Từ "học hỏi từ loài kiến" đến các quỹ hưu trí của Hàn Quốc, tại sao tiền của Hàn Quốc liên tục chảy về Hoa Kỳ?

Tác giả: Zen, PANews

Ngày 25 tháng 7, tại sự kiện mang tên "Hội nghị Vốn đầu tư mạo hiểm Thung lũng Silicon" do Tổng thống Hàn Quốc Lý Khắc Cường chủ trì, Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc (NPS) đã ký kết biên bản ghi nhớ với sáu công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu của Mỹ.

Ngồi ở phía bên kia bàn đàm phán là Sequoia Capital, a16z, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, General Catalyst và NEA. Sáu tổ chức này cùng nhau quản lý khoảng 313 tỷ đô la tài sản, với danh mục đầu tư bao gồm các gã khổng lồ công nghệ nổi tiếng như Apple, Nvidia, Google, OpenAI và Anduril.

Theo biên bản ghi nhớ, cả hai bên dự kiến thiết lập các kênh hợp tác lâu dài, tìm kiếm cơ hội đầu tư mạo hiểm toàn cầu và chia sẻ thông tin thị trường và dự án. Chính phủ Hàn Quốc đã tạo tiền đề cho cuộc gặp này, trong khi đơn vị thực sự đóng góp tài chính là Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc, đơn vị quản lý tài sản trị giá gần 1.690 nghìn tỷ won (khoảng 1,16 nghìn tỷ đô la Mỹ).

Tại Hàn Quốc, các nhà đầu tư cá nhân, được biết đến như những "con kiến kiểu phương Tây", đã quen với việc mở phần mềm môi giới chứng khoán vào đêm khuya, chờ đợi thị trường New York mở cửa. Dữ liệu từ Tổng công ty Lưu ký và Thanh toán Hàn Quốc (KDDC) cho thấy, tính đến ngày 2 tháng 6 năm 2026, giá trị thị trường cổ phiếu Mỹ do các nhà đầu tư Hàn Quốc nắm giữ thông qua các công ty môi giới trong nước đã đạt khoảng 206,3 tỷ USD, mức cao kỷ lục. Bước sang tháng 7, dòng vốn lại tăng tốc, với tổng lượng mua ròng cổ phiếu Mỹ đạt khoảng 2,596 tỷ USD từ ngày 1 đến ngày 24 tháng 7, gấp khoảng bốn lần so với cả tháng 6.

Một loại quỹ có trách nhiệm đáp ứng nhu cầu chăm sóc người cao tuổi cho toàn bộ dân số, trong khi loại quỹ kia theo đuổi mục tiêu tăng trưởng tài sản cá nhân. Hai loại quỹ này khác nhau rất nhiều về thời gian đầu tư, khả năng chấp nhận rủi ro và các ràng buộc về thể chế, nhưng cả hai đều đang ngày càng mở rộng hoạt động sang bên kia Thái Bình Dương.

"Những con kiến kiểu phương Tây" trong đêm khuya và các quỹ hưu trí mà thị trường nội địa không thể hỗ trợ đầy đủ.

Sự hứng thú của các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đối với cổ phiếu Mỹ đã kéo dài nhiều năm. Trong bối cảnh đầu tư Hàn Quốc, các nhà đầu tư cá nhân duy trì hoạt động trên thị trường chứng khoán trong nước được gọi là "Những con kiến học phương Đông", trong khi những người đầu tư ra thị trường nước ngoài được gọi là "Những con kiến học phương Tây".

Có sự chênh lệch múi giờ giữa thị trường chứng khoán Mỹ và Seoul, với giờ giao dịch thông thường rơi vào những giờ khuya ở Hàn Quốc. Tuy nhiên, điều này không phải là vấn đề đối với người Hàn Quốc, những người thích thức khuya. Hơn nữa, với việc các công ty môi giới chứng khoán Hàn Quốc cung cấp dịch vụ ngoại hối, giao dịch cổ phiếu phân đoạn và giờ giao dịch kéo dài, việc mua cổ phiếu Mỹ hiện nay gần như tương đương với việc mua cổ phiếu Hàn Quốc.

Sự gia tăng đầu tư này được thúc đẩy bởi hai yếu tố. Một phần vốn đang được phân bổ tài sản theo xu hướng toàn cầu thông thường. Hàn Quốc sở hữu các ngành công nghiệp mạnh như bán dẫn, ô tô, pin và đóng tàu, nhưng các công ty niêm yết của nước này lại tương đối tập trung. Phần còn lại mang tính đầu cơ mạnh hơn. Các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc từ lâu đã ưa chuộng các cổ phiếu theo chủ đề, các sản phẩm đòn bẩy và các tài sản có tính biến động cao. Điều này dẫn đến sự tập trung nhanh chóng trong các đợt tăng giá và xu hướng gây ra bán tháo hoảng loạn sau khi thị trường đảo chiều.

Việc các cơ quan quản lý Hàn Quốc gần đây siết chặt các điều kiện gia nhập đối với các quỹ ETF đòn bẩy dựa trên cổ phiếu đơn lẻ chính là nhằm mục đích kiểm soát sự biến động của thị trường do sự tập trung cao độ của các quỹ riêng lẻ gây ra.

Lý do đằng sau việc NPS mở rộng ra nước ngoài là khác.

Hệ thống lương hưu quốc gia của Hàn Quốc, được thành lập năm 1988, về cơ bản là một hệ thống bảo hiểm lương hưu công cộng trên toàn quốc. Bắt đầu từ tháng 7 năm 2026, người lao động sẽ đóng góp 9,5% thu nhập hàng tháng được đánh giá của họ vào quỹ bảo hiểm lương hưu, trong đó công ty và người lao động mỗi bên đóng góp 4,75%; người tham gia cá nhân thường tự chịu toàn bộ khoản đóng góp. Sau khi chi trả các khoản lương hưu hiện tại, số tiền còn lại sẽ được Hệ thống lương hưu quốc gia đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, cơ sở hạ tầng và các quỹ đầu tư tư nhân.

Tính đến cuối tháng 4 năm 2026, tổng tài sản của Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc đạt 1.670,7 nghìn tỷ won. Kể từ khi thành lập, quỹ đã nhận được tổng cộng 945,5 nghìn tỷ won tiền phí bảo hiểm và các khoản thu khác, cùng với lợi nhuận đầu tư tích lũy là 1.177,9 nghìn tỷ won; tổng chi phí cho việc chi trả lương hưu và quản lý lên tới 452,8 nghìn tỷ won.

Một trong những điểm đáng chú ý nhất là số tiền mà NPS kiếm được thông qua đầu tư trong những năm qua đã vượt quá tổng số phí bảo hiểm mà cơ quan này đã nhận được. Điều này đã vượt xa vai trò của NPS như một cơ quan hành chính "thu phí bảo hiểm và phân phối lương hưu".

Hàn Quốc đã hoàn thành cuộc cải cách lương hưu quốc gia lớn đầu tiên sau 18 năm vào năm 2025, tăng dần tỷ lệ đóng góp từ 9% lên 13% đồng thời điều chỉnh tỷ lệ thay thế lương hưu. Cuộc cải cách này trì hoãn sự cạn kiệt dự kiến của quỹ, nhưng áp lực lên thu ngân sách và chi tiêu từ dân số già hóa của Hàn Quốc vẫn tiếp tục gia tăng. Trong tương lai, lợi nhuận đầu tư sẽ trở thành một yếu tố quan trọng trong việc kéo dài tuổi thọ của quỹ.

Đồng thời, NPS đã trở nên quá lớn đến nỗi việc tập trung nguồn lực tại Hàn Quốc trong thời gian dài trở nên khó khăn.

Tính đến cuối tháng 4 năm 2026, NPS có 930,7 nghìn tỷ won được phân bổ ở nước ngoài, chiếm 55,7% tổng tài sản tài chính. Con số này bao gồm 604,5 nghìn tỷ won cổ phiếu nước ngoài, 103,1 nghìn tỷ won trái phiếu nước ngoài và khoảng 221,4 nghìn tỷ won tài sản thay thế ở nước ngoài. Đầu tư trong nước chiếm 44,3%.

Nếu một lượng vốn lớn như vậy chủ yếu tập trung ở Hàn Quốc, NPS sẽ liên tục tăng tỷ lệ sở hữu trong các công ty lớn như Samsung Electronics và SK Hynix, tác động đáng kể đến giá thị trường trong quá trình mua và bán. Do sự tập trung ngành cao trong thị trường chứng khoán Hàn Quốc, rủi ro càng gia tăng nếu quỹ hưu trí, việc làm, thu nhập hộ gia đình và danh mục đầu tư đều phụ thuộc vào nền kinh tế trong nước.

Việc mở rộng đầu tư ra nước ngoài do đó phục vụ mục đích kép: một mặt, tìm kiếm các nguồn thu đa dạng hơn, mặt khác, giảm bớt những hạn chế về quy mô thị trường nội địa và chu kỳ kinh tế đơn lẻ. Reuters từng ước tính quy mô tài sản của NPS tương đương khoảng 60% GDP của Hàn Quốc, một quy mô đòi hỏi các thỏa thuận tài trợ toàn cầu.

Từ thị trường chứng khoán công cộng New York đến giới đầu tư vốn tư nhân ở Thung lũng Silicon.

Việc NPS gia nhập Thung lũng Silicon không phải là một sự thay đổi đột ngột.

Năm 2002, NPS bắt đầu thuê ngoài việc quản lý cổ phiếu nước ngoài của mình cho các tổ chức bên ngoài; năm 2005, công ty gia nhập lĩnh vực đầu tư thay thế toàn cầu; năm 2011, thành lập văn phòng tại New York, tiếp theo là mở rộng sang London và Singapore. Năm 2024, NPS mở văn phòng tại San Francisco, mở rộng phạm vi hoạt động đến khu vực tập trung nhiều công ty khởi nghiệp công nghệ và vốn đầu tư mạo hiểm nhất của Mỹ.

Hiện nay, hơn một nửa tài sản tài chính của NPS được quản lý bởi các tổ chức bên ngoài. Mặc dù các quỹ hưu trí có thể trực tiếp mua cổ phiếu và trái phiếu niêm yết công khai, nhưng khi tham gia vào các lĩnh vực vốn tư nhân, vốn mạo hiểm, bất động sản và cơ sở hạ tầng, họ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng tìm kiếm dự án, thẩm định và mạng lưới địa phương của các nhà quản lý chuyên nghiệp.

Hoa Kỳ chiếm một vị trí quan trọng trong danh mục đầu tư toàn cầu này. Báo cáo 13F mới nhất của NPS gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ cho thấy, tính đến cuối tháng 3 năm 2026, giá trị các khoản đầu tư được công bố của NPS vào các chứng khoán niêm yết tại Hoa Kỳ ước tính khoảng 131,7 tỷ đô la, liên quan đến 562 tài sản. Mặc dù báo cáo 13F chỉ bao gồm các chứng khoán niêm yết tại Hoa Kỳ đủ điều kiện và không thể đại diện cho toàn bộ danh mục đầu tư của NPS tại Hoa Kỳ, nhưng nó đủ để chứng minh quy mô của NPS trên Phố Wall.

Việc ký kết thỏa thuận với sáu quỹ đầu tư mạo hiểm, bao gồm Sequoia Capital và a16z, tiếp tục thúc đẩy cách tiếp cận này thâm nhập vào hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm của Thung lũng Silicon.

Các công ty công nghệ lớn trên thị trường chứng khoán đã đạt đến giai đoạn trưởng thành, trong khi các dự án công nghệ AI, robot, công nghệ sinh học và công nghệ quốc phòng giai đoạn đầu chủ yếu được quản lý bởi các công ty đầu tư mạo hiểm. Cách tiếp cận của NPS là xây dựng đội ngũ riêng để tìm kiếm, đánh giá và quản lý các công ty khởi nghiệp này tốn kém và thiếu mạng lưới địa phương. Việc thiết lập quan hệ đối tác ổn định với các công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu có thể giúp họ tiếp cận nguồn vốn, các dự án giai đoạn tăng trưởng và thông tin thị trường.

Đối với sáu quỹ đầu tư mạo hiểm, NPS (Net Promoter Score) cũng hấp dẫn không kém. Các công ty đầu tư mạo hiểm cần liên tục huy động vốn mới, và các quỹ hưu trí công cộng, với quy mô lớn và tầm nhìn dài hạn, là một nguồn cung cấp nhà đầu tư tổ chức quan trọng. Đặc biệt trong bối cảnh các vòng gọi vốn đang mở rộng trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, robot và công nghệ tiên tiến, giá trị của vốn dài hạn càng trở nên nổi bật hơn.

Tuy nhiên, bản ghi nhớ này hiện chỉ là một lộ trình hợp tác. Thông báo chính thức chủ yếu tập trung vào việc xác định các cơ hội đầu tư toàn cầu, trao đổi thông tin và hợp tác lâu dài; không có cam kết cụ thể nào về nguồn vốn, cũng không có bằng chứng nào cho thấy NPS đã phân bổ một khoản tiền lớn cho sáu tổ chức này. NPS nhấn mạnh trong thông báo của mình rằng họ sẽ đánh giá các cơ hội đầu tư, điều kiện thị trường và các yếu tố rủi ro trước khi dần mở rộng đầu tư vốn mạo hiểm ra nước ngoài.

Hơn nữa, chính phủ Hàn Quốc hy vọng con đường này cũng sẽ mang lại lợi ích cho các công ty khởi nghiệp trong nước. Một tuyên bố từ văn phòng tổng thống cho biết hai bên cũng đã thảo luận về việc đầu tư vào các công ty khởi nghiệp Hàn Quốc và khả năng tiếp cận thị trường toàn cầu của họ; a16z đã thành lập văn phòng tại Hàn Quốc. Đối với NPS, lợi tức đầu tư và sự an toàn của quỹ hưu trí vẫn là những cân nhắc hàng đầu. Đồng thời, việc giúp các công ty Hàn Quốc kết nối với Thung lũng Silicon cũng có thể dẫn đến sự lan tỏa công nghiệp.

Hai nhóm rủi ro khác nhau cùng hướng về phía đồng đô la Mỹ.

Các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc và NPS đều đang mở rộng đầu tư ra nước ngoài, nhưng họ đang thực hiện những giao dịch hoàn toàn khác nhau.

Các nhà đầu tư cá nhân có thể tập trung vốn vào một vài cổ phiếu công nghệ hoặc sử dụng đòn bẩy để theo đuổi các xu hướng ngắn hạn. Các quỹ hưu trí phi tư nhân (NPS) cần quản lý đồng thời cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, cơ sở hạ tầng và tài sản vốn tư nhân, với thời gian đầu tư kéo dài hàng thập kỷ. Các khoản lỗ đầu tư cá nhân do gia đình gánh chịu, trong khi những sai lầm nghiêm trọng trong quỹ hưu trí có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng hưu trí của toàn xã hội.

Điểm chung thực sự của họ nằm ở sự hiểu biết về phạm vi thị trường nội địa Hàn Quốc.

Các nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm cơ hội tăng trưởng ở các công ty công nghệ của Mỹ; trong khi đó, NPS lại tìm kiếm các tài sản đủ đa dạng cho một quỹ có quy mô hơn 1.600 nghìn tỷ won. Khi nền kinh tế Hàn Quốc không thể cung cấp đầy đủ sự tiếp xúc với các ngành công nghiệp và năng lực thị trường, dòng vốn tự nhiên sẽ chảy sang thị trường toàn cầu, và Mỹ trở thành một trong những điểm đến quan trọng nhất.

Lựa chọn này cũng đang bắt đầu có những tác động đến kinh tế vĩ mô.

Việc mua tài sản ở nước ngoài đòi hỏi phải đổi tiền tệ sang đô la Mỹ. Việc các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc tiếp tục mua cổ phiếu Mỹ và việc Quỹ Hưu trí Quốc gia (NPS) tăng cường phân bổ ngoại hối ra nước ngoài sẽ tạo ra nhu cầu về đô la Mỹ. Vào đầu năm 2026, sự gia tăng mua cổ phiếu Mỹ của các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc được coi là một trong những yếu tố nội bộ quan trọng gây áp lực lên đồng won Hàn Quốc; hoạt động ngoại hối của NPS diễn ra trên quy mô lớn, và một điều chỉnh duy nhất cũng có thể ảnh hưởng đến cung và cầu trên thị trường.

Để giảm thiểu tác động của việc Ngân hàng Nhân dân Trung ương (NPS) tập trung mua đô la Mỹ trên thị trường giao ngay, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc và NPS đã gia hạn thỏa thuận hoán đổi ngoại hối đến cuối năm 2026. NPS có thể nhận đô la Mỹ từ dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương để đầu tư ra nước ngoài, giảm bớt nhu cầu bán trực tiếp đồng won Hàn Quốc; NPS cũng sẽ thực hiện phòng ngừa rủi ro ngoại hối chiến lược khi đồng won mất giá nhanh chóng.

Điều này đã tạo ra một sự cân bằng khó khăn kéo dài trong chính sách của Hàn Quốc: các quỹ hưu trí cần đa dạng hóa toàn cầu và lợi nhuận cao hơn, trong khi sự ổn định tỷ giá hối đoái và thị trường vốn trong nước lại ưu tiên việc các quỹ này duy trì ở mức độ vừa phải trong nước.

Vào tháng 5 năm 2026, NPS đã nâng tỷ lệ mục tiêu đầu tư vào cổ phiếu trong nước lên 20,8% vào cuối năm đó, đồng thời đặt mục tiêu 35,6% cho cổ phiếu nước ngoài vào cuối năm 2027. Sự điều chỉnh này tính đến cả sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Hàn Quốc và áp lực lên đồng won Hàn Quốc do đầu tư nước ngoài gây ra, cho thấy lộ trình toàn cầu hóa của NPS sẽ liên tục được điều chỉnh theo điều kiện thị trường.

Do đó, việc NPS gia nhập Thung lũng Silicon không có nghĩa là chính phủ Hàn Quốc đang mạo hiểm đầu tư vào công nghệ với quỹ hưu trí quốc gia. Thay vào đó, nó phản ánh sự mở rộng chiến lược phân bổ tài sản toàn cầu kéo dài hơn hai thập kỷ của họ: tăng trưởng liên tục về quy mô quỹ, năng lực thị trường nội địa hạn chế và cấu trúc dân số đòi hỏi lợi nhuận dài hạn cao hơn và đa dạng hơn. Về mặt này, các quỹ hưu trí ở các nước châu Âu như Hà Lan và Thụy Sĩ đang dẫn đầu.

Điều thực sự đáng chú ý là sự thay đổi trong cơ cấu tài sản của người dân Hàn Quốc. Trong khi công việc, bất động sản và trách nhiệm hưu trí vẫn gắn liền với đất nước này, ngày càng nhiều tài sản tài chính đang tìm kiếm sự tăng trưởng tại thị trường Mỹ và toàn cầu. Bản ghi nhớ được ký kết giữa NPS và sáu quỹ đầu tư mạo hiểm ở Thung lũng Silicon chỉ là bước tiến mới nhất trong quá trình này.