Seçim sonrası 'Trump anlaşması' geri tepecek mi?

Yazar: Wall Street Journal

Geçtiğimiz yıl, Trump yönetiminin halka açık şirketlere yaptığı yatırımları takip eden yatırımcılar önemli kazançlar elde etti. Ancak ara seçimler yaklaşırken ve Demokrat Parti'nin Kongre'nin en az bir kanadını geri alma ihtimali güçlenirken, hükümet desteğiyle yükselen bu hisse senedi rallisi; davalar, kongre oturumları ve siyasi tepkiler gibi çok sayıda riskle karşı karşıya. Bu risklerden herhangi biri, ilgili hisselerin yükseliş ivmesini tersine çevirebilir.

29 Ağustos'ta Bloomberg'in haberine göre, anketler Demokrat Parti'nin kazanma şansının arttığını gösteriyor ve piyasa stratejistleri, Demokratlar Senato veya Temsilciler Meclisi'ni kontrol ederse, hükümetin hisse sahibi olduğu şirketlere yönelik kongre soruşturmalarının başlayacağı ve bunun hem şirket markalarını hem de hisse fiyatlarını etkileyeceği uyarısında bulunuyor. Bu arada, bir hissedar davası hükümetin Intel'e yaptığı yatırımın yasallığını mahkemede sorguluyor. Mahkeme, CHIPS Yasası'nın Ticaret Bakanlığı'na öz sermaye karşılığında sübvansiyon verme yetkisi tanımadığına hükmederse, hükümetin tüm hisse portföyünün yasal temeli sarsılacak.

Piyasa stratejistleri, bu hisselerdeki kazançların büyük ölçüde haber duyurularının ardından yaşanan kısa süreli yükselişlerden kaynaklandığını ve ardından önemli düşüşler geldiğini belirterek, hükümet desteğinin yarattığı fiyat ivmesinin doğası gereği kırılgan olduğuna dikkat çekiyor. Araştırma şirketi Veda Partners'ın kurucu ortağı Henrietta Treyz, açıkça şunları söyledi: "Demokratların liderliğindeki komitenin şirket yöneticilerini ve hükümet yetkililerini oturumlara çağırması, yatırımcıların şu anda dikkat etmesi gereken risklerden biri."

Hükümet Yatırım Dalgası: Etkileyici Kazançlar, Ancak Çoğunlukla Kısa Ömürlü

Trump yönetimi, benzeri görülmemiş bir strateji uyguladı: hükümet fonlarını halka açık şirketlerde hisse senediyle takas ederek devlet sermayesini doğrudan özel şirketlere enjekte etti. Bu yaklaşım, perakende ve kurumsal yatırımcıların bir sonraki "hükümet tarafından seçilen" hedefe bahis oynamak için yarıştığı piyasa coşkusunu hızla ateşledi.

Kağıt üzerindeki rakamlar oldukça etkileyici. Intel'in hisse fiyatı, geçen yıl Trump yönetiminin yatırım görüşmeleri yaptığı haberinden bu yana %300'ün üzerinde arttı; MP Materials, geçen Temmuz ayında Savunma Bakanlığı'nın 400 milyon dolar yatırım yapmasından bu yana %87 yükseldi; Trilogy Metals, ABD hükümetinin geçen Ekim ayında %10 hisse almayı kabul etmesinden bu yana %73 arttı.

Ancak bu kazançların yapısı endişe verici. Trilogy Metals'in hissesi, duyurunun ardından birkaç gün içinde 2,09 dolardan 10,60 dolara kadar yükseldi, ardından hızla geri çekilerek şu anda 3,62 dolardan işlem görüyor. MP Materials'ın hissesi, hükümet yatırımının ardından beş hafta içinde %150'nin üzerinde yükseldi, ancak o zamandan bu yana geçen yıl içinde yaklaşık %27 düştü. Intel, Haziran ayında Trump'ın Apple'ın yarı iletken tasarımı ve üretimi için işbirliği yapacağını duyurmasının ardından zirve yaptı ve o zamandan bu yana %37 düşerek aynı dönemde S&P 500'deki en kötü performans gösteren hisselerden biri oldu.

Jefferies'in Washington, Sürdürülebilirlik ve Dönüşüm Stratejisi Küresel Başkanı Aniket Shah, bu yükselişi şu mantığa bağlıyor: "Artık bir hükümet müşteriniz ve sözcünüz var ve piyasa bunun şirketinizi başarılı kılacağına inanıyor." Ancak bu mantığın sürdürülebilirliği giderek daha fazla sorgulanıyor.

Seçim Riskleri: Demokratlar Güç Kazanırsa, Oturumlar Yeni Savaş Alanı Olacak

Ara seçimler, bu hisselerin üzerinde asılı duran en doğrudan siyasi riski oluşturuyor. Anketler, Demokrat Parti'nin Kongre'nin en az bir kanadında çoğunluğu kazanma ihtimalinin yüksek olduğunu gösteriyor ve komite başkanlıklarını ele geçirdiklerinde soruşturma mekanizması harekete geçecek.

Demokrat Senatör Elizabeth Warren öncülük etti. Ticaret Bakanı Howard Lutnick'e yazdığı mektupta, hükümetin Intel'e yaptığı yatırımın yasallığını sorguladı. Demokratlar Senato'yu kazanırsa, Warren Senato Bankacılık Komitesi başkanı olacak ve bu durumda tanık çağırma ve belge talep etme yasal yetkisine sahip olacak.

Henrietta Treyz, "Demokratlar, mümkün olduğu kadar uzun süre başkana saldırmak için her fırsatı arayacak" dedi. Demokratların liderliğindeki komitenin şirket yöneticilerini ve hükümet yetkililerini Capitol Hill'de ifade vermeye çağıracağını öngörüyor ve "bu, şirket markaları ve hisse fiyatları için risk oluşturuyor ve şu anda yatırımcılar için en önemli endişelerden biri" diye ekledi.

Bu siyasi baskı emsalsiz değil. 2009'da hem Bush hem de Obama yönetimleri, General Motors'a yapılan hükümet yatırımları nedeniyle Cumhuriyetçilerin şiddetli eleştirileriyle karşılaştı ve bu, Çay Partisi hareketinin doğmasına yol açtı. Fark şu ki, o zamanlar hükümet iflasın eşiğindeki şirketleri kurtarıyordu, Trump yönetimi ise aktif olarak "kazananları seçiyor"—bu mantık değişikliği, siyasi tepkinin doğasını ve yoğunluğunu değiştirebilir.

Yasal Riskler: Dava Başarılı Olursa, Tüm Portföy Sarsılabilir

Seçimlerle karşılaştırıldığında, yasal riskler daha geniş kapsamlı olabilir. Şu anda bir hissedar davası, hükümetin Intel'e yaptığı yatırımın yasallığını mahkemede sorguluyor ve sonucu, hükümetin tüm hisse portföyünü etkileyen bir zincirleme reaksiyona yol açabilir.

Dava, CHIPS Yasası'nın hükümete, sübvansiyonların verilmesi için öz sermayeyi bir ön koşul haline getirme yetkisi vermediğini iddia ediyor ve Intel yönetim kurulunu, anlaşmayı "gasp" olarak nitelendirerek mütevelli görevlerini ihlal etmekle suçluyor. Lutnick, düzenlemenin federal yasa kapsamında yetkilendirildiğini ve ABD savunma sanayi tabanı için hayati önem taşıdığını belirterek davanın reddi için talepte bulundu; Intel CEO'su Lip-Bu Tan ve diğer yönetim kurulu üyeleri de davanın reddi için talepte bulundu.

Atlantik Konseyi Jeoekonomi Merkezi Kıdemli Direktörü Josh Lipsky uyardı:

"Mahkeme nihayetinde CHIPS Yasası'nın Ticaret Bakanlığı'na Intel ile yaptığı şeyi yapma yetkisi vermediğine hükmederse, bu, bu tür birçok işlem için geniş kapsamlı sonuçlar doğuracaktır."

Colorado Üniversitesi hukuk profesörü Ann Lipton ayrıca, böyle bir kararın Ticaret Bakanlığı'nın CHIPS Yasası fonlarını kullanarak IBM ve GlobalFoundries dahil diğer şirketlere yaptığı öz sermaye yatırımlarını da benzer şekilde sorgulanır hale getireceğine dikkat çekti.

Siebert Financial Baş Yatırım Sorumlusu Mark Malek, piyasanın içinde bulunduğu ikilemi açıkça dile getirdi. Şirketi Intel hissesi tutuyor ve şunları söyledi:

"Gidişatı gerçekten değiştiren ve hisse fiyatını koruyan kilit faktör hükümetin yatırımıdır. Bu faktör ortadan kalkarsa, bundan sonra ne olacak? İşte tam da bu yüzden varlıklarımızı artırmadık."

 

Yapısal Tehlikeler: Siyasi Güdümlü Fiyat İvmesi Eninde Sonunda Temellere Dönecek

Tüm risklerin ötesinde, daha temel bir sorun var: hisse fiyatlarındaki yükselişin mantığı temellere değil siyasete dayandığında, bu ivme doğası gereği kırılgandır.

HB Wealth Management Baş Piyasa Stratejisti Gina Martin Adams, hükümet "desteğinin" riskinin her zaman var olduğuna işaret etti.

"Hisse fiyatları üzerinde olumlu bir etkisi olabilir, ancak bu kısmen yatırımcıların siyasi eğilimleri kovalamasının bir sonucu olabilir ve bu da fiyat ivmesini oldukça kırılgan hale getirir."

BCA Research Jeopolitik ve ABD Siyasi Analiz Başkanı Matt Gertken, mevcut durumu ABD sistemi içinde henüz tam olarak test edilmemiş ve sindirilmemiş bir "müdahaleci yol" olarak nitelendirdi. "Bu süreç inişli çıkışlı olacak" dedi.

Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, Trump yönetiminin stratejisi, hükümetin özel şirketlere müdahalesinin geleneksel mantığını altüst etti—geçmişte kurtarma paketleri vardı, şimdi ise destek var.

Bu değişim kısa vadede önemli hisse fiyatı artışları yarattı, ancak aynı zamanda iç içe geçmiş siyasi, yasal ve piyasa risklerinin tohumlarını da ekti. Analistler, ara seçim geri sayımı başlarken yatırımcıların şu soruyu yeniden değerlendirdiğine inanıyor: Hükümet destekli bu anlaşma gerçekten ne kadar ileri gidebilir?