CICC: Como a situação no Irã afetará os ativos chineses?

Autor: CICC Insights

O ataque militar conjunto entre EUA e Israel contra o Irã atraiu significativa atenção global.

Segundo a agência de notícias Xinhua, em 28 de fevereiro, os Estados Unidos e Israel lançaram um ataque militar preventivo contra o Irã, que retaliou contra Israel e vários alvos no Oriente Médio[1], agravando ainda mais a situação geopolítica na região. Naquela noite, a Guarda Revolucionária Islâmica do Irã anunciou que proibiria a passagem de qualquer navio pelo Estreito de Ormuz. O Estreito de Ormuz é a única rota de exportação de petróleo bruto para os países produtores de petróleo do Oriente Médio, e o petróleo transportado por esse estreito representa cerca de um quinto do volume total de transporte global de petróleo[2]. A rápida escalada desse conflito impactou o apetite global por risco. Com base em uma análise do desempenho das principais classes de ativos após 14 grandes conflitos geopolíticos desde 2000, este artigo analisa brevemente o impacto potencial sobre os ativos chineses, especialmente o mercado de ações A, considerando o atual cenário global de energia e comércio.

De que forma os conflitos geopolíticos afetaram historicamente os preços do mercado de ações?

No curto prazo, o impacto inicial de choques geopolíticos no mercado de ações geralmente se manifesta como um choque de sentimento e um aumento nos prêmios de risco, resultando em maior volatilidade e realocação de capital. Em um ambiente de incerteza significativamente maior, os fundos tendem a migrar de ativos de renda variável para ativos de refúgio, como ouro e títulos do Tesouro dos EUA. Conflitos geopolíticos recentes envolveram principalmente países produtores de petróleo, levando a choques de oferta e a um aumento simultâneo nos preços da energia, incluindo o petróleo bruto; o mercado de ações enfrenta pressão de baixa no curto prazo. A experiência histórica mostra que, na primeira semana após o início ou a escalada de um conflito, os ganhos medianos para o petróleo bruto WTI e o ouro COMEX são de aproximadamente 1,9% e 0,4%, respectivamente, com uma probabilidade de aproximadamente 61,5% para ambos. Durante o mesmo período, os ganhos medianos para o índice A-share CSI 300 e o Índice Composto de Xangai são de aproximadamente -1%, com probabilidades de apenas 25% e 23%, respectivamente.

Gráfico: Desempenho histórico das principais classes de ativos após operações geopolíticas e militares

Fonte: Wind, Departamento de Pesquisa do CICC

No médio prazo, à medida que as incertezas se dissipam gradualmente, o apetite pelo risco normalmente se recupera e o foco do mercado retorna aos fundamentos e aos direcionadores políticos. Após a diminuição do choque emocional, o impacto subsequente no desempenho dos ativos será a mudança substancial nas cadeias de suprimentos globais e no ambiente macroeconômico causada por conflitos geopolíticos. Tomando como exemplo os recentes conflitos no Oriente Médio, eventos que afetam o fornecimento de países produtores de petróleo, infraestrutura essencial ou rotas marítimas estratégicas (como o Estreito de Ormuz) frequentemente causam aumentos rápidos nos preços do petróleo bruto e nos custos de frete. Se as interrupções no fornecimento forem resolvidas rapidamente, o impacto geralmente se limita ao curto prazo; se as interrupções persistirem, podem desencadear uma reação em cadeia. Especificamente: 1) Choques de custos e divergência de lucros. A China é uma típica importadora líquida de energia, e o aumento dos preços da energia acarreta aumentos de custos diretos ou indiretos para a maioria das indústrias domésticas. As indústrias diretamente afetadas incluem principalmente o transporte aéreo e a logística marítima, onde os custos de combustível e as flutuações das taxas de frete corroem os lucros; as margens de lucro das empresas a jusante na cadeia da indústria petroquímica, como produtos químicos básicos, plásticos e fibras químicas, também são comprimidas. Se o impacto continuar a se espalhar pelo comércio global, também poderá afetar a demanda de exportações do meu país. 2) O efeito de ligação entre a inflação macroeconômica e as taxas de juros. Os altos preços do petróleo estão elevando as expectativas de inflação, podendo forçar as principais economias a adotarem opções de política monetária mais restritivas em relação às trajetórias das taxas de juros e ao espaço fiscal. Por exemplo, se o aumento dos preços da energia levar a uma nova alta nos dados de inflação dos EUA, as expectativas iniciais do Federal Reserve para cortes nas taxas de juros podem ser frustradas, e o fim prematuro do ciclo global de flexibilização da liquidez pode prejudicar o desempenho do mercado de ações.

Do ponto de vista da indústria, nos estágios iniciais de conflitos geopolíticos, a maioria dos setores pode sofrer correções de curto prazo devido ao sentimento do mercado, com setores como petróleo e petroquímica, defesa e metais não ferrosos demonstrando relativa resiliência; o impacto a médio e longo prazo é muito limitado. No curto prazo, beneficiando-se do aumento dos prêmios de risco e das interrupções nas expectativas de oferta, setores como petróleo e petroquímica, defesa e metais não ferrosos frequentemente apresentam bom desempenho relativo ou até mesmo alcançam retornos absolutos; contudo, historicamente, esse desempenho acima da média é caracterizado principalmente por sua natureza cíclica. À medida que o impacto emocional diminui e as expectativas de oferta são revisadas, o desempenho da indústria normalmente retorna aos fundamentos, e o impacto dos conflitos geopolíticos nas tendências de longo prazo das indústrias do meu país é limitado.

Gráfico: Desempenho do setor após os últimos quatro conflitos geopolíticos no Oriente Médio

Nota: Os dados representam o aumento médio de preços de vários setores após os últimos quatro conflitos militares geopolíticos no Oriente Médio (o ataque à Saudi Aramco em 2019, o ataque a Soleimani em 2020, o conflito israelo-palestino em 2023 e o conflito iraniano-israelense em 2025). Fonte: Wind, Departamento de Pesquisa da CICC

De que forma essa escalada do conflito afetará os ativos chineses?

Os ativos chineses, incluindo as ações A, podem sofrer perturbações no apetite ao risco no curto prazo, mas espera-se que demonstrem resiliência relativa, sem alterar a tendência positiva de médio prazo. O mercado de ações A teve um início forte após o Festival da Primavera, com o volume de negociações recuperando significativamente em comparação com a semana anterior ao feriado. Estruturalmente, impulsionados por preocupações geopolíticas e expectativas de maior apoio político durante as "Duas Sessões", os setores cíclicos sustentados por aumentos de preços, como aço, metais não ferrosos e produtos químicos, lideraram os ganhos; setores que anteriormente receberam atenção significativa, como aplicações de IA, sofreram uma retração. Em uma perspectiva de curto prazo, a liquidez relativamente ampla, o impacto marginal decrescente das tarifas americanas, as crescentes expectativas de melhoria nas relações sino-americanas e a recuperação fortalecida dos lucros e das tendências do setor de tecnologia contribuíram para uma tendência de alta moderada do mercado. A atual escalada do conflito no Oriente Médio, combinada com eventos geopolíticos passados na região, merece atenção: embora possa elevar os prêmios de risco no curtíssimo prazo, as ações A podem demonstrar resiliência relativa. Para o futuro, deve-se continuar a prestar atenção ao alcance e à duração dos conflitos geopolíticos, ao progresso do bloqueio do Estreito de Ormuz, às variações do preço do petróleo e ao seu impacto na inflação. No médio e longo prazo, como apontamos em nosso relatório "Perspectivas do Mercado de Ações A 2026: Aproveitando o Momento", a ressonância entre a reestruturação da ordem internacional e as tendências de inovação industrial da China é o principal motor desta rodada de ganhos do mercado de ações A e da reavaliação dos ativos chineses. Acreditamos que os choques de curto prazo causados pelo conflito no Oriente Médio não abalaram a lógica de médio prazo mencionada. Se as mudanças no cenário geopolítico acelerarem ainda mais a reestruturação da ordem monetária internacional, isso poderá, na verdade, fortalecer a lógica da reavaliação dos ativos chineses. Além disso, em um contexto de mudança nos paradigmas macroeconômicos e do avanço contínuo das reformas do sistema do mercado de capitais, o ambiente subjacente das ações A está passando por uma melhoria estrutural. A evolução dos mecanismos de funcionamento do mercado e da estrutura de investidores torna o cenário mais propício à formação de um padrão "estável e progressivo" do que antes, e espera-se que as ações da classe A continuem sua tendência constante de alta no médio a longo prazo.

Em termos de alocação de ativos, no curto prazo, devido a conflitos geopolíticos, atenção deve ser dada aos setores de energia, metais não ferrosos, indústria militar e transporte marítimo de petróleo e contêineres. Ações com altos dividendos também podem apresentar um desempenho relativamente bom, dada a crescente aversão ao risco. Os setores de aviação e alguns setores químicos podem ser afetados pelo aumento das expectativas de custos. No médio prazo, os seguintes setores são recomendados: Primeiro, setores de crescimento: espera-se que a Inteligência Artificial (IA) entre gradualmente na fase de aplicação industrial. Investimentos podem ser feitos em infraestrutura, como poder computacional, semicondutores e computação em nuvem, bem como em áreas de aplicação como robótica e direção autônoma. Os setores aeroespacial comercial e de baterias para armazenamento de energia também estão entrando em um ciclo de expansão. Segundo, avanços na demanda externa: as expectativas de expansão no exterior podem ter um impacto no curto prazo, mas continuam representando uma oportunidade de crescimento. Setores com expansão internacional relativamente bem-sucedida incluem máquinas de construção, ônibus comerciais, equipamentos para redes elétricas e jogos. Terceiro, oportunidades de aumento de preços e melhoria dos lucros em metais não ferrosos e recursos de petróleo e gás, afetados pelo ambiente geopolítico. Em quarto lugar, ações de alto dividendo: embora retornos extraordinários sejam improváveis em um ambiente impulsionado pelo crescimento, elas ainda possuem bom valor intrínseco em um ambiente de baixas taxas de juros. No setor financeiro, o setor de seguros é o preferido; no setor não financeiro, empresas com alto fluxo de caixa livre e forte consistência de dividendos são as preferidas.