Como as Stablecoins Estão a Remodelar o Mercado de Liquidez em África

Título Original: África Não Tem um Problema de Dólares. Tem um Problema de Canalização

Compilação Original: April

Quando as stablecoins começam a entrar nas liquidações transfronteiriças em África, a indústria coloca normalmente três questões:

• Irá exacerbar a saída de capitais e afetar a moeda local e os sistemas regulatórios?
• Se a ligação de contrapartes e canais de pagamento puder facilitar os negócios, onde está exatamente o limiar?
• À medida que os participantes aumentam e os spreads continuam a estreitar, onde se fixará o valor a longo prazo?

O que eu vejo é diferente: as stablecoins estão a proporcionar a África uma oportunidade para reestruturar o seu mercado de liquidez.

01 O Que Falta a África Não É um Dólar, Mas um Conjunto de Canalização de Liquidez

Resumi esta questão como um problema de canalização.

Em muitos cenários de comércio transfronteiriço em África, o dinheiro não está completamente ausente, mas não consegue chegar à contraparte certa no momento certo e a um preço executável.

As receitas do comércio podem estar na Europa ou nos Estados Unidos, enquanto os pagamentos de aquisições precisam de ser concluídos na China ou na Ásia, e a moeda fiduciária local também é necessária para a entrega.

Os fundos estão dispersos por diferentes países, contas, bancos e contrapartes, faltando um centro financeiro que permita que a liquidez entre, saia, se agregue e circule eficazmente.

Portanto, a questão não é apenas o montante total de dólares, mas se os dólares podem ser mobilizados nos nós certos.

Um participante que detém dólares ou stablecoins não significa que o importador na outra ponta possa obter uma cotação executável; a existência de uma taxa de câmbio no mercado não equivale a que as empresas consigam concluir a troca de moeda, a liquidação e a entrega final.

As stablecoins não criam dólares. No entanto, pela primeira vez, têm o potencial de mudar a forma como estes conjuntos dispersos de fundos se ligam: tornando mais fácil a alocação de fundos entre instituições e fusos horários, encurtando o intervalo de tempo entre cotações, transações e entregas, e permitindo que a liquidez anteriormente presa em diferentes corredores comece a formar novas ligações.

E é aqui que começam as verdadeiras questões.

02 Quando a Liquidez Começa a Abrir-se, O Que Precisam Realmente os Reguladores de Resolver?

As stablecoins irão certamente reduzir a fricção na liquidez em dólares e nas transferências transfronteiriças.

Portanto, a saída de capitais, a pressão sobre a moeda local e a estabilidade do mercado são questões que qualquer regulador deve levar a sério.

Mas o que vejo em África não é uma rejeição natural das stablecoins pelos reguladores. Pelo contrário, muitos governos e reguladores que esperam avançar com os sistemas comerciais, de capital e financeiros estão a explorar ativamente: como trazer gradualmente a liquidez anteriormente fragmentada, ineficiente e de baixa visibilidade para um mercado mais aberto e interligado.

A dependência a longo prazo de cotações oficiais, quotas bancárias e caminhos de liquidação fragmentados não pode suportar uma maior abertura do comércio e das economias regionais.

A oportunidade das stablecoins reside em permitir que fundos anteriormente presos em diferentes contas, países e contrapartes sejam alocados, liquidados e reinvestidos no mercado mais rapidamente.

Isto não significa que a abertura não tenha custos. Para muitos mercados africanos, muitas vezes não se trata de acelerar um sistema maduro existente, mas sim de uma transição fundamental de uma estrutura de liquidez fragmentada e de baixa visibilidade para um processo de descoberta de preços mais orientado para o mercado.

Os sistemas bancários, cambiais, de pagamento e as cadeias de liquidação informais existentes precisam todos de ser reajustados; a procura, as taxas de câmbio, as posições bancárias e as expectativas do mercado também serão reprecificadas.

Portanto, o desgaste não significa que os países não estejam dispostos a abrir-se. É precisamente porque a mudança terá um impacto significativo que a abertura deve ser ordenada, com velocidade, canais regulados e reservas de liquidez.

O que realmente precisa de ser respondido não é "se devemos explorar as stablecoins", mas: que necessidades reais de comércio e liquidação devem primeiro obter liquidez mais eficaz? Que canais devem permanecer dentro do sistema regulado? Quem fornece liquidez de reserva? Sob que condições pode o mercado suportar uma descoberta de preços mais abrangente?

As stablecoins não são o ponto final da abertura;

São uma oportunidade para África transformar a abertura em infraestrutura.

03 Ligar Liquidez, Que Capacidades Precisam de Ser Estabelecidas?

Visto de fora, isto parece um negócio com uma barreira de entrada baixa: encontre stablecoins, encontre canais de moeda fiduciária local, encontre contrapartes, e pode começar a cotar.

Mas o que as stablecoins realmente abrem não é uma oportunidade de negociação, mas a possibilidade de construir a próxima geração de mercados de liquidez.

Construir um mercado requer não apenas capacidades de correspondência, mas um conjunto de capacidades fundamentais que permitam que as transações sejam sustentadas, escaladas e aceites por todas as partes.

Primeiro, é a capacidade de liquidação. Isto inclui liquidez e capacidades de liquidação em dólares globais—contrapartes internacionais, redes bancárias, SWIFT, stablecoins, custódia e redes de compensação; inclui também capacidades de pagamento em moeda fiduciária local e entrega final. O verdadeiro desafio não é enviar dinheiro de uma ponta, mas garantir que os fundos possam concluir liquidações executáveis tanto na ponta global como na local.

Segundo, é a capacidade de conformidade e regulatória. A confiança aqui não é uma perceção abstrata de marca. Manifesta-se na identidade do cliente, origem dos fundos, registos de transações, triagem de sanções, tratamento de anomalias, capacidades de auditoria e comunicação regulatória contínua. Só quando os bancos, reguladores e contrapartes globais conseguirem ver e gerir os riscos é que a liquidez pode transitar de uma rede bilateral fragmentada para o sistema financeiro formal.

Terceiro, é a capacidade operacional de negociação cambial institucional. Isto não é apenas operações gerais de back-office, mas envolve cotação, posições, confirmações de negociação, alocações de fundos, sequenciação de liquidações, tratamento de negociações falhadas e controlo de risco. Existe uma diferença significativa entre concluir uma transação e operar de forma sustentável um mercado de liquidez transfronteiriço com um conjunto completo de capacidades cambiais institucionais.

O verdadeiro limiar deste mercado não é se se consegue ligar uma parte da liquidez, mas se se consegue organizar a liquidação global, a entrega local, a regulação de conformidade e as operações cambiais de nível institucional numa capacidade de mercado sustentada.

04 Quando a Liquidez Se Torna Mais Eficiente, Para Onde Irá o Valor?

Os investidores acabarão por perguntar: à medida que os participantes aumentam e as cotações se tornam mais transparentes, os spreads cambiais continuarão a estreitar, evoluindo eventualmente para uma corrida ao fundo?

Se o negócio ficar apenas ao nível da compra e venda de stablecoins e dos spreads cambiais, a resposta é provavelmente sim.

O estreitamento dos spreads não é uma anomalia; é um sinal da maturação gradual do mercado de liquidez.

Mas a verdadeira questão não é se os spreads diminuirão, mas: que novas capacidades financeiras podem as empresas, bancos e mercados comerciais construir sobre uma liquidez organizada de forma mais eficaz? Liquidez → Liquidação → Gestão de Tesouraria → Financiamento do Comércio A liquidez permite que os fundos sejam encontrados, cotados e alocados; a liquidação permite que as transações transfronteiriças sejam concluídas de forma estável, rastreável e entregável; capacidades contínuas de negociação e liquidação permitem que as empresas comecem a gerir fundos, moedas e posições em vários países; e quando as encomendas, faturas, logística e pagamentos puderem ser ligados, o financiamento do comércio pode potencialmente formar uma capacidade de crédito avaliável e precificável.

É crucial manter a clareza aqui: a capacidade de liquidação não se transformará automaticamente em capacidade de financiamento do comércio. Esta última ainda requer modelos de risco, dados comerciais reais, estruturas de recurso e balanços.

Mas isto explica precisamente por que as oportunidades não se limitarão aos spreads.

O estreitamento dos spreads não significa que as oportunidades estejam a ser espremidas; pelo contrário, o mercado está a passar de meramente negociar uma parte do dinheiro para organizar fundos empresariais e comércio real.

05 Da Ligação de Fundos à Formação de Mercados

África não precisa de replicar a infraestrutura financeira de outros mercados. Tem a oportunidade de estabelecer um novo conjunto de capacidades de mercado em torno da sua própria estrutura comercial, distribuição de liquidez e necessidades transfronteiriças.

O valor das stablecoins não é substituir o sistema financeiro existente, nem é simplesmente fazer os dólares moverem-se mais rapidamente. Permite que fundos que anteriormente não conseguiam agregar-se e fluir eficazmente se tornem recursos financeiros que podem ser liquidados, geridos e servir o comércio real.

Esta é a oportunidade mais digna de nota para as stablecoins em África: não uma via mais rápida, mas uma reestruturação do mercado de liquidez.