Arc Chain da Circle transforma USDC em infraestrutura financeira

A Circle construiu um dos dólares mais importantes do mundo cripto. Agora quer ser dona dos trilhos por onde esses dólares circulam.

A empresa planeia lançar a mainnet Arc a 16 de setembro de 2026, um dia depois de o Senado ter votação agendada sobre a CLARITY Act, o projeto de lei de estrutura de mercado cripto mais relevante dos EUA desde a GENIUS Act.

O timing é deliberado e arriscado. Se o projeto avançar, a Arc entra num mercado onde as regras das stablecoins estão a ficar mais definidas. Se falhar, a Circle avança na mesma, com dúvidas regulatórias que provavelmente se arrastarão até 2027.

Em qualquer cenário, a mudança é clara. A Circle já não está apenas a tentar emitir a stablecoin regulada mais confiável. Está a tentar construir a rede de liquidação à sua volta.

Porque é que a Circle quer a sua própria chain

O negócio da Circle tem dependido fortemente das receitas de reservas.

No segundo trimestre de 2026, a empresa gerou 701 milhões de dólares em receitas, grande parte proveniente de títulos do Tesouro e outros ativos de reserva que lastreiam a USDC. Esse modelo funciona bem quando as taxas de juro estão altas. Torna-se menos atrativo quando as taxas caem.

A Arc dá à Circle uma segunda camada de receitas. Uma blockchain pode gerar taxas de transação, receitas de integração empresarial, rendimentos de staking e valor de ecossistema mesmo quando os rendimentos das reservas diminuem.

Também resolve um problema estrutural da Circle. A USDC circula pela Ethereum, Solana, Base e outras redes, mas a Circle não controla essas camadas de liquidação. Quando a USDC é transferida na Ethereum, as taxas de gás vão para os validadores de ETH. O MEV vai para searchers e builders. A Circle captura as receitas de reservas, mas não a atividade económica criada pelas próprias transações de USDC.

A Arc muda essa equação.

Na Arc, a USDC é o token de gás nativo. As taxas de transação são pagas em dólares, em vez de num ativo de chain volátil. O ARC, o token da rede, é usado para staking, recompensas de validadores e governação. A Circle detém 25% do fornecimento de tokens no génesis, o que lhe dá exposição direta ao crescimento da rede.

Isso faz da Arc uma estratégia de integração vertical. A Circle emite o dólar, gere a camada de liquidação e participa na economia da rede.

Wall Street está a gerir os nós

A parte mais importante da Arc não é a tecnologia. É a lista de validadores.

O grupo fundador de validadores da Circle inclui BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered, Galaxy, Global Payments, MoneyGram, SBI Group e Sumitomo Corporation.

Não é um conjunto típico de validadores cripto. A DTCC está no centro da compensação e liquidação de títulos nos EUA. A ICE é dona da Bolsa de Valores de Nova Iorque. A BlackRock gere mais de 11 biliões de dólares em ativos. A Visa e a Mastercard operam infraestruturas globais de pagamentos.

Para os utilizadores nativos de cripto, isso faz a Arc parecer uma blockchain de consórcio. Para as instituições, é exatamente esse o objetivo.

Um departamento de compliance tem muito mais probabilidade de aprovar uma rede validada por instituições financeiras conhecidas do que uma protegida por validadores anónimos ou com governação pouco clara. A Circle aposta que a governação previsível, as contrapartes conhecidas e os participantes regulados importam mais para Wall Street do que a pureza sem permissão.

A parceria com a DTCC é especialmente importante. A partir do segundo semestre de 2027, a DTCC planeia tokenizar na Arc ativos custodiados pela DTC, incluindo repo, mobilidade de colateral e eventos corporativos. Espera-se que esses ativos tenham as mesmas proteções e direitos dos títulos detidos de forma tradicional.

A BlackRock também planeia implementar o seu fundo BUIDL na Arc. O BUIDL, um produto tokenizado de Tesouro, já cresceu para 2,87 mil milhões de dólares em ativos. Na Arc, os investidores poderiam subscrever, resgatar e usar os ativos do fundo num ambiente nativo de USDC, sem wrapped tokens ou bridges entre chains.

Como a Arc é construída

A Arc é uma blockchain de Camada 1 construída para liquidação de stablecoins e atividade institucional.

A sua camada de consenso corre em Malachite, um motor de tolerância a falhas bizantinas derivado do Tendermint, desenvolvido por uma equipa que se juntou à Circle vinda da Informal Systems. A Circle afirma que a rede consegue finalidade determinística em menos de 500 milissegundos.

Isso é importante para as instituições. Na finalidade probabilística ao estilo da Ethereum, a confiança na liquidação aumenta com o tempo. Na Arc, uma transação é desenhada para ser final assim que o bloco fecha.

A camada de execução é construída sobre o Reth, o cliente Ethereum baseado em Rust. Isso dá à Arc compatibilidade EVM, o que significa que os programadores podem usar Solidity, Foundry, Hardhat e outras ferramentas da Ethereum sem reconstruir tudo do zero.

O modelo de taxas inspira-se no EIP-1559, mas usa uma média móvel ponderada da procura da rede em vez de simples ajustes ao nível do bloco. Como o gás é pago em USDC, as taxas são denominadas em dólares. Isso torna os custos mais fáceis de prever para empresas e utilizadores de pagamentos.

A Arc também inclui uma camada de privacidade desenhada para ocultar montantes de transferência quando necessário. Essa funcionalidade destina-se a instituições que não podem expor movimentos de trading, liquidação ou colateral num ledger público totalmente transparente.

A Circle disse que a testnet da Arc processou mais de 500 milhões de transações em quase 3 milhões de carteiras durante o segundo trimestre. Uma mainnet privada já está a funcionar com mais de 100 participantes institucionais e do ecossistema.

O token ARC levanta a questão maior

A Circle fechou uma pré-venda de 222 milhões de dólares do token ARC em maio, com uma avaliação totalmente diluída de 3 mil milhões de dólares. A ronda vendeu 740 milhões de tokens a 0,30 dólares cada, o equivalente a cerca de 7,4% do fornecimento inicial de 10 mil milhões.

A ronda foi liderada pela a16z crypto. Entre os investidores estavam BlackRock, Apollo Funds, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures, Intercontinental Exchange, IDG Capital, Janus Henderson, Marshall Wace, SBI Group e Standard Chartered Ventures.

A alocação está dividida em três grandes blocos. Cerca de 60% vai para o desenvolvimento do ecossistema, incluindo grants e crescimento da rede. A Circle fica com 25% para desenvolvimento, staking e governação. Os restantes 15% são mantidos como reserva de longo prazo.

Esta estrutura de dois tokens é central no debate sobre a Arc.

A USDC trata do gás e da liquidação. O ARC trata do staking, da governação e da economia dos validadores. A Circle beneficia de ambos. Ganha rendimentos com as reservas de USDC, detém uma posição grande em ARC e pode cobrar receitas de integrações empresariais e atividade da rede.

É por isso que a orientação de receitas da Circle mudou. A empresa subiu a previsão de "outras receitas" de 2026 para 310 a 330 milhões de dólares, face aos anteriores 150 a 170 milhões, em parte devido às receitas da pré-venda do token Arc e às taxas de rede esperadas.

As ações CRCL subiram acima dos 72 dólares depois de a narrativa da Arc ganhar força, embora a ação continuasse cerca de 10% abaixo do máximo de 2026. Os investidores em ações estão a incorporar a possibilidade de a Circle se tornar mais do que uma emissora de stablecoins. Ainda não estão a incorporar certeza.

A CLARITY Act é o pano de fundo político

O lançamento da Arc está intimamente ligado ao calendário regulatório dos EUA.

A CLARITY Act passou na Câmara dos Representantes em julho de 2025 e foi aprovada no Comité Bancário do Senado em maio de 2026 por 15 votos contra 9. O próximo teste é a votação de encerramento de 15 de setembro, onde precisa de 60 votos para avançar.

Para a Circle, o projeto é importante porque preserva o quadro da GENIUS Act, que trata a USDC como uma stablecoin de pagamento regulada. Também mantém a distinção entre rendimentos proibidos sobre saldos ociosos de stablecoins e recompensas permitidas baseadas em atividade.

Essa distinção pode moldar o modelo de negócio da Arc. A Circle pode desenhar incentivos de taxas, economia de validadores e recompensas empresariais em torno da atividade, em vez de simplesmente pagar juros sobre saldos de USDC.

Se a CLARITY passar, a Circle lança a Arc num regime mais claro, onde a sua estratégia de conformidade em primeiro lugar se torna uma vantagem competitiva. Concorrentes que operaram com pressupostos regulatórios mais flexíveis enfrentariam pressão para se ajustar.

Se a CLARITY falhar, três grandes disputas ficam por resolver: regras de ética para responsáveis políticos com interesses cripto, recompensas de stablecoins e proteções para programadores. A Arc seria lançada na mesma, mas o ambiente jurídico seria menos estável.

A Circle parece ter desenhado a Arc para ambos os cenários. Um conjunto de validadores que inclui DTCC, BlackRock e Visa envia uma mensagem clara aos reguladores: a rede é construída para instituições antes de as instituições serem forçadas a usá-la.

Confiança institucional versus cripto permissionless

A maior força da Arc é também a sua maior crítica.

Os validadores são permissioned. São escolhidos pela Circle. A governação é desenhada em torno de instituições conhecidas. Em teoria, essa estrutura poderia permitir reversões de transações ou outras intervenções coordenadas.

Para os puristas do cripto, isso faz da Arc um afastamento do ideal original da blockchain. Prioriza compliance, reversibilidade, controlos de privacidade e conforto institucional em detrimento da resistência à censura.

O contra-argumento da Circle é simples: é exatamente isso que as instituições estavam à espera.

Bancos, gestores de ativos e empresas de pagamentos não querem taxas de gás imprevisíveis, validadores anónimos ou trilhos de liquidação totalmente públicos. Querem operadores conhecidos, custos denominados em dólares, funcionalidades de privacidade e estruturas de governação que os reguladores consigam entender.

A Arc não está a tentar ser a Bitcoin. Está a tentar ser infraestrutura de mercado financeiro.

Essa distinção importa. A próxima vaga de liquidação on-chain pode não acontecer na rede mais descentralizada. Pode acontecer na rede que bancos, fundos e câmaras de compensação consigam usar sem reescrever os seus manuais de compliance.

A guerra dos trilhos das stablecoins

A Circle não está sozinha a ver as stablecoins como infraestrutura e não apenas como tokens.

A Tether lançou a StableChain em dezembro de 2025, outra rede de liquidação nativa de stablecoins, embora com menos apoio institucional do que a Arc. A direção é a mesma: os emissores de stablecoins querem ser donos das redes que os seus ativos usam.

Isso muda a competição. A luta das stablecoins já não é apenas sobre se a USDC ou a USDT tem mais circulação. É sobre qual emissor controla os trilhos para pagamentos, ativos tokenizados e liquidação institucional.

Um futuro possível é fragmentado, mas prático. A USDC poderia dominar a liquidação institucional nos EUA na Arc. A USDT poderia continuar mais forte nos pagamentos de mercados emergentes através da sua própria rede. Stablecoins regionais poderiam desenvolver chains específicas para regulação local e relações bancárias.

A Ethereum e a Solana não desapareceriam nesse mundo. Mas o seu papel poderia mudar. Podem tornar-se camadas de interoperabilidade e DeFi em torno de redes de liquidação detidas por emissores de stablecoins, em vez de serem os locais principais da atividade institucional de stablecoins.

Isso seria uma grande rutura com a visão permissionless original do cripto. Também pode ser a via pela qual biliões de dólares em ativos regulados finalmente se movem on-chain.

O que os investidores estão realmente a avaliar

O caso otimista para a Circle é fácil de entender.

A circulação de USDC atingiu 73,3 mil milhões de dólares no segundo trimestre, um aumento de 19% em termos homólogos. O volume de transações on-chain de USDC atingiu 14,8 biliões de dólares, mais 151% do que no mesmo período de 2025. Se a Arc capturar mesmo uma pequena parte dessa atividade através da sua própria estrutura de taxas, o potencial de receitas pode ser significativo.

A Circle também reportou 143 milhões de dólares em EBITDA ajustado, com uma margem de 50% no segundo trimestre. Isso dá à empresa um negócio base lucrativo enquanto constrói a Arc.

O caso pessimista é igualmente claro.

Construir uma rede de Camada 1 é caro. Os efeitos de rede são difíceis de criar. A Ethereum tem ferramentas de desenvolvimento profundas e liquidez DeFi. A Solana passou anos a construir desempenho e relações institucionais. O modelo de validadores permissioned da Arc pode atrair bancos, ao mesmo tempo que desencoraja os programadores nativos de cripto que normalmente tornam os ecossistemas blockchain ativos.

Há também um problema de empresa pública. A Circle está cotada como CRCL, o que significa que a alocação de tokens, decisões de validadores, votações de governação, incidentes de rede e receitas relacionadas com o ARC podem tornar-se questões de divulgação. Nenhuma empresa pública tentou operar uma blockchain a esta escala antes.

Isso faz da Arc simultaneamente uma estratégia de crescimento e uma experiência de governação.

A Arc é uma aposta na próxima versão do cripto

O CEO da Circle, Jeremy Allaire, chamou à Arc "uma oportunidade maior do que a USDC" durante a conferência de resultados do segundo trimestre. Esse enquadramento é revelador.

A USDC tornou a Circle sistemicamente importante no cripto. A Arc é uma tentativa de tornar a Circle sistemicamente importante na liquidação financeira.

O projeto pode não satisfazer os ideais mais antigos do cripto. É permissioned, governado institucionalmente e desenhado para compliance desde o início. Mas pode ser exatamente por isso que a BlackRock, a DTCC, a Visa e a Mastercard estão dispostas a participar.

O lançamento da Arc vai testar se a próxima fase do cripto é construída em torno de redes públicas abertas ou de ambientes de liquidação regulados, controlados por emissores de stablecoins e instituições financeiras.

A Circle aposta que ser dona do dólar já não chega. A próxima margem está em ser dona da chain que o move.