A aposta bilionária dos EUA em IA coloca em jogo o destino do dólar

O Deutsche Bank salienta que os EUA estão a apostar na IA numa escala sem precedentes, enquanto a tokenização de ativos em blockchain está a remodelar a acessibilidade global do dólar. Mas o preço a pagar é que o dólar está a transformar-se de âncora tradicional de refúgio seguro numa aposta de alto risco em IA — assim que o modelo de negócio for refutado, a fuga de capitais será imediata e terá um impacto direto no dólar. A tokenização acelera a entrada de fundos em tempos favoráveis, o que também significa que acelerará a saída de fundos em tempos adversos.

Os EUA estão a mobilizar capital numa escala sem precedentes, ligando profundamente a corrida da IA à hegemonia do dólar. A lógica desta aposta é clara e agressiva: usar a abertura total dos mercados de capitais para financiar a infraestrutura de IA, usar a tecnologia blockchain para remodelar a acessibilidade global dos ativos em dólares e, em seguida, usar a liderança em IA para reforçar a posição do dólar. Mas a fragilidade inerente deste modelo é igualmente evidente — o dólar está a tornar-se mais parecido com uma ação de alto risco do que com uma âncora de refúgio seguro no sentido tradicional.

De acordo com o relatório especial de câmbio do Deutsche Bank publicado em 3 de setembro, citado pela Zhuifeng Trading Desk, as empresas norte-americanas deverão investir cerca de 800 mil milhões de dólares em despesas de capital em IA este ano. O capital de risco em IA já angariou mais de 400 mil milhões de dólares este ano, e apenas os dois maiores laboratórios de IA angariaram, em conjunto, cerca de 217 mil milhões de dólares, com avaliações próximas de 1 mil milhões de dólares. Ao mesmo tempo, as empresas de tecnologia de hiperescala como a Google, Meta, Amazon e Oracle angariaram este ano, através do mercado de crédito de grau de investimento, cerca de dez vezes o montante médio anual entre 2020 e 2024.

O impacto desta mobilização de capital já se transmitiu diretamente para o risco estrutural do dólar. À medida que as fontes de financiamento dos EUA mudam de capital oficial de longo prazo para capital tecnológico privado de curto prazo, a correlação entre o dólar e o mercado de ações está a aumentar, e o seu atributo tradicional de cobertura de risco está a enfraquecer. Se o modelo de negócio da IA for refutado, ou se os EUA ficarem para trás na corrida da IA, o dólar enfrentará uma forte pressão descendente.

Inundação de capital: três canais de financiamento abertos em simultâneo

Os EUA estão a angariar fundos em grande escala, em simultâneo, através de três canais: capital privado, dívida pública e mercado de ações.

No mercado privado, o capital de risco em IA angariou mais de 400 mil milhões de dólares este ano, com mais de 90% dos maiores negócios concentrados nos EUA, e a taxa de crescimento anualizada é o triplo do ano passado. No mercado de dívida, as empresas de tecnologia de hiperescala foram forçadas, pela primeira vez, a recorrer em grande escala ao financiamento por obrigações — a Google, Meta, Oracle e Amazon angariaram este ano, através do mercado de crédito de grau de investimento, cerca de dez vezes o montante médio anual entre 2020 e 2024. No mercado de ações público, a Google concluiu em junho de 2026 a sua primeira emissão adicional de ações desde a IPO de 2004, angariando 85 mil milhões de dólares; a SpaceX concluiu a maior nova cotação de sempre, com uma capitalização de mercado próxima de 2 mil milhões de dólares.

O pano de fundo desta onda de financiamento é o défice duplo cada vez maior dos EUA — o défice orçamental ultrapassa 6% do PIB e o défice da balança corrente aproxima-se de 4% do PIB. Na ausência de poupança fiscal interna, a procura incremental de despesas de capital em IA tem de ser financiada por fundos estrangeiros. Os dados do Deutsche Bank mostram que, no segundo trimestre de 2026, os EUA atraíram mais de 400 mil milhões de dólares em capital acionista estrangeiro num único trimestre, muito acima de qualquer trimestre histórico, e já ultrapassaram largamente as entradas de capital de dívida — que durante muito tempo foram a principal fonte de financiamento da conta de capital dos EUA.

É de notar que a vontade de alocação de longo prazo do setor oficial estrangeiro em títulos do Tesouro dos EUA está a diminuir devido a fraturas geopolíticas, mas a atratividade dos ativos tecnológicos está a compensar essa lacuna através de canais privados, como os investidores de retalho. A SpaceX, segundo consta, reservou cerca de 30% das ações da IPO para investidores de retalho, mais do triplo do habitual numa IPO tradicional, refletindo a consciência clara das empresas norte-americanas sobre a mudança na estrutura de financiamento.

Tokenização de ativos: o próximo pilar tecnológico da hegemonia do dólar

Ao mesmo tempo que angaria fundos em grande escala, os EUA estão a implementar a tecnologia blockchain como infraestrutura para atrair capital global, impulsionando a tokenização de ativos do conceito para a realidade.

A chamada tokenização de ativos refere-se à conversão da propriedade de ativos financeiros, como ações, obrigações e imóveis, em tokens digitais registados numa blockchain. A Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) dos EUA, que atualmente detém cerca de 115 mil milhões de dólares em ativos norte-americanos, concluiu em julho de 2026 a tokenização do primeiro lote de ativos e utilizou-os em transações reais, com a participação de 40 instituições financeiras, incluindo o teste de tokenização do ETF S&P 500 (SPY) e o teste do JPMorgan para satisfazer os requisitos de margem da CME com ativos tokenizados. A DTCC planeia lançar oficialmente os serviços de tokenização em outubro de 2026.

A nível regulatório, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA emitiu em dezembro de 2025 uma carta de no-action à DTCC, confirmando que o mesmo título pode ser negociado em paralelo nas vias tradicional e em cadeia, com a mesma proteção do investidor e direitos de propriedade. A decisão subsequente de janeiro de 2026 clarificou ainda que o formato de emissão ou a forma de detenção de um título não afeta a aplicação das leis federais de valores mobiliários. Isto proporciona um forte aval regulatório à tokenização.

A nível de bolsas, a NYSE está a colaborar com a Securitize para desenvolver uma nova plataforma digital, com o objetivo de alcançar negociação 24/7, liquidação instantânea, negociação fracionada de ações e liquidação em stablecoins; a Nasdaq anunciou o lançamento de um "design de token de ações", planeando alcançar capacidade total de tokenização até 2027, e já anunciou que lançará negociação 23/5 até ao final de 2025.

O Deutsche Bank considera que o significado estratégico da tokenização para o dólar reside no seguinte: por um lado, os ativos tokenizados têm maior liquidez como garantia, o que pode melhorar a eficiência do uso de capital e aumentar a atratividade dos ativos norte-americanos para os investidores globais; por outro lado, se as ações e obrigações dos EUA alcançarem liquidação instantânea 24/7, isso reduzirá significativamente as barreiras de entrada para os investidores de retalho globais, expandindo ainda mais a base de procura por ativos em dólares. O caso da Coreia do Sul serve de referência — a Coreia do Sul representa apenas 2% do PIB nominal global, mas contribuiu com cerca de 10% dos 740 mil milhões de dólares de capital estrangeiro que entraram no mercado de ações dos EUA no ano passado, em parte porque a Coreia do Sul abriu mais cedo a negociação fracionada de ações estrangeiras.

Atualmente, a escala global de ativos do mundo real tokenizados é de cerca de 40 mil milhões de dólares, o que, comparado com o total de ativos dos EUA de mais de 100 mil milhões de dólares, deixa um enorme espaço de crescimento. As previsões de mercado apontam para que, na década de 2030, a escala de ativos tokenizados possa atingir entre 2 e 30 mil milhões de dólares.

O novo mapa de risco do dólar: de ativo de refúgio a aposta em IA

Esta dupla aposta em capital e tecnologia está a remodelar o perfil de risco do dólar.

O Deutsche Bank salienta que os EUA estão a passar por uma transformação fundamental na estrutura de financiamento: de entradas de capital de longo prazo, impulsionadas por fatores geopolíticos e dominadas pelo setor oficial, para entradas de capital de curto prazo, impulsionadas por retornos tecnológicos e dominadas pelo setor privado. Esta transformação está a aumentar significativamente a correlação entre o dólar e o mercado de ações, e o seu atributo histórico de instrumento de cobertura de risco acionista está a enfraquecer.

Esta lógica significa que o destino do dólar está profundamente ligado ao resultado da corrida da IA. Se as despesas de capital em IA acabarem por se revelar economicamente ineficientes, ou se os EUA perderem a liderança na competição tecnológica, a retirada em massa de capital privado terá um impacto direto no dólar.

Ao mesmo tempo, a tokenização, ao reduzir as barreiras à entrada de capital, reduz na mesma medida o atrito à saída de capital. O aumento da mobilidade do capital é uma espada de dois gumes — pode acelerar a entrada de fundos em tempos favoráveis, mas também acelerar a fuga de fundos em tempos adversos.

De uma perspetiva macro mais ampla, o Deutsche Bank considera que os EUA estão a participar na corrida da IA com um modelo de "mercados abertos e tecnologia fechada": atrair capital global através da abertura total dos mercados de capitais, mantendo ao mesmo tempo os pesos dos modelos de IA fechados para preservar o poder de fixação de preços das empresas e o retorno para os acionistas. A premissa central deste modelo é que as empresas de IA dos EUA consigam manter a liderança tecnológica e transformá-la em rentabilidade sustentável.

O próprio modelo capitalista enfrenta um teste de esforço

O Deutsche Bank coloca no relatório uma questão mais profunda: a corrida da IA não é apenas uma disputa tecnológica, mas também uma disputa de modelos económicos, e o próprio modelo de capitalismo acionista dos EUA está a enfrentar um teste de esforço.

A lógica inerente ao modelo norte-americano é: mercados de capitais abertos atraem capital global → investimento de capital em grande escala impulsiona a inovação tecnológica → liderança tecnológica sustenta o poder de fixação de preços das empresas → lucros elevados atraem mais entradas de capital. A validade deste ciclo virtuoso depende de as empresas de IA conseguirem cobrar taxas de subscrição elevadas aos utilizadores globais e monetizar a propriedade intelectual nos mercados internacionais.

No entanto, este ciclo apresenta fragilidades evidentes. Se o modelo de negócio da IA não conseguir gerar retornos económicos suficientes, ou se o poder de fixação de preços das empresas norte-americanas for corroído, os lucros das empresas ficarão sob pressão, abalando a lógica central de atração de capital estrangeiro e agravando a pressão do défice orçamental já elevado.

O Deutsche Bank salienta ainda que as receitas da IA poderão melhorar a balança corrente dos EUA em cerca de 1 ponto percentual na próxima década, através do aumento das exportações de serviços, mas esta perspetiva depende fortemente de as empresas de IA dos EUA conseguirem manter o poder de fixação de preços e rentabilizar com sucesso a base de utilizadores internacionais.

O relatório qualifica, em última análise, esta corrida como o teste final ao credo central dos EUA de que "mercados de capitais livres e abertos geram sempre a melhor inovação". O resultado da corrida da IA determinará, em grande medida, se este credo continua a ser válido e se a posição do dólar como centro financeiro global pode ser mantida.