UBS: Stock de distribuidores de MLCC cai para novo mínimo e preços voltam a subir

Um relatório do UBS mostra que o stock global dos distribuidores de MLCC caiu mais 8% face a há quatro semanas, atingindo um novo mínimo histórico, enquanto o valor do stock subiu 10%. Impulsionada pela forte procura de IA, rácios book-to-bill elevados e utilização da capacidade a 95%, a tensão entre oferta e procura está a alastrar dos distribuidores para todo o mercado.

O panorama de oferta e procura no mercado de condensadores cerâmicos multicamada (MLCC) está a sofrer uma mudança substancial.

Segundo a mesa de trading Zhuifeng, os dados do UBS Evidence Lab, que acompanha mais de 100 distribuidores a nível mundial, mostram que, até 9 de agosto, o stock global dos distribuidores de MLCC caiu mais 8% face a quatro semanas antes (11 de julho), atingindo um novo mínimo histórico; ao mesmo tempo, o valor do stock subiu 10% e o índice de preços unitários subiu 7% no mesmo período. A divergência entre volume e preço é cada vez mais clara.

Os dados mostram que este padrão de queda no volume e subida nos preços é igualmente significativo em termos homólogos: até ao final de julho, o volume de stock caiu 22% em termos homólogos, enquanto o valor do stock subiu 6% e o índice de preços unitários subiu 13% em termos homólogos. Atualmente, o índice de preços unitários no canal dos distribuidores está próximo do nível mais alto desde janeiro de 2023, e o ciclo de recuperação dos preços está a acelerar.

O UBS considera que o aperto entre oferta e procura começará primeiro pela procura relacionada com IA e pelo canal dos distribuidores, alastrando depois a todo o mercado. Esta avaliação constitui um catalisador claro para as ações relacionadas com MLCC. O UBS mantém a recomendação de compra para a Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing e TDK, e uma recomendação neutra para a Taiyo Yuden.

Stock da maioria dos fabricantes cai e preços sobem em toda a linha

Olhando para os dados por fabricante, até 9 de agosto face a quatro semanas antes, em termos de volume de stock: a Murata Manufacturing caiu 8%, a Samsung Electro-Mechanics caiu 20%, a Yageo caiu 1%, a TDK caiu 7% e a Taiyo Yuden manteve-se estável. A tendência de queda generalizada do stock reflete-se na maioria dos fabricantes.

Em termos de valor do stock, o desempenho divergiu: a Murata Manufacturing subiu 8%, a Yageo subiu 13%, a TDK subiu 3%, a Taiyo Yuden subiu acentuadamente 32%, enquanto a Samsung Electro-Mechanics caiu 4%.

Em termos de índice de preços unitários, todos os fabricantes subiram: a Murata Manufacturing subiu 6%, a Samsung Electro-Mechanics subiu 14%, a Yageo subiu 7%, a TDK subiu 8% e a Taiyo Yuden subiu 13%.

Em comparação com o fundo do ciclo de stock anterior, os índices de volume de stock da Murata Manufacturing, Samsung Electro-Mechanics, TDK e Yageo estão todos ao nível ou abaixo dos níveis dessa altura; a Taiyo Yuden está cerca de 15% acima do seu fundo recente. Em comparação com o fundo do ciclo anterior, o índice de valor do stock da Murata Manufacturing subiu 19%, o da Samsung Electro-Mechanics subiu 29%, o da Yageo subiu 45%, o da TDK subiu 3% e o da Taiyo Yuden subiu 81%, refletindo o suporte significativo que a subida dos preços dá ao valor do stock.

Aperto entre oferta e procura começa na IA e nos distribuidores, podendo alastrar a todo o mercado

Dois grandes fabricantes japoneses de MLCC mencionaram explicitamente nos seus relatórios trimestrais de abril a junho que a procura dos distribuidores mostra sinais de sobreaquecimento e indicaram a possibilidade de aumentos de preços para corrigir o desequilíbrio entre oferta e procura. Atualmente, o índice de preços unitários dos distribuidores está próximo do nível mais alto desde janeiro de 2023.

O UBS salienta que, embora não se possa excluir que parte da procura dos distribuidores inclua encomendas antecipadas (pull-forward orders), a queda rápida e acentuada do stock dos distribuidores é um facto objetivo. Combinando os rácios book-to-bill de abril a junho dos principais fabricantes de MLCC (Murata Manufacturing: 1,47; Taiyo Yuden: 1,72), as orientações de utilização da capacidade para julho a setembro (95% para ambas as empresas) e a revisão em alta das orientações de vendas relacionadas com IA, o UBS conclui que o aperto entre oferta e procura se manifestará primeiro na procura relacionada com IA e no canal dos distribuidores, transmitindo-se depois a todo o mercado.

Atualmente, o UBS mantém a recomendação de compra para a Samsung Electro-Mechanics, com um preço-alvo de 2.500.000 won; mantém a recomendação de compra para a Murata Manufacturing, com um preço-alvo de 13.200 ienes; mantém a recomendação de compra para a TDK, com um preço-alvo de 4.950 ienes; e mantém uma recomendação neutra para a Taiyo Yuden, com um preço-alvo de 17.700 ienes.

Em termos de avaliação, os rácios preço/lucro (P/E) estimados para 2026 destes títulos situam-se entre 15,7x e 65,5x, sendo que a Samsung Electro-Mechanics apresenta o prémio de avaliação mais significativo, enquanto a TDK tem uma avaliação relativamente baixa, com um P/E estimado para 2026 de 21,5x. O UBS considera que, num contexto de início do ciclo de subida de preços e de aperto contínuo entre oferta e procura, os fabricantes com maior peso de produtos de gama alta serão os primeiros a beneficiar.