UBS: MLCC 유통업체 재고량 사상 최저치로 감소, 단가는 다시 상승

UBS 보고서에 따르면, 글로벌 MLCC 유통업체 재고량은 4주 전보다 8% 감소해 사상 최저치를 경신했으며, 재고 금액은 동시에 10% 증가했습니다. AI 수요 강세, 높은 수주잔고 비율, 95%로 상승한 가동률에 힘입어 수급 긴축이 유통업체에서 전체 시장으로 확산되고 있습니다.

적층세라믹커패시터(MLCC) 시장의 수급 구도가 실질적으로 변화하고 있습니다.

Zhuifeng Trading Desk 소식에 따르면, UBS 산하 UBS Evidence Lab이 전 세계 100개 이상의 유통업체를 추적한 데이터에 따르면, 8월 9일 기준 글로벌 MLCC 유통업체 재고량은 4주 전(7월 11일)보다 8% 감소해 사상 최저치를 경신했습니다. 동시에 재고 금액은 같은 기간 10% 증가했고, 단가 지수는 7% 상승했습니다. 수량과 가격의 괴리 추세가 더욱 뚜렷해지고 있습니다.

데이터에 따르면, 이러한 수량 감소와 가격 상승 패턴은 전년 동기 대비로도 두드러집니다. 7월 말 기준 재고량은 전년 동기 대비 22% 감소한 반면, 재고 금액은 6% 증가했고 단가 지수는 13% 상승했습니다. 현재 유통 채널의 단가 지수는 2023년 1월 이후 최고 수준에 근접해 가격 회복 사이클이 가속화되고 있습니다.

UBS는 수급 긴축이 AI 관련 수요와 유통 채널에서 먼저 시작되어 전체 시장으로 확산될 것으로 판단합니다. 이는 MLCC 관련 종목에 명확한 촉매제가 되며, UBS는 삼성전기, 무라타제작소, TDK(도쿄전기화학)에 대해 매수 의견을 유지하고, 다이요유덴에 대해서는 중립 의견을 유지합니다.

주요 제조사 재고량 전반적 감소, 가격 전면 상승

제조사별 데이터를 보면, 8월 9일 기준 4주 전 대비 재고량은 무라타제작소 8% 감소, 삼성전기 20% 감소, 궈쥐전자 1% 감소, TDK 7% 감소, 다이요유덴은 변동 없음으로 나타났습니다. 대부분의 제조사에서 재고량 감소 추세가 나타났습니다.

재고 금액은 차별화된 움직임을 보였습니다. 무라타제작소 8% 증가, 궈쥐전자 13% 증가, TDK 3% 증가, 다이요유덴 32% 급증한 반면, 삼성전기는 4% 감소했습니다.

단가 지수는 전 제조사가 상승했습니다. 무라타제작소 6%, 삼성전기 14%, 궈쥐전자 7%, TDK 8%, 다이요유덴 13% 상승했습니다.

이전 재고 사이클 저점과 비교하면, 무라타제작소, 삼성전기, TDK, 궈쥐전자의 재고량 지수는 이미 그 수준에 도달했거나 그 이하입니다. 다이요유덴은 최근 저점보다 약 15% 높은 수준입니다. 재고 금액 지수는 이전 사이클 저점 대비 무라타제작소 19%, 삼성전기 29%, 궈쥐전자 45%, TDK 3%, 다이요유덴 81% 상승하여 가격 상승이 재고 가치를 크게 뒷받침하고 있음을 보여줍니다.

수급 긴축, AI 및 유통 채널에서 시작해 전체 시장으로 확산 가능성

일본의 주요 MLCC 제조사 두 곳은 4~6월 분기 실적 발표에서 유통업체 수요 과열 조짐을 언급하며 수급 불균형을 바로잡기 위해 가격 인상을 시행할 수 있다고 밝혔습니다. 현재 유통업체 단가 지수는 2023년 1월 이후 최고 수준에 근접했습니다.

UBS는 일부 유통업체 수요에 선주문(pull-forward orders) 성격이 포함됐을 가능성을 배제하지 않으면서도, 유통업체 재고량이 빠르고 큰 폭으로 감소한 것은 객관적 사실이라고 지적했습니다. 주요 MLCC 제조사의 4~6월 수주잔고 비율(무라타제작소 1.47, 다이요유덴 1.72), 7~9월 가동률 가이던스(두 회사 모두 95%), AI 관련 사업 매출 가이던스 상향 조정을 종합적으로 고려할 때, UBS는 수급 긴축이 AI 관련 및 유통 채널에서 먼저 나타나 전체 시장으로 전파될 것으로 판단합니다.

현재 UBS는 삼성전기에 대해 매수 의견과 목표주가 2,500,000원을 유지하고, 무라타제작소에 대해 매수 의견과 목표주가 13,200엔을 유지하며, TDK에 대해 매수 의견과 목표주가 4,950엔을 유지하고, 다이요유덴에 대해 중립 의견과 목표주가 17,700엔을 유지합니다.

밸류에이션 측면에서, 해당 종목들의 2026년 예상 주가수익비율(P/E)은 15.7배에서 65.5배 사이이며, 삼성전기의 밸류에이션 프리미엄이 가장 두드러지고 TDK는 상대적으로 낮은 2026년 예상 P/E 21.5배를 기록하고 있습니다. UBS는 가격 상승 사이클이 시작되고 수급이 지속적으로 긴축되는 상황에서 고부가가치 제품 비중이 높은 제조사가 먼저 수혜를 볼 것으로 전망합니다.