ビットコインのオンチェーンユーザー減少率は30%、ETFの流出額は45億ドル。今後3か月で何が起こるのか？

原題：ビットコインは活発に動いているように見えるが、ETFが2026年に45億ドルの損失を出す中、ユーザーの31%が消えた

原作者: Oluwapelumi Adejumo、CryptoSlate

原文翻訳: Deep Tide TechFlow

Deep Tideの概要：取引量は急減していないものの、アクティブアドレス数は6ヶ月連続で減少し、5年ぶりの低水準に落ち込んでいます。この「表面は活発だが内部は空洞」という乖離は、強気相場の構造的な健全性とは相反するシグナルです。

この記事では、Glassnode、Santiment、CryptoQuant からの 3 セットのデータを相互検証し、BTC の現在の傾向を評価するための参照フレームワークとして適切な 3 つの将来シナリオを提案しています。

全文：

ビットコインのネットワーク活動は6か月連続で弱まっていますが、この傾向は多くのトレーダーが最初に見るコア指標には反映されていません。

より明確なシグナルは、取引量ではなく（取引量は比較的安定している）、むしろ参加の広がりです。ネットワークが同程度の取引量を処理し続けているにもかかわらず、オンチェーン上のアクティブアドレスの数は減少しています。

ETFやデリバティブ市場が価格発見の主流となりつつある中、この乖離は極めて重要です。つまり、ビットコインのオンチェーンにおける影響力は縮小する一方で、他の市場へのエクスポージャーは引き続き活発に推移しているということです。

弱気相場が続くにつれ、この傾向を無視することがますます難しくなってきています。

Glassnodeのデータによると、2025年8月中旬のビットコインのアクティブアドレスの8日間移動平均は約778,680でした。2月23日時点で、この数は約535,942に減少し、約31%の減少となっています。

CryptoQuant はまた、6 か月連続でネットワーク アクティビティが低いことを確認し、現在の段階をオンチェーン参加の弱さの継続期間と説明しています。

Bitcoin Activeが勢いに対応

出典: CryptoQuant

市場で同様のパターンが最後に見られたのは2024年で、ビットコインは約30%の下落を経験しました。

これは、今すぐにリプレイが確実であることを意味するものではないが、長期的なネットワークの軟化は市場の信頼の低下と一致することが多いという歴史的法則を裏付けている。

ビットコインの取引数はアクティブアドレスと同期して減少しませんでした。

2025年8月中旬、1日あたりの平均取引件数は約444,000件でした。Blockchain.comのデータによると、過去30日間では約439,000件となっています。

1 時間ごとのデータはまだ約 289,000 から 702,000 の範囲で変動していますが、全体的なスループットの傾向は崩れていません。

この逸脱は現状を理解する鍵となります。

アクティブアドレスが減少する一方でトランザクション量が安定している場合、同等の量のオンチェーンアクティビティを実行しているエンティティが減少していることを示しています。

これにはいくつかの要因が考えられますが、いずれも個人投資家の流入を必要としません。取引所やカストディアンは出金を一括処理でき、大口投資家は送金を統合できます。機関投資家の資金フローはウォレットの数を減らして処理できる可能性があります。また、運用上の活動によって、ユーザーの真の再エンゲージメントがないまま、取引数が一時的に急増する可能性もあります。

結果: チェーンはまだビジー状態であるように見えますが、基礎となる参加者は減少しています。

だからこそ、取引幅の縮小は、単なる取引量の変化よりも重要な意味を持つのです。取引件数の横ばいは、リピーター、大手機関投資家、そして運用資金の流入が市場をますます支配するようになっていることを隠蔽している可能性があります。

このシナリオでは、ビットコインのチェーンは依然として正常に機能していますが、それが表すユーザー参加の幅は本物ではなくなってきています。

ブロックチェーン分析会社Santimentは、より長期的な視点からよりわかりやすい説明を提供しています。

同社によれば、2021年2月以降、ビットコインを取引するユニークアドレスは42％減少し、新規作成されたアドレスは47％減少したという。

サンティメントは、これを暗号通貨が死んだ、あるいは数年にわたる弱気相場が確定した証拠とはみなしていないが、2025年を通じて弱気の乖離、つまり市場価値が上昇する一方でビットコインの実用性指標が弱まることを描写している。

この緊張は6ヶ月間のトレンドに反映されています。価格と市場の動向は今後も続くかもしれませんが、チェーン自体はますます静かになりつつあります。

手数料データは、ビットコイン レイヤー 1 の需要が現在弱い状態にあることをさらに裏付けています。

Mempool.space のデータによると、ネットワークの最近の平均取引手数料は約 0.24 ドルで、およそ 1.8 sats/vB に相当します。

過去の価格サイクルにおいて持続的なブロックスペース競争を経験してきたネットワークにとって、この手数料水準は低いと言えるでしょう。現在の取引ペースに基づくと、この手数料水準はネットワークの1日あたりの手数料収入が10万ドル未満であることを意味します。

対照的に、ブロック補助金は現在1日あたり約450 BTCに達しており、手数料収入はごくわずかな割合となっています。

ビットコインの平均ブロック手数料

出典: Mempool.space

これは差し迫ったセキュリティ問題ではなく、またビットコインのセキュリティ モデルが最近圧力に直面していることを意味するものでもありません。

これは、ブロック補助金が依然としてマイナーの収益の大部分を占めているためです。しかし、これはビットコインが現在のサイクルのこの段階ではまだ直面していない長期的な現実を示唆しています。

手数料でサポートされるセキュリティ予算への移行という話題は毎サイクル繰り返されますが、現在の環境では、手数料需要自体が弱いため、この移行はテストされていません。

現実的に言えば、現在の静粛料金市場ではこの議論は延期され続けています。

チェーンは持続的な混雑圧力に直面しておらず、ユーザー間でチェーンへの参加を巡る激しい入札合戦も発生していません。この状況は、不安定なイベント、投機的な熱狂、あるいは新たな需要ショックによって急速に変化する可能性がありますが、現時点ではそのような事態は発生していません。

現在、ブロックスペースの利用率は、以前の強気相場の段階と比較して著しく低くなっており、全体的な参加の減少というより広範な背景と一致しています。

ビットコインの空のメモリプール

出典: モノノート

CryptoQuant の分析もこの手数料環境と一致しており、ネットワーク アクティビティの低下は通常、資産に対する市場の関心の低下と全体的な損失期間に関連しています。

関心が薄れると、新規参加者が減り、自主的な送金が減り、手数料の圧力が弱まります。

ビットコインは依然として活発に取引される金融資産ですが、チェーン自体はもはや幅広いユーザーの参加を反映していません。

マクロ的な背景は、なぜこの傾向が続いているのかを説明するのに役立ちます。

ビットコインはマクロに敏感な高ベータ資産のようになりつつあり、特にリスクオフの時期に輝きを増している。

過去1年間、米国のインフレは鈍化し、2026年1月の消費者物価指数（CPI）の前年比上昇率は2.4％となった。FRBの目標金利範囲は1月末までに3.50％から3.75％とされていた。

市場環境の複雑さが軽減されれば、インフレの鈍化がリスク資産のより明確な回復を促す可能性がある。

しかし、市場の注目は、関税政策の不確実性など、いくつかのボラティリティ要因に集中しています。この要因は金利とドルの急激な変動を引き起こし、全体的なリスク選好度を不安定にしています。

このような環境下では、個人投資家と機関投資家の両方が取引頻度を減らす傾向にあります。個人投資家の参加は減少し、トレーダーの売買回転率は低下します。機関投資家はポジションを保有する場合もありますが、オフチェーン決済商品を通じてエクスポージャーを調整する傾向が強まっています。

これが、スポット ビットコイン ETF が重要な物語のプレーヤーとなった理由です。

Coinperpsのデータによると、米国のビットコインETFは数週間にわたって継続的な純流出を記録しており、過去5週間で約38億ドル、年初来で約45億ドルの流出となっている。

2026年の米国ビットコインETFへの日次資金流入額

出典: Coinperps

これにより、活動は自己管理ウォレットからブローカーアカウントに移行しました。

これは、チェーンが静かになる一方で市場が活発に動いている理由も説明しています。ポジションは依然として売買されていますが、オフチェーンでの売買が増加しています。

これはビットコインの役割における大きな変化を示しています。ビットコインはますます機関投資家の殻に包まれた金融商品へと近づきつつあり、レイヤー1は決済、保管、そして定期的な送金のために、より選択的に活用されるようになっています。

同時に、暗号通貨業界における日々の取引エネルギーは他の場所、特にステーブルコインへと流れています。

Coin Metrics は、ステーブルコインの総供給量が 3,000 億ドルに近づき、取引量が着実に増加していることから、ステーブルコインがオンチェーン活動の中心的な推進力であると認識しています。

他のチェーン上のステーブルコインがより多くの日常的な決済ニーズを引き受けるようになれば、ビットコインのレイヤー1は自然に機能面でより特化されることになるだろう。

これ自体はビットコインの投資理論を弱めるものではありませんが、その形態は確実に変化します。

最近の6か月間のネットワーク幅の縮小は、ビットコインの将来の軌道について3つの潜在的な道筋を示している。

一つ目は無関心の継続であり、これはリスクオフの市場環境においては基本シナリオであると思われる。

このシナリオでは、アクティブ アドレスは低いまま (45 万から 60 万の範囲)、トランザクション数は変動しますが急激に減少することはなく、手数料は低いまま、ETF フローは安定しているかわずかにマイナスのままです。

ビットコインはマクロ経済の見出しの影響で依然として急激なボラティリティを経験する可能性がありますが、オンチェーンでの取引参加は広範な回復を裏付けるものではありません。この資産の取引ロジックは、ネットワークが新たな拡大段階へと移行しているというよりも、マクロツールのようなものだと考えられます。

2 つ目は流動性の緩和であり、より楽観的な道筋を示しています。

インフレが引き続き抑制され、緩和的な期待感がリスク選好を安定させれば、ETFの資金流入は純流出から持続的な純流入へと転換する可能性があります。こうした環境下では、アクティブアドレスの増加が重要な確認シグナルとなるでしょう。

アクティブアドレスが65万から80万に増加すれば、価格モメンタムの回復だけでなく、参加幅の回復も示唆されるでしょう。これは、オンチェーンユーザー参加の増加に支えられた価格上昇という、より典型的な循環的な回復と言えるでしょう。

3 番目は構造置換シナリオであり、これが最も興味深いものかもしれません。

このシナリオでは、ビットコインの価格は上昇しますが、オンチェーンの取引量は依然として低いままです。ETF、デリバティブ、カストディ決済が引き続き主流となり、ステーブルコインは暗号資産市場における他の取引需要を引き受けます。

ここで、ビットコインは、広範な小売活動を伴うチェーンではなく、デジタルマクロ資産および決済レイヤーとしてますます注目されています。

このシナリオはビットコインの役割の進化を示すものであり、数年前と比べて起こった大きな変化を反映している。

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