リップルのウォール街進出はXRPではなくRLUSDの物語になりつつある

リップル・プライムは8月27日、デルタワン・デスクを立ち上げ、ヘッジファンドや資産運用会社に対し、トータルリターン・スワップを通じて米国株式、指数、債券、デジタル資産への合成エクスポージャーを提供すると発表した。

一見すると、この発表はリップルの機関投資家向け事業拡大の一歩に過ぎないように見える。実際その通りだ。しかし、より重要なのは、この発表が強調していない点にある。

XRPは一度しか登場しない。

リップルの規制準拠ドル建てステーブルコインであるRLUSDも、リリース内でわずかに触れられているだけだ。それでも、商品設計はXRPよりもRLUSDを明確に指し示している。デルタワン・デスクは担保、決済、資金調達に依存する。ステーブルコインはその役割に適している。ボラティリティの高いトークンは適さない。

このため、今回の立ち上げはリップルのビジネスモデルの変化を示す有益なスナップショットとなっている。同社はウォール街のインフラへと深く進出しているが、そのインフラはXRPの直接利用よりも、規制されたステーブルコイン決済、プライムブローカレッジ資本、クロスアセット融資を通じてますます動いている。

リップル・プライムのデルタワン・デスクの機能

デルタワン・デスクは、原資産をほぼ1対1で追跡する商品を提供する。

主な商品はトータルリターン・スワップだ。この仕組みでは、一方の当事者が価格上昇や配当を含む資産の経済的リターンをすべて受け取り、相手方に資金調達レートを支払う。ヘッジファンドは、原証券を保有することなく、アップル、S&P 500、米国債へのエクスポージャーを得ることができる。

顧客にとっての魅力は効率性だ。カストディ、決済、複数のブローカー関係を管理することなく、市場をまたいでエクスポージャーを取引できる。リップル・プライムにとっては、この事業が資金調達スプレッドと清算収益を生み出す。

リップル・プライムのノエル・キンメル社長は、このサービスを単一カウンターパーティ・ソリューションと表現した。「顧客は、株式、FX、デリバティブ、債券、デジタル資産のプライムブローカレッジに、単一のカウンターパーティを通じてアクセスできるようになりました」

デスクは10億ドル超の規制純資本をもって市場に参入する。リップルはまた、8月にシニア無担保社債の私募で2億7500万ドルを調達し、ノイバーガー・スペシャルティ・ファイナンスから2億ドルの融資枠を確保した。

この資本基盤は融資事業向けに設計されている。トークンのマーケティングキャンペーンではない。

担保がRLUSDを指し示す理由

デルタワン事業の鍵は担保だ。

トータルリターン・スワップには証拠金が必要だ。その証拠金は安定し、流動性が高く、機関投資家のリスク管理チームに受け入れられるものでなければならない。規制されたドル建てステーブルコインは自然な選択だ。XRPはそうではない。

RLUSDはすでにリップルの機関投資家向けインフラに組み込まれている。LMAXの機関投資家向け取引プラットフォームでは担保資産として統合されている。リップルのマスターカードやJPモルガン関連の決済業務でも使用されている。また、XRP Ledgerインフラ上に構築された機関投資家向けクレジット商品であるClearpool and Cicadaクレジットファンドの計算単位としても機能している。

RLUSDはニューヨーク州金融サービス局の信託枠組みの下で発行され、毎月デロイトの監査証明を受けている。ヘッジファンドがRLUSDを証拠金として差し入れると、XRP Ledger上で迅速に決済でき、従来の銀行の締め切りを回避できる。

これが実際的な売り文句だ。

対照的に、XRPは依然として取引資産だ。1か月の間に0.99ドルから1.70ドルへ上昇し、1.38ドル付近まで戻した。このボラティリティのため、株式スワップの機関投資家向け証拠金として使用するのは難しい。

プレスリリースではRLUSDにほとんど触れていないが、商品ロジックはRLUSDを示している。担保がビジネスである場合、ステーブルコインの統合はトークンのブランディングよりも重要になる。

RLUSDは20億ドルを突破

RLUSDは8月下旬に流通供給量が20億ドルを突破した。2024年12月のローンチから2年も経っていない。CoinGeckoのデータによると、8月31日時点の供給量は約23億7000万ドルだった。

チェーン別の分布も変化している。

2026年初め、XRP Ledger上のRLUSD供給量は約2億3500万ドルで、台帳のステーブルコイン市場の84%を占めていた。8月28日までに、XRPLの残高は10億2400万ドルに達し、8か月で335%以上の成長となった。イーサリアムは依然として約11億ドルのRLUSD供給量を保持しているが、XRPLでの成長はより速く加速している。

この成長は個人投資家ではなく機関投資家主導のようだ。リップルは夏の終わりの30日間で、XRPL上で5億4000万ドル以上のRLUSDを発行した。

規制面でのアクセスも拡大している。日本の金融庁は6月25日、資金決済法に基づく電子決済手段としてRLUSDを承認した。リップルは6月23日にルクセンブルクでMiCAの予備認可を受け、欧州経済領域への道を開いた。RLUSDはトルコでもBiLira、Bitexen、Bitloを通じて利用可能だ。

リップルは7月にRipple Mintを導入し、適格な機関投資家向け顧客がRLUSDの発行と償還を直接管理できるようにした。リップルの子会社であるStandard Custody and Trust CompanyがNYDFSの監督下で発行を担当している。準備金は銀行預金、財務省短期証券、マネーマーケットファンドで保有されている。

方向性は明確だ。リップルの機関投資家向けスタックは、決済・担保レイヤーとしてRLUSDを中心に構築されつつある。

XRP ETFの需要は依然として強い

RLUSDへのシフトは、投資家がXRPへの関心を失ったことを意味しない。

米国の現物XRP ETF7本は、8月28日までの週に1億1049万ドルの純流入を記録し、2026年で最も強い週間合計となった。この数字は、5月中旬の2026年の従来の記録である6050万ドルの2倍以上だ。

ファンド全体の累積純流入額は16億6000万ドルに達した。純運用資産は14億4000万ドルだった。8月の月間取引高は7億2300万ドルと過去最高を記録した。

ゴールドマン・サックスは第2四半期の提出書類で8650万ドルのXRP ETF保有を開示した。第1四半期末時点ではエクスポージャーがなかった。

この流入はXRPが調整する中でも起こった。トークンは8月29日に1.38ドル付近で取引され、8月に37%上昇した後、7日間で約7%下落した。オンチェーンデータによると、100万～1000万XRPを保有するクジラアドレスが1週間で3億8000万トークンを蓄積した。

これは、機関投資家や大口保有者が単に高値を追うのではなく、弱含みの中でエクスポージャーを積み増していたことを示唆している。

ETFの需要は、トークンを流動性の高い規制された暗号資産として支えている。しかし、それはリップルの商品ロードマップとは異なるテーマだ。ETFの買い手は、XRPの市場構造、規制プロファイル、ブランドに賭けている。リップルは、RLUSDが決済・担保機能を担う商品を構築している。

この2つの物語はXRP Ledger上で重なるが、必ずしもXRP自体に同じ需要を生み出すわけではない。

リップル・プライムは買収を通じて構築された

リップル・プライムは一夜にして生まれたわけではない。

2025年4月のリップルによるHidden Roadの12億5000万ドルでの買収から発展した。当時、Hidden Roadは300以上の機関投資家向け顧客のために、外国為替、デジタル資産、デリバティブ、スワップ、債券で年間3兆ドル以上を清算していた。

リップルはこの事業をリップル・プライムにリブランドし、RLUSDをプライムブローカレッジの担保スタックに統合し始めた。計画は、より多くのポストトレード活動をXRP Ledgerに移行させることだった。

他の買収もプラットフォームを強化した。GTreasuryは大企業が使用する企業財務管理ツールをもたらした。Railは決済ルーティングインフラを追加した。Standard Custodyはリップルに規制されたカストディと発行能力を与えた。Palisadeはリスク管理インフラを追加した。

その結果、伝統的市場とデジタル市場にまたがるクロスアセットのプライムブローカレッジおよび決済プラットフォームが生まれた。

この戦略はビジネス的に理にかなっている。リップルに手数料収入、資金調達スプレッド、カストディ関係、機関投資家向け流通をもたらす。しかし、必ずしもXRPを収益モデルの中心にするわけではない。

Hidden Roadの顧客は、清算、資金調達、証拠金効率を求めて来た。リップルはそれらの顧客を維持し、担保システムにRLUSDを追加した。XRP Ledgerは決済レールとして恩恵を受けるかもしれないが、XRP自体が販売されている商品ではない。

DTCCとの連携がインフラの側面を拡大

リップル・プライムはまた、ブラックロック、JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、サークル、オンド・ファイナンスとともに、Depository Trust and Clearing Corporation（DTCC）のトークン化イニシアチブに参加した。

このイニシアチブは2026年7月に本稼働を開始し、10月にはより広範な展開が計画されている。トークン化された株式、ETF、米国債を既存の清算・決済インフラに取り込むことを目指している。

DTCCは米国の証券取引のほとんどを清算・決済しており、年間約114兆ドルを処理している。リップル・プライムにとって、このエコシステムへのアクセスは、トークン化証券と機関投資家向け決済における地位を強化する。

XRP Ledger上のトークン化された現実資産は8月下旬に43億4000万ドルに達し、2年足らずで60倍に増加した。これにはトークン化された米国債、社債、仕組商品が含まれる。

ここでも、収益の道筋は清算手数料、資金調達スプレッド、担保管理を通じて走っている。XRP Ledgerは決済を処理できる。RLUSDは証拠金資産として機能できる。XRPの役割は間接的なままである。

リップルはすでに、トークン化証券がXRPL上で迅速に決済できることを示している。今年初め、リップルはJPモルガンおよびマスターカードとトークン化米国債を5秒未満で決済した。これはインフラチームに感銘を与えたが、取引資産としてのXRPへの新たな需要を自動的に生み出すことはなかった。

9月11日のアップグレードはXRPL DeFiを後押しする可能性

XRP Ledgerは、DeFiレイヤーが発展すれば、より直接的なトークンユーティリティを得る可能性がある。

fixCleanup3_3_0修正案は8月下旬に82.86%のバリデータコンセンサスに達し、早ければ9月11日にメインネットで有効化される可能性がある。この修正案は、単一資産ボールト、レンディングプロトコル、自動マーケットメーカー、擬似アカウント処理のバグを修正する。

これは主要機能というよりメンテナンスアップグレードだが、本番DeFiに必要なインフラを強化するため重要だ。

基盤となるレンディングプロトコルは、XLS-66dを通じて導入され、単一資産ボールトを通じて固定期間の無担保ローンをサポートする。DeFiで一般的な過剰担保なしでオンチェーンクレジットを求める機関投資家向け借り手向けに設計されている。

修正案が予想通り有効化されれば、XRPLはレンディングプロトコル、AMM、単一資産ボールトがより安定した環境で動作することになる。

これにより、ガス代や担保としてのXRPへの需要が生まれる可能性がある。しかし、その影響の大きさは、機関投資家がXRP建ての活動を選ぶか、RLUSD建ての活動を選ぶかに依存する。

これまでのところ、証拠はステーブルコイン選好を示している。Clearpool and CicadaクレジットファンドはRLUSDを基軸資産として使用している。RLUSDは2026年上半期に90億ドルの送金量を生み出し、XRPL上のステーブルコイン活動の90%を占めた。

台帳は成長している。問題は、その成長がXRPに帰属するのか、主にステーブルコイン決済量に帰属するのかだ。

XRPのトークン理論は圧力にさらされている

XRPは8月に好調だった。37%上昇し、8月15日の年初来安値0.99ドルから8月22日の6か月ぶり高値1.70ドルまで上昇した後、1.38ドル付近に落ち着いた。

これはSEC和解以来のXRPの最良の月であり、2021年と2017年に次ぐ史上3番目に良い8月だった。この上昇により、XRPの時価総額は980億ドル近くまで戻り、暗号資産の中で6位にランクされた。

それでもXRPは、2025年7月のサイクル高値3.65ドルから約57%低い水準にある。

強気の根拠は長い間、リップルの機関投資家向け採用が持続的なXRP需要につながるというものだった。SEC訴訟は終結した。現物ETFがローンチされた。リップルは全国信託銀行の条件付き承認を確保した。同社は500億ドルの評価額で資本を調達し、買収に約40億ドルを費やした。

書類上は、機関投資家向けチェックリストは強力に見える。

しかし、XRPは2026年の最初の7か月間、主に0.90ドルから1.10ドルの間で取引されていた。8月の上昇は、XRP固有の触媒よりも、ビットコインの77,000ドル超えへの広範なブレイクアウトに助けられた面が大きい。

これが核心的な緊張だ。リップルという会社は機関投資家の支持を得ている。XRPというトークンは、より明確なユーティリティのつながりをまだ必要としている。

リップルの決済回廊は、ブリッジ通貨としてのXRPではなく、法定通貨とRLUSDを通じてますますルーティングされている。銀行や機関投資家ユーザーは、会計、コンプライアンス、リスク管理の理由からステーブルコイン決済を好む。RLUSDはボラティリティなしで国境を越えた決済を提供できる。

XRPが最も積極的な価格目標を正当化するには、リップルがより多くの機関投資家向け活動を、オンデマンド流動性、担保、DeFiボールト、決済需要などを通じて、直接的なXRP利用に転換する必要がある。

デルタワン・デスク、DTCCの取り組み、RLUSDの拡大は別の方向を指し示している。リップルは金融インフラ企業を構築している。XRPは依然として重要な市場資産だが、もはやリップルの機関投資家向け収益の物語の中心ではないことは明らかだ。