LITが最高値を更新し続ける中、Lighterは何を正しく行ったのか？

原文筆者：Eric、Foresight News

8月20日から、元Citadelクオンツチームのバックグラウンドを持つperp DEX LighterのトークンLITは最高値を更新し続けている。8月26日までに、LITは最高3.8ドルに達し、今年3月30日に記録した約0.78ドルの安値からほぼ5倍に上昇した。

まず注意すべき点は、現在LITの流通量は総量の約25%に過ぎず、チームと投資家の持ち分は2026年12月30日までロックアップされる必要があるため、LITの現在の売り圧力はステーキング報酬のみに由来し、その量は多くない。価格上昇局面では、ユーザーのステーキング意欲がより強く、保有する傾向もある。

限られた流通量の中で、LITの買戻し・焼却の力度も小さくない。公式ダッシュボードによると、現在買い戻されたLITの数量は1730万に達し、総量の1.73%、流通量の6.92%を占める。

7月、私たちは「Robinhoodと共に市場を開拓、Lighterは大きな戦略を進めているのか？」（https://foresightnews.pro/article/detail/98462）という記事で、買戻し・焼却メカニズムやRobinhoodとの提携などの要素を組み合わせて、LITが持続的に上昇した理由を分析した。これらのビジネス面の刺激要因に加えて、Lighterはチェーン面でも独自の革新を行っている。

Lighter以前、オンチェーン派生商品は基本的にトリレンマに直面していた。Arbitrumのような汎用L2の手数料と遅延は高頻度の注文に適さず、dYdX v4やHyperliquidのような独立チェーンはある程度安全性を犠牲にしており、StarkEx式のハイブリッドオーダーブックは中央集権的なマッチングに依存し、検閲やMEVのリスクが存在する。

Hyperliquidの自社L1は、HyperBFTコンセンサスを用いてマッチングエンジンを検証者集合内で直接実行し、サブ秒の最終性と毎秒20万件を超えるスループットを実現した。代償として、セキュリティモデルは完全に自己責任となり、数十の検証者ノードがチェーン全体を支え、クロスチェーン資産の出入りはブリッジに依存する。

Lighterは別の方向を選んだ。それは取引専用に設計されたZK Rollupであり、マッチング、清算、リスク管理はすべて自社開発のLighter Coreにカプセル化され、カスタマイズされた証明エンジンでzk-SNARK証明を生成し、圧縮された状態をイーサリアムメインネットに提出する。汎用zkVMと比較して、このソリューションは汎用性を犠牲にする代わりに、証明速度、遅延の安定性、高頻度オーダーブックの実行効率を得ている。公式が示す指標は、マッチング遅延が5ミリ秒未満、単一ブロックに2万件の注文とキャンセルをパッケージできるというものだ。

L2BEATのデータによると、既存のZK Rollupスタックを使用せずに独立して開発されたL2として、LighterのTVLは11億ドルを超え、Base、Arbitrum、OP Mainnet、Mantleに次いで第5位にランクされている。

Lighterのシステムは3つの役割で構成される。シーケンサーは先入れ先出しで取引を並べ、暫定的な最終性を提供し、証明者は各ブロックの証明を生成し、イーサリアム上のスマートコントラクトがユーザー資金を保管し、状態ルートを保存し、各証明を検証する。

真の差別化は回路が証明する内容にある。ほとんどのRollupは状態遷移の有効性のみを証明するが、Lighterの回路は取引所のルール自体をzk制約としてエンコードしている。Order Book Treeと呼ばれるバイナリプレフィックスツリー構造を用いて、価格時間優先の原則を葉のインデックスに組み込み、証明の複雑さは対数レベルに抑えられている。これにより、プロトコルは最高優先度の注文が最初に約定したこと、資金調達率の上限が正しく実行されたこと、清算が正しい式を使用したことを暗号学的に証明できる。

この点は永久契約にとって特に重要である。レバレッジポジションは証拠金化されており、清算は自動的かつ機械的である。清算が正しく実行されたかどうかを検証できない場合、プラットフォームが正直である動機が最も低い瞬間にプラットフォームを信頼することを選んでいることになる。検証可能な清算はマーケティングのスローガンではなく、このアーキテクチャの核心的な意義である。

イーサリアムL2として、Lighterは独立L1が提供できない2つのものを継承している。

1つ目は退出保証である。シーケンサーが取引を継続的に検閲する場合、ユーザーはL1で直接取引を強制提出でき、14日を超えて処理されない場合、システムはDesert Modeに凍結され、ユーザーはオンチェーンデータで状態を再構築し、残高証明を提出するだけで引き出しが可能で、運営側の協力は一切不要である。L2BEATは実際にこのプロセスを再現し、L1のblobデータから状態ルートを再構築し、チェーンの先頭まで検証した。証明の構築に必要なすべての状態データがオンチェーンに公開されていることが、このエスケープハッチが成立する前提である。

2つ目は流動性のネットワーク効果である。Lighterの資金はイーサリアムのコントラクトに保管され、ユーザーはEthereum、Arbitrum、Base、Solanaなど複数のチェーンから直接入金でき、Aave、Uniswap、イーサリアムのステーブルコインエコシステム内の資産を再利用でき、複雑なクロスチェーンブリッジは不要である。HyperliquidのコンポーザビリティはHyperEVM内部に制限され、イーサリアム上の1000億ドル規模のTVLを直接呼び出すことはできない。

また、特筆すべきはLighterEVMの水平方向のアーキテクチャである。コア取引エンジンはカスタムZK回路上で動作し、汎用スマートコントラクトは並行するzkVM環境で動作し、両者は論理的に分離されているが、原子的に状態を共有できる。オンチェーンの貸付プロトコルがどれほど混雑していても、コアオーダーブックのマッチング速度には影響せず、開発者はEVM側でオーダーブックを直接読み取るストラクチャード商品を構築できる。

ちょうど昨日、Lighterは検証システムの最新の進展について発表した。過去1か月間、Lighterの平均ブロック検証時間は約5.3分から約1分に短縮された。これは主に2つの独立した改善によって実現された。1つは「ヘビー/ライト分解」で、取引の複雑さに応じて検証回路を分割し、98%以上を占める単純な取引は低い検証コストのみを支払えばよくなり、この改善により検証時間が半減した。もう1つはEigen Labsと共同開催した証明者最適化コンテストの成果で、Plonky2証明者に対して純粋なインフラストラクチャレベルでの最適化を行い、最初の成果は8月23日にリリースされ、再び検証時間を半分以上短縮した。

一つのトリビアとして、トークン化RWAが台頭し始めた頃、オンチェーンRWA資産が最も多かったのはZKsyncだった。

理由はただ一つ：安全性。

今日に至るまで、ZKsyncは依然としてトップ10にランクインしており、Arbitrum、Polygon、Baseといった表面的な実力ではより強力に見えるチェーンを上回っている。ZK証明の利点は、そのファイナリティが厳密にはイーサリアムメインネットの確認を待つ必要があるものの、実際にはL2上で取引の信頼性検証が完了している点にある。機関にとっては、他のL2や自社L1より少し遅くても、コストが少し高くても、完全に受け入れられる。

Lighterは、ZKsyncやStarknetのような汎用ZK Rollupと比較して、さらにはこれらの汎用ZK Rollupスタックを基に開発された専用L2と比較しても、最大の利点は取引、清算などのロジックを回路に直接書き込んでいることであり、イーサリアムメインネットレベルの安全性と相まって、従来の清算機関よりも安全なこのメカニズムにより、競争の激しいperp DEX市場で確固たる地位を築く能力を完全に備えている。

Robinhoodとの提携がその証左である。同じく注文フロー支払いを採用し、チームのバックグラウンドも深いことに加えて、Lighterが提供するメカニズムは安全性とコンプライアンスにおいて独自の優位性を持つ。市場がこのアーキテクチャにプレミアムを支払う意思があるのは、ロジックが明確だからだ。Robinhoodのユーザーや伝統的な金融機関に永久契約を販売したいプロジェクトにとって、「マッチングルールは回路に書き込まれ、資金の安全性はイーサリアムが保証する」というのは、コンプライアンス部門や監査機関に説明できるストーリーである。

Hyperliquidは性能がコンセンサスから生まれることを証明し、Lighterは信頼が証明から生まれることを証明しつつある。他のperp DEXが運営やビジネスに知恵を絞る中、Lighterは新たな「路線」を切り開いた。