ウォール街の想像力が追いつかないNVIDIAの「スピード」

文 | 蘇楊、テンセントテクノロジー

NVIDIAは再び素晴らしい決算を発表し、売上高、営業利益、1株当たり利益のすべてが過去最高を記録した。

米国現地時間8月26日、NVIDIAは2026年7月26日を末日とする2027会計年度第2四半期の業績を発表した。決算によると、同四半期の売上高は962億2100万ドルに達し、前年同期比106%増、前期比18%増となった。純利益は596億8800万ドルで前年同期比126%増、希薄化後1株当たり利益は2.46ドルで前年同期比128%増だった。

前期の売上高816億1500万ドルと比較しても、NVIDIAは成長記録を更新し続けている。前年同期の売上高はわずか467億4300万ドルであり、わずか1年でほぼ倍増の成長を達成したことになる。

決算発表後、NVIDIAの株価は時間外取引で一時約1.3%下落した後、4%以上急騰し、市場の関心の変化と分岐を反映した。以前は投資家がNVIDIAの予想を上回り続けられるかどうかを懸念していたが、現在はAIインフラ建設がどれだけ持続できるか、次世代チップや新しいビジネスモデルが将来の成長を支えられるかどうかにより関心が移っている。

収益性の面では、NVIDIAは依然として極めて高い水準を維持している。

第2四半期の営業利益は637億3400万ドルに達し、前年同期比124%増となった。非GAAPベースの純利益は539億5400万ドルで、前年同期比118%増だった。同期間の粗利益率は75%に達し、前年同期の72.4%を上回り、第1四半期の74.9%もわずかに上回った。

NVIDIAの創業者兼CEOであるジェンスン・フアン氏は、「人工知能は転換点を迎えた。それは有用な仕事をしており、そのトークンが生産性と収益性を生み出している。今やコンピューティングは収益そのものだ」と述べた。

現在、より多くのAIラボやスタートアップが急速に拡大しており、オープンソースモデルのエコシステムやフィジカルAIなどの新たな方向性も発展し始めており、AI業界全体がより広範な建設サイクルに入っている。

同時に、NVIDIAは株主還元を強化し続けている。第2四半期には、自社株買いと現金配当を通じて約260億ドルを株主に還元した。四半期末時点で、自社株買いの承認枠は約990億ドル残っている。

01 データセンター売上高が急増、AIクラウド顧客の成長はさらに加速

NVIDIAの現在の成長を牽引する中核は、依然としてデータセンター事業である。

第2四半期のデータセンター売上高は890億2300万ドルに達し、前年同期比117%増、前期比18%増となり、同社の売上成長のほぼすべてを占めた。世界中の企業やクラウドサービスプロバイダーがAIインフラへの投資を続ける中、NVIDIAのGPUに対する需要は高い水準を維持している。
 

第1四半期に、NVIDIAはデータセンター事業の開示方法を調整し、顧客を「ハイパースケール」と「ACIE」の2つの主要カテゴリに分類した。

このうち、ハイパースケール顧客からの売上高は487億1000万ドルに達し、前年同期比102%増、前期比13%増となった。主に大手パブリッククラウドおよびインターネット企業が含まれる。

一方、AIクラウド、産業、企業顧客（ACIE）からの売上高は403億1300万ドルに達し、前年同期比138%増、前期比25%増となった。この事業には、AIネイティブ企業、エンタープライズ顧客、ソブリンAI顧客、およびAIクラウドサービスを利用する超大規模コンピューティング需要が含まれる。

新しい分類方法は、AIコンピューティング需要が少数のクラウド大手から企業、政府、より多くの業界シナリオへと広がっていることを示している。しかし、投資家は依然として、注文量の成長だけでなく、異なる顧客タイプの背後にある収益性と長期的な需要に注目している。

中国本土市場は、引き続き決算の重要な変数である。

NVIDIAは、第2四半期に中国本土向けに出荷されたデータセンター向けHopper製品の売上高がデータセンター売上高の1%未満だったと述べた。同時に、同社は第3四半期の業績見通しに中国本土のデータセンターコンピューティングからの売上高を一切含めていない。

データセンター事業に加えて、第2四半期のエッジコンピューティング売上高は71億9800万ドルに達し、前年同期比27%増、前期比13%増となった。このうち、Blackwellワークステーションの販売が成長を牽引したが、コンシューマーPCはメモリおよびシステム価格の上昇の影響を受け、成長の一部を相殺した。

02 Blackwell Ultraが量産、Vera Rubinが全面稼働

NVIDIAは製品ラインを単一のGPUから完全なコンピューティングプラットフォームへと進化させている。

第2四半期において、Blackwell Ultraはデータセンター事業の成長を牽引する重要な要因となった。NVIDIAは、同四半期のデータセンター売上高の成長は主にBlackwell Ultraインフラの大規模展開によるものだと述べた。クラウドサービスプロバイダーやAI企業が大規模なAIコンピューティングクラスターを構築し続ける中、Blackwellはより広範な商用展開段階に入っている。

同時に、NVIDIAは次世代製品サイクルの準備を開始している。第2四半期に、同社はVera Rubinプラットフォームが全面稼働し、関連するラックシステムがCoreWeaveやGoogle Cloudなどのパートナークラウドプラットフォームで稼働していると発表した。

RubinプラットフォームにはGPUだけでなく、CPU、ネットワーク、ソフトウェア、システムレベルのソリューションも含まれる。このうち、Vera CPUはNVIDIAがAIエージェント向けに設計した初のCPUであり、この製品は世界中の主要テクノロジープロバイダーに採用される予定である。

さらに、NVIDIAはインタラクティブAI推論向けのNVIDIA Groq 3 LPXが全面生産に入ったことも発表した。NVIDIAはGroq 3 LPXのような製品を通じて、リアルタイムAI推論シナリオにおける競争力を強化したいと考えている。

ハードウェア製品に加えて、NVIDIAはソフトウェアエコシステムも強化している。

第2四半期に、同社はDSXプラットフォームを立ち上げ、インフラ構築者に大規模AIファクトリーの設計、構築、運用のための完全なソリューションを提供している。このプラットフォームはコンピューティング、ネットワーキング、ソフトウェア、システムを統合し、顧客がより大規模なAIインフラを構築できるようにする。

AIソフトウェアの面では、NVIDIAはNVIDIA Agent Toolkitを拡大し続け、PhysicsNeMoやCUDA-Xライブラリを通じて開発能力を強化している。同社は、世界中のソフトウェアプラットフォームプロバイダーと協力して、新しいソフトウェア、オープンソースモデル、パートナープロジェクトを立ち上げていると述べた。

NVIDIAにとって、製品競争はもはや個々のチップの性能に限定されず、チップ、ネットワーク、ソフトウェアからシステムに至る完全なエコシステムを中心に展開されている。しかし、市場は依然としてBlackwellからRubinへの移行速度と、次世代プラットフォームが顧客のAIインフラ投資をさらに拡大させられるかどうかに注目している。

03 AIインフラが資金調達段階に入り、NVIDIAがより多くの建設役割を担う

AIデータセンターの規模が拡大し続ける中、NVIDIAはより多くのインフラ建設に参加している。

第2四半期の決算によると、2026年7月26日時点で、NVIDIAの将来のコミットメント額は3600億ドルに達した。これには、2790億ドルの供給および能力コミットメント、290億ドルのクラウドサービス契約、230億ドルの設備投資、250億ドルの株式投資が含まれる。

これらのコミットメントは主にAIインフラの将来の拡張に関連している。中でも最も注目されるのは、NVIDIAのSBエナジー・オハイオPORTS-Pikeプロジェクトへの参加である。

NVIDIAは、オハイオ州にあるSBエナジーのテクノロジーパークに対して信用補完を提供しており、当初はOpenAI向けのNVIDIAインフラを収容するために約4.25GWの土地、電力、工場建設が含まれると述べた。NVIDIAが提供する保証義務は最大1050億ドルに達する可能性があり、データセンターがサービス可能な状態になるなどの条件が満たされた後に段階的に発効する。

同時に、NVIDIAはAIインフラへのより大規模な資本投資を推進している。同社はApollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRなどの機関との戦略的パートナーシップを発表し、将来のAIインフラ建設のために5000億ドル以上の第三者資本を動員することを目指している。

ジェンスン・フアン氏は、AIインフラ建設は新たな段階に入っており、AIモデルのトレーニング、推論、およびより多くのアプリケーションの開発を支えるために大規模な資本投資が必要だと考えている。

しかし、NVIDIAがより多くのインフラプロジェクトに参加するにつれて、市場はこのモデルがもたらす資本圧力にも注目し始めている。

第2四半期末時点で、NVIDIAの現金、現金同等物、および有価証券の合計は566億ドルだった。同時に、同社は第2四半期に一般企業目的のために250億ドルの無担保上位社債を発行した。NVIDIAは、同社の財務状況は引き続き堅調であり、将来の投資は主にサプライチェーン、インフラ、長期的な成長ニーズの支援に焦点を当てると述べた。

04 第3四半期の売上高は1000億ドル超の見通し、競争圧力が顕在化

次の四半期について、NVIDIAは継続的な成長の見通しを示している。

同社は2027会計年度第3四半期の売上高が1080億ドルに達し、変動幅は2%と予想している。GAAPおよび非GAAPベースの粗利益率はともに74%を見込んでいる。NVIDIAはまた、このガイダンスには中国のデータセンターコンピューティングからの売上高は一切含まれていないと強調した。
 

第2四半期の売上高962億ドルと比較して、NVIDIAは第3四半期も成長を維持すると予想している。しかし、市場の焦点は四半期ごとの成長から長期的な競争環境へと移っている。

現在、AIチップ市場の競争は拡大している。NVIDIAは決算で、プロセッサ、相互接続技術、ソフトウェア、アルゴリズム、システム、サービスを含む完全なコンピューティングプラットフォームを通じて優位性を維持していると強調した。同社は、このエコシステム全体を通じてAIのトレーニングと推論のニーズに応えたいと考えている。

しかし、同時に競合他社も動きを加速させている。AMDはデータセンター向け製品を継続的に投入しており、Googleも独自のTPUチップを開発している。大手テクノロジー企業はNVIDIAの重要な顧客であると同時に、独自のコンピューティングプラットフォームの開発にリソースを投資している。

投資家は特にAI推論市場の発展に注目している。AIアプリケーションが増加するにつれて、コンピューティング需要はモデルのトレーニングから推論サービスへと拡大している。NVIDIAはVera Rubinプラットフォーム、Groq 3 LPX、ソフトウェアエコシステムを通じて推論能力を強化し、市場でのリーダーシップを維持したいと考えている。

しかし、将来の成長にはいくつかの疑問に答える必要がある。Blackwell UltraとRubinプラットフォームが顧客の調達拡大を継続的に促進できるかどうか、AIインフラ投資が現在のペースを維持できるかどうか、そして顧客が自社開発チップを増やすにつれてNVIDIAのAIコンピューティングにおける市場シェアが影響を受けるかどうかである。

962億ドルの売上高は、NVIDIAにとってAIの波における新たなマイルストーンである。

NVIDIAにとって、記録的な財務データは過去のサイクルの成功を証明するものであり、次の段階の課題は、AI業界がより大規模な建設段階に入る中で、いかに中核的な地位を維持するかである。