HyperliquidにもLayer2が登場、Elysiumとは何か？

8月22日、HYPEの価格は80ドルを突破し、再び史上最高値を更新した。資金と注目がHyperliquidに戻り、HyperEVMにも待望のミーム市場が到来した。時価総額の高い2つの銘柄、eggとjoffが登場した。

熱狂はあっという間に訪れ、さらに速く退いていく。

これはHyperEVM上のミームのほぼ定番のパターンとなっている。昨年6月の最初のミームシーズンでは、BUDDYの時価総額は一時3500万ドルに達したが、その後勢いを持続できる銘柄を見つけるのは難しかった。HyperEVMには賭けに積極的な個人投資家は常に存在するが、欠けているのはこの投機的需要を捉える取引インフラである。

HyperEVMはデュアルブロックアーキテクチャを採用し、HyperCoreに接続しながら複雑さを開発者とトレーダーに押し付けている。ネットワークが混雑すると、単純な取引のガス代が10ドルを超え、極端な場合は20ドルに達することもある。新規コイン発行後は、AMM、現物流動性、永久先物市場を個別に探す必要があり、HyperEVM上にはこれらの段階をつなぐ統一されたトークンローンチプラットフォームが存在しない。

Kinetiqはこのギャップに目を付けた。Hyperliquid最大のリキッドステーキングプロトコルとして、HyperliquidのL2であるElysiumの立ち上げを発表した。発表後、KNTQの再評価、HYPEの価値捕捉、新規アプリケーションの移行に関する議論がコミュニティで急速に広がった。

ステーキングプロトコルからHyperliquidのインフラへ

Kinetiqは当初、HYPEステーキング後の流動性問題に取り組んだ。ユーザーはプロトコルにHYPEをステーキングし、kHYPEを受け取る。これによりレンディングや利回り戦略などのDeFiシナリオに参入でき、同じ資産をステーキングと流動性の両方に同時に活用できる。

現在、KinetiqのTVLは約12億1400万ドルである。kHYPEに加え、KinetiqはEarn、kmHYPE、Launch、Marketsなどの製品も展開している。

Kinetiqが公開した設計によると、Elysiumは引き続きHYPEをガスとして使用する。ユーザーは新しいネットワークに参加するために別のベース資産を購入する必要がなく、Elysiumが生み出す取引需要はHYPEのユースケースを直接増加させる。

パフォーマンスは変革の第一層である。Kinetiqは、Elysiumのローンチ時のブロックスピードとスループットはHyperEVMより数桁高く、長期的にはブロックタイムをHyperCoreに近づけることを目標としていると主張している。明らかに、Kinetiqは高頻度の現物取引、自動マーケットメイキング、継続的な状態更新を必要とするアプリケーションを可能にする実行環境を構築しようとしている。

より重要なのは、ElysiumとHyperCoreの接続である。

HyperEVM上の既存のL1 Readプリコンパイルコントラクトは、スマートコントラクトがHyperCoreのデータを読み取ることを可能にするが、可視化されるオーダーブック情報は主に最良買い気配と売り気配のみである。ElysiumはL1 Readを変革し、開発者により豊富な市場深度とブロック先頭に近い新鮮なクォートを提供する計画である。

一般トレーダーにとっては、読めるオーダーブックのレベルが数段増えるだけである。しかしマーケットメーカーにとっては、その意味は全く異なる。ElysiumのAMMで継続的にクォートしながら、HyperCoreの深度と価格を読み取ってヘッジを完了できる。

KinetiqはProp AMMをElysiumが最初に引き付けるべきアプリケーションタイプと見なしている。このタイプのAMMはプロのマーケットメーカーの自己資金をクォートに使用し、レイテンシとヘッジ効率に非常に敏感である。Kinetiqが公開したデータによると、Solana上のProp AMMが処理する現物取引量は長らくHyperCoreを大きく上回っている。Elysiumは、Hyperliquidが取り逃がしたこの現物取引需要を再現することを目指している。

トークンライフサイクルの再構築

Hyperliquidの現物取引における現在の欠点は、取引速度だけにとどまらない。

HyperCoreで現物資産を発行するには、ティッカーオークションに参加し、オーダーブックを再構築する必要がある。HyperEVMでトークンを発行する場合、開発者はローンチプラットフォーム、AMM、マーケットメーカーを自ら探さなければならない。新規コインが短期的に注目を集めても、この流動性をHyperCoreに送り続けることは難しい。現物と永久先物は同じエコシステムに属しているように見えるが、実際には別々の道をたどっている。

Elysiumは完全なパイプラインを提案する。新規コインはまずElysiumで生成され、ロングテールAMMを通じてコールドスタートを完了する。流動性が拡大した後、Prop AMMに参入し、その後HyperCoreの現物オーダーブックが確立され、最後にHIP-3で永久先物市場がローンチされる。

これがKinetiqの言う「価値蓄積型L2」である。Ethereum上のL2はメインネットのアクティビティと手数料を奪うと批判されることが多いが、Elysiumは新たなオンチェーン活動をHyperCoreに還元しようとしている。HYPEをガスとして使用し、HyperCore上に現物市場を確立し、デリバティブはHIP-3に戻る。Elysiumが活発になればなるほど、理論的にはHyperCoreの取引量が増加する。

KinetiqのトークンKNTQにも独自の価値捕捉経路がある。Elysiumのシーケンサー収益計画では、25%をブロックスペースを消費するアプリケーションに割り当て、25%をKinetiqのトレジャリーに、残りの50%を公開市場からKNTQを買い戻すために使用し、その後Hyperliquid Assistance Fundに送って焼却する。

複雑なアプリケーションシナリオのサポート

Elysiumの潜在的なユースケースの中で、ミームは最も理解しやすいものに過ぎない。このチェーンの限界を真に試すのは、PaperTradeのような複雑な決済ロジックを持つ新しいタイプのPerp DEXである。

以前PaperTradeを紹介した。それはHyperliquidのオーダーブック価格を読み取り、ユーザーが公開LPプールと直接損益を決済できるようにする。取引はHyperCoreのマッチングには入らず、利益キュー、LP残高、PAPERトークンのミントロジックはすべてHyperEVMのスマートコントラクト内で動作する。

この設計は本質的に高頻度の状態更新に依存している。すべてのポジションのオープン、クローズ、利益のキューイング、その後の支払いにはオンチェーン実行が必要であり、HyperEVMの遅いトランザクション確認と高いガス代は製品体験を直接損なう可能性がある。より現実的な問題は、外部価格オラクルに接続する高性能チェーンであれば、PaperTradeのメカニズムをより低いガス代とより積極的なトークンインセンティブで複製できることである。PaperTradeがHyperliquidを選んだのは、ネイティブなクォートとネイティブユーザーに依存しているからだが、HyperEVMのパフォーマンスはこれら2つの利点を損なっている。

Elysiumは別の可能性を提供する。PaperTradeはHyperCoreの価格を読み続け、拡張されたL1 Readを利用してより豊富なオーダーブック情報を取得しながら、決済とトークンロジックをより高速な実行環境に置くことができる。パフォーマンスを求めてHyperliquidを離れる必要もなく、最も重要な価格ソースを外部オラクルに委ねる必要もない。

Kinetiqの創設者OmniaがElysiumのリリース後にPaperTradeについて特に言及したのも当然である。「これで居場所ができた」と。

同様の機会は、リアルタイムヘッジを必要とするオプション、自動取引、レンディングプロトコルにも生まれるだろう。HyperCoreにはすでに最も活発なオンチェーントレーダーと深度が存在する。Elysiumが目指すのは、開発者がこの流動性のそばでより複雑な金融ロジックを実行できるようにすることである。