ビットコインは50％以上の下落後、なぜ反発したのか？

記事：チェン・メンチー研究員

編集者：楊秀紅

ビットコインは待望の力強い復活を遂げつつある。

8月21日現在（本稿執筆時点）、ビットコインの価格は7万8000ドルを突破し、24時間で9%以上上昇した。過去3営業日の累計上昇率は20%を超え、5月27日以来の最高値を更新した。

過去24時間で、他の仮想通貨も急騰し、ドージコインは10%以上、イーサリアムは7%上昇しました。プレマーケット取引では、仮想通貨関連の株価が上昇し、Strategyは6%以上、CoinbaseとCircleは4%以上上昇しました。Coinglassのデータによると、過去24時間で世界中で16万人以上が清算され、清算総額は13億2100万ドルに達し、そのうちショートポジションの清算額は11億4900万ドルでした。

しかし、わずか2か月前、仮想通貨市場は冬の真っ只中にあった。2025年10月に12万6000ドルの史上最高値を記録した後、ビットコインは6か月間下落傾向にあった。マクロ経済の不確実性、関税紛争によって引き起こされた連鎖的なデレバレッジ、そして一連の投機ポジションの清算が、ビットコインの価格を段階的に押し下げた。この下落の底値は2026年7月初旬に発生し、ビットコインは一時的に6万ドルを下回り、約5万7000ドルまで下落し、2025年以来の安値を記録した。史上最高値からの最大下落率は約54%で、市場のパニックはピークに達し、多くの投資家が「強気相場は終わった」と述べ、オンチェーン活動も凍結状態に陥った。

市場が絶望の淵に立たされていたまさにその時、伝統的な金融セクターからのニュースが静かに仮想資産市場を変革した。8月19日、米国財務省は、長期金利の継続的な上昇によって引き起こされた流動性圧力を緩和するため、長期国債の買い戻し上限を20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表した。この措置により、30年物米国債利回りは20年近くぶりの高水準から直接的に低下し、リスク資産の流動性の改善を示唆した。方向転換を察知した強気派が集まり始め、8月19日からビットコインはわずか3営業日で64,000ドル台から急騰し、主要な移動平均線の抵抗線を次々と突破し、78,000ドルを超える高値に達し、21%以上の反発を見せた。

業界関係者は、これは極端なポジション構造によって増幅されたテクニカル的な反発と、マクロ経済の見通しの変化によってもたらされたバリュエーションの修正の両方であると考えている。

複数の好材料が回復の引き金となっている

「これは単なるニュース主導の市場ではなく、長期にわたって計画されたショートスクイーズです」と、ハッシュキー・グループの上級研究員である孫偉氏は財経に語った。ここ数ヶ月の変動の中で、市場には大量のレバレッジをかけたショートポジションが蓄積された。価格が6万5000ドルを超えたとき、ショートスクイーズは非常に顕著になった。偶然にも、米国財務省は最近、長期国債の買い戻し拡大を発表し、長期金利の上昇圧力を緩和した。また、トランプ米大統領は、テクノロジーリーダー会議で再び暗号資産業界を支援する政策シグナルを発した。SECによる新たな規制免除の導入と相まって、複数の好材料が集中し、パニック的なショートカバーを直接引き起こした。

デリバティブ市場のデータもこの見解を裏付けている。ニューファイア・リサーチ・インスティテュートの報告書によると、8月19日にはデリバティブ市場におけるショートポジションの清算額が13億ドルを超えた。この「強制清算→価格急騰→さらなる清算」という好循環メカニズムにより、ビットコインの価格は急速に7万ドルを超えた。

遡ってみると、この一連の連続的なショート清算は突如として起こったものではない。ニューファイア研究所は、ショートスクイーズの兆候は発生前から現物市場ですでに現れていたと述べている。オンチェーンデータによると、上場企業や仮想通貨業界の大物出身の機関投資家が、6万ドルのキー価格帯で集中的に底値買いを行っていた。一方、ニューファイアグループの店頭取引事業では、7月の総取引量が前月比257%の大幅な増加を記録した。オンチェーンと店頭取引の両方のデータから、機関投資家の現物市場への資金投入意欲が今回の急騰前に大幅に高まっており、その後の価格高騰の確固たる基盤を築いていたことが示唆される。

市場構造と外部環境に関して、孫偉氏は次のようにコメントした。「外部マクロ経済が悪化しない限り、8万ドルを下回る急落圧力は比較的限定的だ。これまでの調整で大量の投機資金と高レバレッジポジションが吸収され、流動性への期待も高まっていることから、価格上昇への抵抗は比較的限定的である。」

機関投資家がビットコインの動向について議論

急速な回復にもかかわらず、ビットコインの今後の動向については、市場では依然として意見の相違が見られる。

Liquid Capitalの創設者であるYili Hua氏は、ソーシャルメディア上で、ビットコインが日足で120日移動平均線と200日移動平均線を大きく上回り、週足で20週移動平均線を上回ったことで、弱気相場は正式に終了したと述べた。同氏は、ビットコインが過去1年間で12万6000ドルから5万7000ドルまで下落したことで、循環的な底値を形成し、市場が再び5万ドルの価格を見ることは難しいと考えている。しかし、同氏はまた、今後2週間は市場が強気に見えるものの、一定のレベルまで上昇した後には調整局面があるかもしれないと警告し、レバレッジをかけた投資家はロングポジションを減らし、2023年の上昇サイクル中の調整局面の規模に留意すべきだと示唆した。

一方、孫偉氏は比較的慎重な姿勢を示しており、7万5000ドルから8万ドル付近の抵抗線が今回の反発の鍵になると考えている。現在のところ、トレンド転換を証明するには証拠が不十分であり、今回の反発における取引量も大幅には増加していない。さらなる上昇の勢いと好材料が徐々に弱まるにつれ、2度目の再テストの可能性も排除できない。しかし、たとえ2度目の再テストがあったとしても、底値は以前よりも高くなるだろうと楽観視する価値はある。

New Fire Research Instituteもレポートの中で同様の見解を示しており、仮想通貨市場は依然として「高コストパフォーマンス」の領域にあり、純粋なストーリー主導型から、ルールと流動性が共に支配する段階へと徐々に移行しつつあると述べている。同研究所のチームは、5月中旬以降、市場が高コストパフォーマンスの領域に入ったことを継続的に指摘しており、7月初旬には約63,000ドル付近でこの判断を再確認した。さらに、仮想通貨業界の大物による底値買いと爆発的な取引量の組み合わせは、市場がパニック売りから長期的な資本蓄積へと構造的な転換を加速させていることを裏付けている。

資産運用大手ブラックロックは、最新のレポートでビットコインの長期的な配分価値を改めて強調した。ブラックロックは、ビットコインの現在の50%を超える下落（12万6000ドルから5万7000ドルへ）は、主に仮想通貨市場におけるレバレッジ解消と資本フローの変化によるものであり、長期的な投資ロジックが崩壊したことを示すものではないと考えている。同社の最新の10年分析では、株式60%、債券40%の伝統的なポートフォリオにおいて、株式部分の1～2%をビットコインに配分すれば、リスクをほぼ維持しつつリターンを向上させることができると指摘している。一方、政府債務の増加と財政赤字の継続を背景に、新興のグローバル通貨代替手段としてのビットコインは、法定通貨の下落リスクに対するヘッジとなり得る。

スタンダードチャータード銀行のデジタル資産調査責任者であるジェフ・ケンドリック氏はさらに楽観的で、ビットコインは2026年末までに10万ドルに達すると予測し、米財務省の流動性供給策は「ビットコインが最も喜ぶニュース」だと強調している。同氏の見解では、供給量が固定されているビットコインは、金融緩和時代の恩恵を当然受けており、現在、流動性の波はまさに上昇し始めたばかりだという。