ゴールドマン・サックスはブロードコムに強気の見方を示している。AI関連の収益は130％増加する可能性があるが、ASIC市場における優位性を維持できるだろうか？

ブロードコムのAI事業の売上高は1330億ドルに迫っており、顧客シェアが同社の企業価値評価における重要な要素となっている。

概要：ガロ・フィナンシャル・グループはブロードコム株の「買い」推奨を維持し、目標株価を525ドルに引き上げた。これは、レポートに記載されている392.43ドルから約34％の上昇余地を示している。
ガロ・フィナンシャル・グループは、ブロードコムのAI半導体事業の売上高が2027年度に1330億ドルに達すると予想しており、これは市場予想の2倍以上、約12％上回る水準となる。
カスタムASICとデータセンター向けネットワークチップは、ブロードコムにとって参入障壁となる主要な要素だが、メディアテックやAMDといった競合他社の参入により、顧客シェアに関する不確実性が高まっている。
1330億ドルの収益予測は、主にクラウド顧客による設備投資と導入の加速に基づいているが、この報告書では出荷量、販売価格、新規顧客からの具体的な貢献額については内訳が示されていない。
目標株価525ドルは、正規化1株当たり利益（EPS）の30倍に基づいて算出されているが、報告書では正規化EPSの定義が詳細に開示されていないため、財務予測表の調整済みEPSと直接比較することはできない。
この高評価の論理が直面する主なリスクは、AI関連支出の減速、ASIC市場シェアの喪失、AI以外のチップの在庫調整、そしてVMwareとの競争である。

ギャロ・フィナンシャル・グループは、8月18日に発表したブロードコム（NASDAQ: AVGO）の決算プレビューレポートにおいて、「買い」の投資判断と12ヶ月後の目標株価525ドルを維持した。発表された株価392.43ドルに基づくと、これは約34%の上昇余地を示している。

GalloFin Groupは、ブロードコムの次四半期決算は予想を上回る可能性が高いものの、AI半導体事業の売上高は依然として急成長段階にあると見込んでいる。ブロードコムの2027年度のAI半導体売上高は1,330億ドルに達すると予想されており、これは2026年度の約570億ドルの2倍以上であり、市場コンセンサスを約12%上回る水準となる。

しかし、MediaTek、AMD、その他のメーカーがカスタムASIC市場への参入を加速させているため、Broadcomの企業価値が今後も上昇し続けるかどうかの鍵は、人工知能の需要が伸びているかどうかから、同社が主要顧客と市場シェアを維持できるかどうかへと移りつつある。

人工知能の収益は1330億ドルに達すると予測されており、ガロ・フィナンシャル・グループは市場よりも楽観的な見方を示している。

GalloFin Groupは、BroadcomのAI半導体事業の売上高が2026年度に約570億ドル、2027年度には1330億ドルにまで増加すると予測しており、これは130%以上の増加となる。これに対し、2027年度の市場予測は約1188億ドルであり、GalloFin Groupの予測値は約142億ドル高いことになる。

これは、ガロ・フィナンシャル・グループがAI関連の設備投資の継続的な成長に楽観的であるだけでなく、大規模クラウド顧客向けのカスタムチップやデータセンターネットワークの導入速度が市場の予想よりも速くなると見込んでいることを意味する。

BroadcomのAIインフラストラクチャにおける役割は、大きく2つの部分に分けられます。1つ目は、ハイパースケールクラウドの顧客向けに、特定のコンピューティングタスク向けに設計された専用チップであるカスタムASIC（ASIC）を提供すること。2つ目は、Tomahawkなどの製品を通じて、大規模AIクラスター向けに高速ネットワーク接続を提供することです。クラスターの規模が拡大するにつれて、コンピューティングチップとネットワーク機器を同時にアップグレードする必要があり、Broadcomはコンピューティング能力の拡張とネットワークのアップグレードの両方から恩恵を受けることができます。

ゴールドマン・サックスは、Tomahawk 6が量産サイクルに入りつつあり、AI関連の収益に加えて新たな成長の原動力になると見込んでいる。また、ブロードコムは、単一チップ製品のみを提供するのではなく、コンピューティング、スイッチング、相互接続を網羅するポートフォリオを持つことで、大規模データセンタープロジェクトにおける競争力を強化している。

しかしながら、1330億ドルという予測は、かなり楽観的すぎると言えるでしょう。この報告書では、売上高の増加分が出荷量の増加、製品価格の上昇、顧客基盤の拡大のいずれによるものかをさらに詳しく分析しておらず、主に顧客の設備投資と導入の進捗状況によるものとしています。したがって、この数字はブロードコムの経営陣が示した正式な売上高見通しというよりは、ゴールドマン・サックスが需要の実現速度をどのように評価しているかを示すものと言えるでしょう。

ゴールドマン・サックスによるAI半導体売上高予測と市場コンセンサスとの比較。ゴールドマン・サックスは、ブロードコムの2026年度および2027年度のAI半導体売上高予測を、それぞれ市場コンセンサスより約1%および12%上回っています。これは、クラウド顧客の設備投資と導入スピードに対する同社のより楽観的な見通しを反映したものです。これらの数値はアナリスト予測であり、企業ガイダンスではありません。

MediaTekとAMDが市場に参入したことで、顧客シェアは依然として最大の未知数となっている。

ブロードコムの主な論争は、カスタムASIC分野における競争に起因する。

クラウドベンダー各社がAIへの投資を拡大し続ける中、カスタムチップ市場への参入企業が増加している。ゴールドマン・サックスはレポートの中で、MediaTekとAMDからの潜在的な競争圧力に言及し、これらのベンダーがハイパースケールクラウド顧客向けの次世代ASICプロジェクトに関与することで、Broadcomの受注と市場シェアに影響が出る可能性があるとの懸念を示した。

ゴールドマン・サックスは、懸念事項はすでに株価に部分的に反映されているものの、競争上のリスクはまだ完全には検証されていないと考えている。

標準化されたチップとは異なり、カスタムASICは、顧客のアーキテクチャ設計、チップ開発、検証、量産に至るまで、サプライヤーが長期にわたって関与する必要があります。プロジェクト期間の長期化と移行コストの上昇はブロードコムにとって障壁となりますが、クラウドベンダーもコスト削減、交渉力強化、サプライチェーンリスクの分散化のために、2社目のサプライヤーを導入する動機を持っています。

したがって、MediaTekやAMDが市場に参入したからといって、Broadcomの収益が直ちに影響を受けるとは限らない。本当に注目すべきは、競合他社が顧客の信頼を獲得し、量産プロジェクトを確保し、最終的に実際の収益につなげることができるかどうかである。

ブロードコムの2027年度AI関連売上高がゴールドマン・サックスの予測を達成できるかどうかは、市場全体の継続的な拡大と、同社がプロジェクトシェアを確保できるかどうかにかかっている。AIインフラへの投資が増加しても、主要顧客が発注内容を多様化し始めた場合、ブロードコムの売上高はゴールドマン・サックスの楽観的な予測を下回る可能性がある。

AI半導体が支配的な勢力となり、ソフトウェアはキャッシュフローの安定化を担う役割を担っている。

AIチップに加え、インフラストラクチャソフトウェアもブロードコムの業績を支える重要な柱であり続けている。

ゴールドマン・サックスは、ブロードコムのインフラソフトウェア事業の売上高が、2026年度の約321億ドルから2027年度には約350億ドルに増加すると予測している。AI半導体事業の売上高が2倍以上の成長率を記録しているのと比較すると、ソフトウェア事業の成長ペースは比較的緩やかだが、より安定した売上高、利益、キャッシュフローをもたらす可能性がある。

これにより、ブロードコムは二層構造の成長体制を築くことになる。AI半導体が収益と利益の成長を牽引する一方で、インフラストラクチャソフトウェアは従来のチップサイクルが全体的なパフォーマンスに与える影響を軽減する。

ゴールドマン・サックスは、ブロードコムの総売上高が2026年度の1,072億ドルから2027年度には1,870億ドルに増加すると予測しており、AI半導体事業の売上高は同期間に総売上高の約71%を占める見込みで、これは前年同期の約53%から増加する。調整後1株当たり利益（EPS）は11.95ドルから21.40ドルに増加すると予想されている。

この予測が現実となれば、ブロードコムは多角的な半導体・ソフトウェア企業から、AIインフラへの投資によって業績が大きく左右される企業へとさらに変貌を遂げるだろう。これはより高い成長につながる可能性がある一方で、同社の収益、利益、そして企業価値が、少数の大口顧客の設備投資と導入ペースにますます依存するようになることも意味する。

ブロードコムの業績予測。ゴールドマン・サックスは、ブロードコムの総売上高が2026年度の1,072億ドルから2027年度には1,870億ドルに増加すると予測しており、AI半導体からの売上高比率が大幅に上昇すると見込んでいます。調整後1株当たり利益（EPS）は、同期間に11.95ドルから21.40ドルに上昇すると予測されています。すべての数値はゴールドマン・サックスの予測値です。

株価収益率30倍という評価額は、一体何に賭けているのだろうか？

ゴールドマン・サックスは、ブロードコムの目標株価を525ドルと設定した。これは、調整後の1株当たり利益17.5ドルの30倍という評価に基づいている。

計算自体は直接再現可能ですが、報告書では17.50ドルの調整済みEPSにどの調整が含まれているのか、またそれがどの予測期間に対応するのかが明記されていません。この数値は、2026年度の調整済みEPS予測値11.95ドルと2027年度の予測値21.40ドルの間に位置するため、財務予測表のどのEPSデータとも直接比較することはできません。

これはつまり、調整後の2027年度EPSに30を掛けるだけで、目標株価525ドルが保守的かどうかを判断することはできないということだ。正規化EPSの選択と30倍の評価乗数は、いずれもゴールドマン・サックスのアナリストの判断であり、ブロードコムのガイダンスではない。

30倍という株価評価は、ブロードコムのAI事業の成長に対する市場のプレミアムを反映しているだけでなく、2つの重要な前提に基づいている。それは、AI半導体事業の収益が今後も急速に成長し続けること、そして同社のカスタムASIC市場における競争力が著しく低下しないことである。

顧客への導入が遅れたり、ブロードコムがプロジェクトシェアを失ったりした場合、その影響は同時に2つのレベルで発生する可能性がある。一方では、売上高とEPSの予測が下方修正されるだろう。他方では、市場がAI事業に与える評価倍率も低下する可能性がある。

ゴールドマン・サックスは、AIインフラへの支出減速、ASIC市場シェアの低下、非AI半導体在庫の調整、インフラソフトウェア市場における競争激化などを主要な下振れリスクとして挙げた。しかし、同レポートではこれらのリスクが発生する確率や潜在的な影響については定量化されていない。

歴史的に見ると、ゴールドマン・サックスは2024年以降、ブロードコムの目標株価を複数回引き上げてきた。同社の株式分割を考慮すると、目標株価は2024年12月の240ドルから2026年6月の525ドルへと徐々に上昇した。なお、この525ドルという目標株価は、今回のレポートで新たに引き上げられたものではなく、ゴールドマン・サックスが6月4日以降維持してきた目標株価であることに留意する必要がある。

ゴールドマン・サックスによるブロードコムの過去の目標株価調整。ゴールドマン・サックスは近年、AI関連の収益と利益の見通しの継続的な上昇を反映して、ブロードコムの目標株価を複数回引き上げてきました。最新の目標株価525ドルは、2026年6月4日から変更されていません。

今後、投資家が最も注目すべき点は、AIの需要が引き続き堅調かどうかではなく、その需要のうちどれだけが最終的にブロードコムの受注と収益につながるかということだ。

ゴールドマン・サックスの2027年度AI半導体売上高予測は市場予測を12%上回っており、ブロードコムの株価にはさらなる上昇余地があり、収益実現のハードルも上がっている。1,330億ドルの売上高予測と525ドルの目標株価が達成できるかどうかは、顧客への導入状況、カスタムASICのシェア、競合他社の実際の量産能力によって左右されるだろう。