伝説的な投資家が来年の米国景気後退に賭ける：インフレ率の上昇が米国株の評価額を暴落させる可能性がある。

億万長者投資家のクーパーマン氏は、インフレ再燃のリスクを過小評価しないよう市場に警告し、1970年代の成長株のバリュエーション暴落が繰り返される可能性があると指摘した。一方、債券市場では興味深い歴史的兆候が現れつつある。

億万長者の投資家で、オメガ・アドバイザーズのCEOであり、元ゴールドマン・サックスCEOのレオン・クーパーマン氏は今週、米国経済と株式市場について新たな警告を発した。同氏は、米国経済が今後1年以内に景気後退に陥り、株式市場も下落する可能性があると予測している。

CNBCのインタビューで、クーパーマン氏は、現在の市場は1970年代初頭の「ニフティ・フィフティ」銘柄の崩壊など、過去の好況・不況サイクルと類似点があると述べた。また、AI投資に対する市場の楽観論も冷め始める可能性があると考えている。

「来年のある時点で景気後退が起こるだろう。そうなれば市場は下落する可能性がある」とクーパーマン氏は述べている。また、同氏はS&P500の収益成長に対する市場の現在の期待は現実と乖離していると考えている。

FactSetの最新データによると、S&P500構成企業の今四半期の利益は前年同期比で50％以上増加すると予想されており、これはパンデミック中の株式市場の好況以来の最高水準となる。

クーパーマン氏の見解は、ウォール街の主流の見解とは大きく異なっている。市場予測担当者の多くは、AIの需要と関連投資の収益について依然として楽観的であり、ナスダック100指数は今年すでに19％上昇しており、2年連続で2桁の上昇が見込まれている。

経済成長も今のところは底堅さを見せている。アトランタ連邦準備銀行のエコノミストによる最新の予測では、米国のGDPは第3四半期に4.3％成長すると見込まれている。

クーパーマン氏は、投資家がインフレ再燃のリスクを無視していると考えている。イラン・イラク戦争後も原油価格は高止まりしており、火曜日のブレント原油価格は1バレルあたり約90ドルで、戦争前より20％以上高い。

消費者の需要はすでに圧迫されている。米国商務省のデータによると、7月の米国の小売売上高は前月比0.6％減となり、市場予想の0.1％増を大きく下回った。

クーパーマン氏は、インフレ率の上昇は株価評価にも悪影響を及ぼす可能性があると主張する。彼は「ニフティ・フィフティ」を例に挙げ、1970年代に原油価格が上昇した後、これらの大型成長株は最終的に急落し始めたと指摘している。

「投資において最も危険な言葉は、『今回は違う』だ」とクーパーマン氏は述べ、現在、市場全体に対して「否定的」な見方をしており、特にテクノロジー株は避けていると付け加えた。

彼はまた、市場は現在ほぼ全面的に強気だが、マイナス要因が発生すれば投資家はすぐに株を売却する可能性があると指摘した。

クーパーマン氏は以前から市場バブルのリスクについて警告を発していた。今年初めにフォックス・ビジネスのインタビューに応じた際、彼は現在の市場と過去のバブルとの類似点を指摘し、米国は早ければ2026年末にも景気後退に陥る可能性があると予測した。

一方、債券市場の急激な変動は、米国株に新たな圧力を加えている。

米国30年国債利回りが6％に近づいており、株式市場にバリュエーション面での圧力がかかっている。

世界の債券市場は火曜日に売り浴びせに見舞われ、米国の主要株価指数も3営業日連続で下落した。BTIGのチーフテクニカルストラテジスト、ジョナサン・クリンスキー氏はマーケットウォッチに対し、債券市場の売り浴びせは技術的にはさらに悪化する可能性があると述べた。

米30年国債の利回りは火曜日に5.33％に達し、2007年6月以来の高水準となった。今年8月以降、30年債利回りは3年間の取引レンジを突破している。

クリンスキー氏は、「株式市場は、30年債利回りが6％に向かうといった長期金利の急激な上昇に対応できる準備ができていないと考えている」と述べた。

金利の急激な上昇は、株式市場に2つの影響を与える。一つは、債券利回りの上昇によって固定利付資産の魅力が高まり、ファンドが株式から債券へと資金をシフトさせる可能性がある。もう一つは、株式評価モデルで使用される割引率がそれに合わせて上昇し、結果として株式の理論値が低下することである。

しかし、利回りの上昇は必ずしも株式市場の下落を意味するわけではない。2022年末以降、米国株は上昇を続けているが、同時期に債券利回りは全体的に上昇している。2023年秋のS&P500指数の調整は、利回りの急激な上昇と時期を同じくしていた。

クリンスキー氏は、本当に憂慮すべきは利回りの絶対水準だけでなく、その上昇速度にあると考えている。データによると、今年3月の米国30年国債利回りは4.6%を下回っていた。

市場分析会社Oddstatsは、米国30年国債利回りが6ヶ月以内に約4%から約6%に上昇したのは、歴史上1999年6月だけだったと指摘している。それから4ヶ月も経たないうちにS&P500指数は調整局面に入り、さらに9ヶ月後には過去最高値を更新。その後、ドットコムバブル崩壊後の数年間にわたる弱気相場に突入した。