CircleはCoinbaseとのUSDCパートナーシップを2029年まで延長し、成長資本戦略を再確認した。

Circle Internet Groupは8月5日、CoinbaseとのUSDCに関する契約が既存の条件で更新され、このステーブルコインが引き続き米国の取引所の主要商品となることを発表した。

Circle社は、2026年第2四半期の決算発表時に契約更新を確認した。契約の当初期間は2023年8月に開始された。Circle社が米国証券取引委員会に提出した提携契約書には、両社が契約上の義務を履行し続ける限り、3年ごとの自動更新が規定されている。したがって、今回の更新により、契約期間は2029年まで延長されることになる。

最高財務責任者のジェレミー・フォックス・ジーン氏は、サークル社は四半期配当を導入する予定はないと述べた。経営陣は、定期的な株主配当を開始するのではなく、製品、インフラ、その他の戦略的機会のために資本を留保する意向だ。

Coinbaseとのパートナーシップにおける構造的ダイナミクスと収益分配フレームワーク

CircleとCoinbaseは、USDCをこれまで管理していたCentre Consortiumの組織を閉鎖した後、2023年8月18日に現在の商業契約を締結しました。CoinbaseはCircleの少数株主となり、CircleはUSDCの発行と管理に関する全責任を負いました。

提出された提携契約に基づき、Coinbaseは自社製品全体でUSDCをサポートし、主にステーブルコインの裏付けとなる資産から得られる収益に連動した支払いを受け取ります。Circleは発行者割り当て分を保持し、残りの収益はUSDC残高の保有場所に応じて分配されます。Coinbaseはまた、両社のプラットフォーム外で保有されているUSDCから生じる準備金収益の一部も受け取ります。

この提携により、CoinbaseはUSDCを上場する取引所以上の存在となった。Circleの報告によると、第2四半期末時点でUSDCの流通量の30%がCoinbaseのプラットフォーム上で保有されていた。これに対し、Circleは自社プラットフォーム内で124億ドル、つまり流通量の17%を保有していた。

USDCの流通額は四半期末時点で733億ドルに達し、前年同期比19%増加した。Circleの総収益と準備金収入は7%増の7億100万ドルとなったが、準備金の返還率の低下が流通額増加による恩恵の一部を相殺した。

エコシステムの拡大とクロスプラットフォーム配信契約

CoinbaseとのUSDCに関する契約更新は、Circleが他の流通契約を締結することを妨げるものではない。Circleは、取引所、ウォレット、決済アプリ、金融プラットフォーム全体でUSDCを統合、流通、サポートするための経済的インセンティブを持つパートナーが150社以上いると述べている。

CircleとCoinbaseは、第三者との契約においても協力関係を築いてきた。CoinbaseがHyperliquidのUSDC資金運用者となった後、Circleは約44億ドル相当のUSDCをHyperEVMを通じてCoinbaseにリンクされたアドレスに送金した。Arkhamはこの送金を当時記録されたUSDC送金の中で最大規模だと述べている。

Circleはその後、四半期末時点でHyperliquidのUSDCの約90%がCoinbaseのプラットフォームに保有され、約10%がCircleのプラットフォームに残っていたと発表した。しかし、経営陣は3社が関連する準備金収入をどのように分配しているかについては明らかにしなかった。

関連報道として、JPモルガンは、ハイパーリキッドとの提携がサークルとコインベースの利益率を圧迫する可能性があると警告した。同行の推計は外部予測であり、両社が確認した数値ではない。

経営陣は成長への再投資を優先するため、現金配当を拒否

フォックス・ジーン氏は、サークル社は様々な市場環境下でも投資を支えられる健全なバランスシートを維持したいと考えていると述べた。また、内部留保によって、戦略的な機会が生じた際にそれを追求できるとも述べた。

Fox Geenによると、Circleは、自社プラットフォームへの再投資による株主利益が、四半期配当による利益よりも「はるかに大きい」と考えている。

この主張は将来予測に基づくものであり、収益を保証するものではありません。製品の販売実績、金利、規制、競争状況、流通コストなどが、経営陣が期待する成果を生み出すかどうかを左右します。

この方針は、Circle社の最新の年次報告書の内容と一致しています。同社は、現金配当を宣言または支払っておらず、近い将来にそうする予定もないと述べています。取締役会は、Circle社の財務状況、資本需要、その他の事業要因に基づいて、この方針を再検討する可能性があります。

米国の投資家にとって、今回の決定は、Circleが引き続き配当株ではなく成長企業として自らを位置づけていることを裏付けるものとなる。Circleは、新規株式公開（IPO）価格を1株あたり31ドルに設定した後、2025年6月にニューヨーク証券取引所で取引を開始した。

米国連邦憲章の進捗状況と規制遵守コスト

Circle社が今回の資本配分決定に至ったのは、同社が規制対象の米国インフラに投資する中でのことだ。7月には、同社は通貨監督庁からCircle National Trust設立の最終承認を得た。

Circle National Trustは当初、Circleおよびその関連会社に保管サービスを提供する予定です。承認された計画では、将来的にはUSDCを裏付けとする資産の機関投資家向け保管および管理もサポートする可能性がありますが、Circleはこれらのサービスの開始時期をまだ明らかにしていません。

OCCはGENIUS法を実施するための規則も策定中です。提案されているステーブルコインの枠組みは、準備金、償還、保管、資本、監査、監督、発行者申請などを網羅しています。そのため、連邦制度が立法から運用規則へと移行するにつれ、Circleは継続的なコンプライアンス費用を負担することになります。

一方、流通コストはCircleにとって依然として最大の支出項目の一つとなっている。同社は2026年第1四半期にCoinbase関連の流通コストとして3億3060万ドルを計上したが、これは前年同期の3億320万ドルを上回る額である。Circleは、準備金収入の増加や流通パートナーの拡大に伴い、これらのコストが増加する可能性があると述べている。

Circleは第4四半期に、流通および取引コストとして4億6060万ドルを計上した一方、準備金収入は7億3340万ドルだったと報告した。これらの数字は、投資家がUSDCの流通量だけでなく、Circleが主要パートナーへの支払いを終えた後にどれだけの準備金収入を保持しているかにも注目する理由を示している。

機関投資家にとっての重要なポイントと市場の見通し

今回の契約更新により、Circle社にとって最も重要な取引関係をめぐる当面の不確実性が解消された。投資家は今後、契約期間の更新、流通コスト、契約内容の変更などに関する追加情報がSEC（米国証券取引委員会）に提出される書類を注視するだろう。

Circleの配当方針は今後変更される可能性もあるが、それは将来の取締役会の決定によるものとなる。現時点では、経営陣は四半期ごとの配当ではなく、利用可能な資金をUSDCの分配、規制インフラ、決済、新製品開発に充てる計画だ。