Les difficultés d'une tarification parfaite : Samsung Electronics chute, ses profits en forte hausse ne étant toujours pas « suffisants ».

La bulle du marché des puces mémoire semble éclater plus rapidement que prévu. Après la forte baisse des valeurs du secteur lundi, malgré l'absence de catalyseur négatif évident, les investisseurs mondiaux surveillent de près l'un des principaux indicateurs de l'industrie.

Samsung Electronics, premier fabricant mondial de mémoires, a publié ses résultats préliminaires du deuxième trimestre. Malgré des chiffres extrêmement solides, ces résultats n'ont pas répondu aux attentes exceptionnellement élevées des investisseurs, qui voyaient déjà l'entreprise « parfaitement valorisée » par le marché. Après l'ouverture de la Bourse de Corée, l'action Samsung a chuté brutalement, perdant près de 8 % en séance.

Les bénéfices sont multipliés par 18

D'après le rapport préliminaire sur les résultats du deuxième trimestre de Samsung Electronics, la société a enregistré un bénéfice d'exploitation estimé à 89 400 milliards de wons, soit environ 58 milliards de dollars, pour les trois mois clos le 30 juin. Cela représente une augmentation de 18 fois par rapport à l'année précédente et dépasse largement l'estimation médiane précédente des analystes, qui s'élevait à 84 200 milliards de wons.

Dans le même temps, le chiffre d'affaires de Samsung au deuxième trimestre a également doublé pour atteindre 171 billions de wons, un montant légèrement supérieur aux attentes du marché.

La douleur d'une tarification parfaite

Les observateurs du secteur notent que les investisseurs avaient placé des attentes extrêmement élevées dans les fabricants de puces tels que Samsung et SK Hynix, portées par le déploiement mondial sans précédent des infrastructures d'IA. Cet optimisme a propulsé les marges bénéficiaires de ces entreprises à des niveaux exceptionnels.

Cependant, le marché commence à s'interroger sur la pérennité de cette vague massive d'investissements. La semaine dernière, Meta a émis un signal prudent quant à ses projets d'investissement futurs, suscitant des inquiétudes quant à une possible réduction des dépenses des géants de la tech. Cette annonce a provoqué la plus forte baisse en deux jours des valeurs à forte volatilité depuis le début de la pandémie. Dans ce contexte de prudence, tout rapport de résultats décevant pourrait inciter les investisseurs avides de profits à encaisser leurs gains.

Les actions à forte dynamique (à bêta élevé) désignent des actions plus volatiles que le marché dans son ensemble et qui continuent d'afficher une dynamique haussière à court terme.

Brian Cho, gestionnaire de portefeuille chez Causeway Capital Management, société de gestion d'actifs actions internationales, a déclaré que le marché s'intéresse désormais davantage à la capacité des entreprises à générer un flux de trésorerie disponible annuel durablement en progression. La politique de rémunération des actionnaires mise en œuvre par la direction sera également un point d'attention majeur.

Les pénuries engendrent des profits exceptionnels

La pénurie de puces mémoire est devenue un frein majeur au développement de l'IA. Des dirigeants comme Jensen Huang, PDG de Nvidia, et Brad Lightcap, directeur des opérations d'OpenAI, avaient déjà alerté sur ce problème.

Pour répondre en priorité à la forte demande des centres de données, les principaux fabricants de puces ont réorienté davantage de ressources vers la mémoire haut de gamme. Cette situation a, par conséquent, engendré une grave pénurie d'approvisionnement en mémoire traditionnelle.

Certains analystes prévoient que cette pénurie durera au moins jusqu'en 2027, ce qui donnera à Samsung, SK Hynix et Micron un pouvoir de fixation des prix considérable.

Selon les données du cabinet d'études de marché Counterpoint, les trois géants des semi-conducteurs devraient afficher des marges opérationnelles moyennes d'environ 75 % à 80 % au deuxième trimestre de cette année.

Toutefois, la société a également averti dans son rapport que certains considèrent ces marges élevées comme une forme de « profit excessif ». Si cette situation perdure, les fabricants de puces mémoire pourraient subir des pressions de la part des autorités de réglementation à l’avenir.

Compétition intense

Bien que Samsung Electronics profite également de l'essor de l'IA, la performance de son action reste en deçà de celle de son concurrent national SK Hynix. Ce dernier, davantage axé sur les produits de mémoire haut de gamme répondant aux besoins en calcul IA, a vu son cours bondir d'environ 260 % cette année. À titre de comparaison, après cinq jours consécutifs de baisse la semaine dernière, la progression de Samsung depuis le début de l'année n'atteint que 165 %.

Afin d'accroître rapidement leurs capacités de production, les groupes Samsung et SK prévoient de construire chacun deux usines de fabrication de puces dans le sud-ouest de la Corée du Sud, pour un investissement total pouvant atteindre 800 000 milliards de wons. L'objectif est de doubler la capacité de production de mémoires de la Corée du Sud d'ici cinq ans. Samsung a annoncé son intention d'investir plus de 70 milliards de dollars en 2026 pour développer ses capacités de production et faire progresser la recherche et le développement technologiques.

La concurrence potentielle de la Chine est également à surveiller. Des experts coréens du secteur ont constaté que le fabricant chinois de DRAM ChangXin Memory Technologies fait évoluer sa technologie plus rapidement que prévu et réduit progressivement l'écart avec ses concurrents coréens.

À mesure que ChangXin Memory accroît sa part de marché dans le secteur de la mémoire, les investisseurs observent si l'entreprise pourra, à terme, influencer le système de prix mondial grâce aux économies d'échelle. Bien que son impact réel demeure limité à court terme, pour Samsung Electronics, dont la valorisation est déjà élevée, ces changements dans le paysage concurrentiel auront inévitablement une incidence sur le sentiment du marché.