Points forts hebdomadaires de BTCC (25-31 août) : le virage hawkish de Warsh réévalue la trajectoire de hausse des taux alors que le BTC perd 80 000 $

La dernière semaine d'août a offert un changement de paradigme, passant d'un appétit pour le risque en expansion à un brusque revirement des attentes de politique monétaire. En début de semaine, la stratégie de dévaluation monétaire alimentée par les rachats élargis de dette à long terme du Trésor américain a continué de prendre de l'ampleur. Le Bitcoin a franchi les 80 000 $, tandis que les principaux altcoins, dont SOL, XRP et ETH, ont progressé de concert. Les résultats meilleurs que prévu de Nvidia ont également ravivé le secteur de l'IA, soutenant les actions américaines et les actions asiatiques de semi-conducteurs.

Vendredi, cependant, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a lancé son signal le plus hawkish depuis sa prise de fonction lors du symposium de Jackson Hole. Les probabilités implicites du marché d'une hausse des taux en septembre ont bondi d'environ 35 % à près de 60 %, poussant le dollar et les rendements des obligations du Trésor à court terme à la hausse, tandis que le Bitcoin, l'or et les valeurs technologiques reculaient ensemble.

Pour la première semaine de septembre, le rapport sur l'emploi non agricole américain d'août constituera le premier test majeur des données après le discours hawkish de Warsh. Une enquête Reuters prévoit actuellement une croissance de l'emploi d'environ 45 000 postes. Une faiblesse persistante de l'emploi pourrait faire rebaisser les attentes de hausse des taux, tandis que des données résilientes sur le travail et l'inflation pourraient permettre au pari d'une hausse en septembre de rester le moteur dominant du dollar, des bons du Trésor et des actifs à risque mondiaux.

Points clés

1. Warsh vire hawkish à Jackson Hole, les probabilités de hausse des taux en septembre approchent 60 %

Le 28 août, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a prononcé son premier discours d'ouverture au symposium des banques centrales de Jackson Hole depuis sa prise de fonction. Il a déclaré que la Fed devait être convaincue que l'inflation sous-jacente revenait vers l'objectif de 2 % « clairement et à un rythme suffisamment rapide », sinon les décideurs auraient encore « du travail à faire ».

Warsh a également déclaré qu'il y avait peu de preuves que les conditions financières actuelles reflétaient une orientation de politique monétaire véritablement restrictive et a clairement indiqué que la stabilité des prix devait rester la priorité principale de la Réserve fédérale à ce stade.

Les marchés ont rapidement interprété le discours comme un pivot hawkish. Les données du CME ont montré que la probabilité d'une hausse des taux en septembre est passée de 35,4 % la veille à environ 55,7 %. Le rendement des obligations du Trésor à deux ans a grimpé de près de 13 points de base à 4,36 %, l'indice du dollar américain a gagné 0,61 %, le Nasdaq a chuté de 0,52 % et le Bitcoin a perdu plus de 3 % à un moment donné.

Commentaire : Les remarques de Warsh à Jackson Hole ont constitué un effort renouvelé pour renforcer la crédibilité de la Réserve fédérale dans la lutte contre l'inflation. Ses commentaires suggèrent que les conditions actuelles pourraient justifier au moins une hausse de taux supplémentaire, tout en réaffirmant explicitement les taux d'intérêt comme l'outil principal de la Fed pour lutter contre l'inflation.

Warsh ne s'est pas engagé sur une décision en septembre. Néanmoins, son message était clair : les données disponibles jusqu'à présent ne sont pas suffisantes pour écarter une autre hausse, ce qui accroît la sensibilité du marché aux prochains rapports sur l'emploi et l'inflation.

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2. Le Bitcoin franchit les 80 000 $, puis échoue à les conserver

Le Bitcoin a brièvement dépassé les 80 000 $ la semaine dernière, atteignant environ 81 265 $ le 25 août avant d'échouer à plusieurs reprises à s'établir fermement au-dessus du seuil psychologique. Le 28 août, le BTC a touché 81 455 $ en séance, son plus haut niveau depuis mai, avant de rapidement inverser la tendance après le discours de Warsh et de brièvement tomber sous les 78 000 $.

Les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré huit jours de bourse consécutifs d'entrées nettes, absorbant environ 2,8 milliards de dollars sur la période, tandis que les entrées nettes totales d'août ont dépassé 3 milliards de dollars. La pression technique, cependant, est également devenue de plus en plus visible. La fourchette de 80 000 à 82 000 $ s'est transformée en une zone d'offre dense, tandis que le sommet de mai près de 82 800 $ reste intact.

Paire associée : BTCUSDT

Commentaire : QCP Capital a déclaré qu'une partie du dernier rallye était encore motivée par des rachats de positions courtes plutôt que par de nouvelles positions longues à effet de levier, la source de demande la plus durable provenant des achats d'ETF au comptant. LMAX Group, quant à lui, considère qu'environ 82 820 $ est un niveau de confirmation important pour ouvrir la prochaine jambe haussière. Ce niveau pourrait aider à déterminer si le mouvement évolue au-delà d'un short squeeze et d'un rallye alimenté par la liquidité vers une tendance plus large.

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3. Nvidia bat encore les attentes

Nvidia a publié ses derniers résultats le 26 août, avec un chiffre d'affaires du deuxième trimestre atteignant 96,22 milliards de dollars, plus du double par rapport à l'année précédente et dépassant l'estimation consensuelle de 92,17 milliards de dollars. Le chiffre d'affaires des centres de données s'est élevé à 89 milliards de dollars, également au-dessus des attentes, tandis que le bénéfice ajusté par action a atteint 2,22 $ contre 2,10 $ prévus par le marché.

Nvidia a projeté un chiffre d'affaires de 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre, à plus ou moins 2 %, et prévoit une croissance du chiffre d'affaires d'environ 70 % pour l'exercice fiscal se terminant en janvier 2028, bien au-dessus de l'estimation précédente des analystes d'environ 44 %. L'action Nvidia a bondi après la publication, entraînant les fabricants de puces et le secteur de l'IA au sens large.

Paires associées : NVDAUSDT, AMDUSDT, MUUSDT

Commentaire : Reuters a fait valoir que le message le plus important du rapport était sa réponse temporaire à l'une des plus grandes questions de Wall Street ces derniers mois : les dépenses d'investissement dans l'IA approchent-elles d'un pic ou restent-elles dans une phase d'expansion ?

En offrant une prévision de croissance à long terme de 70 %, Nvidia signalait effectivement que la demande de puissance de calcul pour l'IA n'a pas encore atteint son pic malgré les engagements de dépenses d'investissement extraordinaires pris par les plus grandes entreprises technologiques mondiales.

Des risques subsistent. Nvidia a déclaré que les pénuries de mémoire et d'autres composants continueront de limiter l'offre, tandis que la marge brute pourrait tomber à environ 71 %-72 %. Les revenus du marché des centres de données en Chine restent également exclus des prévisions actuelles de l'entreprise.

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4. L'altseason arrive-t-elle ? SOL, DOGE et ENA bondissent

Alors que le Bitcoin approchait des 80 000 $, les capitaux ont commencé à tourner plus visiblement vers les principaux altcoins. Au cours de la semaine jusqu'au 28 août, SOL a gagné environ 20 %, ETH et XRP ont chacun progressé d'environ 11 %, DOGE a grimpé d'environ 16 % et HYPE a avancé d'environ 12 %. ENA a été le performer exceptionnel, gagnant environ 45 % sur la semaine.

SOL a également reconquis le niveau de 100 $ alors que les traders intégraient les attentes autour des réformes de gouvernance de Solana qui pourraient réduire l'émission de nouveaux jetons et augmenter l'ampleur des brûlages de jetons.

Au stade le plus fort du rallye, plusieurs altcoins ont largement surperformé le Bitcoin. Le gain sur sept jours de SOL a approché à un moment donné 35 %, ETH a augmenté d'environ 32 % et XRP a brièvement gagné plus de 50 %, affichant le comportement de rattrapage typique des actifs à bêta élevé.

Paires associées : ETHUSDT, SOLUSDT, XRPUSDT, DOGEUSDT, ENAUSDT, HYPEUSDT

Commentaire : Les données actuelles soutiennent la conclusion qu'une rotation vers les altcoins est déjà en cours, mais elles restent insuffisantes pour confirmer une altseason à grande échelle. Les données de marché de CoinDesk montrent un élargissement clair des flux de capitaux, mais le Bitcoin lui-même reste fort, tandis que la majeure partie du nouveau capital institutionnel continue d'entrer sur le marché par le biais des ETF au comptant BTC et ETH.

Une autre caractéristique notable de ce rallye est que les altcoins ne montent pas de manière indiscriminée. Les gains d'ENA ont coïncidé avec des rachats de revenus de protocole et des ajustements aux déblocages de capital-risque, tandis que SOL a été soutenu par des catalyseurs de gouvernance et d'offre. Cela suggère que le marché récompense de plus en plus les projets avec des récits fondamentaux distincts.

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5. Bessent continue de soutenir les bons du Trésor alors que Wall Street débat de la « stabilité du marché » contre la « répression financière »

Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a continué cette semaine à défendre le programme élargi de rachat de dette à long terme du département du Trésor. Le département avait précédemment décidé d'au moins doubler la taille des rachats individuels pour les bons du Trésor de 10 à 30 ans à 4 milliards de dollars, avec une mise en œuvre prévue pour le 10 septembre.

Bessent a également souligné que le Trésor ne réduirait pas l'émission normale de dette à long terme en conséquence et que les plans d'adjudication existants se poursuivraient.

Dans une interview accordée à Reuters le 30 août, Bessent a de nouveau rejeté l'idée que le marché des bons du Trésor était en crise, arguant que les obligations d'État américaines avaient continué à bien performer par rapport à leurs homologues mondiaux cette année. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans reste autour de 4,7 %, tandis que le rendement à 30 ans est toujours supérieur à 5 %.

Commentaire : La tentative de Bessent de placer un plancher sous le marché des bons du Trésor entre dans une deuxième phase. La première phase consistait à traiter les tensions de liquidité et la panique à court terme. Le prochain test est de savoir si les rachats peuvent durablement contenir les coûts de financement du gouvernement américain alors que le déficit budgétaire reste élevé.

Bessent maintient que les rachats de bons du Trésor sont un outil de stabilisation du marché conçu pour faire face à la faible liquidité d'août, plutôt qu'une forme de contrôle des rendements. Ce point de vue n'a pas été universellement accepté. Citadel Securities a qualifié les efforts visant à supprimer les coûts d'emprunt à long terme comme porteurs de caractéristiques de « répression financière », arguant que de telles mesures peuvent temporairement abaisser les taux du marché mais ne peuvent pas résoudre les problèmes structurels tels que la dette nationale d'environ 40 000 milliards de dollars et les déficits budgétaires persistants.

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