Les initiés qui ont misé sur Musk récoltent des « rendements historiques ».

Original de Li Hailun

La plus importante introduction en bourse de l'histoire est entrée dans sa phase finale. SpaceX, la société d'Elon Musk, devrait fixer le prix de son introduction en bourse le 12 juin et commencer à être cotée le lendemain.

Les investisseurs tablent sur une valorisation d'environ 2 000 milliards de dollars. Si ce calcul est exact, Musk deviendra directement le premier trillionnaire au monde. Cependant, le véritable enjeu de cette opération réside dans le fait que la richesse ne profitera pas uniquement à Musk. Avec la publication du prospectus, un groupe de fidèles collaborateurs et d'alliés de la première heure, longtemps restés dans l'ombre de Musk, voient pour la première fois la valeur de leurs participations apparaître au grand jour.

Leur « loyauté » et leur patience leur valent aujourd'hui les retours les plus généreux de l'histoire.

01 Les « partenaires fantômes » de Musk

Parmi tous ceux qui s'enrichiront considérablement grâce à l'introduction en bourse de SpaceX, Antonio Gracias possède un profil unique. Il n'est pas employé de l'entreprise, mais son implication dans l'empire commercial d'Elon Musk est bien plus importante que celle de la plupart des dirigeants.

Gracias, âgé de 55 ans, est le fondateur de la société d'investissement Valor Equity Partners, basée à Chicago. Les deux hommes se sont rencontrés au sein d'un réseau de la Silicon Valley constitué lors des transactions PayPal au début du XXIe siècle. À cette époque, Musk venait de vendre l'entreprise à eBay, tandis que Gracias dirigeait sa propre société d'investissement, Valor Equity Partners.

Pendant la quasi-faillite de Tesla, entre 2008 et début 2009, Gracias a personnellement prêté un million de dollars à Musk. Depuis, il est devenu l'un de ses amis les plus proches. Il était également le témoin de Kimbal Musk (le frère de Musk) à son mariage, et les deux familles ont même passé des vacances ensemble.

Cette amitié de vingt ans se traduit aujourd'hui par une fortune colossale. Gracias détient plus de 500 millions d'actions SpaceX de classe A par le biais de sociétés d'investissement liées à Valor, ce qui représente environ 7,3 % des actions de classe A de l'entreprise et fait de lui le deuxième actionnaire individuel le plus important après Musk.

Sur la base d'une valorisation prudente de 1 500 milliards de dollars, ces actions valent environ 91,6 milliards de dollars. Si leur valeur était estimée à 2 000 milliards de dollars, elles dépasseraient les 140 milliards de dollars. Quel que soit le montant final de cette valorisation, il figurera parmi les 50 personnes les plus riches du monde.

Gracias siège au conseil d'administration de la quasi-totalité des sociétés de Musk. Il a été administrateur indépendant principal de Tesla pendant huit ans et a également siégé aux conseils d'administration de SolarCity, Neuralink et The Boring Company. Il a même accepté de financer la tentative infructueuse de Musk d'acquérir OpenAI pour 97 milliards de dollars début 2025.

La relation financière entre Gracias et SpaceX ne se limite pas à une prise de participation. Le prospectus a révélé un montage inhabituel. En octobre 2025, CTC, une filiale de xAI, a signé un contrat de location de matériel d'infrastructure d'IA avec Valor. En janvier et avril 2026, les deux parties ont signé respectivement un deuxième et un troisième contrat de location. Ces trois accords obligent CTC à verser près de 20 milliards de dollars à Valor pendant leur durée, SpaceX garantissant intégralement ces paiements.

Cela signifie que si la filiale de xAI est dans l'incapacité d'effectuer les paiements, SpaceX a l'obligation légale de payer pour son compte. De telles garanties indiquent que xAI pourrait ne pas être en mesure d'obtenir ce niveau de financement par ses propres moyens et nécessite l'intervention de sa maison mère. De fait, des documents révèlent que xAI est fortement endettée, notamment par des obligations de premier rang garanties assorties de taux d'intérêt atteignant 12,5 %. Ce taux est généralement appliqué aux emprunteurs en difficulté financière, ce qui indique que l'entreprise peine à obtenir des financements classiques.

La structure de ces transactions a attiré l'attention des cabinets d'audit. Le commissaire aux comptes de SpaceX, PwC, a refusé de qualifier ces accords de contrats de location ordinaires et les a plutôt qualifiés d'« opérations de cession-bail ratées ».

Dans une opération de cession-bail classique, une partie vend un actif à une autre puis le loue en retour, ce qui implique que l'acheteur en prenne effectivement le contrôle. Cependant, PwC estime que les termes du contrat permettent à CTC de conserver le contrôle effectif du GPU, ce qui signifie que le rôle de Valor s'apparente davantage à celui d'un prêteur utilisant le GPU comme garantie. Les auditeurs ont contraint SpaceX à maintenir cette dette de 9 milliards de dollars à son bilan, inscrite comme payable aux entités où siègent les administrateurs de la société.

02 Président et directeur de l'exploitation de SpaceX

Parmi tous les futurs milliardaires, l'histoire de Gwynne Shotwell est la plus représentative. À 62 ans, elle a rejoint l'entreprise en 2002, en tant que 11e employée.

La mission initiale de Shotwell était de décrocher des commandes pour la fusée Falcon 1, alors encore peu connue. Plus de vingt ans plus tard, elle est la présidente et directrice générale de l'entreprise, participant fréquemment à divers événements du secteur tandis que Musk se consacre à d'autres sociétés, devenant ainsi la porte-parole officieuse de SpaceX.

Selon le prospectus, Shotwell détient, directement ou par l'intermédiaire de fonds fiduciaires, 12,4 millions d'actions SpaceX et 4,7 millions d'options d'achat d'actions. Si l'entreprise est valorisée à 2 000 milliards de dollars, la valeur de ses seules actions atteindrait environ 2 milliards de dollars. La rémunération totale de Shotwell pour 2025 s'élevait à 85,8 millions de dollars, provenant principalement d'importantes attributions d'actions à attribution restreinte.

Née dans l'Illinois, elle a étudié le génie mécanique et les mathématiques appliquées à l'Université Northwestern, débutant sa carrière dans l'industrie aéronautique, travaillant sur l'analyse thermique et la conception de petits engins spatiaux.

Après avoir rencontré Musk en 2002, elle a rapidement rejoint SpaceX et a été promue présidente en 2008. Pour cette ingénieure, qui a misé toute sa carrière sur une entreprise autrefois qualifiée de « rêve de fou », cette richesse représente une forme de reconnaissance tardive.

03 Directeur financier de SpaceX

Comparé à Shotwell, constamment sous les feux des projecteurs, Brett Johnson ressemble davantage au gestionnaire financier de SpaceX, chargé de maintenir le capital vital de cette entreprise très consommatrice de liquidités.

Il a rejoint SpaceX en 2011, après avoir passé près de dix ans dans la finance chez Broadcom et dans la société de semi-conducteurs Mindspeed. Pendant les longues années de secret qui ont entouré les opérations et les résultats financiers de SpaceX, Johnson était le principal interlocuteur pour répondre à toutes les questions délicates et coordonner les transactions boursières.

En décembre 2025, Johnson a envoyé une note aux employés expliquant les raisons de l'introduction en bourse de l'entreprise. Il y écrivait : « Nous pensons que si nous menons à bien notre opération et que le marché est favorable, l'introduction en bourse peut permettre de lever des fonds importants. »

Johnson détient environ 9,6 millions d'actions SpaceX. Sur la base d'une valorisation de 2 000 milliards de dollars, cette part d'actions représente environ 1,4 milliard de dollars. Sa rémunération totale pour 2025 s'élevait à 9,8 millions de dollars.

04 « La mafia PayPal »

Les liens de Luke Nosek avec Musk remontent à l'époque de PayPal. Cofondateur de PayPal, il y a occupé le poste de vice-président du marketing et de la stratégie, et a également été un membre influent de ce que l'on appelait la « PayPal Mafia ».

En 2002, lorsque eBay a annoncé et finalisé son acquisition de PayPal, Nosek a cofondé Founders Fund avec Peter Thiel et d'autres, menant le premier investissement de Founders Fund dans SpaceX en 2008. Il a ensuite obtenu un siège au conseil d'administration et l'occupe depuis.

Par la suite, Nosek a quitté Founders Fund pour fonder sa propre société de capital-risque, Gigafund, investissant plus d'un milliard de dollars dans SpaceX, tout en soutenant également Neuralink et The Boring Company.

Nosek détient directement près de 25 millions d'actions SpaceX de classe A et environ 8 millions d'autres via Nosek Capital. Sur la base d'une valorisation de 2 000 milliards de dollars, la valeur totale de ses avoirs s'élève à environ 5,3 milliards de dollars. À l'instar d'Elon Musk, Nosek a mis en gage près de 2,4 millions d'actions SpaceX en garantie de prêts.

05 Acteurs institutionnels et fonds universitaires

Au-delà des histoires de fortune des actionnaires individuels, la liste des actionnaires de SpaceX comprend également des acteurs institutionnels de premier plan.

Donald Harrison, cadre chez Google, représente cet investisseur institutionnel historique au sein du conseil d'administration de SpaceX. Steve Jurvetson, cofondateur de Founders Fund, est un allié de longue date de Musk et siège au conseil d'administration depuis 2009.

Le capital-risqueur Ira Ehrenpreis a rejoint le conseil d'administration en février 2026 et devrait présider le comité des rémunérations et des nominations. Randy Glein, cofondateur de DFJ Growth, est devenu administrateur en 2026 après avoir longtemps siégé au conseil en tant qu'observateur ; il présidera le comité d'audit. M. Ehrenpreis détient environ 1,37 million d'actions SpaceX, d'une valeur d'environ 250 millions de dollars selon des estimations prudentes ; M. Glein détient environ 278 000 actions, d'une valeur d'environ 50 millions de dollars.

Une histoire encore plus spectaculaire concerne les établissements d'enseignement supérieur. Scott Wilson, directeur des investissements de l'Université de Washington, a investi environ 50 millions de dollars des fonds de l'université dans SpaceX il y a une dizaine d'années. Cet investissement représente aujourd'hui plus de 10 % de la dotation de l'université, qui s'élève à 17 milliards de dollars, principalement grâce à des co-investissements et des investissements plus avancés réalisés avec des gestionnaires de capital-investissement et de capital-risque externes.

Anders Hall, directeur des investissements de l'université Vanderbilt, estime la participation de l'établissement dans SpaceX à 171 millions de dollars, certains investissements ayant été réalisés il y a plus de dix ans par le biais de partenariats avec des commandités. La dotation totale de l'université s'élevait à 10,9 milliards de dollars en juin 2025.

Cependant, les importants dividendes versés lors des introductions en bourse représentent un inconvénient majeur pour les fonds de dotation. Ces derniers bénéficieront d'un afflux considérable de liquidités, mais certaines des écoles privées les plus riches devront s'acquitter d'une imposition plus élevée sur leurs revenus nets de placements. Le Congrès américain a relevé le taux d'imposition de 1,4 % à 4 % ou 8 %, selon la taille de l'établissement.

06 L'IA accumule des factures astronomiques

L'introduction en bourse de SpaceX révèle non seulement les opportunités d'enrichissement pour quelques-uns, mais aussi la réalité financière délicate de l'entreprise.

Cette entreprise spécialisée dans les fusées et l'intelligence artificielle n'est pas encore rentable et ses dépenses dépassent largement ses revenus. En 2025, elle a enregistré une perte de 4,9 milliards de dollars. Au cours des trois premiers mois de 2026 seulement, elle a accusé une perte de 4,3 milliards de dollars pour un chiffre d'affaires de 4,7 milliards.

Le chiffre d'affaires annuel progresse d'environ 33 %, tandis que les dépenses d'investissement doublent chaque année. En 2025, SpaceX a dépensé 20,7 milliards de dollars, dont environ 60 % ont été investis dans l'intelligence artificielle. Au cours des trois premiers mois de 2026, l'entreprise a déjà dépensé 10,1 milliards de dollars, dont 7,7 milliards dans le secteur de l'IA.

Une fois cotée en bourse, toutes ces pressions liées à la dette et aux dépenses seront transférées aux actionnaires publics. Ces derniers hériteront également de milliards de dollars d'obligations découlant d'une série d'opérations réalisées pendant la période où SpaceX était une société privée, notamment des contrats de location avec Valor.

Dans le prospectus, une clause attire particulièrement l'attention : une fois qu'un million de personnes vivront sur Mars, Musk recevra jusqu'à un milliard d'actions supplémentaires, qui sont déjà incluses dans son important portefeuille de droits de vote suffisant pour contrôler l'entreprise.

Pour une entreprise qui perd de l'argent depuis des années, les investisseurs devront faire un choix entre des dépenses agressives, des pertes massives et une structure de gouvernance entièrement contrôlée par des initiés.