L'imagination de Wall Street ne suit plus la vitesse de Nvidia

Article | Su Yang, Tencent Technology

NVIDIA a une nouvelle fois publié des résultats impressionnants, avec un chiffre d'affaires, un bénéfice d'exploitation et un bénéfice par action atteignant tous des sommets historiques.

Le 26 août, heure locale aux États-Unis, NVIDIA a annoncé ses résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2027, clos le 26 juillet 2026. Le rapport montre que le chiffre d'affaires de NVIDIA pour le trimestre a atteint 96,221 milliards de dollars, soit une hausse de 106 % sur un an et de 18 % par rapport au trimestre précédent ; le bénéfice net a atteint 59,688 milliards de dollars, en hausse de 126 % sur un an ; le bénéfice dilué par action s'élève à 2,46 dollars, en hausse de 128 % sur un an.

Par rapport au chiffre d'affaires du trimestre précédent de 81,615 milliards de dollars, NVIDIA continue de battre des records de croissance. Au même trimestre de l'année dernière, le chiffre d'affaires de l'entreprise n'était que de 46,743 milliards de dollars, soit un quasi-doublement de la croissance en un an seulement.

Après la publication des résultats, le cours de l'action NVIDIA a d'abord baissé d'environ 1,3 % dans les échanges après clôture, puis a bondi de plus de 4 %, reflétant la divergence et l'évolution des préoccupations du marché : auparavant, les investisseurs s'inquiétaient de savoir si NVIDIA pouvait continuer à dépasser les attentes ; désormais, ils s'inquiètent davantage de la durée de la construction des infrastructures d'IA et de la capacité des puces de nouvelle génération et des nouveaux modèles économiques à soutenir la croissance future.

En termes de rentabilité, NVIDIA maintient toujours un niveau extrêmement élevé.

Au deuxième trimestre, le bénéfice d'exploitation de l'entreprise a atteint 63,734 milliards de dollars, en hausse de 124 % sur un an ; sur une base non-GAAP, le bénéfice net s'élève à 53,954 milliards de dollars, en hausse de 118 % sur un an. Sur la même période, la marge brute de l'entreprise a atteint 75 %, contre 72,4 % à la même période l'année dernière et légèrement supérieure aux 74,9 % du premier trimestre.

Le fondateur et PDG de NVIDIA, Jensen Huang, a déclaré : « L'intelligence artificielle a atteint un tournant. Elle accomplit un travail utile, et ses unités de traitement créent de la productivité et de la rentabilité. Désormais, la puissance de calcul génère des revenus. »

Désormais, de plus en plus de laboratoires d'IA et de startups se développent rapidement, et de nouvelles orientations telles que les écosystèmes de modèles open source et l'IA incarnée commencent également à se développer, alors que l'ensemble du secteur de l'IA entre dans un cycle de construction plus large.

Parallèlement, NVIDIA continue d'augmenter les rendements pour les actionnaires. Au deuxième trimestre, l'entreprise a restitué environ 26 milliards de dollars aux actionnaires par le biais de rachats d'actions et de dividendes en espèces. À la fin du trimestre, l'autorisation de rachat d'actions de l'entreprise disposait encore d'environ 99 milliards de dollars.

01 Le chiffre d'affaires des centres de données s'envole, les clients de l'IA cloud croissent encore plus vite

Le principal moteur de la croissance actuelle de NVIDIA reste son activité de centres de données.

Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires des centres de données de NVIDIA a atteint 89,023 milliards de dollars, en hausse de 117 % sur un an et de 18 % par rapport au trimestre précédent, contribuant à la quasi-totalité de la croissance du chiffre d'affaires de l'entreprise. Alors que les entreprises mondiales et les fournisseurs de services cloud continuent d'investir dans l'infrastructure d'IA, la demande de GPU NVIDIA reste élevée.
 

Au premier trimestre, NVIDIA a ajusté la méthode de divulgation de son activité de centres de données, en classant les clients en deux catégories principales : Hyperscale et ACIE (clients de l'IA cloud, industriels et d'entreprise).

Parmi eux, le chiffre d'affaires des clients hyperscale a atteint 48,71 milliards de dollars, en hausse de 102 % sur un an et de 13 % par rapport au trimestre précédent, provenant principalement des grandes entreprises de cloud public et d'Internet.

Parallèlement, le chiffre d'affaires des clients de l'IA cloud, industriels et d'entreprise (ACIE) a atteint 40,313 milliards de dollars, en hausse de 138 % sur un an et de 25 % par rapport au trimestre précédent. Cette activité couvre les entreprises natives de l'IA, les clients d'entreprise, les clients d'IA souveraine et la demande de calcul à très grande échelle utilisant les services d'IA cloud.

La nouvelle méthode de classification montre que la demande de puissance de calcul d'IA se propage de quelques géants du cloud aux entreprises, aux gouvernements et à davantage de scénarios industriels. Cependant, les investisseurs restent concentrés sur la rentabilité et la demande à long terme derrière les différents types de clients, et pas seulement sur la croissance du volume des commandes.

Le marché chinois reste une variable importante dans les résultats financiers.

NVIDIA a déclaré qu'au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires des produits Hopper pour centres de données expédiés vers la Chine représentait moins de 1 % du chiffre d'affaires des centres de données. Parallèlement, l'entreprise n'a inclus aucun chiffre d'affaires provenant du calcul des centres de données en Chine dans ses perspectives de performance pour le troisième trimestre.

Outre l'activité de centres de données, le chiffre d'affaires de l'edge computing au deuxième trimestre a atteint 7,198 milliards de dollars, en hausse de 27 % sur un an et de 13 % par rapport au trimestre précédent. Parmi eux, les ventes de stations de travail Blackwell ont stimulé la croissance, mais les PC grand public ont été affectés par la hausse des prix de la mémoire et des systèmes, compensant partiellement la croissance.

02 Production à grande échelle de Blackwell Ultra, Vera Rubin pleinement opérationnelle

NVIDIA fait évoluer sa gamme de produits d'un simple GPU vers une plateforme de calcul complète.

Au deuxième trimestre, Blackwell Ultra est devenu un facteur important de la croissance de l'activité des centres de données. NVIDIA a déclaré que la croissance du chiffre d'affaires des centres de données pour le trimestre était principalement due au déploiement à grande échelle de l'infrastructure Blackwell Ultra. Alors que les fournisseurs de services cloud et les entreprises d'IA continuent de construire des clusters de calcul d'IA à grande échelle, Blackwell entre dans une phase de déploiement commercial plus large.

Parallèlement, NVIDIA a commencé à préparer la prochaine génération de cycles de produits. Au deuxième trimestre, l'entreprise a annoncé que la plateforme Vera Rubin était pleinement opérationnelle, avec des systèmes en rack associés fonctionnant sur des plateformes cloud partenaires telles que CoreWeave et Google Cloud.

La plateforme Rubin comprend non seulement des GPU, mais couvre également les CPU, les réseaux, les logiciels et les solutions au niveau du système. Parmi eux, le CPU Vera est le premier CPU de NVIDIA conçu pour les agents d'IA, et ce produit devrait être adopté par les principaux fournisseurs de technologies du monde entier.

En outre, NVIDIA a également annoncé que le NVIDIA Groq 3 LPX pour l'inférence d'IA interactive a été entièrement produit. NVIDIA espère renforcer ses capacités concurrentielles dans les scénarios d'inférence d'IA en temps réel grâce à des produits comme le Groq 3 LPX.

Outre les produits matériels, NVIDIA renforce également son écosystème logiciel.

Au deuxième trimestre, l'entreprise a lancé la plateforme DSX, offrant aux constructeurs d'infrastructures une solution complète pour concevoir, construire et exploiter des usines d'IA à grande échelle. Cette plateforme intègre le calcul, les réseaux, les logiciels et les systèmes pour aider les clients à construire une infrastructure d'IA à plus grande échelle.

En matière de logiciels d'IA, NVIDIA continue d'étendre la boîte à outils NVIDIA Agent et d'améliorer les capacités de développement grâce aux bibliothèques PhysicsNeMo et CUDA-X. L'entreprise a déclaré collaborer avec des fournisseurs mondiaux de plateformes logicielles pour lancer de nouveaux logiciels, des modèles open source et des projets partenaires.

Pour NVIDIA, la concurrence des produits ne se limite plus aux performances des puces individuelles, mais s'articule autour d'un écosystème complet allant des puces, des réseaux et des logiciels aux systèmes. Cependant, le marché reste concentré sur la vitesse de transition de Blackwell à Rubin et sur la capacité de la plateforme de nouvelle génération à continuer d'inciter les clients à accroître leurs investissements dans l'infrastructure d'IA.

03 L'infrastructure d'IA entre dans une phase de financement, NVIDIA assume davantage de rôles de construction

À mesure que l'échelle des centres de données d'IA continue de s'étendre, NVIDIA participe à davantage de projets de construction d'infrastructures.

Les résultats du deuxième trimestre montrent qu'au 26 juillet 2026, le montant des engagements futurs de NVIDIA a atteint 360 milliards de dollars. Cela comprend 279 milliards de dollars d'engagements d'approvisionnement et de capacité, 29 milliards de dollars d'accords de services cloud, 23 milliards de dollars de dépenses en capital et 25 milliards de dollars d'investissements en actions.

Ces engagements sont principalement liés à l'expansion future de l'infrastructure d'IA. Parmi eux, le plus notable est la participation de NVIDIA au projet SB Energy Ohio PORTS-Pike.

NVIDIA a déclaré que l'entreprise fournit un soutien de crédit pour le parc technologique de SB Energy dans l'Ohio, qui implique initialement environ 4,25 GW de terrains, d'électricité et de construction d'usines pour héberger l'infrastructure de NVIDIA destinée à OpenAI. Les obligations de garantie fournies par NVIDIA peuvent atteindre 105 milliards de dollars et prendront effet par phases après que des conditions telles que l'atteinte du statut opérationnel du centre de données soient remplies.

Parallèlement, NVIDIA promeut des investissements en capital à plus grande échelle dans l'infrastructure d'IA. L'entreprise a annoncé des partenariats stratégiques avec des institutions telles qu'Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR, visant à mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers pour la construction d'infrastructures d'IA à l'avenir.

Jensen Huang estime que la construction d'infrastructures d'IA entre dans une nouvelle phase, nécessitant des investissements en capital importants pour soutenir le développement de l'entraînement des modèles d'IA, de l'inférence et d'autres applications.

Cependant, à mesure que NVIDIA participe à davantage de projets d'infrastructure, le marché commence également à prêter attention à la pression sur le capital induite par ce modèle.

À la fin du deuxième trimestre, la trésorerie, les équivalents de trésorerie et les titres négociables de NVIDIA totalisaient 56,6 milliards de dollars. Parallèlement, l'entreprise a émis 25 milliards de dollars d'obligations senior non garanties au deuxième trimestre à des fins générales d'entreprise. NVIDIA a déclaré que la situation financière de l'entreprise reste solide et que les investissements futurs se concentreront principalement sur le soutien aux chaînes d'approvisionnement, aux infrastructures et aux besoins de croissance à long terme.

04 Le chiffre d'affaires du T3 devrait dépasser 100 milliards de dollars, la pression concurrentielle commence à se faire sentir

Pour le prochain trimestre, NVIDIA a fourni des prévisions de croissance continue.

L'entreprise s'attend à ce que le chiffre d'affaires du troisième trimestre de l'exercice 2027 atteigne 108 milliards de dollars, avec une fluctuation de 2 % ; elle prévoit des marges brutes de 74 % selon les normes GAAP et non-GAAP. NVIDIA a également souligné que ces prévisions n'incluent aucun chiffre d'affaires provenant du calcul des centres de données en Chine.
 

Par rapport au chiffre d'affaires du deuxième trimestre de 96,2 milliards de dollars, NVIDIA s'attend à maintenir sa croissance au troisième trimestre. Cependant, l'attention du marché s'est déplacée de la croissance trimestrielle vers le paysage concurrentiel à long terme.

Actuellement, la concurrence sur le marché des puces d'IA s'intensifie. NVIDIA a souligné dans ses résultats que l'entreprise maintient son avantage grâce à une plateforme de calcul complète, comprenant des processeurs, des technologies d'interconnexion, des logiciels, des algorithmes, des systèmes et des services. L'entreprise espère répondre aux besoins d'entraînement et d'inférence de l'IA grâce à cet écosystème complet.

Cependant, dans le même temps, les concurrents accélèrent leurs déploiements. AMD continue de lancer des produits pour centres de données, et Google développe également ses propres puces TPU. Les grandes entreprises technologiques sont à la fois des clients importants de NVIDIA et investissent des ressources pour développer leurs propres plateformes de calcul.

Les investisseurs se concentrent particulièrement sur le développement du marché de l'inférence d'IA. À mesure que les applications d'IA se multiplient, la demande de calcul s'étend de l'entraînement des modèles aux services d'inférence. NVIDIA renforce ses capacités d'inférence grâce à la plateforme Vera Rubin, au Groq 3 LPX et à l'écosystème logiciel, espérant maintenir son leadership sur le marché.

Cependant, la croissance future doit encore répondre à plusieurs questions : Blackwell Ultra et la plateforme Rubin peuvent-ils continuer à inciter les clients à augmenter leurs achats ; les investissements dans l'infrastructure d'IA peuvent-ils maintenir leur rythme actuel ; et la part de marché de NVIDIA dans le calcul d'IA sera-t-elle affectée à mesure que les clients augmentent leurs puces auto-développées.

Un chiffre d'affaires de 96,2 milliards de dollars est une nouvelle étape pour NVIDIA dans la vague de l'IA.

Pour NVIDIA, des données financières record prouvent le succès du cycle passé, tandis que le défi de la prochaine étape est de maintenir sa position centrale alors que le secteur de l'IA entre dans une phase de construction à plus grande échelle.