KNTQ bondit de 30 % : Elysium, le L2 dédié à Hyperliquid, complète l'offre spot

Par Jae, PANews

Le 24 août au soir, le protocole de staking liquide Kinetiq a annoncé le lancement d'Elysium, un réseau de couche 2 haute performance conçu sur mesure pour l'écosystème Hyperliquid. Stimulé par cette annonce, son jeton natif KNTQ a grimpé de plus de 30 % en quelques minutes, portant sa valorisation entièrement diluée (FDV) à un pic de 270 millions de dollars.

Lorsque les principales applications DeFi commencent à développer leurs propres L2 sur mesure, la frontière entre la couche applicative et l'infrastructure sous-jacente est redéfinie. Derrière l'expansion L2 de Kinetiq se cachent l'anxiété structurelle d'Hyperliquid, où les contrats perpétuels dominent tandis que le marché spot reste faible, ainsi que la percée stratégique du protocole pour trouver une deuxième courbe de croissance face au plafonnement de son activité de staking.

Une reconfiguration autour de l'infrastructure de trading, de l'écosystème applicatif et de la valeur des jetons est sur le point de se jouer dans l'écosystème Hyperliquid.

Compléter le puzzle spot de l'écosystème Hyperliquid

Le lancement d'Elysium intervient dans un contexte de déséquilibre structurel persistant au sein de l'écosystème Hyperliquid : les contrats perpétuels dominent le marché, tandis que le spot et les applications DeFi peinent à décoller.

Hyperliquid s'est hissé au sommet du secteur des contrats perpétuels on-chain grâce à une profondeur de trading exceptionnelle, mais l'activité de son marché spot n'a jamais égalé l'ampleur de son activité dérivés. Depuis octobre dernier, le volume de trading spot du protocole est resté faible.

En tant que principal protocole de staking liquide de l'écosystème Hyperliquid, Kinetiq affiche actuellement une TVL (valeur totale verrouillée) de plus de 1,2 milliard de dollars, mais ses revenus de protocole sur les 30 derniers jours ne s'élèvent qu'à 200 000 dollars, signe que le plafond de croissance de son activité principale se profile.

Elysium vise précisément à combler cette lacune. Il a pour objectif de fournir un environnement d'exécution à plus haut débit, permettant aux applications de type PropAMM d'accéder directement aux données du carnet d'ordres d'HyperCore, ouvrant ainsi une voie complète de circulation des actifs : émission de jetons → amorçage de liquidité AMM → marché spot HyperCore → marché des contrats perpétuels HIP-3.

En d'autres termes, l'objectif d'Elysium n'est pas simplement d'ajouter un L2 à l'écosystème, mais de résoudre le problème de longue date de la discontinuité de la couche applicative d'Hyperliquid : ouvrir les capacités de l'infrastructure de trading HyperCore à davantage d'applications, permettant aux développeurs de réutiliser la liquidité de l'écosystème à moindre coût. Si ce modèle fonctionne, Hyperliquid évoluera d'une plateforme de trading principalement axée sur les contrats perpétuels vers un modèle « infrastructure de trading + chaîne applicative ».

Le modèle de gaz des L2 évolue : Elysium utilise HYPE comme gaz

Contrairement à la plupart des L2 qui émettent leur propre jeton de gaz, Elysium utilisera directement le jeton HYPE comme actif de gaz du réseau, un choix fondé sur une double considération de synergie écosystémique et de circulation de valeur.

• Minimiser les frictions pour les utilisateurs : les utilisateurs n'ont pas besoin de détenir un nouvel actif de gaz pour trader ou déployer des applications sur Elysium ; en même temps, HYPE, en tant qu'actif central de l'écosystème, peut établir une connexion d'actifs plus fluide entre HyperCore, HyperEVM et Elysium, renforçant considérablement la composabilité entre les différents environnements d'exécution.
• Extension de l'utilité de HYPE : auparavant, la capture de valeur de HYPE provenait principalement de la gouvernance du réseau L1, de la demande de staking et des revenus de frais ; avec l'émergence d'environnements d'exécution comme Elysium, HYPE passera du statut d'« actif de gouvernance natif L1 » à celui d'actif de paiement de base couvrant tout l'écosystème applicatif Hyperliquid, renforçant ainsi sa nature de monnaie écosystémique.

Cependant, il faut garder à l'esprit que la demande de gaz n'équivaut pas à une pression d'achat linéaire sur HYPE. Si les coûts de transaction d'Elysium sont suffisamment bas, la quantité de HYPE consommée par transaction pourrait être très limitée. La valeur économique réelle de HYPE en tant que jeton de gaz dépendra toujours du nombre d'utilisateurs, de transactions et d'applications réels qu'Elysium parviendra à attirer à l'avenir, et non du seul mécanisme de gaz.

Le staking liquide en perte de vitesse, le L2 cherche à « percevoir des loyers » pour une deuxième courbe de croissance

Le principal produit de Kinetiq est le staking liquide : les utilisateurs stakent leurs jetons HYPE pour obtenir du kHYPE et gagner des rendements de staking. Mais cette activité subit des pressions de ralentissement, l'offre en circulation de kHYPE ayant chuté d'environ 66 % par rapport à septembre dernier et restant sous pression au cours du dernier trimestre.

De toute évidence, le protocole doit trouver une deuxième courbe de croissance. Elysium apporte une nouvelle source de revenus : les frais de séquenceur.

Selon le plan de répartition annoncé, les revenus du séquenceur d'Elysium seront répartis selon une proportion fixe, dont 50 % seront utilisés pour le rachat et la destruction du jeton de protocole KNTQ, créant ainsi une transmission directe de l'activité du réseau vers la valeur du jeton.

Si Elysium parvient à générer un volume de transactions suffisamment important, l'activité du réseau se convertira en demande de rachat et de destruction de KNTQ. Kinetiq tente essentiellement de mettre en place un volant de capture de valeur « activité du réseau → revenus du séquenceur → rachat et destruction de jetons ».

Pour KNTQ, sa logique de valorisation sera également reconstruite. Auparavant, sa valeur était principalement liée à l'activité de staking liquide, mais à l'avenir, l'infrastructure L2 ouvrira de nouveaux espaces de croissance. C'est l'un des principaux moteurs de la hausse de plus de 30 % du jeton après l'annonce.

Elysium sur les épaules d'un géant, mais confronté au « trilemme » des écosystèmes L2

Adossé à l'écosystème existant d'Hyperliquid, Elysium bénéficie d'un seuil de démarrage bien inférieur à celui d'une blockchain publique partant de zéro, mais cela ne garantit pas pour autant la réussite de sa logique de croissance écosystémique.

En apparence, Elysium est naturellement sur les épaules d'un géant. Hyperliquid dispose d'une infrastructure de trading mature et d'une base d'utilisateurs existante ; en théorie, Elysium peut réutiliser la liquidité et les données de trading existantes, réduisant considérablement la difficulté de démarrage du nouveau réseau. De plus, son développement avec l'OP Stack permet de maîtriser les coûts d'infrastructure et de bénéficier d'un cadre technique modulaire relativement mature.

Cependant, la concurrence entre L2 ne se limite jamais aux performances ; elle se concentre davantage sur l'écosystème. Elysium devra toujours faire face au trilemme auquel aucun L2 n'échappe : sans applications, le réseau manque de demande réelle de transactions ; sans liquidité profonde, les applications ne peuvent pas fidéliser les utilisateurs ; sans base d'utilisateurs, les développeurs n'ont pas de motivation durable pour construire. Ces trois éléments se contraignent mutuellement, et si l'un d'eux est défaillant, on tombe dans un « cercle vicieux ».

Une menace plus profonde vient d'Hyperliquid lui-même. Si à l'avenir HyperEVM, grâce à des mises à niveau technologiques natives, venait à concurrencer la niche écologique occupée par Elysium, la nécessité et l'espace de croissance de ce dernier en tant que L2 indépendant pourraient être compromis.

En outre, les risques classiques des L2, tels que le mécanisme de fonctionnement du séquenceur, la sécurité des actifs inter-chaînes, l'interaction entre environnements d'exécution et les autorisations de mise à niveau, restent des épreuves invisibles qui pèsent sur Elysium.

HYPE élargit ses frontières, KNTQ est revalorisé

Du point de vue de la tokenomique, cet événement a des impacts très différents sur HYPE et KNTQ.

Pour HYPE, il s'agit d'une expansion de la valeur écosystémique à long terme. La plus grande valeur potentielle d'Elysium réside dans l'élargissement des cas d'usage et des frontières écosystémiques de HYPE, renforçant sa nature de monnaie écosystémique. À court terme, l'ampleur du gaz consommé par Elysium reste à observer et ne créera pas nécessairement une « nouvelle demande d'achat organique de HYPE ». La réalisation de sa valeur est un processus à long terme qui se concrétisera progressivement avec le développement de l'écosystème.

Pour KNTQ, il s'agit d'une revalorisation de sa logique de croissance. Le succès ou l'échec d'Elysium déterminera la valeur intrinsèque de KNTQ : si le réseau fonctionne, les revenus des frais de séquenceur apporteront un soutien continu au rachat et à la destruction ; dans le cas contraire, si l'activité est inférieure aux attentes, la contribution réelle de ce mécanisme de capture de valeur pourrait être limitée.

À l'avenir, le marché devra observer les données opérationnelles clés d'Elysium : utilisateurs actifs quotidiens, nombre de transactions, consommation de gaz, volume de trading spot, ampleur de la migration de liquidité vers HyperCore, revenus réels du séquenceur, etc. Ce sont ces indicateurs concrets qui permettront de vérifier la véracité du récit.

Et pour l'instant, la première épreuve d'Elysium sera de parvenir à convertir la liquidité accumulée sur Hyperliquid en demande réelle pour le spot, la DeFi et la couche applicative.