Goldman Sachs est optimiste quant aux perspectives de Broadcom : les revenus liés à l'IA pourraient augmenter de 130 %, mais l'entreprise pourra-t-elle maintenir sa position dominante sur le marché des ASIC ?

Les revenus de Broadcom liés à l'IA approchent les 133 milliards de dollars, la part de marché auprès des clients devenant un facteur clé de sa valorisation.

Résumé : Gallo Financial Group maintient sa recommandation d'achat sur Broadcom et relève son objectif de cours à 525 $, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 34 % par rapport au cours de 392,43 $ mentionné dans le rapport.
Gallo Financial Group prévoit que le chiffre d'affaires de Broadcom dans le domaine des semi-conducteurs d'IA atteindra 133 milliards de dollars au cours de l'exercice 2027, soit plus du double et dépassant d'environ 12 % le consensus du marché.
Les circuits intégrés spécifiques (ASIC) et les puces réseau pour centres de données constituent les principaux obstacles à l'entrée sur le marché pour Broadcom, mais l'arrivée de concurrents tels que MediaTek et AMD accroît l'incertitude quant à la part de marché.
Les prévisions de revenus de 133 milliards de dollars reposent en grande partie sur l'accélération des dépenses d'investissement et des déploiements des clients du cloud, mais le rapport ne détaille pas les livraisons, les prix de vente et les contributions spécifiques des nouveaux clients.
L'objectif de cours de 525 $ est basé sur 30 fois le bénéfice par action (BPA) normalisé, mais le rapport ne divulgue pas la définition du BPA normalisé en détail, il ne peut donc pas être directement assimilé au BPA ajusté du tableau des prévisions financières.
Les principaux risques qui pèsent sur cette logique de valorisation élevée sont le ralentissement des dépenses en IA, la perte de parts de marché des ASIC, les ajustements d'inventaire pour les puces non dédiées à l'IA et la concurrence de VMware.

Dans son rapport du 18 août sur les résultats de Broadcom (NASDAQ : AVGO), Gallo Financial Group a maintenu sa recommandation d'« Achat » et son objectif de cours à 12 mois de 525 $. Sur la base du cours actuel de 392,43 $, cela représente un potentiel de hausse d'environ 34 %.

GalloFin Group prévoit que les résultats du prochain trimestre fiscal de Broadcom devraient dépasser les attentes, mais son chiffre d'affaires lié aux semi-conducteurs pour l'IA reste en phase de forte croissance. Le chiffre d'affaires de Broadcom dans ce domaine pour l'exercice 2027 devrait atteindre 133 milliards de dollars, soit plus du double des quelque 57 milliards de dollars enregistrés lors de l'exercice 2026, et environ 12 % de plus que le consensus du marché.

Cependant, avec l'arrivée accélérée de MediaTek, AMD et d'autres fabricants sur le marché des ASIC personnalisés, la question de savoir si la valorisation de Broadcom peut continuer à augmenter ne dépend plus de la croissance de la demande en intelligence artificielle, mais de la capacité de l'entreprise à conserver ses principaux clients et sa part de marché.

Les revenus liés à l'intelligence artificielle devraient atteindre 133 milliards de dollars ; Gallo Financial Group se montre plus optimiste que le marché.

GalloFin Group prévoit que le chiffre d'affaires de Broadcom dans le secteur des semi-conducteurs pour l'IA atteindra environ 57 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026 et progressera jusqu'à 133 milliards de dollars au cours de l'exercice 2027, soit une augmentation de plus de 130 %. À titre de comparaison, les prévisions du marché pour l'exercice 2027 s'établissent à environ 118,8 milliards de dollars, ce qui signifie que l'estimation de GalloFin Group est supérieure d'environ 14,2 milliards de dollars.

Cela signifie que Gallo Financial Group est non seulement optimiste quant à la croissance continue des dépenses d'investissement dans l'IA, mais parie également que la vitesse de déploiement des puces personnalisées et des réseaux de centres de données pour les grands clients du cloud sera plus rapide que prévu par le marché.

Le rôle de Broadcom dans l'infrastructure d'IA se divise en deux volets principaux : d'une part, la fourniture de circuits intégrés spécifiques (ASIC) personnalisés aux clients du cloud hyperscale, des puces dédiées conçues pour des tâches de calcul spécifiques ; d'autre part, la fourniture d'une connectivité réseau haut débit pour les grands clusters d'IA grâce à des produits tels que Tomahawk. À mesure que la taille des clusters augmente, les puces de calcul et les équipements réseau doivent être mis à niveau simultanément, permettant ainsi à Broadcom de bénéficier à la fois d'une augmentation de la puissance de calcul et d'une modernisation du réseau.

Goldman Sachs estime que le Tomahawk 6 entre dans sa phase de production de masse et devrait devenir un nouveau moteur de croissance, au même titre que les revenus liés à l'IA. Par rapport à une offre se limitant à une seule puce, le portefeuille de Broadcom, qui couvre le calcul, la commutation et l'interconnexion, renforce également sa position concurrentielle sur le marché des grands centres de données.

Toutefois, 133 milliards de dollars restent une prévision plutôt ambitieuse. Le rapport ne détaille pas la part de la croissance du chiffre d'affaires attribuable à l'augmentation des livraisons, aux hausses de prix des produits ou à l'expansion de la clientèle, mais l'attribue principalement aux investissements des clients et à l'avancement du déploiement. Par conséquent, ce chiffre reflète surtout l'évaluation par Goldman Sachs de la vitesse à laquelle la demande se concrétise, plutôt qu'une prévision officielle de chiffre d'affaires communiquée par la direction de Broadcom.

Comparaison des prévisions de Goldman Sachs concernant le chiffre d'affaires des semi-conducteurs IA de Broadcom avec le consensus du marché. Les prévisions de Goldman Sachs pour le chiffre d'affaires des semi-conducteurs IA de Broadcom pour les exercices 2026 et 2027 sont supérieures d'environ 1 % et 12 % respectivement au consensus du marché, reflétant une vision plus optimiste des investissements des clients cloud et de la rapidité de déploiement. Ces chiffres sont des prévisions d'analystes et non des indications de l'entreprise.

Avec l'arrivée de MediaTek et d'AMD sur le marché, la part de marché reste la principale inconnue.

La principale controverse autour de Broadcom provient de la concurrence dans le domaine des circuits intégrés spécifiques (ASIC) personnalisés.

Alors que les fournisseurs de services cloud continuent d'accroître leurs investissements en intelligence artificielle, le marché des puces personnalisées attire de plus en plus d'acteurs. Dans son rapport, Goldman Sachs a souligné la pression concurrentielle potentielle exercée par MediaTek et AMD, le marché craignant que leur implication dans les projets de puces ASIC de nouvelle génération pour les clients de cloud hyperscale n'ait un impact sur les commandes et les parts de marché de Broadcom.

Goldman Sachs estime que ces inquiétudes se sont déjà partiellement reflétées dans le cours de l'action, mais que les risques concurrentiels n'ont pas encore été pleinement vérifiés.

Contrairement aux puces standardisées, les ASIC personnalisés nécessitent une implication à long terme du fournisseur dans la conception de l'architecture, le développement, la vérification et la production en série de la puce. L'allongement des cycles de projet et l'augmentation des coûts de migration constituent des obstacles pour Broadcom ; toutefois, les fournisseurs de services cloud sont également incités à faire appel à un second fournisseur afin de réduire les coûts, d'accroître leur pouvoir de négociation et de diversifier les risques liés à leur chaîne d'approvisionnement.

Par conséquent, l'arrivée de MediaTek ou d'AMD sur le marché n'aura pas nécessairement d'impact immédiat sur le chiffre d'affaires de Broadcom. Il convient d'observer si les concurrents parviennent à convaincre les clients, à décrocher des projets de production à grande échelle et, au final, à générer des revenus concrets.

La capacité de Broadcom à atteindre les objectifs de chiffre d'affaires liés à l'IA pour l'exercice 2027, tels que prévus par Goldman Sachs, dépendra à la fois de la poursuite de la croissance du marché et de sa capacité à obtenir des parts de marché. Si les investissements dans l'infrastructure d'IA augmentent, mais que les principaux clients diversifient leurs commandes, le chiffre d'affaires de Broadcom pourrait rester inférieur aux prévisions optimistes de Goldman Sachs.

Les semi-conducteurs pour l'IA sont devenus la force dominante, tandis que les logiciels sont responsables de la stabilisation des flux de trésorerie.

Outre les puces d'IA, les logiciels d'infrastructure restent un pilier essentiel de la performance de Broadcom.

Goldman Sachs prévoit que les revenus des logiciels d'infrastructure de Broadcom passeront d'environ 32,1 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026 à environ 35 milliards de dollars au cours de l'exercice 2027. Comparée au taux de croissance plus de deux fois supérieur des revenus des semi-conducteurs d'IA, l'activité logicielle connaît une croissance relativement modérée, mais elle peut offrir des revenus, des bénéfices et des flux de trésorerie plus stables.

Cela confère à Broadcom une structure de croissance à deux niveaux : les semi-conducteurs d’IA stimulent la croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices, tandis que les logiciels d’infrastructure atténuent l’impact des cycles de vie traditionnels des puces sur les performances globales.

Goldman Sachs prévoit que le chiffre d'affaires total de Broadcom passera de 107,2 milliards de dollars en 2026 à 187 milliards de dollars en 2027. Les revenus liés aux semi-conducteurs pour l'IA représenteront environ 71 % du chiffre d'affaires total sur la même période, contre environ 53 % auparavant. Le bénéfice par action ajusté devrait progresser de 11,95 $ à 21,40 $.

Si cette prédiction se réalise, Broadcom, entreprise diversifiée de semi-conducteurs et de logiciels, se transformera davantage en une société dont la performance dépendra fortement des investissements dans l'infrastructure d'IA. Cela pourrait engendrer une croissance plus forte, mais signifie également que son chiffre d'affaires, ses bénéfices et sa valorisation seront de plus en plus tributaires des dépenses d'investissement et du rythme de déploiement d'un petit nombre de grands clients.

Prévisions financières de Broadcom. Goldman Sachs prévoit une augmentation du chiffre d'affaires total de Broadcom, passant de 107,2 milliards de dollars en 2026 à 187 milliards de dollars en 2027, avec une hausse significative de la part des revenus provenant des semi-conducteurs pour l'IA ; le BPA ajusté devrait progresser de 11,95 $ à 21,40 $ sur la même période. Ces chiffres sont des prévisions de Goldman Sachs.

Sur quoi parient-ils avec une valorisation de 30 fois ?

Goldman Sachs a fixé à Broadcom un objectif de cours de 525 dollars, sur la base d'une valorisation de 30 fois le bénéfice par action normalisé de 17,5 dollars.

Le calcul lui-même peut être reproduit directement, mais le rapport ne précise pas quels ajustements sont inclus dans le BPA normalisé de 17,50 $, ni à quelle période de prévision il correspond. Ce chiffre se situe entre la prévision de BPA ajusté de 11,95 $ pour l'exercice 2026 et celle de 21,40 $ pour l'exercice 2027 ; il ne peut donc être directement assimilé à aucune donnée de BPA du tableau des prévisions financières.

Cela signifie également qu'il est impossible de simplement multiplier le BPA ajusté de l'exercice 2027 par 30 pour déterminer si l'objectif de cours de 525 $ est prudent. Le choix du BPA normalisé et du multiplicateur de valorisation de 30 relève de l'analyse des analystes de Goldman Sachs et non des prévisions de Broadcom.

Cette valorisation de 30 fois reflète la prime du marché accordée à la croissance de Broadcom dans le domaine de l'IA et repose également sur deux hypothèses clés : que les revenus liés aux semi-conducteurs pour l'IA puissent continuer à croître rapidement et que la position concurrentielle de l'entreprise sur le marché des ASIC personnalisés ne se détériorera pas de manière significative.

Si les déploiements chez les clients sont retardés ou si Broadcom perd des parts de marché, l'impact pourrait se produire simultanément à deux niveaux : d'une part, les prévisions de chiffre d'affaires et de BPA seront revues à la baisse ; d'autre part, les multiples de valorisation attribués à l'activité IA par le marché pourraient également diminuer.

Goldman Sachs a recensé les principaux risques de baisse, notamment le ralentissement des investissements dans les infrastructures d'IA, la perte de parts de marché des ASIC, les ajustements des stocks de semi-conducteurs non liés à l'IA et l'intensification de la concurrence sur le marché des logiciels d'infrastructure. Cependant, le rapport n'a pas quantifié la probabilité de survenance de ces risques ni leur impact potentiel.

Historiquement, Goldman Sachs a relevé à plusieurs reprises son objectif de cours pour Broadcom depuis 2024. Après ajustement pour tenir compte du fractionnement d'actions de la société, cet objectif est passé progressivement de 240 $ en décembre 2024 à 525 $ en juin 2026. Il est important de noter que cet objectif de 525 $ ne constitue pas une nouvelle révision à la hausse présentée dans ce rapport, mais un objectif que Goldman Sachs maintient depuis le 4 juin.

Historique des ajustements de l'objectif de cours de Goldman Sachs pour Broadcom. Goldman Sachs a relevé son objectif de cours pour Broadcom à plusieurs reprises ces dernières années, reflétant la croissance continue des revenus et des bénéfices attendus dans le domaine de l'IA ; le dernier objectif de cours, fixé à 525 $, reste inchangé depuis le 4 juin 2026.

À l'avenir, les investisseurs devront se concentrer non pas sur la vigueur de la demande en IA, mais plutôt sur la part de cette demande qui se traduira finalement en commandes et en revenus pour Broadcom.

Les prévisions de Goldman Sachs concernant le chiffre d'affaires des semi-conducteurs pour l'IA pour l'exercice 2027 sont supérieures de 12 % aux prévisions du marché, ce qui laisse entrevoir un potentiel de hausse supplémentaire pour le cours de l'action Broadcom et rehausse les attentes en matière de réalisation des bénéfices. L'avancement du déploiement chez les clients, la part de marché des ASIC personnalisés et les capacités de production de masse réelles des concurrents détermineront conjointement si les prévisions de chiffre d'affaires de 133 milliards de dollars et l'objectif de cours de 525 dollars pourront être atteints.