Dans quelle mesure le désendettement du marché boursier sud-coréen a-t-il progressé, et les cryptomonnaies pourraient-elles devenir un marché parallèle pour l'effet de levier ?

La phase la plus turbulente est probablement passée.

Fin juillet, l'encours cumulé de trois instruments de financement de courtage en Corée du Sud s'élevait à 52 900 milliards de wons (KRW), soit 1,2 % de la capitalisation boursière totale du pays. Ce chiffre le situait au 31,7e percentile depuis juin 2026. Comparé aux principales valeurs américaines telles que Nvidia et Tesla, le risque associé aux ETF à effet de levier sud-coréens demeure élevé, mais il a déjà considérablement diminué. 

Les données relatives aux liquidations forcées en Corée du Sud étant publiées avec un décalage de trois jours (T+3), des chiffres ultérieurs seront nécessaires pour confirmation. Bloomberg a indiqué que la majeure partie du risque d'endettement global du pays a déjà été réduite.

Il est toutefois encore trop tôt pour affirmer que le marché a achevé son processus d'assainissement. Le désendettement observé jusqu'à présent résulte principalement de la baisse de la valeur liquidative des instruments sous-jacents. Une grande partie des capitaux n'a pas réellement été retirée ; la valeur marchande des produits à effet de levier s'est contractée passivement, parallèlement à la baisse du cours des actions sous-jacentes. Si Samsung Electronics et SK Hynix rebondissent, le trading à effet de levier pourrait rapidement reprendre de l'élan. 

Reuters a partagé une analyse similaire de la situation des marchés le 6 août. L'indice KOSPI de Corée du Sud avait doublé grâce à la hausse alimentée par l'intelligence artificielle avant de reculer d'environ 40 % au cours des six semaines suivantes, tandis que la volatilité des marchés s'envolait. William Bratton, responsable de la recherche actions Asie-Pacifique chez BNP Paribas, a déclaré que les clients institutionnels étaient confrontés à une forte volatilité du marché sud-coréen et estimaient de plus en plus que, même en présence de fondamentaux positifs, il n'était pas judicieux d'investir dans les conditions actuelles.

Près de la moitié de la pondération de l'indice est concentrée sur deux actions de sociétés de puces mémoire fortement corrélées, ce qui signifie que toute variation de capital peut se traduire par une volatilité accrue au niveau de l'indice. La forte volatilité, la concentration des pondérations de l'indice, le retard dans la publication des données sur les parts de fonds et la mise en œuvre imminente de nouvelles politiques contribuent à l'instabilité du marché.

Quel sera l’impact du désendettement sur le marché ?

Il ne fait guère de doute qu'un désendettement à court terme réduira l'activité de négociation.

Conformément à la réglementation entrée en vigueur fin juillet de la Commission des services financiers de Corée du Sud, les investisseurs achetant des produits à effet de levier sur actions individuelles doivent détenir au moins 30 millions de wons en liquidités. Les titres de substitution ne sont plus pris en compte dans le calcul de cette exigence. Les autorités de régulation ont également demandé aux institutions concernées de poursuivre la surveillance du marché et de mettre en place des mesures complémentaires si nécessaire.

Les effets sont déjà visibles. Le volume d'échanges du KODEX SK Hynix ETF a chuté de son pic de 1 300 milliards de wons vendredi dernier à 560 milliards de wons lundi. Celui du KODEX Samsung Electronics ETF a reculé de 1 400 milliards de wons à 234 milliards de wons. La part des échanges d'ETF sur actions individuelles dans le volume total des échanges du KOSPI a également diminué, passant de 33,4 % le 30 juillet à 5,4 % le 1er août.

Reuters a rapporté le 6 août que la Corée du Sud et Taïwan avaient attiré les plus importants flux de capitaux lors du boom des matériels d'IA et avaient ensuite subi les conséquences les plus graves du repli des marchés. Les données de JPMorgan ont montré que les investisseurs étrangers ont retiré leurs capitaux des marchés actions asiatiques, hors Chine, au rythme le plus rapide depuis au moins 2010 au cours du premier semestre. Les sorties de capitaux de Corée du Sud et de Taïwan ont dépassé respectivement 100 milliards et 44 milliards de dollars.

À moyen terme, le désendettement n'est pas forcément négatif. Le marché sud-coréen pourrait passer d'une logique de « structure financière » à une logique de « cycle de la mémoire ». La capacité de Samsung Electronics et de SK Hynix à se stabiliser dépendra en définitive de la demande en HBM, des prix de la DRAM et de la NAND, des commandes de serveurs d'IA, du rythme des investissements et des rendements pour les actionnaires.

Reuters a rapporté que Samsung et SK Hynix envoient des signaux plus positifs quant aux rendements pour leurs actionnaires, grâce à des flux de trésorerie importants générés par la demande en mémoire pour l'IA. Ces évolutions laissent penser qu'une fois le désendettement stabilisé, le marché réévaluera les fondamentaux du secteur de la mémoire.

Les cryptomonnaies pourraient-elles devenir un marché parallèle pour l'effet de levier ?

Face au durcissement de la réglementation sur les marchés traditionnels, les capitaux à haut risque tendent à se tourner vers de nouveaux instruments d'effet de levier. Le marché des cryptomonnaies présente plusieurs atouts naturels : un accès aux marchés 24 h/24, des exigences de marge relativement faibles, des marchés de contrats à terme perpétuels matures, une cotation rapide des actifs et une grande réactivité aux tendances intermarchés. Ces caractéristiques font des cryptomonnaies un marché parallèle particulièrement adapté au trading à effet de levier.

Suite à la dernière vague de désendettement sur les marchés actions sud-coréens, certains capitaux pourraient ne pas retourner sur les marchés actions classiques. Ils pourraient plutôt se diriger vers des marchés offrant une plus grande volatilité, un effet de levier plus important et des horaires de négociation moins contraignants. Les investisseurs habitués aux rendements amplifiés des ETF à effet de levier sur actions individuelles liés à Samsung Electronics et SK Hynix ne perdront pas leur appétit pour le risque du jour au lendemain, malgré un durcissement de la réglementation. Ils chercheront probablement de nouvelles façons de l'exprimer.

Dans son article sur les résultats de Coinbase, Reuters a noté que les analystes estiment que les actions tokenisées et les contrats à terme perpétuels pourraient compenser le ralentissement des volumes d'échanges de cryptomonnaies au comptant. Selon Kraken, des produits comme les contrats à terme perpétuels xStocks permettent aux traders éligibles d'obtenir une exposition à effet de levier 24h/24 et 7j/7 aux actions et indices américains sans compte de courtage traditionnel.

Opportunité de trading : BTCC propose désormais des contrats liés au marché sud-coréen, notamment le KOSPI et le KR200USDT, avec un effet de levier flexible allant de 50x à 150x, offrant un accès unique aux opportunités de trading découlant de la forte volatilité des actions sud-coréennes. 

Pour les investisseurs, trois indicateurs seront particulièrement importants dans les semaines à venir : la poursuite ou non de la baisse des parts des ETF à effet de levier après l’entrée en vigueur des mesures à la mi-août ; le repli ou non du VKOSPI par rapport à ses niveaux historiques extrêmes ; et la capacité de Samsung Electronics et de SK Hynix à attirer à nouveau des capitaux grâce à leurs résultats, leurs commandes et les rendements pour les actionnaires.