UBS: el inventario de distribuidores de MLCC cae a un nuevo mínimo y los precios vuelven a subir

Un informe de UBS muestra que el inventario global de distribuidores de MLCC cayó otro 8% respecto a hace cuatro semanas, marcando un nuevo mínimo histórico, mientras que el valor del inventario subió un 10%. Impulsado por la fuerte demanda de IA, una elevada relación pedidos-ventas y una utilización de la capacidad del 95%, la tensión entre oferta y demanda se está extendiendo de los distribuidores a todo el mercado.

El panorama de oferta y demanda del mercado de condensadores cerámicos multicapa (MLCC) está experimentando un cambio sustancial.

Según la mesa de operaciones de seguimiento, los datos de UBS Evidence Lab sobre más de 100 distribuidores globales muestran que, al 9 de agosto, el inventario global de distribuidores de MLCC cayó otro 8% respecto a hace cuatro semanas (11 de julio), marcando un nuevo mínimo histórico; al mismo tiempo, el valor del inventario subió un 10% y el índice de precios unitarios subió un 7%. La divergencia entre volumen y precio es cada vez más clara.

Los datos muestran que esta tendencia de caída de volumen y subida de precios también es significativa en términos interanuales: a finales de julio, el inventario cayó un 22% interanual, mientras que el valor del inventario subió un 6% y el índice de precios unitarios subió un 13%. El índice de precios unitarios del canal de distribución se acerca a su nivel más alto desde enero de 2023, y el ciclo de recuperación de precios se está acelerando.

UBS cree que el endurecimiento de la oferta y la demanda comenzará primero en la demanda relacionada con la IA y en el canal de distribución, y luego se extenderá al mercado en general. Este juicio supone un catalizador claro para las acciones relacionadas con MLCC. UBS mantiene una calificación de compra para Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing y TDK, y una calificación neutral para Taiyo Yuden.

El inventario de los principales fabricantes cae en general y los precios suben en todos los ámbitos

Según los datos de cada fabricante, al 9 de agosto respecto a hace cuatro semanas, en cuanto al inventario: Murata Manufacturing cayó un 8%, Samsung Electro-Mechanics cayó un 20%, Yageo cayó un 1%, TDK cayó un 7% y Taiyo Yuden se mantuvo sin cambios. La tendencia general de caída del inventario se refleja en la mayoría de los fabricantes.

En cuanto al valor del inventario, la evolución fue dispar: Murata Manufacturing subió un 8%, Yageo subió un 13%, TDK subió un 3%, Taiyo Yuden subió un 32% y Samsung Electro-Mechanics cayó un 4%.

En cuanto al índice de precios unitarios, todos los fabricantes subieron: Murata Manufacturing subió un 6%, Samsung Electro-Mechanics subió un 14%, Yageo subió un 7%, TDK subió un 8% y Taiyo Yuden subió un 13%.

En comparación con el fondo del ciclo de inventario anterior, los índices de inventario de Murata Manufacturing, Samsung Electro-Mechanics, TDK y Yageo están en o por debajo de los niveles de entonces; Taiyo Yuden está aproximadamente un 15% por encima de su mínimo reciente. En comparación con el fondo del ciclo anterior, el índice de valor del inventario de Murata Manufacturing subió un 19%, Samsung Electro-Mechanics un 29%, Yageo un 45%, TDK un 3% y Taiyo Yuden un 81%, lo que refleja que el aumento de precios está sosteniendo significativamente el valor del inventario.

El endurecimiento de la oferta y la demanda comienza en la IA y el canal de distribución, y puede extenderse a todo el mercado

Dos importantes fabricantes japoneses de MLCC mencionaron explícitamente en sus informes trimestrales de abril a junio que la demanda de los distribuidores mostraba signos de sobrecalentamiento y que podrían implementar subidas de precios para corregir el desequilibrio entre oferta y demanda. El índice de precios unitarios del canal de distribución se acerca actualmente a su nivel más alto desde enero de 2023.

UBS señala que, aunque no se puede descartar que parte de la demanda de los distribuidores incluya pedidos anticipados (pull-forward orders), la rápida y pronunciada caída del inventario de los distribuidores es un hecho objetivo. Teniendo en cuenta la relación pedidos-ventas de los principales fabricantes de MLCC en abril-junio (Murata Manufacturing 1,47, Taiyo Yuden 1,72), la guía de utilización de la capacidad para julio-septiembre (95% para ambas empresas) y el aumento de las previsiones de ventas relacionadas con la IA, UBS considera que el endurecimiento de la oferta y la demanda se manifestará primero en la demanda relacionada con la IA y en el canal de distribución, y luego se transmitirá al mercado en general.

Actualmente, UBS mantiene una calificación de compra para Samsung Electro-Mechanics con un precio objetivo de 2.500.000 wones; mantiene una calificación de compra para Murata Manufacturing con un precio objetivo de 13.200 yenes; mantiene una calificación de compra para TDK con un precio objetivo de 4.950 yenes; y mantiene una calificación neutral para Taiyo Yuden con un precio objetivo de 17.700 yenes.

En cuanto a la valoración, los ratios precio-beneficio (P/E) esperados para 2026 de estos valores oscilan entre 15,7 y 65,5 veces, siendo Samsung Electro-Mechanics la que presenta la prima de valoración más significativa, mientras que TDK tiene una valoración relativamente baja, con un P/E esperado para 2026 de 21,5 veces. UBS cree que, en el contexto del inicio del ciclo de subida de precios y del continuo endurecimiento de la oferta y la demanda, los fabricantes con mayor proporción de productos de gama alta serán los primeros en beneficiarse.