Angesichts der größten IPO-Welle der Geschichte am Horizont: Werden Gelder aus dem Kryptowährungssektor von SpaceX und OpenAI absorbiert?

Der US-amerikanische IPO-Markt öffnet wieder.

Diesmal erlebt der Markt keine typische Welle von Börsengängen von Technologieunternehmen, sondern vielmehr eine Reihe von Giganten, die den globalen Primärmarkt umgestalten könnten: SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks sowie eine Reihe von Krypto- und Fintech-Unternehmen.

Für traditionelle Märkte bedeutet dies, dass das IPO-Fenster wieder geöffnet ist; für die Welt der Kryptowährungen könnte es sich um eine andere Form des Liquiditätswettbewerbs handeln.

Denn der heutige Kryptomarkt ist nicht mehr der völlig autarke Markt von 2020. Stablecoins, ETFs, börsennotierte Mining-Unternehmen, Coinbase, Circle, Kraken, Robinhood und MicroStrategy haben den On-Chain-Markt mit dem US-Aktienmarkt verknüpft. Globale Risikokapitalgeber suchen Renditen im selben US-Dollar-Pool: Sie können BTC-ETFs oder KI-Aktien kaufen; sie können neue Coins mit hohem FDV oder „Super-Narrative-Assets“ wie SpaceX und OpenAI erwerben.

Eine zentrale Frage des diesjährigen US-IPO-Booms lautet daher: Wird die langfristige Risikobereitschaft, auf die der Kryptowährungsmarkt hauptsächlich angewiesen ist, eingeschränkt, wenn vermehrt gängige, konforme und leicht zuordenbare Vermögenswerte mit hoher Volatilität in großer Zahl an der Börse notiert werden?

Das US-IPO-Fenster öffnet sich wieder

Der US-IPO-Markt war im ersten Quartal 2026 nicht besonders dynamisch. Laut dem Bericht von Renaissance Capital zum ersten Quartal gab es im ersten Quartal 35 Börsengänge am US-Aktienmarkt, die rund 9,9 Milliarden US-Dollar einbrachten, und die Markterholung wurde durch Volatilität verzögert.

Die Stimmung verbesserte sich jedoch nach Beginn des zweiten Quartals deutlich. Mitte Mai beschleunigte sich das Tempo der Börsengänge (IPOs) am US-Aktienmarkt. Laut Daten von Renaissance Capital, die von Kiplinger zitiert wurden, waren bis zum 13. Mai in diesem Jahr bereits 93 Börsengänge angemeldet und 57 abgeschlossen worden. Dabei wurden insgesamt rund 20,7 Milliarden US-Dollar eingenommen, was einem Anstieg von 86 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Das ist nicht der Hauptpunkt.

Den Börsenboom am Markt löste die Veröffentlichung der Börsenprospekte von SpaceX aus, gefolgt von KI-Giganten wie OpenAI und Anthropic. Laut Reuters strebt SpaceX eine Kapitalaufnahme von rund 75 Milliarden US-Dollar an, was das Unternehmen mit fast 2 Billionen US-Dollar bewerten würde. Sollte SpaceX tatsächlich an die Börse gehen, würde der Börsengang nicht nur historische Erfolge wie den von Saudi Aramco, Alibaba und SoftBank übertreffen, sondern möglicherweise auch der größte Einzel-Börsengang in der Geschichte der globalen Kapitalmärkte werden.

Wenn ich die Merkmale des diesjährigen IPO-Booms am US-Aktienmarkt mit einem Wort beschreiben müsste, würde ich ihn „den Orca-Tanz“ nennen.

"Orca-Tanz"

SpaceX's Starship

Das wichtigste Element ist SpaceX.

Laut Reuters und mehreren Medienberichten befindet sich SpaceX in der finalen Phase seines Börsengangs und strebt eine Bewertung von rund 1,75 bis 2 Billionen US-Dollar an, bei einem potenziellen Emissionsvolumen von 50 bis 75 Milliarden US-Dollar. Diese Summe ist in jedem Markt extrem hoch: Saudi Aramco nahm bei seinem Börsengang 2019 rund 29,4 Milliarden US-Dollar ein, Alibaba bei seinem US-Börsengang 2014 rund 25 Milliarden US-Dollar; SpaceX könnte das Zwei- bis Dreifache dieser Summe erreichen.

SpaceX ist insofern einzigartig, als es kein Unternehmen mit nur einem Geschäftsbereich ist. Der Markt kauft keine „Raketenstarts“, sondern vielmehr eine Kombination aus Starlink, Satelliteninternet, Weltraumtransporten, KI-Rechenzentren, Rüstungsaufträgen und Elon Musks persönlichem Kredit. Es ist eher eine Sammlung visionärer Geschichten als ein Unternehmen, das sich einfach mit traditionellen Finanzmodellen erklären lässt.

Das zweite ist OpenAI.

Laut Berichten des Wall Street Journal und Reuters bereitet OpenAI einen vertraulichen Börsenprospekt vor. Der Markt erwartet eine Bewertung in Billionenhöhe. Die Bedeutung von OpenAI reicht weit über ChatGPT hinaus; das Unternehmen dient als Preisanker für die gesamte KI-Anwendungsschicht, die Modellschicht und das Enterprise-Software-Gateway. Mit dem Börsengang von OpenAI verfügt der US-Aktienmarkt erstmals über ein wirklich bedeutendes Kernprodukt: eine reine KI-Modellplattform.

Die dritte ist die anthropische.

Anthropic wurde dieses Jahr häufig im Zusammenhang mit Finanzierungs- und Börsengangsgerüchten erwähnt. Marktberichten zufolge verhandelt Anthropic über eine massive Finanzierungsrunde mit einer potenziellen Bewertung von mehreren hundert Milliarden Dollar oder sogar darüber hinaus und gilt als eines der KI-Unternehmen mit den größten Chancen auf einen Börsengang noch in diesem Jahr. Im Vergleich zu OpenAI konzentriert sich Anthropic stärker auf die Bereiche Unternehmen, Compliance, Sicherheit und Großkunden. Sollte das Unternehmen an die Börse gehen, würden Investoren es als direkten Konkurrenten von OpenAI betrachten.

Die vierte Kategorie umfasst etablierte Einhörner wie Databricks, Klarna und Chime.

Diese Unternehmen sind zwar nicht so groß wie SpaceX oder OpenAI, aber sie weisen auf eine andere Richtung hin: Nach dem Bewertungsrückgang von 2022 bis 2024 kehren qualitativ hochwertige, privat geführte Technologieunternehmen an den öffentlichen Markt zurück. Databricks ist ein Beispiel für KI-Dateninfrastruktur, während Klarna und Chime als Vorreiter für Fintech-Unternehmen gelten, die an den IPO-Markt zurückkehren.

Die fünfte Kategorie sind Verschlüsselungsunternehmen.

Circle ging 2025 an die Börse und bewies damit, dass der Markt bereit ist, Stablecoin-Unternehmen zu bewerten. Auch Kraken verzeichnete dieses Jahr mehrere Entwicklungen im Zusammenhang mit Börsengängen, wobei das Tempo aufgrund der Marktlage schwankte. Börsengänge von Krypto-Unternehmen sind jedoch kein Randphänomen mehr. Für die Kryptowelt bedeutet dies einen Wandel: Narrative, die ursprünglich auf der Blockchain stattfanden, werden nun vom US-Aktienmarkt neu bewertet.

Die Auswirkungen der IPO-Welle auf den Kryptowährungsmarkt

Auf den ersten Blick sind US-amerikanische Börsengänge und die Liquidität von Kryptowährungen nicht dasselbe.

Der Börsengang von SpaceX erfordert nicht direkt die Einlösung von USDT durch die Anleger; die Zeichnungsfrist von OpenAI führt nicht automatisch zu einem Rückgang des On-Chain-TVL. Doch in einem vom Dollar dominierten globalen Markt für Risikoanlagen konkurrieren beide um dasselbe: Risikobudgets.

Der am stärksten gefährdete Teil des Kryptowährungsmarktes sind nicht BTC oder ETH, sondern Long-Tail-Assets.

Dem Kryptomarkt mangelt es derzeit nicht an Kapital. Daten von DeFiLlama zeigen, dass die gesamte Marktkapitalisierung von Stablecoins bereits über 320 Milliarden US-Dollar liegt und damit nahe an ihren Allzeithochs. Das Problem ist jedoch, dass dieses Kapital zunehmend eher in „Abwarten-und-Sehen“-Fonds als in „langfristigen Käufen“ angelegt wird.

Laut dem Börsenbericht von CoinDesk Research vom April 2026 sank das Spot-Handelsvolumen an zentralisierten Börsen im April auf rund 1,05 Billionen US-Dollar, ein Rückgang von 14 % gegenüber dem Vormonat und der niedrigste Stand seit November 2023. Das gesamte Spot- und Derivatehandelsvolumen erreichte zusammen rund 4,61 Billionen US-Dollar und verzeichnete damit den vierten Monat in Folge einen Rückgang. Derivate machten jedoch rund 77 % des gesamten Handelsvolumens aus, und das offene Interesse blieb hoch.

Dies zeigt, dass es dem Kryptowährungsmarkt nicht an Risikobereitschaft mangelt, sondern dass diese Risikobereitschaft vielmehr „kurzsichtig“ wird.

Fonds sind bereit, Arbitragegeschäfte mit BTC, ETH und ETFs, Perpetual Contracts und kurzfristige Volatilität zu tätigen, aber sie sind nicht bereit, neue Coins mit hohem FDV langfristig zu halten, ihre Bestände zu sperren oder für Anträge in drei Jahren im Voraus zu bezahlen. Anders ausgedrückt: Das Geld ist weiterhin im Markt, aber seine Anlagedauer hat sich verkürzt.

Genau diesen Druck kann ein Mega-Börsengang am US-Aktienmarkt mit sich bringen.

Wenn der Markt in diesem Jahr Unternehmen wie SpaceX, OpenAI und Anthropic an die Börse bringt, werden Fonds natürlich Vergleiche anstellen: Bei all diesen Unternehmen geht es um den Kauf langfristiger Erfolgsgeschichten, und alle beinhalten den Kauf hoher Bewertungen und hoher Volatilität. Warum also nicht in KI- und Raumfahrtanlagen investieren, die gängiger, konformer und für Institutionen einfacher zu allokieren sind?

Für den Kryptowährungsmarkt wird sich der Einfluss möglicherweise nicht unbedingt in einem sofortigen Rückgang der Marktkapitalisierung von Stablecoins äußern, sondern eher in drei subtileren Veränderungen:

Erstens werden die Kursanstiege bei Altcoins kürzer und weniger nachhaltig.

Zweitens nimmt die Fähigkeit, neue Coins nach der Notierung aufzunehmen, ab, insbesondere bei Projekten mit hohem FDV und geringem Umlaufangebot.

Drittens hat sich die Aufmerksamkeit des Marktes von On-Chain-Themen hin zu Mega-IPOs am US-Aktienmarkt verlagert, sodass im Kryptobereich nur noch BTC, ETH, Stablecoins und einige wenige Proxy-Assets mit Bezug zu US-Aktien über Liquidität verfügen.

Dies ist keine „Liquiditätskrise“ im herkömmlichen Sinne, sondern eine Krise, die eher der Kryptowährungswelt vertraut ist: Man hat Geld, aber niemand ist bereit, die eigene Position zu übernehmen.

Die neuen Regeln der Nasdaq machen Börsengänge eher zu einem schwarzen Loch.

Eine weitere, leicht zu übersehende strukturelle Veränderung in diesem Jahr ist der „Fast-Track-Aufnahmemechanismus“ des Nasdaq-100.

Neue Regeln für die Nasdaq, die am 1. Mai 2026 in Kraft treten, besagen, dass große, neu börsennotierte Unternehmen, die die Voraussetzungen erfüllen, bereits 15 Handelstage nach der Börsennotierung in den Index aufgenommen werden können, sofern ihre Marktkapitalisierung zu den 40 größten der Nasdaq-100-Unternehmen zählt und sie weitere Bedingungen erfüllen.

Das bedeutet, dass Mega-IPOs wie SpaceX nicht nur am Börsengangstag aktives Kapital anziehen, sondern auch schnell passive Käufe auslösen können. ETFs und Indexfonds, die den Nasdaq-100 abbilden, müssen ihre Bestände innerhalb kürzester Zeit anpassen.

Dies hat zwei Auswirkungen auf den Markt.

Zum einen erhöht dies die Attraktivität von Mega-IPOs. Denn Anleger wissen, dass ein ausreichend großes Unternehmen nach dem Börsengang schnell in den Index aufgenommen werden kann, gefolgt von passivem Kauf.

Andererseits kann dies auch zu kurzfristigen Finanzierungsengpässen führen. Aktive Fonds, Hedgefonds, Privatanleger und passive ETFs handeln alle innerhalb desselben Zeitraums mit derselben Aktie. Für Unternehmen vom Kaliber eines SpaceX oder OpenAI kann dieser Mechanismus einen Börsengang von einem primären Marktereignis zu einem Rebalancing-Ereignis für den gesamten Technologieaktienmarkt machen.

Deshalb ist die diesjährige IPO-Welle für den Kryptowährungsmarkt noch wichtiger: Es geht nicht nur um einige wenige Unternehmen, die an die Börse gehen, sondern darum, dass der US-Aktienmarkt neue Liquiditätskanäle für diese Unternehmen vorbereitet.

Ist der IPO-Boom ein Zeichen für den Höhepunkt des Marktes?

Betrachtet man die Geschichte des US-Aktienmarktes, so gibt es keine typischen Fälle, in denen ein einzelner großer Börsengang direkt eine systemische Liquiditätskrise auslöst.

Im Gegenteil, es zeichnet sich ein anderes Muster ab: Börsengangsbooms treten häufig in der Nähe des Höhepunkts der Risikobereitschaft auf.

Vor 1929 erlebte der US-amerikanische Markt einen Boom bei Investmenttrusts. Zahlreiche neue Finanzprodukte und Börsengänge (IPOs) zogen die Gelder von Privatanlegern auf sich, was zusammen mit Hebelwirkung und Margin-Handel eine Blase befeuerte. Zwar war nicht ein einzelner Börsengang der Auslöser der Weltwirtschaftskrise, doch war der Börsenrausch Teil der damals außer Kontrolle geratenen Risikobereitschaft.

Nach dem Börsenkrach von 1929 versammelten sich Menschenmengen an der Wall Street.

Die Dotcom-Blase von 1999/2000 verlief ähnlich. Zahlreiche unprofitable Internetunternehmen, manche sogar ohne ausgereifte Geschäftsmodelle, gingen an die Börse, und Kursanstiege am ersten Handelstag waren an der Tagesordnung. Laut Wilmer Hales IPO-Bericht gab es 1999 in den USA 537 Börsengänge mit einem Volumen von rund 95,3 Milliarden US-Dollar; im ersten Quartal 2000 entfielen 60 % aller Börsengänge auf Internetunternehmen. Anschließend brach der Nasdaq ein, und das IPO-Fenster schloss sich rasch.

Das Jahr 2021 liefert ein aktuelleres Beispiel. Daten von Renaissance Capital zeigen, dass 2021 in den USA 397 Börsengänge (IPOs) insgesamt 142,4 Milliarden US-Dollar einbrachten – eines der erfolgreichsten Jahre überhaupt. Berücksichtigt man SPACs, ist der Boom sogar noch ausgeprägter. Rivian, Robinhood, Coinbase und zahlreiche Software- und Internetunternehmen gingen kurz nacheinander an die Börse. Doch bereits 2022 führten steigende Zinsen, Bewertungskorrekturen bei Wachstumsaktien und ein Rückgang der SPACs zu einer raschen Abkühlung des IPO-Marktes.

Diese historischen Fakten verdeutlichen, dass der IPO-Boom wie ein Thermometer funktioniert.

Wenn der Markt bereit ist, immer langfristigere Projekte zunehmend höher zu bewerten und Vermögenswerte vom Primärmarkt verstärkt in den Sekundärmarkt fließen, deutet dies oft darauf hin, dass die Liquidität ihre risikoreichste Phase erreicht hat. Sobald sich Zinsen, Gewinnerwartungen oder die Risikobereitschaft umkehren, wandelt sich der IPO-Boom von einer „Geldmaschine“ zu einem „Spitzensignal“.

Wenn größere Spieltische geöffnet werden

Die größte Veränderung in der Kryptowährungsbranche in den letzten zwei Jahren war die Institutionalisierung.

Bitcoin-ETFs haben Bitcoin zu einem Anlageobjekt in US-Aktiendepots gemacht; der Börsengang von Circle hat Stablecoins zu Anlageobjekten am Aktienmarkt gemacht; Coinbase, Robinhood, Mining-Unternehmen und MicroStrategy haben Krypto-Beta als US-Aktien-Beta verpackt. Jetzt bringen SpaceX, OpenAI und Anthropologie die Erzählung von Zukunftstechnologien zurück an den US-Aktienmarkt.

Dies bedeutet, dass sich der Wettbewerb in der Kryptowährungsbranche verändert hat.

Früher musste Altcoin nur mit anderen On-Chain-Assets um Liquidität konkurrieren. Heute muss er sich mit BTC-ETFs, KI-Aktien, Raumfahrtaktien, Stablecoin-Aktien, Aktien von Handelsplattformen und passiven Nasdaq-100-Fonds um dasselbe Dollar-Risikobudget messen.

Das ist kein Problem, solange der Markt hochliquide ist. US-Aktien steigen, Bitcoin steigt, und auch Altcoins können steigen. Verringert sich die Liquidität jedoch nur geringfügig, werden Fonds zunächst die liquidesten, am besten konformen und am einfachsten zu veräußernden Vermögenswerte auswählen.

Deshalb ist der diesjährige US-IPO-Boom wichtig für den Kryptowährungsmarkt.

Es wird nicht einfach nur eine "Liquiditätskrise" auslösen, sondern es könnte die interne Finanzierungsstruktur der Kryptowelt weiter verändern: BTC und ETH werden eher Makro-Assets ähneln, Stablecoins eher Cash-Management-Instrumenten, Handelsplattformen und Stablecoin-Unternehmen werden zu US-Aktien, und Long-Tail-Altcoins werden sich zunehmend auf kurzfristige Stimmungen und lokale Narrative stützen.

In den kommenden Monaten sollte die Beurteilung der Auswirkungen dieser IPO-Welle auf den Kryptowährungsmarkt nicht nur darauf abzielen, ob die gesamte Marktkapitalisierung von Stablecoins gesunken ist, sondern auch mehrere sensiblere Indikatoren berücksichtigen:

Ob sich das Spot-Handelsvolumen erholen kann; ob der Anteil von Derivaten weiterhin hoch bleiben wird; ob die Dominanz von BTC weiterhin Altcoins unterdrücken wird; ob die erste Woche nach der Notierung neuer Coins eine anhaltende Abschwächung mit sich bringen wird; und ob es ein echtes Kaufinteresse am Markt geben wird, wenn Projekte mit hohem FDV freigegeben werden usw.

Wenn sich diese Indikatoren weiter verschlechtern, dann wird der Einfluss groß angelegter US-Börsengänge auf den Kryptowährungsmarkt nicht nur eine einmalige Liquiditätsableitung sein, sondern vielmehr eine weitere Verkürzung der Marktliquiditätsdauer.

Für die Kryptowelt ist die eigentliche Frage nicht, ob diese Börsengänge alle Stablecoins abschöpfen werden, sondern vielmehr: Können On-Chain-Long-Tail-Assets noch das Geld behalten, das bereit ist, für langfristige Geschichten zu zahlen, wenn US-Aktien ein gängigeres Narrativ hoher Volatilität bieten?

Lautet die Antwort Nein, dann wird der diesjährige IPO-Boom zwar möglicherweise nicht zu einer Liquiditätskrise am US-Aktienmarkt, aber er wird sich zu einer Laufzeitkrise am Altcoin-Markt entwickeln.