Solana Foundation Vorsitzende: Der Internet-Kapitalmarkt wird zum größten Kapitalmarkt

Autorin: Lily Liu, Vorsitzende der Solana Foundation

Zusammengestellt von: Jiahua, ChainCatcher

Wert wird programmierbar.

Der Markt bewegt sich in Richtung Digitalisierung, Währungen werden digital, und das Finanzwesen verlagert sich ins Internet. Jede Transformation hat die Art und Weise verändert, wie Transaktionen, Zahlungen und Investitionen abgewickelt werden, aber nicht die Vermögenswerte selbst; dieses Mal verändern sich die Vermögenswerte selbst.

Der Tokenisierungs-Superzyklus ist ein langfristiger Prozess: Währungen, Vermögenswerte und Eigentum wandern schrittweise in eine ständig verfügbare Internet-Infrastruktur. Wer darin nur einen Marktaufschwung sieht, verpasst die größere Transformation dahinter.

Der daraus entstehende Internet-Kapitalmarkt wird letztlich zum größten Kapitalmarkt der Welt.

Der Superzyklus wird den Markt neu gestalten

Zu Beginn des 21. Jahrhunderts trieb Chinas rasche Industrialisierung die Rohstoffe in einen lang anhaltenden strukturellen Aufwärtszyklus. Ökonomen nannten dies einen „Superzyklus“: eine anhaltende Veränderung von Angebot, Nachfrage und Kapitalallokation, die länger dauert als typische Konjunkturzyklen. Die Vereinigten Staaten im späten 19. Jahrhundert sowie Europa und Japan während des Wiederaufbaus nach dem Krieg erlebten ähnliche Zyklen.

In der Vergangenheit traten solche Schocks typischerweise an einem Ende des Marktes auf und breiteten sich allmählich aus; die Tokenisierung verändert den Markt jedoch gleichzeitig aus drei Richtungen: Sie verändert, wer Vermögenswerte emittiert, wer investieren kann und wie Vermögenswerte zu den Anlegern gelangen.

Vier Kräfte, die sich ursprünglich entlang eigener Bahnen entwickelten, laufen nun zusammen:

Stablecoins zeigen, dass Währungen in großem Umfang global auf der Blockchain zirkulieren können;

Finanzinstitute bringen Vermögenswerte auf die Blockchain;

Die Blockchain-Infrastruktur ist heute in der Lage, die Geschwindigkeits- und Kostenanforderungen realer wirtschaftlicher Aktivitäten zu erfüllen;

KI schafft eine neue Klasse wirtschaftlicher Teilnehmer, die ohne programmierbare Währungen nicht effektiv agieren können.

Für sich genommen stellen diese vier Kräfte einen technologischen Zyklus dar; zusammen bewirken sie jedoch mehr als nur ein technologisches Upgrade. In Zukunft könnte alles von Wert tokenisiert werden, mit klarem und definiertem Eigentum; Menschen können dies nutzen, um Finanzierungen zu erhalten und diese Vermögenswerte in einem Markt zu handeln, der niemals schließt.

Emittenten: Vertriebsfähigkeit bestimmt die Bewertung

Traditionelle Systeme entstanden in einer Zeit, in der Informationsaustausch und Wertübertragung sowohl schwierig als auch kostspielig waren. Heute existieren diese beiden Einschränkungen nicht mehr, aber die dadurch entstandene Marktstruktur bleibt bestehen.

Infolgedessen bleibt die Liquidität fragmentiert. Jeder Markt hat hochwertige Vermögenswerte, aber sie erreichen möglicherweise nicht die Mittel, die bereit wären, sie zu halten, da diese Mittel durch unterschiedliche Regulierungssysteme und Anlagehürden eingeschränkt sein können.

Die Tokenisierung erweitert den Marktzugang. Geografie ist kein Hindernis mehr: Vermögenswerte, die irgendwo emittiert werden, können potenziell jederzeit globale Anleger erreichen. Auch die Anlagegröße ist kein Hindernis mehr: Märkte, die ursprünglich nur institutionellen Anlegern offenstanden, können nun zu sehr geringen Kosten auch kleineren Anlegern zugänglich gemacht werden.

Dieses Modell wurde tatsächlich schon vor über einem Jahrhundert validiert. American Depositary Receipts (ADRs) wandelten ausländische Aktien in eine Form um, die amerikanische Anleger kaufen konnten. Der Grund, warum Emittenten diese Struktur übernahmen, ist einfach: Nach dem Zugang zu einem tieferen Kapitalpool erzielt derselbe Cashflow oft eine höhere Bewertung. Mechanismus und zugrunde liegende Logik sind längst validiert, aber die Kosten waren hoch und die Anwendbarkeit eng, da die Beteiligung von Depotbanken und Initiatoren erforderlich war.

Heute ist die Ausweitung dieses Mechanismus auf einen größeren Maßstab im Wesentlichen eine technische Frage. Die Tokenisierung adressiert genau dies: Unabhängig von Anlageklasse oder Rechtsraum kann sie an diesen Mechanismus angebunden werden. In Zukunft wird die Fähigkeit, Vermögenswerte zu vertreiben, Teil der Bewertung sein.

Dies geschieht bereits. Im vergangenen Jahr wurden reale Vermögenswerte (RWAs) im Wert von Hunderten Milliarden Dollar auf Solana gehandelt. Tokenisierte Staatsanleihen, Aktien, private Kredite und andere Vermögenswerte erhalten durch On-Chain-Märkte Vertriebskanäle und Liquidität. Dies sind frühe Anzeichen dafür, dass Kapital so frei fließen kann wie Informationen und jederzeit zugänglich ist.

Auch traditionelle Finanzinstitute haben begonnen, diesen Bereich zu erkunden. Die New York Stock Exchange, die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) und die London Stock Exchange untersuchen die konkreten Formen von On-Chain-Aktienmärkten.

Anleger: Eigentum inklusiv machen

Dieselbe Infrastruktur wird Anlegern zwei Fähigkeiten bieten: Eigentum an Vermögenswerten zu erwerben und Vermögenswerte zur Finanzierung zu nutzen.

Der Besitz von Vermögenswerten kann Märkte öffnen, die zuvor aufgrund von Geografie, Mindestanlagebeträgen oder Anlegerqualifikationsschwellen verschlossen waren; die Nutzung von Vermögenswerten zur Finanzierung ermöglicht es bereits gehaltenen Vermögenswerten, tatsächlich zu funktionieren: Sie können als Sicherheit für Kredite dienen oder zu einkommensgenerierenden Anlagen werden. Ein großer Teil des globalen Vermögens existiert in Formen, die schwer zu finanzieren oder sogar unmöglich zu verpfänden sind. Die Tokenisierung kann dieses ruhende Vermögen aktivieren.

Dieses Ziel kann als „universelles grundlegendes Eigentum“ bezeichnet werden: Jeder mit Internetzugang hat die Möglichkeit, einen Teil des durch wirtschaftliche Aktivitäten geschaffenen Wertes zu besitzen und diesen Teil des Vermögens weiter Wert schaffen zu lassen.

Einstiegspunkte: Jede Anwendung kann zur Super-App werden

Traditionelle Kapitalmärkte sind um Intermediäre herum aufgebaut. Damit Vermögenswerte zu den Anlegern gelangen, müssen sie in der Regel lizenzierte Institutionen durchlaufen, und jeder Rechtsraum und jede Anlageklasse hat oft ihr eigenes Intermediärsystem. Diese Institutionen erheben Gebühren für Dienstleistungen zwischen den beiden Parteien einer Transaktion.

Diese Struktur entstand, weil die Verteilung von Vermögenswerten in der Vergangenheit tatsächlich schwierig war. Die Barrieren dieses Systems resultieren sowohl aus der Regulierung als auch aus den Integrationskosten: Der Zugang zu Zahlungsnetzwerken, Verwahrstellen und Handelsplätzen dauert oft Jahre.

Programmierbare Währungen senken die Integrationskosten auf das Niveau eines einzelnen API-Aufrufs. Jede mobile oder Web-Anwendung kann Zahlungs- und Handelsfunktionen zusätzlich zu bestehenden Funktionen hinzufügen. Mit anderen Worten: Jede Anwendung könnte potenziell zu einer Super-App werden.

Die eigentliche Hauptlinie ist die Integration. Zahlungen, Abwicklungen, Vermögensemission und Markthandel, die früher auf unterschiedliche Finanzsysteme angewiesen waren, laufen nun zunehmend auf derselben programmierbaren Infrastruktur.

Die niedrigen Kosten und die gemeinsame Liquidität von Solana machen diese Integration möglich. Verbraucherzahlungen, institutionelle Abwicklungen und globale Märkte können auf derselben Plattform betrieben werden, sodass sich Liquidität über verschiedene Anwendungsszenarien hinweg ansammeln und bündeln kann, anstatt in isolierten Märkten verstreut zu sein.

Dies ist längst kein Experiment mehr. Visa nutzt Solana für USDC-Abwicklungen; PayPal hat PYUSD-Zahlungs- und Finanzierungsfunktionen in das Netzwerk gebracht; MoneyGram bietet einen Umwandlungskanal zwischen Fiat- und digitalen Vermögenswerten; Western Union hat den USDPT-Stablecoin auf Solana eingeführt. Im vergangenen Jahr überstieg das Volumen der Stablecoin-Transfers in diesem Netzwerk 4,7 Billionen Dollar.

Emittenten, Anleger und Anwendungseinstiegspunkte werden sich zudem gegenseitig verstärken: Je mehr Emittenten es gibt, desto reicher ist das Angebot an Vermögenswerten; je reicher die Vermögenswerte, desto mehr Anleger können sie anziehen; je mehr Anleger, desto stärker die Liquidität und desto angemessener die Preisbildung, was wiederum mehr Emittenten anzieht. Anwendungseinstiegspunkte durchziehen den gesamten Zyklus: Jeder neue Einstieg erweitert die Reichweite von Vermögenswerten und Kapital, während jeder neue Vermögenswert mehr Ziele für den Zugriff und die Verteilung durch Anwendungen bietet.

KI beschleunigt diesen Zyklus

KI wird diesen Zyklus weiter beschleunigen. Sie bringt eine neue Art wirtschaftlicher Teilnehmer in das Finanzsystem, die es in diesem Umfang noch nie gegeben hat: Software, die wirtschaftliche Aktivitäten autonom abschließen kann.

Mithilfe von Krypto-Assets können KI-Agenten unabhängig Nachfrage bewerten, Dienstleistungen suchen, Zahlungen leisten, Ergebnisse erhalten und dann weiter handeln, ohne dass für jede Transaktion ein menschlicher Anstoß erforderlich ist. Dies wird ein neues Geschäftsmodell eröffnen, bei dem Transaktionen autonom von KI-Agenten abgeschlossen werden. KI schafft neue wirtschaftliche Teilnehmer, während die Blockchain eine programmierbare, ständig verfügbare Finanzinfrastruktur bereitstellt, über die diese Teilnehmer Transaktionen abschließen können.

KI wird auch die oben genannten dreifachen Effekte verstärken. Der Aufbau der KI-Infrastruktur wird die Aufmerksamkeit des Marktes auf eine neue Gruppe von Emittenten lenken, da die reale Kapazität zur Unterstützung der KI-Entwicklung Finanzierung benötigt, was neues Vermögensangebot schaffen wird. KI-Agenten werden zunehmend als autonome Anleger agieren und Kapital ohne menschliches Eingreifen allozieren; sie werden auch zu neuen Transaktionseinstiegspunkten.

Wenn Eigentum und Absicht von Maschinen gelesen werden können, können Vermögensallokation und Abwicklung mit Maschinengeschwindigkeit erfolgen. Energiemärkte und Zahlungssysteme werden nicht mehr nach Geografie segmentiert sein, sondern auf gemeinsamer Infrastruktur aufbauen. Nahezu kostenlose Zahlungsnetzwerke werden traditionelle Netzwerke ersetzen, die proportionale Gebühren auf Basis des Transaktionsbetrags erheben und gleichzeitig feste Gebühren hinzufügen; ständig verfügbare Märkte werden begrenzte Handelszeiten ersetzen.

Institutionen, die dies wirklich verstehen, werden die Finanzierung der nächsten Runde realer Kapazitäten (Rechenzentren, Energie und Produktionsanlagen) effizienter bereitstellen als jene, die Tokenisierung als Neuheit behandeln.

Wir befinden uns noch in der Anfangsphase

Im Vergleich zu traditionellen Märkten sind die On-Chain-Handelsvolumina noch klein; der Umfang tokenisierter Vermögenswerte ist im Vergleich zu ihren traditionellen Gegenstücken ebenfalls so gering, dass er nahezu vernachlässigbar ist. Diese Beschreibung spiegelt die Gegenwart genau wider, kann aber nicht die Zukunft vorhersagen.

Das Internet hat die Kosten für die Produktion und Verbreitung von Informationen auf nahezu null gesenkt. Was folgte, war nicht einfach das „Online-Stellen von Zeitungen“, sondern völlig neue Märkte und Geschäftsmodelle, die es zuvor nie gegeben hatte. Tokenisierte Staatsanleihen repräsentieren die Phase des „Zeitung-Online-Gehens“: Es ist eine nützliche Demonstration, aber nicht der Endpunkt.

Bereits 5,5 Milliarden Menschen sind mit dem Internet verbunden. Eine Finanzinfrastruktur, die jederzeit, für jeden und für jeden Vermögenswert funktioniert, wird den größten globalen Markt rund um Kapital zugänglich machen. Sobald die globale Liquidität online ist, wird ihre Anziehungskraft so stark sein, dass sie unwiderstehlich wird.

Grenzenlose Märkte

Bisher hat jeder Kapitalmarkt klare Eintrittsgrenzen: Börsensitz, Brokerkanäle, Rechtsräume und Handelszeiten bestimmen gemeinsam, wer teilnehmen kann. Der Internet-Kapitalmarkt lockert diese Grenzen allmählich.

Das System, das diese Transformation wirklich trägt, wird nicht nur eine verbesserte Version des alten Systems sein, sondern ein neues System, das nach und nach durch einzelne Token aufgebaut wird.