Zinserhöhungserwartungen steigen, Gold beendet fünfwöchige Gewinnserie – 4.400 Dollar als wichtige Unterstützung

Gold erlebte letzte Woche eine scharfe Umkehr. Der Spotpreis näherte sich kurzzeitig 4.700 Dollar je Unze, bevor er am Freitag bis auf 4.445 Dollar fiel – ein Rückgang von mehr als 250 Dollar innerhalb weniger Tage. Der Preis schloss schließlich bei etwa 4.454,39 Dollar, was einem Tagesverlust von rund 147 Dollar und einem Wochenminus von fast 3 % entspricht. Damit endete eine fünfwöchige Gewinnserie.

Im asiatischen Handel am Montag setzte Gold seinen Rückgang fort, fiel im Tagesverlauf um mehr als 1 % und rutschte kurzzeitig unter 4.400 Dollar. Nachdem der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, in Jackson Hole eine tendenziell hawkishe Botschaft verkündet hatte, stieg die vom Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 36 % vor der Rede auf 57 %. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen kletterte auf etwa 4,33 %, während der US-Dollar-Index nahe 99,6 verharrte und Gold weiter belastete.

Die Zinserwartungen erzeugen kurzfristigen Gegenwind, während die US-Schulden- und Fiskalrisiken die mittel- und langfristige Nachfrage nach Gold weiter stützen. Das Niveau von 4.400 Dollar könnte nun zu einer wichtigen Trennlinie zwischen Bullen und Bären werden.

Warshs Rede verändert die Zinserwartungen

Zu Beginn der letzten Woche wurde Gold noch von fiskalischen Sorgen und der Nachfrage nach sicheren Häfen gestützt. Anleger bewerteten weiterhin die Auswirkungen des Rückkaufprogramms des US-Finanzministeriums auf den Markt für langlaufende Staatsanleihen, während ein schwächeres US-Verbrauchervertrauen ebenfalls Kapital in Gold lenkte. Der Preis setzte seinen Anstieg von rund 4.618 Dollar fort und erreichte am vergangenen Dienstag ein Wochenhoch von 4.697 Dollar.

Danach ließ die Dynamik nach. Die Kern-PCE-Inflation und die US-BIP-Daten für das zweite Quartal zeigten, dass die Wirtschaft widerstandsfähig blieb, während der Inflationsdruck noch nicht wesentlich nachgelassen hatte. Als die Renditen von Staatsanleihen wieder anzogen, fiel Gold unter die kurzfristigen Unterstützungen bei etwa 4.600 und 4.555 Dollar, während Anleger vor der Jackson-Hole-Rede ihr Risiko reduzierten.

Warsh sagte, die Fed müsse sicher sein, dass die zugrunde liegende Inflation klar und ausreichend schnell auf 2 % zurückkehre, andernfalls könnten weitere Maßnahmen erforderlich sein. Er sagte außerdem, die Fed lege derzeit mehr Gewicht auf Preisstabilität als auf Anzeichen einer Abkühlung am Arbeitsmarkt. Das CME FedWatch Tool zeigte anschließend, dass die vom Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 36 % vor der Rede auf 57 % gestiegen war.

Steigende Zinserhöhungserwartungen trieben sowohl den Dollar als auch die Anleiherenditen nach oben und erhöhten die Opportunitätskosten für das Halten unverzinslicher Anlagen. Die zuvor deutlichen Kursgewinne von Gold und überdehnte technische Indikatoren machten das Edelmetall zudem empfindlicher gegenüber Verschiebungen der geldpolitischen Erwartungen. Warshs Äußerungen beschleunigten die Korrektur, obwohl sich bereits Anzeichen einer nachlassenden Aufwärtsdynamik gezeigt hatten, als sich Gold der Marke von 4.700 Dollar näherte.

Gold fällt unter den 20-Tage-Durchschnitt und tritt in eine Order-Block-Zone ein

Im asiatischen Handel am Montag fiel Gold kurzzeitig unter 4.400 Dollar und berührte seinen täglichen 20-Tage-Durchschnitt. Der MA20 verläuft jedoch weiterhin aufwärts, und der Preis zeigte um dieses Niveau herum Anzeichen einer Stabilisierung.

Gleichzeitig befindet sich ein Order Block ungefähr zwischen 4.330 und 4.410 Dollar. Dieser Bereich entspricht der Konsolidierungsspanne, die sich bildete, bevor Gold zuvor über 4.500 Dollar beschleunigte, und technische Händler betrachten ihn typischerweise als potenzielle Nachfragezone.

Die lange obere Lunte und die große bärische Kerze, die sich nahe 4.690 Dollar bildeten, deuten darauf hin, dass der Verkaufsdruck auf erhöhten Niveaus zugenommen hat. Nachdem Gold am Montag in die Order-Block-Zone eingetreten ist, hat es noch keine bullische Verschlingungsbewegung vergleichbarer Stärke gezeigt. Ob sich die technische Struktur stabilisieren kann, hängt von den künftigen Schlusskursen und Kerzenformationen ab.

Sollten künftige Schlusskurse deutlich unter 4.330 Dollar fallen, würde die Unterstützung durch die vorherige Konsolidierungszone erheblich geschwächt und die Korrektur könnte sich weiter vertiefen.

Hohe Zinsen und hohe Verschuldung stützen Gold weiterhin

Die US-Bundesverschuldung hat bereits 40 Billionen Dollar überschritten. Höhere Zinsen sind kurzfristig negativ für Gold, da ein stärkerer Dollar und steigende Anleiherenditen die Opportunitätskosten für das Halten des Metalls erhöhen. Über einen längeren Horizont erhöhen hohe Zinsen jedoch auch die Refinanzierungskosten und Zinsausgaben der US-Regierung, wodurch die Tragfähigkeit der Verschuldung stärker in den Fokus rückt und die Allokation der Anleger in Sachwerte wie Gold unterstützt wird.

Larry Lepard, Managing Partner bei Equity Management Associates, ist der Ansicht, dass selbst ein oder zwei weitere Zinserhöhungen der Fed die längerfristigen Belastungen durch wachsende Verschuldung und Inflation kaum beseitigen würden. Rich Checkan, Präsident von Asset Strategies International, argumentiert ähnlich, dass die Federal Reserve und das US-Finanzministerium verhindern müssen, dass die Finanzierungskosten außer Kontrolle geraten, während Bemühungen zur Unterdrückung der langfristigen Kreditkosten mit einem höheren Inflationsrisiko einhergehen könnten.

Die Verschuldung ist eine langsame makroökonomische Variable und kann Gold keinen klaren kurzfristigen Boden bieten. Ein stärkerer Dollar, höhere Anleiherenditen oder eine weiterhin überfüllte Positionierung könnten die Korrektur verlängern. Fiskalische Sorgen können die langfristige Allokationsnachfrage erklären, schließen aber erhebliche Rücksetzer innerhalb eines breiteren Aufwärtstrends nicht aus.

Nach dem starken Rückgang sind professionelle Anleger weiterhin gespalten. Eine Kitco-Umfrage unter 21 Analysten ergab, dass 48 % in dieser Woche mit steigenden Goldpreisen rechnen, 29 % bärisch sind und 24 % eine Seitwärtsbewegung erwarten. Unter den Privatanlegern bleiben 59 % bullisch. Dieser Anteil hat sich zwar gegenüber früheren Niveaus abgekühlt, liegt aber immer noch über der bärischen und neutralen Stimmung.

Arbeitsmarktdaten könnten die Zinserwartungen erneut verschieben

Warsh hat die Inflation in den Mittelpunkt der geldpolitischen Debatte gestellt, was bedeutet, dass eine Zinserhöhung der Fed im September weiterhin von den eingehenden Daten abhängt. Das Wachstum der US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft blieb in den vergangenen drei Monaten jeweils hinter den Erwartungen der Ökonomen zurück. Sollte sich der Arbeitsmarkt weiter abkühlen, könnten Händler die derzeitige Einpreisung von Zinserhöhungen zurücknehmen.

Die in dieser Woche anstehenden JOLTS-Stellenangebote, der ADP-Bericht zur privaten Beschäftigung und die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe werden vor dem Arbeitsmarktbericht am Freitag Hinweise liefern. Auch die ISM-Daten für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor werden helfen zu beurteilen, ob sich Wirtschaftswachstum und Preisdruck gleichzeitig verstärken. Ökonomen erwarten derzeit für August einen Anstieg der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft um rund 58.000, nach einem Rückgang von 23.000 im Juli, während die Arbeitslosenquote voraussichtlich bei 4,1 % bleiben wird.

Sollten die Beschäftigungsdaten stärker ausfallen als erwartet, könnte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September weiter steigen und Dollar und Anleiherenditen weiter stützen. Gold könnte dann tiefere Unterstützungsniveaus testen. Sollte der Arbeitsmarktbericht jedoch zum vierten Mal in Folge die Erwartungen verfehlen, könnten die Märkte die Notwendigkeit einer weiteren Straffung neu bewerten und Gold könnte versuchen, 4.700 Dollar zurückzuerobern.

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