Nvidias Rekordquartal: Kann es die KI-Rallye stützen?
BlockbeatsAn den Tagen nach den letzten vier Quartalsberichten fiel die Nvidia-Aktie jeweils.
Nach US-Börsenschluss am Mittwoch meldete Nvidia einen Quartalsumsatz von 96,22 Milliarden Dollar – mehr als eine Verdoppelung gegenüber dem Vorjahr, ein Rekord und das 15. Quartal in Folge über den Erwartungen der Wall Street.
Doch was die Aktie von Verlusten in Gewinne drehte, war nicht diese Zahl. Es war eine andere Zahl, die Finanzchefin Colette Kress vierzig Minuten später in der Telefonkonferenz nannte.
Zunächst das Quartal über den Erwartungen
Der Umsatz lag bei 96,22 Milliarden Dollar; Analysten hatten im Schnitt 92,27 Milliarden erwartet.
Das Datacenter-Geschäft erzielte 89 Milliarden Dollar, ein Plus von 117 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das Edge-Computing-Geschäft (Chips für KI-Funktionen in Computern, Spielekonsolen und Robotern) erreichte 7,2 Milliarden Dollar, ein Plus von 27 Prozent.
Der Nettogewinn betrug 59,69 Milliarden Dollar beziehungsweise 2,46 Dollar je Aktie; im Vorjahresquartal waren es 26,42 Milliarden Dollar beziehungsweise 1,08 Dollar je Aktie. Bereinigt um Sonderposten lag der Gewinn je Aktie bei 2,22 Dollar und damit über dem Marktkonsens von 2,09 Dollar.
Die Betriebskosten stiegen um 55 Prozent auf 8,41 Milliarden Dollar.
Jensen Huang gab in der Mitteilung seine eigene Einschätzung: „KI hat einen Wendepunkt erreicht. Sie leistet nützliche Arbeit. Ihre Token sind produktiv und profitabel. Rechenleistung ist jetzt Umsatz.“
Im nachbörslichen Handel gab die Aktie zunächst nach. In den vierzig Minuten nach Veröffentlichung des Berichts bewegte sie sich kaum.
Denn die Erwartungen waren extrem hoch. Die Aktie ist seit drei Jahren gestiegen, die Marktkapitalisierung stieg von 400 Milliarden auf 5 Billionen Dollar; Anleger wollten nicht nur „ein weiteres gutes Quartal“.
Dann begann die Telefonkonferenz. Kress nannte zwei Dinge.
Erstens die Umsatzprognose für das kommende Quartal: 108 Milliarden Dollar, plus oder minus 2 Prozent. Die durchschnittliche Analystenschätzung lag zwischen 104,2 und 105,2 Milliarden Dollar. Sollte das erreicht werden, wäre es das erste Quartal mit einem Umsatz von über 100 Milliarden Dollar – im S&P 500 hatten das zuvor nur neun Unternehmen geschafft.
Zweitens, und das war der entscheidendere Punkt: Für das Geschäftsjahr 2028 wird ein Umsatzwachstum von rund 70 Prozent erwartet. Die von FactSet befragten Analysten rechneten mit 45 Prozent, nach LSEG-Daten mit 44,8 Prozent. Sie hob die Prognose damit direkt um 25 Prozentpunkte an.
Sie ergänzte einen fast prahlerischen Satz: Das Unternehmen sei weiterhin durch das Angebot begrenzt, andernfalls könnte sich der Umsatz im nächsten Jahr verdoppeln.
Gleichzeitig wurde eine erweiterte Zusammenarbeit mit Amazon Web Services angekündigt. In den Jahren 2027 und 2028 wird AWS weitere 2 Millionen der neuesten Nvidia-GPUs in seiner globalen Infrastruktur bereitstellen.
Die Aktie stieg daraufhin um 4,2 Prozent, das Handelsvolumen lag bei über 50 Millionen Aktien.
Seth Hickle, Chief Investment Officer von Mindset Wealth Management, kommentierte: „Es ist schwer, diesen Bericht als etwas anderes als ‚erstaunlich‘ zu lesen.“
Fragen zur Kreisfinanzierung
Vor diesem Bericht war nicht die Nachfrage das größte Problem für Nvidia, sondern die Tatsache, dass das Unternehmen die Nachfrage selbst mitfinanzierte.
Im vergangenen Monat hat das Unternehmen Dinge getan, die über die Rolle eines Chipherstellers hinausgehen: Gemeinsam mit sechs der größten Wall-Street-Institute stellt es Teilgarantien für Finanzierungen von bis zu 500 Milliarden Dollar für den Bau von Rechenzentren seiner Kunden bereit; außerdem erklärte es sich bereit, für ein großes Rechenzentrumsprojekt von OpenAI in Ohio einzustehen und könnte Milliarden Dollar tragen müssen, falls der Leasingplan scheitert.
Die Frage ist direkt: Wenn ich dir Geld leihe, damit du meine Chips kaufst, ist mein Umsatz dann echte Nachfrage oder selbst erzeugt?
Kress wich dem Begriff nicht aus. In der Telefonkonferenz sagte sie:
„Wir sind uns des Umfangs dieser Unterstützung bewusst, und wir wissen, dass manche dies als Kreisfinanzierung bezeichnen. Wir sehen das anders.“
Ihre Begründung: Nvidia erwartet, dass große führende KI-Labore wie OpenAI „zu den größten Technologieunternehmen der Geschichte werden“, und deren aktueller Engpass sei der fehlende Zugang zu ausreichend Rechenleistung, um Produkte zu entwickeln und Modelle zu verbessern. Deshalb benötigten sie Nvidias Finanzierung.
Dann legte sie nach und kündigte den nächsten Schritt an: Das Unternehmen werde für ein weiteres führendes KI-Labor eine „selektive Bonitätsverbesserung“ für fast 2 Gigawatt Rechenleistung bereitstellen. Einen Namen nannte sie nicht.
Jensen Huang betonte in der Telefonkonferenz, dass sich die Nachfragequellen ausweiten: „Vor einem Jahr gab es nur ein Labor, das diesen Ausbau vorantrieb; heute erleben wir ein goldenes Zeitalter neuer KI-Labore und Start-ups.“
Jay Hatfield, CEO von Infrastructure Capital Advisors, machte an diesem Tag einen Scherz, der die Position des Unternehmens wohl am besten zusammenfasst: „Es fühlt sich an wie ein langweiliger Tag, an dem man auf die Fed wartet – aber eigentlich wartet man auf Nvidia. Manche nennen Jensen Huang den KI-Fed-Vorsitzenden.“
Die einzige Linie, die nach unten zeigt
Der Bericht war nicht ohne Makel. Es gab nur einen, aber der war deutlich sichtbar.
Die Bruttomarge lag im zweiten Quartal bei 75 Prozent. Für das dritte Quartal wird eine Marge von rund 74 Prozent erwartet, plus oder minus 50 Basispunkte – unter den Analystenerwartungen von etwa 74,8 Prozent. Das Unternehmen selbst warnte, dass die Marge mit zunehmender Knappheit weiter sinken werde und Anfang nächsten Jahres auf bis zu 71 Prozent fallen könne, bevor sie sich wieder verbessere.
Der Grund sind Speicherchips. Die Nachfrage aus Rechenzentren erschöpft den Speichermarkt, und Technologiegiganten wie Apple tragen diese Kosten mit.
Eine Zahl zeigt, wie dringlich das ist: Nvidias Kaufverpflichtungen gegenüber Lieferanten stiegen von 119 Milliarden Dollar im Vorquartal auf 279 Milliarden Dollar – ein Plus von 160 Milliarden Dollar in einem Quartal. Das Unternehmen sagt, dies hänge „hauptsächlich mit Speicherkäufen zusammen“.
Es gibt die Kosten bereits weiter: Für Server auf Basis der Architekturen Vera Rubin und Grace Blackwell, die Anfang 2027 ausgeliefert werden, steigen die Preise für Hauptkunden um mehr als 15 Prozent.
Doch selbst dieser Bericht kann einen Trend nicht verhindern: Immer mehr Technologieunternehmen lenken geplante Ausgaben in eigene Chips, um ihre Abhängigkeit von Nvidias teuren und knappen Prozessoren zu verringern.
In diesem Jahr dürften die großen Technologiekonzerne über 730 Milliarden Dollar für KI-Infrastruktur ausgeben, nach 400 Milliarden im Vorjahr. Wie viel davon letztlich bei Nvidia landet, hängt vom Fortschritt der eigenen Chips ab.
Ein weiteres Detail ist erwähnenswert: Nvidias Aktie ist in diesem Jahr um 12,4 Prozent gestiegen, während AMD und Intel sich im gleichen Zeitraum mehr als verdoppelt haben.
An den Tagen nach den letzten vier Quartalsberichten fiel die Nvidia-Aktie jeweils.
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