KNTQ steigt um 30 %: Kinetiq bringt eigenes L2 für Hyperliquid-Ökosystem, Elysium ergänzt Spot-Handel

Autor: Jae, PANews

Am Abend des 24. August kündigte das Liquid-Staking-Protokoll Kinetiq die Einführung von Elysium an, einem speziell für das Hyperliquid-Ökosystem entwickelten Hochleistungs-Layer-2-Netzwerk. Angetrieben von dieser Nachricht stieg der native Token KNTQ kurzfristig um über 30 %, und die vollständig verwässerte Bewertung (FDV) erreichte zeitweise 270 Millionen US-Dollar.

Wenn führende DeFi-Anwendungen beginnen, maßgeschneiderte L2-Lösungen zu entwickeln, wird die Grenze zwischen Anwendungsschicht und zugrunde liegender Infrastruktur neu definiert. Hinter der L2-Erweiterung von Kinetiq steckt die strukturelle Sorge von Hyperliquid, dass Derivate dominieren, während der Spot-Handel schwach bleibt, sowie der strategische Durchbruch des Protokolls, eine zweite Wachstumskurve angesichts der Stagnation im Staking-Geschäft zu finden.

Eine Umstrukturierung rund um Handelsinfrastruktur, Anwendungsökosystem und Token-Wert steht im Hyperliquid-Ökosystem bevor.

Die Spot-Handelslücke im Hyperliquid-Ökosystem schließen

Der wichtige Hintergrund für die Einführung von Elysium ist das langjährige strukturelle Ungleichgewicht im Hyperliquid-Ökosystem: Perpetual Futures führen den Markt an, während Spot-Handel und DeFi-Anwendungen kaum vorankommen.

Hyperliquid hat sich durch hervorragende Handelstiefe als Marktführer im Bereich der On-Chain-Perpetual Futures etabliert, aber die Aktivität im Spot-Markt hat nie mit dem Volumen des Derivategeschäfts Schritt gehalten. Seit Oktober letzten Jahres ist das Spot-Handelsvolumen des Protokolls niedrig geblieben.

Als führendes Liquid-Staking-Protokoll im Hyperliquid-Ökosystem hat Kinetiq derzeit einen TVL (Total Value Locked) von über 1,2 Milliarden US-Dollar, aber die Protokolleinnahmen der letzten 30 Tage betragen nur 200.000 US-Dollar, was auf eine Wachstumsgrenze des Kerngeschäfts hindeutet.

Elysium zielt genau auf diese Lücke ab. Es soll eine Ausführungsumgebung mit höherem Durchsatz bieten, die es PropAMM-Anwendungen ermöglicht, direkt auf die Orderbuchdaten von HyperCore zuzugreifen und so einen vollständigen Asset-Transfer-Pfad zu schaffen: Token-Emission → AMM-Liquiditätsstart → HyperCore-Spot-Markt → HIP-3-Perpetual-Futures-Markt.

Mit anderen Worten: Das Ziel von Elysium ist nicht einfach, „ein weiteres Ökosystem-L2 hinzuzufügen“, sondern das langjährige Problem der Anwendungsschicht-Lücke im Hyperliquid-Ökosystem zu lösen: die Fähigkeiten der Handelsinfrastruktur HyperCore für mehr Anwendungen zu öffnen und Entwicklern eine kostengünstige Wiederverwendung der Ökosystem-Liquidität zu ermöglichen. Wenn dieses Modell funktioniert, wird sich Hyperliquid von einer auf Perpetual Futures fokussierten Handelsplattform zu einem Modell „Handelsinfrastruktur + Anwendungskette“ weiterentwickeln.

L2-Gas-Modell ändert sich: Elysium nutzt HYPE als Gas

Im Gegensatz zu den meisten L2s, die eigene Gas-Token ausgeben, wird Elysium direkt den HYPE-Token als Netzwerk-Gas-Asset verwenden. Dieses Design basiert auf der doppelten Überlegung von Ökosystem-Synergie und Wertfluss.

• Minimierung der Nutzerreibung: Nutzer müssen keine zusätzlichen Gas-Assets halten, um auf Elysium zu handeln oder Anwendungen bereitzustellen; gleichzeitig kann HYPE als Kern-Asset des Ökosystems eine reibungslosere Asset-Verbindung zwischen HyperCore, HyperEVM und Elysium herstellen und die Komponierbarkeit zwischen verschiedenen Ausführungsumgebungen erheblich verbessern.
• Erweiterung des Nutzens von HYPE: In der Vergangenheit stammte die Wertschöpfung von HYPE hauptsächlich aus der Netzwerk-Governance der L1, dem Staking-Bedarf und den Gebühreneinnahmen; mit dem Aufkommen von Ausführungsumgebungen wie Elysium wird HYPE von einem „nativen Governance-Asset der L1“ zu einem grundlegenden Zahlungsmittel für das gesamte Hyperliquid-Anwendungsökosystem aufgewertet, wodurch seine Eigenschaft als Ökosystem-Währung gestärkt wird.

Allerdings muss man nüchtern betrachten: Gas-Nachfrage bedeutet nicht automatisch linearen Kaufdruck auf HYPE. Wenn die Transaktionskosten von Elysium niedrig genug sind, könnte die pro Transaktion verbrauchte HYPE-Menge sehr begrenzt sein. Der tatsächliche wirtschaftliche Wert von HYPE als Gas-Token hängt weiterhin davon ab, wie viele echte Nutzer, Transaktionen und Anwendungen Elysium in Zukunft anziehen kann, und nicht allein vom Gas-Mechanismus selbst.

Liquid Staking stößt an Grenzen, L2-Gebühreneinnahmen sollen zweite Wachstumskurve ankurbeln

Das Hauptprodukt von Kinetiq ist Liquid Staking: Nutzer staken HYPE-Token und erhalten kHYPE, um Staking-Belohnungen zu verdienen. Dieses Geschäft steht jedoch unter Wachstumsdruck: Das zirkulierende Angebot von kHYPE ist im Vergleich zum September letzten Jahres um etwa 66 % gesunken und steht im letzten Quartal weiterhin unter Druck.

Offensichtlich muss das Protokoll eine zweite Wachstumskurve finden. Elysium bietet eine neue Einnahmequelle: Sequencer-Gebühren.

Gemäß dem veröffentlichten Verteilungsplan werden die Sequencer-Einnahmen von Elysium nach einem festen Schlüssel aufgeteilt, wobei 50 % für den Rückkauf und die Verbrennung des Protokoll-Tokens KNTQ verwendet werden, wodurch eine direkte Übertragung von Netzwerkaktivität auf den Token-Wert entsteht.

Wenn Elysium ein ausreichend großes Handelsvolumen generieren kann, wird die Netzwerkaktivität in Rückkauf- und Verbrennungsnachfrage für KNTQ umgewandelt. Kinetiq versucht im Wesentlichen, ein Wertschöpfungs-Schwungrad „Netzwerkaktivität → Sequencer-Einnahmen → Token-Rückkauf und -Verbrennung“ aufzubauen.

Für KNTQ wird sich auch die Bewertungslogik neu ausrichten. In der Vergangenheit war sein Wert hauptsächlich an das Liquid-Staking-Geschäft gebunden, aber in Zukunft wird die L2-Infrastruktur neuen Wachstumsraum eröffnen. Dies ist einer der Haupttreiber für den kurzfristigen Anstieg des Tokens um über 30 % nach der Ankündigung.

Elysium steht auf den Schultern von Riesen, entkommt aber nicht dem Trilemma des L2-Ökosystems

Dank des bestehenden Ökosystems von Hyperliquid ist die Kaltstart-Hürde für Elysium weitaus niedriger als bei einer von Grund auf neuen Blockchain, aber das bedeutet nicht, dass es die Logik des Ökosystemwachstums leicht umsetzen kann.

Oberflächlich betrachtet steht Elysium von Natur aus auf den Schultern von Riesen. Hyperliquid verfügt über eine ausgereifte Handelsinfrastruktur und einen bestehenden Nutzerstamm, sodass Elysium theoretisch die vorhandene Liquidität und Handelsdaten wiederverwenden und die Kaltstart-Schwierigkeiten des neuen Netzwerks erheblich reduzieren kann. Gleichzeitig wird es mit dem OP Stack entwickelt, was die Entwicklungskosten der Infrastruktur effektiv kontrollieren und einen relativ ausgereiften modularen Technologie-Rahmen bieten kann.

Der Wettbewerb unter L2s dreht sich jedoch nie nur um Leistung, sondern vielmehr um das Ökosystem. Elysium muss sich immer noch dem Trilemma stellen, dem kein L2 entkommt: Ohne Anwendungen fehlt dem Netzwerk echte Transaktionsnachfrage; ohne tiefe Liquidität können Anwendungen keine Nutzer binden; ohne Nutzerbasis fehlt Entwicklern die Motivation für kontinuierlichen Aufbau. Diese drei Faktoren bedingen sich gegenseitig, und wenn ein Glied nicht mithält, gerät man in einen Teufelskreis.

Eine tiefere Bedrohung kommt von Hyperliquid selbst. Wenn HyperEVM in Zukunft durch native technische Upgrades die ökologische Nische von Elysium angreift, könnten sowohl die Notwendigkeit als auch der Wachstumsraum von Elysium als unabhängiges L2 eingeschränkt werden.

Darüber hinaus bleiben klassische L2-Risiken wie der Sequencer-Betriebsmechanismus, die Sicherheit von Cross-Chain-Assets, die Interaktion zwischen Ausführungsumgebungen und Upgrade-Berechtigungen unsichtbare Prüfungen, die Elysium bedrohen.

HYPE erweitert Grenzen, KNTQ wird neu bewertet

Aus tokenökonomischer Sicht sind die Auswirkungen dieses Ereignisses auf HYPE und KNTQ völlig unterschiedlich.

Für HYPE bedeutet es eine langfristige Erweiterung des Ökosystemwerts. Der größte potenzielle Wert von Elysium liegt darin, die Anwendungsszenarien und Ökosystemgrenzen von HYPE zu erweitern und seine Eigenschaft als Ökosystem-Währung zu stärken. Kurzfristig bleibt der von Elysium verbrauchte Gas-Umfang abzuwarten und wird möglicherweise keine organische „neue Kaufnachfrage für HYPE“ schaffen. Die Wertrealisierung ist ein langfristiger Prozess, der mit der schrittweisen Umsetzung des Ökosystems einhergeht.

Für KNTQ bedeutet es eine Neubewertung der Wachstumslogik. Der Erfolg oder Misserfolg von Elysium bestimmt den inneren Wert von KNTQ: Wenn das Netzwerk funktioniert, werden die Sequencer-Gebühreneinnahmen eine nachhaltige Unterstützung durch Rückkauf und Verbrennung bieten; wenn die Aktivität hinter den Erwartungen zurückbleibt, könnte der tatsächliche Beitrag dieses Wertschöpfungsmechanismus begrenzt sein.

Als Nächstes muss der Markt die wichtigsten Betriebsdaten von Elysium beobachten: täglich aktive Nutzer, Transaktionsanzahl, Gas-Verbrauch, Spot-Handelsvolumen, Umfang der HyperCore-Liquiditätsmigration, tatsächliche Sequencer-Einnahmen usw. Dies sind die harten Indikatoren, um die Geschichte zu verifizieren.

Und derzeit wird die erste Prüfung für Elysium sein, ob die in Hyperliquid gebundene Liquidität in echte Nachfrage für Spot-Handel, DeFi und die Anwendungsschicht umgewandelt werden kann.