TradeXYZ-Volumen steigt im 2. Quartal um 79 % auf 202 Mrd. US-Dollar

Der geschätzte Anteil der Plattform am Handel auf den HIP-3-Märkten von Hyperliquid stieg im Quartal von 84,5 % auf 95,1 %. Das am schnellsten wachsende Segment waren Aktien-Perpetuals, deren Volumen im Vergleich zum Vorquartal um 377 % auf 58,9 Mrd. US-Dollar in 55 Märkten zunahm.

Die Zahlen stammen aus einem externen Research-Bericht von GLC Research, Four Pillars, Arrakis und GRZ Research. Sie sollten nicht als geprüfte Finanzergebnisse oder als durch eine regulatorische Einreichung von TradeXYZ bestätigte Zahlen behandelt werden.

Der Bericht berechnete außerdem einen Quartalsumsatz von 7,59 Mio. US-Dollar, ein Plus von 32,9 %, während das Open Interest Ende Juni 2,96 Mrd. US-Dollar erreichte. Das Open Interest stieg gegenüber dem Vorquartal um 64,6 %.

TradeXYZ erobert 95,1 % des HIP-3-Handelsvolumens

Das Quartalsvolumen von TradeXYZ stieg um etwa 89,43 Mrd. US-Dollar gegenüber dem geschätzten Niveau von 112,93 Mrd. US-Dollar im ersten Quartal. Das Wachstum der Handelsaktivität übertraf den Umsatz, der im gleichen Zeitraum um 32,9 % zunahm.

Dieser Unterschied kann auf Änderungen im Produktmix, bei den Gebührensätzen, den Trader-Stufen und dem Anteil des Volumens aus Märkten mit niedrigeren effektiven Gebühren zurückzuführen sein. Der Bericht lieferte nicht genügend geprüfte Informationen, um eine einzelne Ursache zu identifizieren.

Der HIP-3-Marktanteil von TradeXYZ stieg im zweiten Quartal um 10,6 Prozentpunkte. Die Forschungsgruppe schätzte, dass der Anteil auf 30-Tage-Basis zum Zeitpunkt der Berichtserstellung etwa 99,5 % erreicht hatte.

HIP-3 ermöglicht es Dritten, Perpetual-Futures-Märkte auf Hyperliquid zu starten und dabei die Handelsinfrastruktur des Netzwerks zu nutzen. Deployer können Marktparameter wählen und Vermögenswerte listen, die über die ursprünglichen, von Validatoren betriebenen Märkte von Hyperliquid nicht verfügbar sind.

Die aktuelle Gebührendokumentation von Hyperliquid besagt, dass HIP-3-Deployer bis zu 50 % der in ihren Märkten generierten Handelsgebühren einbehalten dürfen. Dies schafft ein direktes Umsatzmodell für Plattformen, die Trader anziehen und liquide Orderbücher aufrechterhalten können.

Die Struktur unterscheidet TradeXYZ auch von einer herkömmlichen zentralisierten Börse. Nutzer handeln über die On-Chain-Infrastruktur von Hyperliquid, während TradeXYZ als Deployer für die Marktauswahl und die zugehörigen Parameter verantwortlich ist.

Aktien-Perpetuals treiben das schnellste Wachstum

Das Volumen der Aktien-Perpetuals erreichte im zweiten Quartal 58,9 Mrd. US-Dollar, was etwa 29,1 % des gesamten gemeldeten Volumens von TradeXYZ entspricht. Das Segment umfasste zum Quartalsende 55 aktiengebundene Märkte.

Ein Perpetual-Kontrakt gibt Händlern ein Preisengagement in einen Basiswert ohne festes Verfallsdatum. Aktien-Perpetuals können daher den Marktwert der Aktien eines Unternehmens abbilden, während sie außerhalb der normalen Handelszeiten traditioneller Börsen gehandelt werden.

Diese Kontrakte bieten nicht unbedingt dieselben Rechte wie der Besitz der zugrunde liegenden Aktien. Inhaber von Perpetuals erhalten in der Regel keine Stimmrechte, kein rechtliches Eigentum und keine direkten Ansprüche auf Unternehmensvermögen. Finanzierungszahlungen und Liquidationsregeln schaffen zudem Risiken, die bei gewöhnlichem, ungehebeltem Aktienbesitz nicht bestehen.

TradeXYZ führte sein Pre-IPO-Perpetual-Produkt namens IPOP am 1. Mai ein. Der erste Markt bildete Cerebras ab, gefolgt von Kontrakten auf SpaceX und Quantinuum, so der Bericht.

Die Forschungsgruppe gab an, dass diese Kontrakte über die Börsengänge der Unternehmen hinaus fortgeführt und dann in Standard-Aktien-Perpetuals umgewandelt wurden. Sie behauptete außerdem, dass die Pre-IPO-Märkte Preise nahe den Eröffnungskursen der öffentlichen Notierungen lieferten.

Diese Schlussfolgerungen stammen aus der Analyse des Berichts. TradeXYZ hat keine geprüften Belege dafür vorgelegt, dass Pre-IPO-Perpetual-Preise die Eröffnungskurse konsistent vorhersagen, und drei abgeschlossene Beispiele würden keine langfristige Zuverlässigkeit belegen.

Das Wachstum ist Teil einer breiteren Konvergenz zwischen Kryptowährungsinfrastruktur und Aktienmärkten. Beispielsweise registrierte sich Wintermute als US-Broker-Dealer, während es die Expansion in Aktien und tokenisierte Wertpapiere vorbereitete, wie im Bericht über seinen regulierten Einstieg in den US-Wertpapiermarkt behandelt.

Schließungen von Wettbewerbern erhöhen die Marktkonzentration

Der steigende Anteil von TradeXYZ spiegelt auch den Weggang konkurrierender HIP-3-Deployer wider. Felix, Ventuals und Dreamcash stellten laut dem Research-Bericht zwischen dem 19. Juni und dem 2. Juli den Betrieb ein.

Ihre Schließungen entfernten alternative Handelsplätze während und kurz nach dem Quartal. Das bedeutet, dass der Anteil von 95,1 % von TradeXYZ sowohl auf das eigene Volumenwachstum als auch auf den verringerten Wettbewerb zurückzuführen ist.

Der Bericht lieferte keine detaillierten Gründe für die einzelnen Schließungen. Er gab auch nicht bekannt, ob Kunden Verluste erlitten, ob offene Positionen übertragen wurden oder wie viel Volumen jede ausscheidende Plattform vor der Betriebseinstellung abwickelte.

Ein Marktanteil von nahezu 100 % verschafft TradeXYZ eine starke Position unter den HIP-3-Deployern, konzentriert aber auch Aktivität und operative Abhängigkeit auf einer Plattform. Der künftige Marktanteil könnte sich ändern, wenn neue Deployer eintreten, bestehende Teams neu starten oder Hyperliquid das HIP-3-Rahmenwerk ändert.

Die Konzentration ist spezifisch für HIP-3-Märkte und sollte nicht mit einer Kontrolle von TradeXYZ über den gesamten Hyperliquid-Handel verwechselt werden. Hyperliquid hostet auch seine ursprünglichen Perpetual-Märkte, Spot-Assets und andere Infrastruktur außerhalb der von TradeXYZ bereitgestellten Produkte.

CFTC-Maßnahme genehmigt TradeXYZ nicht direkt

Der Bericht bezeichnete die Maßnahme der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission vom Mai zu Perpetual-Futures als regulatorische Bestätigung für die breitere Produktkategorie.

Am 29. Mai veröffentlichte die CFTC eine Grundsatzerklärung, in der sie ihre Position zur Notierung von Perpetual-Kontrakten erläuterte. Die Behörde veröffentlichte die Erklärung zusammen mit einer Anordnung, die es einem designierten Kontraktmarkt erlaubte, einen bitcoin-gebundenen Perpetual-Futures-Kontrakt zu listen.

Diese Maßnahme betraf einen US-regulierten Kontrakt, der von einem registrierten Marktbetreiber angeboten wird. Sie genehmigte weder TradeXYZ noch die Offshore-Märkte von Hyperliquid oder die Aktien-Perpetual-Produkte von TradeXYZ.

TradeXYZ-Nutzer sollten die CFTC-Entscheidung daher nicht als Erteilung einer US-Regulierungsgenehmigung für die Plattform interpretieren. Die rechtliche Behandlung von aktiengebundenen Perpetuals kann Derivaten- und Wertpapierregeln unterliegen, die sich von denen für einen Bitcoin-Kontrakt unterscheiden.

Aufsichtsbehörden in anderen Rechtsordnungen haben separate Ansätze verfolgt. One Trading erhielt eine niederländische Lizenz, um regulierte Perpetual-Futures in der Europäischen Union anzubieten, wie aus der Berichterstattung über seine europäische Derivatezulassung hervorgeht.

Der Vergleich zeigt, dass eine regulatorische Genehmigung normalerweise für einen bestimmten Betreiber, eine juristische Person und eine Produktstruktur gilt. Eine breitere Akzeptanz von Perpetual-Futures autorisiert nicht automatisch jeden On-Chain-Markt mit einem ähnlichen Kontraktdesign.

Daten zum dritten Quartal werden zeigen, ob TradeXYZ seine Führung behält

Das nächste relevante Update werden die Volumen-, Umsatz- und Open-Interest-Daten von TradeXYZ für das dritte Quartal sein. Diese Zahlen sollten zeigen, ob das Wachstum im zweiten Quartal nach der Schließung von drei konkurrierenden HIP-3-Deployern anhielt.

Die Aktivität bei Aktien-Perpetuals wird eine weitere wichtige Kennzahl sein. Das Segment muss die Liquidität über seine erweiterte Liste von Märkten aufrechterhalten, damit der vierteljährliche Anstieg von 377 % mehr als nur einen kurzfristigen Schub im Umfeld großer Notierungen darstellt.

Künftige Pre-IPO-Umwandlungen werden ebenfalls mehr Aufschluss darüber geben, wie TradeXYZ mit Unternehmensnotierungen, Referenzpreisen und Kontraktübergängen umgeht. Der Bericht kündigte keinen festen Zeitplan für weitere IPOP-Märkte an.

Die Verfügbarkeit von TradeXYZ in den USA bleibt eine separate regulatorische Frage. Weder der Research-Bericht noch die CFTC-Erklärung kündigten eine Genehmigung für die Plattform an, Aktien-Perpetuals direkt an US-Kunden anzubieten.