Goldman Sachs ist optimistisch für Broadcom: Die KI-Umsätze könnten um 130 % steigen, aber kann das Unternehmen seine Dominanz auf dem ASIC-Markt behaupten?

Broadcoms KI-Umsatz nähert sich 133 Milliarden Dollar, wobei der Kundenanteil zu einem Schlüsselfaktor für die Unternehmensbewertung geworden ist.

Zusammenfassung: Die Gallo Financial Group bestätigt ihre Kaufempfehlung für Broadcom und erhöht ihr Kursziel auf 525 US-Dollar, was einem Aufwärtspotenzial von rund 34 % gegenüber dem im Bericht genannten Kurs von 392,43 US-Dollar entspricht.
Die Gallo Financial Group erwartet, dass Broadcoms Umsatz mit KI-Halbleitern im Geschäftsjahr 2027 133 Milliarden US-Dollar erreichen wird, was mehr als einer Verdopplung entspricht und die Markterwartungen um etwa 12 % übertrifft.
Kundenspezifische ASICs und Netzwerkchips für Rechenzentren bilden die wichtigsten Markteintrittsbarrieren für Broadcom, doch der Markteintritt von Konkurrenten wie MediaTek und AMD erhöht die Unsicherheit hinsichtlich des Kundenanteils.
Die Umsatzprognose von 133 Milliarden US-Dollar basiert größtenteils auf beschleunigten Investitionsausgaben und Implementierungen durch Cloud-Kunden, der Bericht enthält jedoch keine Aufschlüsselung der Lieferungen, Verkaufspreise und spezifischen Beiträge von Neukunden.
Der Zielkurs von 525 US-Dollar basiert auf dem 30-Fachen des normalisierten Gewinns je Aktie (EPS). Da der Bericht die Definition des normalisierten EPS jedoch nicht detailliert darlegt, kann er nicht direkt mit dem bereinigten EPS in der Finanzprognosetabelle gleichgesetzt werden.
Die Hauptrisiken für diese hohe Bewertungslogik sind die rückläufigen Ausgaben für KI, der Verlust von Marktanteilen bei ASICs, Bestandsanpassungen bei Nicht-KI-Chips und die Konkurrenz durch VMware.

In ihrem am 18. August veröffentlichten Gewinnvorschaubericht für Broadcom (NASDAQ: AVGO) bestätigte die Gallo Financial Group ihre Kaufempfehlung und das 12-Monats-Kursziel von 525 US-Dollar. Basierend auf dem gemeldeten Aktienkurs von 392,43 US-Dollar ergibt sich daraus ein potenzielles Aufwärtspotenzial von rund 34 %.

Die GalloFin Group geht davon aus, dass Broadcoms Ergebnisse im nächsten Geschäftsquartal die Erwartungen übertreffen werden, doch der Umsatz mit KI-Halbleitern befindet sich weiterhin in einer Phase beschleunigten Wachstums. Für das Geschäftsjahr 2027 wird ein Umsatz von 133 Milliarden US-Dollar im Bereich KI-Halbleiter erwartet, mehr als doppelt so viel wie die rund 57 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 und etwa 12 % höher als die Markterwartungen.

Da MediaTek, AMD und andere Hersteller ihren Einstieg in den Markt für kundenspezifische ASICs beschleunigen, hat sich der Schlüssel für die Frage, ob Broadcoms Bewertung weiter steigen kann, von der Frage, ob die Nachfrage nach künstlicher Intelligenz wächst, hin zu der Frage verlagert, ob das Unternehmen seine wichtigsten Kunden und seinen Marktanteil halten kann.

Die Einnahmen aus künstlicher Intelligenz werden voraussichtlich 133 Milliarden Dollar erreichen; die Gallo Financial Group ist optimistischer als der Markt.

Die GalloFin Group prognostiziert für Broadcom einen Umsatz von rund 57 Milliarden US-Dollar im Bereich KI-Halbleiter im Geschäftsjahr 2026, der bis zum Geschäftsjahr 2027 auf 133 Milliarden US-Dollar steigen soll – ein Plus von über 130 %. Die Marktprognose für das Geschäftsjahr 2027 liegt hingegen bei rund 118,8 Milliarden US-Dollar, womit die Schätzung der GalloFin Group um etwa 14,2 Milliarden US-Dollar höher ausfällt.

Dies bedeutet, dass die Gallo Financial Group nicht nur optimistisch hinsichtlich des weiteren Wachstums der Investitionen in KI ist, sondern auch darauf setzt, dass die Bereitstellungsgeschwindigkeit von kundenspezifischen Chips und Rechenzentrumsnetzwerken für große Cloud-Kunden schneller sein wird als vom Markt erwartet.

Broadcoms Rolle in der KI-Infrastruktur lässt sich in zwei Hauptbereiche unterteilen: Erstens die Bereitstellung kundenspezifischer ASICs (automatisierter integrierter Schaltungen) für Hyperscale-Cloud-Kunden – dedizierte Chips für spezifische Rechenaufgaben; und zweitens die Bereitstellung von Hochgeschwindigkeits-Netzwerkverbindungen für große KI-Cluster durch Produkte wie Tomahawk. Mit dem Wachstum der Cluster müssen Rechenchips und Netzwerkgeräte parallel aktualisiert werden, wodurch Broadcom sowohl von der Erweiterung der Rechenleistung als auch von Netzwerk-Upgrades profitiert.

Goldman Sachs geht davon aus, dass der Tomahawk 6 in die Massenproduktion geht und neben den KI-Umsätzen ein weiterer Wachstumstreiber sein wird. Im Vergleich zu einem reinen Einzelchip-Produkt stärkt Broadcoms Portfolio, das Rechen-, Switching- und Verbindungstechnologien umfasst, seine Wettbewerbsposition bei Großprojekten im Rechenzentrumsbereich.

Die Prognose von 133 Milliarden US-Dollar bleibt jedoch recht optimistisch. Der Bericht schlüsselt nicht weiter auf, wie viel des Umsatzwachstums auf gestiegene Liefermengen, Produktpreiserhöhungen oder Kundenerweiterungen zurückzuführen ist, sondern führt es primär auf Investitionen der Kunden und den Fortschritt bei der Implementierung zurück. Daher handelt es sich bei dieser Zahl hauptsächlich um eine Einschätzung von Goldman Sachs hinsichtlich der Geschwindigkeit, mit der sich die Nachfrage realisiert, und nicht um eine offizielle Umsatzprognose des Broadcom-Managements.

Goldman Sachs' Umsatzprognosen für KI-Halbleiter im Vergleich zum Marktkonsens. Die Prognosen von Goldman Sachs für Broadcoms Umsatz mit KI-Halbleitern in den Geschäftsjahren 2026 und 2027 liegen etwa 1 % bzw. 12 % über dem Marktkonsens. Dies spiegelt die optimistischere Einschätzung der Investitionsausgaben und der Implementierungsgeschwindigkeit von Cloud-Kunden wider. Bei diesen Zahlen handelt es sich um Analystenprognosen und nicht um Unternehmensprognosen.

Mit dem Markteintritt von MediaTek und AMD bleibt der Kundenanteil die größte Unbekannte.

Broadcoms größte Kontroverse rührt vom Wettbewerb im Bereich kundenspezifischer ASICs her.

Da Cloud-Anbieter ihre Investitionen in KI weiter ausbauen, gewinnt der Markt für kundenspezifische Chips zunehmend an Bedeutung. Goldman Sachs hob in seinem Bericht den potenziellen Wettbewerbsdruck durch MediaTek und AMD hervor und äußerte Bedenken, dass die Beteiligung dieser Anbieter an ASIC-Projekten der nächsten Generation für Hyperscale-Cloud-Kunden die Aufträge und den Marktanteil von Broadcom beeinträchtigen könnte.

Goldman Sachs ist der Ansicht, dass die Bedenken bereits teilweise im Aktienkurs eingepreist sind, die Wettbewerbsrisiken jedoch noch nicht vollständig bestätigt wurden.

Im Gegensatz zu standardisierten Chips erfordern kundenspezifische ASICs eine langfristige Einbindung des Zulieferers in die Architekturplanung, die Chipentwicklung, die Verifizierung und die Serienproduktion. Längere Projektzyklen und höhere Migrationskosten stellen für Broadcom Hürden dar; Cloud-Anbieter sind jedoch auch daran interessiert, einen zweiten Zulieferer einzubinden, um Kosten zu senken, ihre Verhandlungsposition zu stärken und die Risiken in der Lieferkette zu diversifizieren.

Der Markteintritt von MediaTek oder AMD bedeutet daher nicht zwangsläufig, dass Broadcoms Umsatz unmittelbar beeinträchtigt wird. Entscheidend ist vielmehr, ob die Wettbewerber die Kundenzufriedenheit steigern, Aufträge für die Massenproduktion sichern und letztendlich tatsächlich Umsätze generieren können.

Ob Broadcoms KI-Umsatz im Geschäftsjahr 2027 die Prognose von Goldman Sachs erfüllen kann, hängt sowohl vom weiteren Wachstum des Gesamtmarktes als auch von der Fähigkeit des Unternehmens ab, Marktanteile zu sichern. Sollten die Investitionen in die KI-Infrastruktur steigen, große Kunden aber gleichzeitig ihre Aufträge diversifizieren, könnte Broadcoms Umsatz die optimistische Prognose von Goldman Sachs dennoch verfehlen.

KI-Halbleiter haben sich zur dominierenden Kraft entwickelt, während Software für die Stabilisierung des Cashflows verantwortlich ist.

Neben KI-Chips bleibt Infrastruktursoftware eine wichtige Säule der Leistungsfähigkeit von Broadcom.

Goldman Sachs prognostiziert für Broadcom einen Anstieg der Umsätze mit Infrastruktursoftware von rund 32,1 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf rund 35 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2027. Verglichen mit dem mehr als doppelt so hohen Wachstum der Umsätze mit KI-Halbleitern wächst das Softwaregeschäft zwar relativ moderat, bietet aber stabilere Umsätze, Gewinne und einen stabileren Cashflow.

Dies verschafft Broadcom eine zweistufige Wachstumsstruktur: KI-Halbleiter treiben das Umsatz- und Gewinnwachstum voran, während Infrastruktursoftware die Auswirkungen traditioneller Chipzyklen auf die Gesamtleistung abmildert.

Goldman Sachs prognostiziert für Broadcom einen Anstieg des Gesamtumsatzes von 107,2 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf 187 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2027. Der Umsatz mit KI-Halbleitern soll im gleichen Zeitraum rund 71 % des Gesamtumsatzes ausmachen, gegenüber etwa 53 % im Vorjahr. Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) wird voraussichtlich von 11,95 US-Dollar auf 21,40 US-Dollar steigen.

Sollte sich diese Prognose bewahrheiten, wird Broadcom sich weiter von einem diversifizierten Halbleiter- und Softwareunternehmen zu einem Konzern wandeln, dessen Erfolg maßgeblich von Investitionen in KI-Infrastruktur abhängt. Dies könnte zwar zu höherem Wachstum führen, bedeutet aber auch, dass Umsatz, Gewinn und Unternehmensbewertung zunehmend von den Investitionsausgaben und dem Implementierungstempo einiger weniger Großkunden abhängen werden.

Finanzprognose für Broadcom. Goldman Sachs prognostiziert für Broadcom einen Anstieg des Gesamtumsatzes von 107,2 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf 187 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2027, wobei der Umsatzanteil von KI-Halbleitern deutlich steigen soll. Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) soll im gleichen Zeitraum von 11,95 US-Dollar auf 21,40 US-Dollar steigen. Alle Angaben basieren auf Prognosen von Goldman Sachs.

Worauf setzen sie bei einer 30-fachen Bewertung?

Goldman Sachs gab Broadcom ein Kursziel von 525 US-Dollar, basierend auf einer Bewertung des 30-Fachen des normalisierten Gewinns je Aktie von 17,5 US-Dollar.

Die Berechnung selbst lässt sich direkt nachvollziehen, der Bericht gibt jedoch nicht an, welche Anpassungen im normalisierten Gewinn je Aktie (EPS) von 17,50 US-Dollar enthalten sind oder auf welchen Prognosezeitraum er sich bezieht. Dieser Wert liegt zwischen der Prognose für den bereinigten Gewinn je Aktie (EPS) von 11,95 US-Dollar für das Geschäftsjahr 2026 und der Prognose für das Geschäftsjahr 2027 von 21,40 US-Dollar und kann daher nicht direkt mit den EPS-Daten in der Finanzprognosetabelle gleichgesetzt werden.

Dies bedeutet auch, dass man den bereinigten Gewinn je Aktie (EPS) für das Geschäftsjahr 2027 nicht einfach mit 30 multiplizieren kann, um zu bestimmen, ob das Kursziel von 525 US-Dollar konservativ ist. Die Wahl des normalisierten EPS und des Bewertungsmultiplikators von 30x beruht auf der Einschätzung der Analysten von Goldman Sachs und nicht auf der Prognose von Broadcom.

Die Bewertung um das 30-fache spiegelt die Marktprämie für Broadcoms KI-Wachstum wider und impliziert zudem zwei wichtige Annahmen: dass der Umsatz mit KI-Halbleitern weiterhin rasant wachsen kann und dass sich die Wettbewerbsposition des Unternehmens auf dem Markt für kundenspezifische ASICs nicht wesentlich verschlechtern wird.

Wenn sich die Kundeneinsätze verzögern oder Broadcom Marktanteile verliert, könnte sich dies auf zwei Ebenen gleichzeitig auswirken: Zum einen werden die Umsatz- und Gewinnprognosen nach unten korrigiert; zum anderen könnten auch die Bewertungskennzahlen, die dem KI-Geschäft vom Markt zugewiesen werden, sinken.

Goldman Sachs nannte als wesentliche Abwärtsrisiken unter anderem sinkende Investitionen in KI-Infrastruktur, Marktanteilsverluste bei ASICs, Anpassungen der Lagerbestände an Halbleitern außerhalb des KI-Bereichs sowie einen verstärkten Wettbewerb auf dem Markt für Infrastruktursoftware. Der Bericht bezifferte jedoch weder die Eintrittswahrscheinlichkeit dieser Risiken noch deren potenzielle Auswirkungen.

Historisch gesehen hat Goldman Sachs das Kursziel für Broadcom seit 2024 mehrfach angehoben. Bereinigt um den Aktiensplit des Unternehmens stieg das Kursziel schrittweise von 240 US-Dollar im Dezember 2024 auf 525 US-Dollar im Juni 2026. Wichtig ist anzumerken, dass das Kursziel von 525 US-Dollar keine neue Erhöhung in diesem Bericht darstellt, sondern ein Kursziel ist, das Goldman Sachs seit dem 4. Juni beibehalten hat.

Historische Kurszielanpassungen von Goldman Sachs für Broadcom. Goldman Sachs hat das Kursziel für Broadcom in den letzten Jahren mehrfach angehoben, was die kontinuierlich steigenden Umsatz- und Gewinnerwartungen im Bereich KI widerspiegelt; das aktuelle Kursziel von 525 US-Dollar bleibt seit dem 4. Juni 2026 unverändert.

Künftig sollten sich Anleger vor allem darauf konzentrieren, nicht ob die Nachfrage nach KI weiterhin stark bleibt, sondern vielmehr darauf, wie viel von dieser Nachfrage sich letztendlich in Aufträgen und Umsätzen von Broadcom niederschlagen wird.

Die Umsatzprognose von Goldman Sachs für KI-Halbleiter im Geschäftsjahr 2027 liegt 12 % über den Markterwartungen. Dies eröffnet weiteres Aufwärtspotenzial für die Broadcom-Aktie und erhöht die Anforderungen an die Gewinnrealisierung. Der Fortschritt bei der Kundenimplementierung, der Marktanteil kundenspezifischer ASICs und die tatsächlichen Massenproduktionskapazitäten der Wettbewerber werden gemeinsam darüber entscheiden, ob die Umsatzprognose von 133 Milliarden US-Dollar und das Kursziel von 525 US-Dollar erreicht werden können.