ارتفاع بيتكوين 22% يتطلب طلبًا فوريًا مستدامًا مع تلاشي زخم سيولة الخزانة
cryptonewsتحول سيولة الخزانة وديناميكيات الاختراق الأولية
ارتفعت بيتكوين بنحو 22% خلال أسبوع الاختراق مع انخفاض عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل وضعف الدولار بعد قرار وزارة الخزانة الأمريكية بتوسيع عمليات إعادة شراء الديون الحكومية طويلة الأجل. كما أدت هذه الخطوة إلى ضغط البيع على المكشوف، بينما تسارع الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة.
قالت وزارة الخزانة في 19 أغسطس إنها ستضاعف على الأقل الحد الأقصى لعمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة لسندات الخزانة الاسمية لأجل 10-20 سنة و20-30 سنة، لترفعها من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية. ومن المقرر أن تبدأ العمليات الأكبر في 9 سبتمبر وتستمر خلال ربع التمويل الحالي.
قال فابيان دوري، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك الأصول الرقمية سيغنوم الخاضع لرقابة هيئة الرقابة على الأسواق المالية السويسرية (FINMA)، لموقع crypto.news إن سلوك بيتكوين إلى جانب الأسواق الأخرى يشير إلى أن المرحلة الأولى من الارتفاع كانت مدفوعة بعوامل اقتصادية كلية قوية.
"أوضح مؤشر هو الجمع بين سلوك الأصول المتعددة وآليات سوق العملات المشفرة."
قال دوري إن إعلان وزارة الخزانة دفع مؤقتًا عوائد السندات طويلة الأجل للانخفاض بينما أضعف الدولار ورفع الذهب وبيتكوين. وفي رأيه، كانت هذه التحركات متسقة مع سعي المستثمرين إلى الأصول الصلبة وسط مخاوف متجددة بشأن انخفاض قيمة العملة، وليس ارتفاعًا مدفوعًا حصريًا بالطلب الخاص بالعملات المشفرة.
أشار مارتن لي، رئيس رؤى السوق في DWF Labs، إلى تباين مماثل عبر الأسواق. وقال لموقع crypto.news إن أصول الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا ظلت تحت الضغط بينما اجتذبت صناديق الذهب وبيتكوين المتداولة رؤوس الأموال مع عودة مخاوف انخفاض قيمة العملة.
تلقت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة حوالي 1.92 مليار دولار خلال أسبوع الاختراق، مسجلة أكبر تدفق أسبوعي لها منذ 10 أشهر.
في الوقت نفسه، أجبر ارتفاع الأسعار المتداولين الذين كانوا يتوقعون مزيدًا من الضعف على الخروج من السوق. قال لي إنه تمت تصفية مراكز بيع على المكشوف قياسية بقيمة 2.7 مليار دولار في العملات المشفرة مع تجاوز بيتكوين نطاق تداولها السابق، مما يعني أن جزءًا من الطلب الفوري الظاهر يعكس قيام المتداولين بشراء بيتكوين لتغطية مراكزهم الهبوطية.
المحفزات الاقتصادية الكلية مقابل الطلب الخاص بالعملات المشفرة
توفر بيانات المشتقات دليلًا آخر على طبيعة الاختراق.
أشار دوري إلى أن العقود المفتوحة المقومة بالبيتكوين انخفضت خلال الارتفاع بينما ظلت معدلات التمويل تحت السيطرة. انخفضت العقود المفتوحة لعقود بيتكوين الآجلة مؤخرًا إلى حوالي 587,584 بيتكوين، وهو أدنى مستوى لها منذ ما يقرب من خمسة أشهر، من حوالي 645,760 بيتكوين في 14 أغسطس.
بدلاً من إظهار اندفاع المتداولين بقوة إلى مراكز شراء ذات رافعة مالية، قال دوري إن هذا المزيج يشير إلى أن تغطية المراكز القصيرة القسرية لعبت دورًا مهمًا.
ومع ذلك، فهو لا يعتبر الارتفاع بأكمله صفقة اقتصادية كلية.
"لذا فإن التفسير الصحيح ربما يكون مختلطًا."
قال دوري إن الدافع الأول جعل بيتكوين تتصرف مثل الذهب، حيث أدى انخفاض العوائد طويلة الأجل وضعف الدولار ومخاوف انخفاض قيمة العملة إلى زيادة الطلب. وجاء دافع ثانٍ خاص بالعملات المشفرة من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى جانب التطورات التنظيمية في واشنطن، بما في ذلك اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لتنظيم كريبتو والضغط المتجدد من البيت الأبيض لإحراز تقدم في قانون CLARITY.
توفر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بعض الأدلة على استمرار الطلب بعد صدمة الخزانة الأولية. سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة ثماني جلسات متتالية من التدفقات الواردة حتى يوم الأربعاء، وجذبت حوالي 2.8 مليار دولار خلال هذه الفترة.
تعتبر التدفقات المستمرة مهمة لأن رد الفعل الأولي في سوق السندات قد ضعف بالفعل. قالت BNY Markets إن الانخفاض في علاوة الاستحقاق بعد إعلان وزارة الخزانة قد تراجع إلى حد كبير، مع عودة العوائد طويلة الأجل إلى مستويات قريبة من تلك التي شوهدت قبل إعلان 19 أغسطس.
لذلك وصلت بيتكوين إلى نقطة قد تحتاج فيها عمليات الشراء الخاصة بالعملات المشفرة إلى تحمل المزيد من الارتفاع إذا استمر الزخم الأصلي لأسعار الفائدة في التلاشي.
تحديد 9 سبتمبر كاختبار سيولة رئيسي
لا تبدأ عمليات إعادة الشراء الأكبر لوزارة الخزانة حتى 9 سبتمبر، مما يثير التساؤل حول مقدار تأثيرها المتوقع الذي قامت الأسواق بتسعيره بالفعل.
قال دوري إن الأسواق تتفاعل عادة عند الإعلان عن مثل هذه السياسات بدلاً من انتظار بدء العمليات نفسها. والأهم من الحجم الفوري للمشتريات، في رأيه، هو الإشارة إلى أن وزارة الخزانة مستعدة للتدخل عندما تصبح تكاليف الاقتراض طويلة الأجل مرتفعة بشكل مفرط.
يعتمد استمرار هذا الدعم على ما سيحدث بعد تلاشي تأثير الإعلان.
قال دوري إن ارتفاع العوائد طويلة الأجل سيشير إلى أن عمليات إعادة الشراء تفشل في توفير الدعم المتوقع، بينما قد تؤدي إعادة بناء حساب الخزانة العام إلى سحب السيولة. كما أن الزيادات السريعة في معدلات التمويل والعقود المفتوحة ستشير إلى أن الرافعة المالية، وليس الطلب الأساسي، بدأت تدفع بيتكوين للارتفاع.
كما أن ضعف تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أو تشديد ظروف تمويل الدولار من شأنه أن يزيل مصدرًا آخر للطلب الهامشي.
جادل لي بالمثل بأن الترقب وحده لا يمكن أن يدعم الارتفاع إلى أجل غير مسمى.
"الارتفاع القائم على الترقب لا يدوم إلا بقدر التدفقات التي تتبعه."
حدد تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وأساس العقود الآجلة والتمويل، ونطاق تداول بيتكوين السابق كمؤشرات رئيسية ثلاثة يجب مراقبتها قبل 9 سبتمبر.
قال لي إن أسبوعًا من التدفقات الخارجة السلبية لصناديق الاستثمار المتداولة بينما تحافظ بيتكوين على مستوياتها الحالية قد يشير إلى أن صفقة الترقب تنحل. وأضاف أن أساس العقود الآجلة لثلاثة أشهر عاد فوق عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات خلال الارتفاع؛ والانعكاس دون هذا المستوى سيشير إلى فشل استمرار استراتيجية النقد والحمل.
السيناريو الأكثر هبوطًا هو إغلاق بيتكوين مرة أخرى داخل نطاق ما قبل الاختراق بينما تتحول تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى سلبية، وهو ما قال لي إنه سيشير إلى أن الرافعة المالية دفعت معظم الحركة دون ظهور عرض هيكلي دائم.
ديناميكيات سيولة أوسع تتجاوز أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي
يجادل كلا المحللين أيضًا بأن المستثمرين الذين ينظرون فقط إلى سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قد يفوتون قوى مهمة تؤثر على أسعار العملات المشفرة.
قال دوري إن إدارة النقد في وزارة الخزانة، وخاصة التغييرات في حساب الخزانة العام ومزيج الإصدار وعمليات إعادة الشراء، أصبحت مؤخرًا محركًا هامشيًا مهمًا للسيولة. ثم تنقل علاوة الاستحقاق التغييرات في الطرف الطويل من منحنى الخزانة إلى الأصول الخطرة.
تشمل القنوات الأخرى قدرة الميزانية العمومية للبنوك، وخلق الائتمان الخاص، ونمو العملات الرقمية المستقرة، وظروف تمويل الدولار العالمية، بينما تظل الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي مهمة على مدى أفق أطول.
يصنف لي بالمثل ظروف تمويل الدولار والعوائد الحقيقية قبل سعر الفائدة لسلوك سوق العملات المشفرة على المدى القصير، تليها علاوة الاستحقاق. تؤثر الأرصدة النقدية للخزانة وديناميكيات الاحتياطيات على السيولة الكامنة وراء تلك الأسواق، بينما يهم الإصدار جزئيًا من خلال تأثيره على العوائد طويلة الأجل.
بالنسبة للي، أظهر رد فعل بيتكوين على إعلان إعادة شراء الخزانة مدى سرعة تأثير التغيير في الطرف الطويل من منحنى العائد على العملات المشفرة حتى بدون تغيير في توقعات سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي.
الخلفية الاقتصادية الكلية ومحفزات جاكسون هول الرئيسية
يتحول النقاش حول السيولة الآن نحو أول خطاب رئيسي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في جاكسون هول يوم الجمعة.
تمنح أحدث بيانات التضخم الاحتياطي الفيدرالي خلفية معقدة. أفاد مكتب التحليل الاقتصادي أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي ارتفع بنسبة 0.2% في يوليو و3.7% عن العام السابق. وزاد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 0.2% للشهر و3.3% سنويًا.
كان الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي دون تغيير تقريبًا خلال يوليو، بينما بلغ معدل الادخار الشخصي 3%.
قال دوري إن وارش يمكن أن يؤثر على توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل من خلال شرح كيفية رؤية الاحتياطي الفيدرالي لضغوط التضخم الحالية، بما في ذلك تلك المرتبطة بأسواق النفط. تحاول وزارة الخزانة التأثير على الطرف الأطول من المنحنى من خلال برنامج إعادة الشراء، بينما يتمتع الاحتياطي الفيدرالي بسيطرة مباشرة أكبر على أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
"إذا تمت مواءمة كلاهما، فسيكون ذلك دعمًا قويًا للأصول الخطرة."
ومع ذلك، قال دوري إن تغييرًا بسيطًا في التوقعات لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر قد لا يكون كافيًا لتغيير ملموس في تموضع المؤسسات في العملات المشفرة.
بدلاً من ذلك، يجب على المستثمرين مراقبة أي إشارة تغير توقعات السيولة الأوسع، مثل تسامح أكبر مع التضخم المدفوع بالنفط، أو توازن مختلف بين مخاطر التضخم والنمو الاقتصادي، أو تعليقات قادرة على إعادة تسعير علاوة الاستحقاق للخزانة.
قال لي إنه يجب على المؤسسات أن تظل دفاعية إذا قدمت التضخم وعوائد السندات وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي إشارات متضاربة. يمكن أن يقدم رد فعل بيتكوين إلى جانب الذهب دليلًا آخر حول كيفية تعامل المستثمرين مع الأصل.
قال لي إنه إذا ارتفعت بيتكوين مع الذهب بينما تشهد السندات طويلة الأجل عمليات بيع، فإن ذلك سيعزز الحجة القائلة بأن المستثمرين يعاملون بيتكوين كتحوط ضد المخاوف المالية والنقدية. إذا انخفضت بيتكوين بدلاً من ذلك إلى جانب الذهب، فستظل حساسيتها لأسعار الفائدة هي المهيمنة، وسيكون لدى المؤسسات سبب أكبر لتقليل التعرض.
بالنسبة لكلا المحللين، فإن المرحلة التالية من ارتفاع بيتكوين تعتمد بالتالي بشكل أقل على أي قراءة تضخم واحدة أو قرار سعر الفائدة في سبتمبر، وأكثر على ما إذا كانت ظروف السيولة وراء الاختراق مستمرة. كما ستعتمد على ما إذا كان الطلب المستدام على صناديق الاستثمار المتداولة والطلب الفوري يمكن أن يتولى زمام الأمور مع تلاشي الدافع الأولي المدفوع بالخزانة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.