شركة تعدين Bitari تتجه للإدراج في ناسداك: 4 موظفين فقط وتقييم 302 مليون دولار
Panewslabبقلم: قلب قوة الحوسبة
في 21 أغسطس 2026، قدمت شركة Bitari Inc. (رمز السهم: BIAI)، التي يعمل بها 4 موظفين بدوام كامل فقط، رسميًا نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وتخطط للإدراج في سوق ناسداك العالمي.
هذا الفريق الصغير، منذ ظهوره الأول، ألقى في السوق عدة أرقام صادمة:
سعر الطرح 7 دولارات للسهم، وتخطط لإصدار 4.286 مليون سهم وجمع حوالي 30 مليون دولار، وبعد الإصدار سيكون إجمالي الأسهم 43,085,715 سهمًا، ووفقًا لسعر الطرح يصل التقييم الإجمالي للشركة إلى 302 مليون دولار.
لكن عند فتح البيانات المالية، في الأشهر التسعة المنتهية في 30 أبريل 2026، بلغت إيرادات الشركة 8.37 مليون دولار، وصافي الربح فقط 183,900 دولار.
كيف يمكن لشركة بنية تحتية تضم 4 موظفين فقط وتحقق أرباحًا ضئيلة أن تدعم قيمة سوقية تبلغ 302 مليون دولار في سوق رأس المال؟
أولاً: هذا مؤجر مزارع تعدين
عند ذكر سلسلة صناعة البيتكوين، يتبادر إلى أذهان الكثيرين عمالقة يشترون آلاف أجهزة التعدين ويحققون أرباحًا ضخمة مع تقلبات أسعار العملة.
لكن Bitari تسير في طريق مختلف تمامًا.
ببساطة، هي لا تشتري أجهزة تعدين بنفسها، ولا تشارك في تعدين العملات، بل هي "مؤجر مزارع تعدين" نموذجي.
فهي تبني غرف خوادم في مناطق منخفضة تكلفة الكهرباء، وتوصل الطاقة، وتركب أنظمة التبريد، ثم تؤجر هذه المساحات والخزائن للمعدنين الخارجيين، وتوفر خدمات الاستضافة والتشغيل والصيانة الشاملة.
في الأشهر التسعة الماضية، بلغت إيرادات خدمات الاستضافة والتشغيل والصيانة حوالي 8.12 مليون دولار، أي ما يعادل 96.9% من إجمالي الإيرادات.
في الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 أبريل 2026، بلغ إجمالي الإيرادات 11 مليون دولار.
السعة الإجمالية المخططة للشركة حاليًا هي 60 ميجاوات، موزعة على ثلاثة مشاريع:
مشروع Wheeler في تكساس بقدرة 20 ميجاوات قيد التشغيل بالفعل، وهو القاعدة الأساسية للشركة، وبلغ معدل التشغيل الإجمالي للمنشآت التابعة له حوالي 98.5% خلال السنتين الماليتين الماضيتين.
مشروع Dumas في تكساس بقدرة 20 ميجاوات اكتمل ودخل التشغيل في يوليو 2026.
مشروع Marion في إنديانا بقدرة 20 ميجاوات هو مزرعة تعدين تعاقدية.
ميزة هذا النموذج هي التدفق النقدي المستقر نسبيًا، وعدم تحمل مخاطر تقلبات أسعار البيتكوين مباشرة.
لكن أعمال "المؤجر" لها جانب واقعي آخر.
بناء غرف الخوادم يتطلب استثمارات رأسمالية كبيرة، فمثلاً موقع Dumas أنفق 80,000 دولار فقط على شراء الأرض، دون حساب تكاليف البناء.
الكهرباء توفرها Xcel Energy، والتشغيل والصيانة يتم الاستعانة بمصادر خارجية لصالح JWT Technology، ورسوم هذين الشريكين الرئيسيين تمثل جزءًا كبيرًا من التكاليف.
لذلك، من إيرادات 8.37 مليون دولار في الأشهر التسعة الماضية، لم يتبق في النهاية سوى صافي ربح قدره 183,900 دولار.
هذا عمل شاق يحقق أرباحًا ضئيلة مستقرة، ويختلف تمامًا عن الأصول المشفرة عالية المرونة في تصور السوق الثانوية.
ثانيًا: المساهم الرئيسي يستحوذ على 90% من سلطة القرار
بالإضافة إلى نموذج الأعمال، فإن هيكل ملكية Bitari هو الجزء الأبرز في نشرة الإصدار.
تُظهر النشرة أنه بعد اكتمال هذا الإصدار، سيمتلك المساهم المسيطر AI Power X Inc. نسبة 85.87% من أسهم Bitari، وسيسيطر على 85.87% من حقوق التصويت.
أما المساهمون العامون في السوق الثانوية، فتبلغ حصتهم الإجمالية حوالي 10% فقط.
وفقًا لقواعد الإدراج في ناسداك، تُصنف الشركات ذات التركيز العالي للملكية على أنها "شركة خاضعة للسيطرة" (Controlled Company).
وبموجب اللوائح، يمكن للشركات الخاضعة للسيطرة التقدم بطلب إعفاء من بعض قيود حوكمة الشركات المعتادة:
لا يشترط أن يتكون مجلس الإدارة من أغلبية أعضاء مستقلين، ولا يشترط أن يتم اختيار أو ترشيح المرشحين لعضوية مجلس الإدارة من قبل أعضاء مستقلين فقط، كما لا يشترط أن تتكون لجنة الترشيحات والحوكمة ولجنة التعويضات بالكامل من أعضاء مستقلين.
لكن Bitari ذكرت في النشرة أنها لا تخطط حاليًا للاعتماد على هذه الإعفاءات، لكنها قد تختار الاعتماد عليها في المستقبل.
هذا يعني أنه بالإضافة إلى التشغيل اليومي لفريق من 4 أشخاص، فإن المساهم المسيطر يتمتع بسلطة مطلقة على التوجه الاستراتيجي للشركة، والتصرف في الأصول، والقرارات التشغيلية الكبرى.
بالنسبة للمستثمرين العامين الذين يكتتبون في هذه النسبة البالغة 10% من الأسهم المتداولة، فإن شراء الأسهم يشبه السير جنبًا إلى جنب مع الاستراتيجية المحددة للمساهم المسيطر، حيث لا توجد تقريبًا أي وسائل رقابة جوهرية من رأس المال الخارجي على حوكمة الشركة.
ثالثًا: استخدام الذكاء الاصطناعي لسرد قصة جديدة لمزارع التعدين
من بين صافي عائدات الطرح العام الأولي البالغة حوالي 27 مليون دولار بعد خصم رسوم الاكتتاب، يرسم تدفق الأموال بوضوح الخطوة التالية للشركة.
بالإضافة إلى تخصيص الحصة الأكبر من الأموال لتوسعة مزرعة Dumas في تكساس بقدرة 20 ميجاوات، وتخصيص احتياطي لمواقع جديدة في مناطق منخفضة أسعار الكهرباء مثل فيرجينيا الغربية وإنديانا، كشفت Bitari أيضًا في النشرة عن نفقات رئيسية.
تخطط لدفع وديعة واستثمارات أولية بقيمة 15 مليون دولار لمشروع مشترك لمركز بيانات حوسبة الذكاء الاصطناعي.
تمثل هذه الوديعة أكثر من نصف إجمالي صافي عائدات هذا الطرح.
الانتقال من مزارع تعدين البيتكوين إلى البنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي هو اتجاه شائع حاليًا في أصول الطاقة والحوسبة في أمريكا الشمالية.
غرف خوادم البيتكوين لديها متطلبات منخفضة لزمن انتقال الشبكة، لكن الحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي تتطلب متطلبات صارمة للغاية لكثافة الطاقة والتحكم الدقيق في درجة الحرارة وبنية الشبكة.
تحويل احتياطي الطاقة وغرف الخوادم الفعلية لمزارع التعدين إلى مراكز بيانات مطابقة لمعايير الذكاء الاصطناعي لا يتطلب فقط تجاوز العتبات التقنية، بل يتطلب أيضًا دعمًا رأسماليًا ضخمًا لاحقًا.
بالنسبة لـ Bitari، فإن وديعة 15 مليون دولار هي تذكرة الدخول إلى عالم الذكاء الاصطناعي، لكن الاختبار الحقيقي يكمن في القدرة التنفيذية للتعاون متعدد الأطراف وتنفيذ المشاريع الهندسية لاحقًا.
▌▌▌▌▌▌▌▌▌▌
من غرف خوادم مزارع التعدين في تكساس إلى قاعة التداول في ناسداك، بنت Bitari بفريق من 4 أشخاص منصة أصول تربط بين الكهرباء منخفضة التكلفة واستضافة عمال التعدين وتوقعات حوسبة الذكاء الاصطناعي.
عند تقييم 302 مليون دولار، يقف على جانب الربح الضئيل من الاستضافة البالغ 183,900 دولار في الأشهر التسعة الماضية والسيطرة المركزة العالية، وعلى الجانب الآخر خطة توسعية للتحول إلى البنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي.
عندما تلتقي استضافة التعدين التقليدية بموجة الذكاء الاصطناعي العارمة، هل سيقوم سوق رأس المال في النهاية بتسعيرها بمقياس مؤجر المرافق العامة، أم سيكون مستعدًا لدفع ثمن توقعات التحول إلى الحوسبة؟
عندما تتضح الإجابة، يتضح القرار.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.