DeFi協議轉型：回購、收費開關與分紅的未來設想
原文標題：DeFi’s Growing Focus on token Value Accrual
原文作者：@ManoppoMarco，primitivecrypto 投資人
原文編譯：zhouzhou，Blockbeats
defi 協議正加速推進代幣持有者價值積累，Aave、Ethena、Hyperliquid 和 Jupiter 等協議都在實施回購計劃、收費開關和新激勵結構。 Ethena 計劃啟用收費開關，將收入分享給質押者，目前正達成關鍵目標。 其他協議也通過回購、費用分配和優化治理增強代幣價值。
如果你在增長上花了 8-9 位數資金，卻沒看到收入至少線性增長，回購未必是壞事。 DeFi 協議正面臨越來越大的壓力，需要向代幣持有者分配部分收入。 Aave、ETHena 和 Hyperliquid 等主要項目已經在探索如何為其原生代幣引入價值積累機制。
這一趨勢背後的關鍵驅動力？ 唐納德·特朗普的當選，使 DeFi 迎來了更友好的監管環境。 以下是 Aave、Athena、Jupiter 和 Hyperliquid 最新代幣經濟學的更新，包括它們的回購計劃和費用調整。
Umbrella：Aave 的新風險管理系統：
Aave 每年在流動性成本上支出 2700 萬美元，因此推出了 Umbrella 系統，以優化資本效率並降低風險。 該系統將集成到多個區塊鏈，包括以太坊、Avalanche、Arbitrum、Gnosis 和 Base。
Anti-GHO 作為全新的獎勵機制，將取代 GHO 持有者的舊折扣模式。 持有的代幣可按 1: 1 比例銷毀以抵消 GHO 債務，或轉換為 StkGHO，使激勵機制直接與 Aave 的收入掛鉤。 該機制仍在開發中，可能會作為未來「Aavenomics 第二部分」更新的一部分推出。
Jupiter 自 2025 年 2 月 17 日起，已開始將 50% 的協議費用用於回購併鎖定 JUP 代幣，為期三年。 該舉措旨在減少流通供應量，增強長期穩定性，並促進 SOLana 生態的用戶參與。 今年 2 月，Jupiter 完成了首次回購，以 333 萬美元購入 4.88 萬枚 JUP。 目前，Jupiter 的 Litterbox Trust 回購計劃已累計回購超 1000 萬枚 JUP（約 600 萬美元）。
31.0% ：空投給早期用戶（完全流通）
38.888% ：預留用於未來排放和社區獎勵
23.8% ：團隊分配，鎖定 1 年，大部分將在 2027-2028 年解鎖
6.0% ：Hyper Foundation
0.3% ：社區資助
0.012% ：HIP-2
團隊與社區的代幣比例為 3: 7 ，其中最大的非團隊持有者是 Assistance Fund（AF），持有 1.16% 總供應量，佔 流通供應量的 3.74% 。
46% 的永續合約交易手續費分配給 HLP 持有者（供給端獎勵）
54% 用於 通過 Assistance Fund（AF）回購 HYPE
此外，HIP-1 拍賣費用 和 現貨交易手續費（USDC 部分）目前也全部用於 HYPE 代幣回購。
回購：AF 使用部分收入回購 HYPE 代幣，但不會銷毀，而是由 AF 持有
銷毀：
1. 所有 HYPE 計價的現貨交易手續費（如 HYPE-USDC 交易對）都會被直接銷毀
2.Hyperevm 主網上線後，所有 Gas 費 也將以 HYPE 支付，並全部銷毀
按 持倉或質押數量 分配給 HYPE 持有者。
獎勵長期質押者，推動更深度的社區參與。
存入社區金庫，交由治理決定用途。
直接手續費共享：
交易手續費的一部分轉換為 USDC 或 HYPE，定期分發給持幣者（類似分紅）。
質押增強獎勵：
僅 質押 HYPE 的用戶可獲得分成，以激勵長期持有。
混合模式：
結合 手續費分配 HYPE 回購，平衡價格支撐與持幣激勵。
ethena Labs 現已躋身 TVL 前五的 DeFi 協議，年收入超 3 億美元。 隨著協議增長，Wintermute 提出的手續費分配提案 已獲 Ethena 風險委員會 批准。 目前，8.24 億枚 ENA（價值 3.24 億美元）處於質押狀態，佔總供應量的 5.5%，但 質押者僅能獲得積分獎勵和未領取的 ENA 空投，並未享受到 Ethena 產生的收入分成。
收費開關的啟動將為質押者提供直接的收入分享機會，並通過與 ENA 持有者 的激勵一致性，增強 DAO 治理 的效果。 Ethena 的收入主要來自 永續合約市場資金費率。 目前， 100% 的收入都分配給 USDe 質押者 和 儲備基金。 過去三個月，月收入平均為 5000 萬美元。
風險委員會設置了五個關鍵指標，確保在分享收入之前 Ethena 處於穩固位置。
USDe 供應目標： 6 B – 目標差距僅剩 9% 。
累計收入： 250 M – 已於 1 月 達到 330 M 美元，超額完成。
交易所集成：Binance/OKX – 尚無時間表，但 Binance 目前持有 400 萬 USDe。
儲備基金佔比 ≥ 1% 的 USDe 供應量 – 61 M 美元的儲備支持了 61 億 USDe。
sUSDe 與 sUSDS APY 差距 ≥ 5% – 由於市場下行，差距已收窄，但未來有可能再次擴大。
總結
DeFi 主要協議正在加速向 代幣持有者價值積累 轉型，Aave、Ethena、Hyperliquid 和 Jupiter 都在實施 回購計劃、收費開關 和 新的激勵結構，使其代幣在投機之外變得更有價值。
這一趨勢反映了 行業整體向可持續代幣經濟學轉變，項目更注重 真實收入分配 而非通脹性激勵。
Aave 利用其深厚的儲備支持回購和治理改進，Ethena 致力於為質押者提供直接的收入分享，Hyperliquid 優化回購和費用分配模型，Jupiter 鎖倉回購代幣以穩定供應。
隨著 監管環境 的逐步改善和 DeFi 的成熟，那些成功與社區激勵對齊的協議將迎來蓬勃發展。
原文鏈接
