Hyperliquid巨鯨為何自爆式平倉？ 數百萬美元虧損誰在承擔？

原創 | （@OdailyChina）

作者｜南枳（@Assassin_Malvo）

慘淡行情下，大開大合的涼兮與“Hyperliquid 50 倍槓桿交易巨鯨”成為市場關注重點，許多人視其為短期的市場風向標，而 Hyperliquid 巨鯨以其此前的極高槓桿交易和精准開倉價格被認為是“內幕”資金，更是引來了無數的跟單者。

參考閱讀：《复盤 Hyperliquid 合約“內幕哥”騷操作，多空精准開平倉》。

今日，Hyperliquid 50 倍槓桿交易巨鯨再次開始交易，，最高浮盈 800 萬美元。 但隨後不久他選擇將本金和利潤中的絕大部分提現，主動提高清算價格，導致其 160, 234.18 ETH 的多頭倉位主動“被清算”，共計 3.06 億美元。

社區中最經典的疑問是：“為什麼它能開出這麼大倉位？誰在做對手盤（誰在虧錢）？”下面，將針對 Hyperliquid 和 HLP 機制進行簡單講解，以回答這一問題。

常規撮合機制

幣安、OKX 此類訂單簿式的交易模式讀者想必都不陌生，此類交易模式下對手盤是多空兩方用戶。

而鏈上還存在另外兩類模式——AMM 和 GMX 式的 perp DEX。

AMM 以其無許可特性、使用和計算簡便從而流行，但對於主流、高市值幣種，一方面交易不夠直觀，另一方面也很難使用槓桿。

而 GMX 為代表的 perp DEX，，其特殊之處是開倉價格使用預言機提供的標記價格來計算。 簡單來說，假設用戶在交易 BTC，預言機會從幣安、OKX、Bybit 等交易所獲取數據源、計算一個標記價格，然後就按照這個標記價格開設合約。 例如當前的 BTC 標記價格為 82000 USDT，則用戶的開倉價格即為該價格，而不用依次吃掉 82001 USDT、 82002 USDT 的賣單，最後計算平均價格。

GMX 模式下，GLP 是一種被動的流動性策略，。

HLP 呢？

回到 Hyperliquid，，但是與 GLP 不同的是，，通過做市、收取資金費和清算獲取收益，所有用戶都可以為 HLP 提供流動性並分享盈虧。

為什麼能開這麼大倉位？

Hyperliquid 最特殊的一點就在於，在此次事件之前它是沒有持倉限制的，只對市價單核掛單的金額做了限制。

因此該巨鯨在 2 個小時內進行了上百筆交易，開設出了價值 3 億美元的超高槓桿合約多單，連涼兮都成功地被吸引。

惡意清算的利處是？

為何該巨鯨選擇使用轉移保證金，提高清算價觸發清算的方式來平倉？ 主流看法有兩種：

其他交易所是如何處理天量高槓桿合約的？

實際上該劇情已不是第一次發生，為應對穿倉風險，幣安、OKX 等 cex 也推出了自動減倉（ADL）、保證金階梯等機制來防範。

以 OKX 為例，OKX ，會觸發 ADL 以限制該風險準備金的進一步損失。 本質上，虧損倉位與相反的盈利或高槓桿倉位（“被減倉位”）相匹配，兩個倉位相互抵消並平倉。，因此該倉位未來的盈利潛力受到限制。  

隨著持倉規模增加，對應的保證金比例也會“階梯式”提高。 通過階梯保證金機制，大倉位交易者需要投入更多的保證金，從而降低因市場波動而導致爆倉或穿倉的風險。 意味著用戶無法在低保金的情況下，開設出能夠極大程度影響市場的天量合約單。

Hyperliquid 如何應對？

Hyperliquid Vault 數據顯示，在該巨鯨主動觸發清算機制後，。

Hyperliquid 官方回應表示，本次事件並非協議漏洞或黑客攻擊，而是由於該用戶提取未實現利潤（PNL）導致保證金下降，從而觸發清算。 Hyperliquid 表示，該用戶最終仍獲利 180 萬美元，而 HLP 在過去，儘管如此，。

對此，Hyperliquid 宣布將調整槓桿限制，以優化清算管理，增強大規模清算時的市場緩衝能力， BTC 最高槓桿將調整為 40 倍，ETH 最高槓桿將調整為 25 倍。