Robinhood Chain无代币，哪些山寨币正受益于其增长？

原文 | Odaily News（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

上线仅两个月，Robinhood Chain已成为社区中增长最快、讨论度最高的公链之一。

DefiLlama数据显示，9月1日，Robinhood Chain的DEX交易量突破15亿美元，一度超过以太坊、BNB Chain和Base；链上TVL也从上线时的不足1亿美元增长至近8亿美元。

由于Robinhood Chain尚未发行原生代币，看好该链用户、资产和交易量持续增长的加密投资者，一方面可以关注Robinhood Chain上的热门项目（更多内容请阅读：没时间上链？哪些Robinhood Chain标的提供二次上车机会？）；另一方面，随着大量资金涌入，为Robinhood Chain提供交易、借贷和底层基础设施的项目也可能获得用户、收入或代币需求。

那么，Robinhood Chain上不断增长的交易量和资金究竟流向了哪里？哪些代币真正捕获了这条链的增长红利？

Odaily News将在本文中分析UNI、MORPHO、LIT、ARB与Robinhood Chain之间的价值关联（ETH虽然作为该链的Gas和结算资产赚取费用，但相对于其体量增量影响有限，因此不纳入讨论）。

Uniswap主导Robinhood Chain交易量，协议费用推动代币销毁

Robinhood Chain并未从零开始构建自己的流动性系统，而是直接集成了Uniswap V2、V3和V4。Robinhood官方将Uniswap定位为该链上主要的公共流动性协议，目前Robinhood Chain上的大部分DEX交易都通过Uniswap执行。因此，无论Robinhood Chain的热度来自Meme币、协议代币还是股票代币，交易量的增长都将主要转化为Uniswap的交易量和费用收入。

自7月以来，Robinhood Chain已成为Uniswap最重要的收入来源之一。7月份，Uniswap的单日费用一度达到约516万美元，其中约438万美元来自Robinhood Chain，占比接近85%。截至目前，Uniswap过去30天的协议收入为919万美元，其中Robinhood Chain贡献了436万美元，占比47.4%。

除了Meme币等链上原生资产，Robinhood Chain还为Uniswap带来了新的RWA交易增量。Robinhood Chain上线约六周后，Uniswap处理的股票代币累计交易量达到15亿美元；截至目前，其股票代币日交易量进一步升至3.55亿美元，较一个月前增长了30倍。随着股票代币交易的扩大，Uniswap的交易量和费用也在相应增加。

Uniswap收入的增长，加上2025年底UNIfication提案的实施，正式激活了协议费用，这部分收入被用于持续销毁UNI，使UNI从过去的“纯治理资产”转变为与协议使用和收入明确挂钩的资产。

截至8月31日，UNI已累计销毁约1.1亿枚代币。其中，1亿枚来自UNIfication实施时的一次性国库销毁，而协议费用机制上线以来产生的持续销毁已达到约1000万枚UNI。近期，随着协议收入增长，销毁速度进一步加快。8月份有多个交易日单日销毁超过10万枚UNI，8月21日单日销毁约15万枚UNI，价值约59万美元，创下该机制上线以来单日销毁价值的新纪录。

Lighter成为Robinhood钱包的永续合约入口

Robinhood Chain主网上线时，Lighter被直接嵌入Robinhood钱包，成为钱包内的永续合约入口。合规用户无需再跳转到其他DeFi前端，即可在钱包内交易Lighter的永续合约。此外，Lighter官方表示，正在为Robinhood社区提供1100万枚LIT代币作为激励，通过Robinhood钱包交易可获得双倍积分。

与普通的协议部署不同，Robinhood上的永续合约由Lighter的底层交易服务提供支持，使用USDG作为保证金和报价资产。Lighter创始人Vladimir Novakovski此前透露，双方以50:50的比例分享这项业务收入，Lighter的部分用于回购LIT。

DefiLlama数据显示，Lighter在Robinhood Chain上的累计永续合约交易量约为50.7亿美元，过去30天约为49.7亿美元，过去7天约为17.5亿美元。同期，Robinhood Chain为Lighter贡献了约74.1万美元的费用和53.7万美元的协议收入。

与仅仅在Robinhood Chain上部署合约相比，Lighter直接融入了钱包的用户入口和订单流。如果Robinhood用户对永续合约交易的需求持续上升，Lighter的收入和LIT回购规模也将随之增长。

Morpho是Robinhood Earn背后的借贷基础设施

7月1日，Robinhood Chain主网上线当天，Robinhood同步推出了其链上收益产品Robinhood Earn，并选择Morpho作为底层借贷协议。用户可以直接在Robinhood App内购买USDG，然后通过自托管钱包将USDG存入由Steakhouse Financial管理的Morpho Vault中以赚取收益。对于普通用户而言，前端仍然是Robinhood，但资金实际上进入了Morpho。

Robinhood Earn上线不到两周，存款就突破了1亿美元，到8月初已超过2.5亿美元。随着资金持续流入，Robinhood Chain迅速成长为Morpho的第三大市场，整体规模仅次于以太坊和Base。

Morpho官方数据面板显示，Morpho在Robinhood Chain上的总存款目前约为9.32亿美元，未偿还贷款约为4.12亿美元，TVL约为5.21亿美元。

然而，与UNI能够通过协议费用和销毁机制直接捕获Robinhood Chain交易增长不同，Morpho的费用目前仍主要流向贷款人。尽管协议内置了协议费用开关，但尚未激活，因此Robinhood Chain带来的增长更多体现在资金规模和借贷需求上，尚未直接转化为MORPHO的价值捕获。

Robinhood将Morpho嵌入其Earn产品后，前者负责用户入口，后者提供底层借贷基础设施。随着Robinhood Earn的持续扩张，Morpho的存款和借贷规模也有望同步增长；如果未来激活协议费用，这一增长可能进一步转化为协议收入。

Robinhood Chain收入的10%流向Arbitrum生态系统

与Uniswap、Morpho和Lighter这些Robinhood Chain上的应用不同，Arbitrum提供的是更底层的区块链基础设施。

Robinhood Chain本身是基于Arbitrum专用区块链构建的以太坊Layer 2，运行Arbitrum Nitro并使用以太坊进行数据可用性和结算。根据Arbitrum扩展计划的收入分享机制，Robinhood Chain必须将其净协议收入的10%返还给Arbitrum生态系统，其中8%进入ArbitrumDAO金库，2%进入Arbitrum开发者公会。

迄今为止，Robinhood Chain已累计向Arbitrum生态系统贡献约130万美元，其中104万美元进入ArbitrumDAO金库；仅过去30天就贡献了约66.5万美元，其中53.2万美元进入DAO。

然而，这部分收入目前并未直接分配给ARB持有者，也没有相应的ARB回购或销毁机制。因此，Robinhood Chain对ARB的价值捕获明显弱于对UNI。与短期收入相比，Robinhood Chain对Arbitrum更大的意义在于证明该技术栈能够处理大型金融机构的链上业务。如果未来更多机构选择Arbitrum来构建独立链，Arbitrum DAO可以持续从它们那里获得收入分成。