美国债务靠什么拯救？贝森特盯上万亿资金池

作者：格隆汇

据CNBC今日报道，题为“消息人士称，贝森特可能动用近1万亿美元的财政部普通账户为债券回购提供资金”，美国财政部可能利用财政部普通账户（TGA）为扩大债券回购提供资金支持。

TGA本质上是美国财政部在美联储持有的政府现金账户。

政府税收收入和国债发行所得可进入该账户；政府支出和债务偿还也从这里划出。

到10月底，其规模可能达到约1.05万亿美元。

这意味着财政部确实拥有可观的现金缓冲，使其在短期内可以较少依赖新增短期债务来完成部分回购操作。

为什么需要这样做？

8月19日，美国30年期国债收益率达到5.34%，为2007年以来最高水平。

随后，财政部宣布将长期国债回购操作的规模从每次最高20亿美元提高至至少40亿美元，覆盖期限为10-20年和20-30年的名义国债。

然而，截至目前，美国30年期国债收益率仍徘徊在2007年以来的高位附近。

这表明当今市场并非单纯缺乏流动性。

如果财政部直接大量发行短期国债来筹集资金，新增流动性仍需市场吸收，可能导致短期融资供给增加。

但如果先动用TGA，就可以暂时绕过这一步。

当财政部花掉TGA中的资金时，这些资金最终进入私营部门金融体系，在其他条件不变的情况下，银行体系的准备金可能增加。

纽约联储此前指出，TGA余额的变化直接影响金融体系的流动性；当财政部大量提取时，可能暂时增加系统流动性，而补充TGA则可能反过来吸收流动性。

因此，如果财政部确实更多依赖TGA来完成回购，短期内的反馈很可能是：

财政部减少现金余额 → 市场流动性增加 → 长期国债购买增加 → 长期收益率受到抑制。

这就是为什么市场将动用TGA解读为比继续发行短期债务融资更为激进的策略。

然而，这种策略难以长期持续。

财政部已明确表示，需要在9月底前维持约9500亿美元的现金余额，因此从中长期来看，如果TGA大幅下降，仍需要通过税收、债券发行和财政现金流来补充该账户。

换句话说，这只是把今天发行短期债务的压力转移到了未来。

此外，美国长期国债收益率并非仅由供需决定。

国债回购确实可以改善流动性，并边际减少长期债券的供给，从而降低期限溢价。

但如果投资者真正担忧的是美国未来几年持续扩大的财政赤字，那么仅仅回购数百亿或数千亿美元的国债，不太可能改变长期均衡。

市场真正渴望的是一份全新的财政计划，一个更重大的行动。