对冲基金不再全部投资人工智能：美国股票基金正在转向医疗保健、金融和能源领域。

7月份人工智能交易的剧烈波动标志着一个转折点。高盛指出，7月份对冲基金VIP持仓的表现比标普500等权重指数低11个百分点，创下20多年来的最差表现。在此背景下，对冲基金将其在人工智能领域的密集持仓转向医疗保健、金融和能源板块。金融板块的超配比例达到金融危机前的最高水平，而能源板块的持仓比例也创下2015年以来的新高。这场持续十年的再平衡可能预示着新一轮相对收益机会的积累。

人工智能交易的剧烈波动正在重塑对冲基金的投资组合。继第二季度人工智能热潮和7月份的急剧回调之后，对冲基金正在加快多元化投资步伐，将资金从高度拥挤的人工智能相关仓位转移到医疗保健、金融和能源领域。

根据高盛趋势交易平台的数据，其最新发布的对冲基金趋势监测报告显示，截至2026年第三季度初，对冲基金对医疗保健、金融和能源行业的净超配比例已达到或接近十年来的最高水平。具体而言，金融行业的净超配比例已升至2008年金融危机前的最高水平，而能源行业的净超配比例则创下2015年以来的新高。

与此同时，7 月份人工智能交易的势头逆转引发了近十年来最剧烈的对冲基金去杠杆化浪潮之一，对冲基金 VIP 持仓在一个月内的表现比标普 500 等权重指数低 11 个百分点，创下 20 多年来的最差表现。

此轮投资组合再平衡对投资者而言具有直接的市场信号。历史数据显示，对冲基金中的“明日之星”（即新增持仓最多的基金）往往在接下来的几个季度表现优于同行，而遭遇大规模抛售的“陨落之星”则往往表现不佳。目前医疗保健、金融和能源板块持仓的系统性增长可能表明，这些领域的相对回报机会正在不断积累。

人工智能驱动的交易波动对冲基金造成了严重冲击，7 月成为一个分水岭。

该报告基于对 991 家对冲基金持仓的分析，这些基金合计持有总计 5.4 万亿美元的股票敞口（3.4 万亿美元的多头头寸和 2.0 万亿美元的空头头寸）。

今年，对冲基金的业绩与人工智能交易的涨跌高度相关。据高盛Prime Services估计，美国股票多空策略对冲基金从年初到8月19日累计收益率为10%。它们在第二季度表现强劲，尤其是在6月份，但随着人工智能交易势头逆转，7月份业绩大幅下滑。

7月份的回调尤为严重。高盛VIP投资组合（GSTHHVIP）在6月底至7月底的一个月内，表现逊于标普500等权重指数11个百分点，创下20多年来最差的月度相对表现，甚至超过了2008年10月金融危机期间9个百分点的跌幅。与此同时，对冲基金的总杠杆率和净杠杆率均从第二季度的历史高位大幅回落，但与长期历史平均水平相比仍然相对较高。

值得注意的是，VIP持仓篮子的年初至今超额收益与高盛AI篮子的相关系数为0.9，这意味着AI交易的任何变化都将直接影响对冲基金的整体业绩。

第二季度，该公司仍然“全力投入人工智能”，但内部分歧的迹象已经开始显现。

尽管对冲基金整体在第二季度仍大量投资于人工智能领域，但该行业内部出现了显著的结构性分化。报告显示，第二季度对冲基金投资组合的换手率升至2021年以来的最高水平，其中信息技术领域的换手率更是创下2011年以来的新高，这反映出基金经理在人工智能主题领域进行了大规模的投资组合重组。

就具体的投资组合调整而言，除亚马逊和微软外，对冲基金在第二季度减持了大多数大型科技股——这两家公司的持仓均出现净增。另一方面，META 加入了“明星股下跌”的行列，持有该股的基金数量降幅最大。英伟达的持仓保持相对稳定，但包括几家半导体公司在内的人工智能相关股票出现了大规模净减持，尽管这些股票在同一时期仍处于上涨趋势。

在人工智能相关股票中，对冲基金持股净增幅度最大的包括先进能源工业公司、维威系统服务公司和数字房地产投资信托基金，而净减持幅度最大的包括半导体和设备类股票，例如应用材料公司、美光科技公司和拉姆研究公司。

医疗保健、金融和能源：这三个行业有望在未来十年内持续增持股份。

报告中，行业层面的资金重新分配是最关键的信号之一。

医疗保健板块成为对冲基金净持仓量最大的板块，占总净持仓量的19%。这相当于相对于罗素3000指数超配962个基点，接近十年来的最高水平。持仓增幅较为广泛，其中生物技术板块是投资最多的子板块，只有医疗管理板块例外。AXSM是本季度“明星股”之一，而TMO则新晋进入VIP持仓名单。在专注于医疗保健的基金中，最受欢迎的持仓集中在生物技术领域，BSX和UNH是少数几个非生物技术领域的例外。

金融板块的净超配比例升至金融危机前的最高水平，各子板块的增幅相对均衡。在金融专项基金中，区域性银行持仓最为集中，而COF（金融行动特别基金）是最受欢迎的持仓之一，同时也是VIP名单上的成员。上季度，芝商所（CME）和洲际交易所（ICE）的对冲基金持有者数量净增幅度最大。

能源行业的净超配比例已升至 2015 年以来的最高水平，并且各子行业也普遍出现超配。

相比之下，尽管信息技术板块仍然是多头投资组合中占比最大的板块（占比25%），但其净敞口仅为15%，相对于罗素3000指数33%的权重而言，创下了历史最低的“低配”纪录。然而，这主要反映的是该板块在基准指数中的权重过高，而非对冲基金主动规避科技股。

杠杆和卖空：风险敞口仍处于历史高位

尽管人工智能交易波动剧烈，但大型科技公司仍然是对冲基金最青睐的多头头寸。亚马逊（AMZN）已连续11个季度位居VIP持仓榜首，前十名中有九个席位被大型科技股占据。自2001年以来，VIP持仓组合在58%的季度中跑赢了标普500指数，平均季度超额收益为50个基点。然而，今年迄今为止，该组合的累计收益率为12.5%，略低于标普500指数的13.4%，这主要是由于7月份人工智能板块的回调所致。

尽管对冲基金的杠杆率已从峰值大幅回落，但其整体风险敞口仍然很高。高盛Prime Services的数据显示，基本面多空策略基金的总杠杆率处于其五年历史的第73个百分位，而净杠杆率则处于第38个百分位。

空头方面，杠杆基金持有的纳斯达克100指数期货净空头头寸接近历史最高水平，自6月中旬以来已增长35%。尽管标普500指数的空头中位数已从6月下旬的高点略有回落，但仍处于15年多来的最高水平。

在ETF持仓方面，对冲基金多头投资组合中ETF的比例升至5.6%，创下金融危机以来的最高水平。值得注意的是，310亿美元的ETF空头头寸占对冲基金ETF敞口的62%，表明基金更多地将ETF用作对冲工具，而非方向性投资工具。