10亿美元的回购计划未能阻止HYPE的下跌，核心成员是否正在悄悄地通过Multicoin抛售代币？

作者：马贺，远见新闻

截至2026年7月底，分析师MLM（@mlmabc）的链上分析显示，自2025年12月团队代币实际发放以来，约有493万枚HYPE代币进入团队成员钱包，当时价值约2.7亿美元，占总供应量的0.493%。其中，119万枚在公开市场售出，价值约3250万美元；314万枚被转移到场外交易平台，当时价值约1.32亿美元，总计约433万枚，价值约1.65亿美元。同期，援助基金回购了约980万枚代币，花费约3.64亿美元，回购速度是团队销售速度的两倍多。

HYPE 的股价已从 7 月下旬的高点 70 美元跌至目前的 52.4 美元，市值为 132.3 亿美元。

那么，导致HYPE大幅回调的因素有哪些？核心团队的代币销售真的是最重要的因素吗？

团队实际代币销售详情：限量发行，受控销售

根据该项目的代币经济模型，HYPE 的总供应量上限为 10 亿枚，且不进行额外的通胀调整。其主要分配情况大致如下：创世代币分配约占 31%（在代币发行大会 (TGE) 上全部发放，主要用于早期用户空投）；未来发行和社区奖励约占 38.9%；基金会预算约占 6%；少量用于社区资助。Hyperliquid 的核心贡献者持有总供应量的 23.8%，即 2.38 亿枚代币。

Hyperliquid 的官方设计是在 TGE（2024 年 11 月 29 日）一年后进行一次性解锁，之后进行线性释放，大部分计划在 2027 年至 2028 年间完成。理论上，每月可释放的数量曾被一些追踪平台夸大到接近 1000 万枚代币，但实际分配远低于此。

MLM的追踪数据，结合Qwantify等工具显示，从2025年12月到2026年7月底，实际分发到团队成员相关钱包的代币总数约为493万枚。前几个月的分发量较高（12月约175万枚，1月约120万枚），之后分发量显著趋于一致（2月14万枚，3月17.3万枚，4月33.3万枚，5月53.3万枚，6月45.2万枚，7月约43.3万枚）。

由于团队没有领取全部金额，并且存在重新质押和持有的行为，因此累计实际释放量远低于某些解锁日历上的“理论值”。

核心成员在公开市场上出售的119万枚代币，价值约3250万美元，其中大部分是小额TWAP交易。大部分代币被转移到了已知的场外交易商。一般来说，场外交易通常被视为链上分析中的潜在抛售压力，但实际交易价格、时间以及是否全部完成仍存在不确定性。

累计回购金额超过10.2亿美元

Hyperliquid 99% 的交易手续费流入援助基金，用于持续在公开市场上购买 HYPE 代币。这种机制直接将协议收入转化为对代币的持续购买压力。根据 asxn 的最新数据，该协议已累计回购超过 10 亿美元的代币，预计到 2026 年年中，该基金持有的代币数量将超过 4500 万枚。

自该团队于 2025 年 12 月开始实际分发代币以来，援助基金已回购约 980 万枚代币，花费约 3.64 亿美元，平均每月回购约 123 万枚代币，花费约 4600 万美元。这一速度是该团队（包括前成员）销售额的两倍多。

2026 年 6 月，Hyperliquid 的协议收入仍然很高，但在 7 月份交易量和收入下降之后，回购速度也放缓了（但仍然保持着购买压力）。

换句话说，团队有限的销售额被协议自身的收入回购所吸收。然而，当市场情绪低迷、交易量萎缩时，支持 Hyperliquid 回购的资金也会减少，从而对代币的购买压力构成威胁。

巨鲸抛售代币，HYPE现货ETF净流出

HYPE 在 2026 年 6 月中旬达到约 76 美元的历史高位后，下跌了约 30%。简单地将此次价格波动归因于“团队解锁和抛售”并不准确。一些风险投资基金已经解除质押并出售了代币，HYPE 现货 ETF 的持续每日净流出也是影响代币价格下跌的重要因素。

2026 年 7 月，与 Multicoin Capital 和 a16z 等基金相关的钱包（这些基金之前在二级市场购买了 HYPE）出现大规模的取消质押，随后有记录显示资金流入交易所。

7月22日，余进的监控显示，一个疑似与Multicoin Capital相关的地址（以0xaB3开头）出售了60.7万枚HYPE代币，价值3700万美元。这些HYPE代币是五个月前通过Galaxy Digital OTC以每枚30美元的价格购入的，当时该地址质押了21万枚HYPE，钱包中还剩余39.5万枚HYPE。

Multicoin 联合创始人 Tushar Jain 明确表示，取消质押不是为了出售，而是因为该钱包受到高度追踪，需要定期轮换地址以保护隐私。

7月29日，Multicoin Capital向Coinbase转移了39.5万枚HYPE代币（价值3700万美元），并继续赎回更多质押的HYPE代币。此外，在为期7天的解除质押期后，197万枚HYPE代币（价值1.08亿美元）成功退出质押。成功赎回的HYPE代币中包括此前已转移至Coinbase Prime的8.6万枚（价值478万美元）。

a16z 也进行了高卖低买的操作，7 月 1 日减持了价值 1019 万美元的 HYPE，7 月 18 日又卖出了 421800 个代币，价值约 2530 万美元。到 7 月 30 日，与 a16z 相关的地址又开始买入 HYPE 代币，累计从各个交易所提取了 132056 个 HYPE，价值约 733.5 万美元，平均提现价格为 55.54 美元。

HYPE现货ETF的资金流动情况也不乐观。

自今年7月初以来，HYPE现货ETF持续出现净流出，数周以来平均每天流出约100万美元，与今年5月和6月的大量净流入形成鲜明对比。6月25日，HYPE现货ETF单日净流入1.0809亿美元，创下历史新高。

截至目前，其现货 ETF 的总净流入已达到 2.7798 亿美元。