Nếu bong bóng AI đã vỡ, ai sẽ thực sự ở lại?

Bài viết này được trích dẫn từ: GeLong Chengbei Xu Gong

Nguồn dữ liệu: Gougu Big Data

Bong bóng AI đang trở thành chủ đề gây tranh cãi nhất trên thị trường toàn cầu. Dalio cho rằng bong bóng đã đạt đỉnh, trong khi Jensen Huang nói rằng cơ hội chỉ mới bắt đầu; người này nhìn thấy sự quá nóng của thị trường vốn, người kia lại thấy sự khởi đầu của một cuộc cách mạng năng suất.

Câu hỏi thực sự không phải là liệu có bong bóng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo hay không, mà là điều gì sẽ còn lại sau khi bong bóng vỡ. Bong bóng internet năm 2000 đã khiến chỉ số Nasdaq lao dốc, nhiều công ty phá sản và của cải bốc hơi, nhưng nó cũng để lại cơ sở hạ tầng như cáp ngầm, mạng băng thông rộng và điện toán đám mây, cuối cùng hỗ trợ cho Amazon, Netflix, YouTube và internet di động.

Trí tuệ nhân tạo (AI) ngày nay cũng đang ở trong tình thế tương tự. Một mặt, hàng trăm tỷ đô la đang được đổ vào các trung tâm dữ liệu, điện năng, hệ thống làm mát bằng chất lỏng, mô-đun quang học và GPU; mặt khác, vẫn còn một khoảng cách lớn khi doanh thu ứng dụng chưa thực sự được hiện thực hóa. Bong bóng rõ ràng là tồn tại, nhưng năng suất thực tế lại không bị thổi phồng. Khi chi phí của các token giảm mạnh và trí tuệ bắt đầu được sử dụng như nước và điện, AI sẽ không còn chỉ là một công cụ trò chuyện mà sẽ thâm nhập vào quy trình làm việc thực tế của lập trình, chăm sóc sức khỏe, tài chính, luật pháp, sản xuất và nghiên cứu khoa học. Thị trường sẽ cuốn trôi các công ty ma và những doanh nhân chỉ biết thuyết trình, nhưng nó sẽ không đảo ngược hướng đi của AI+. Bong bóng sẽ vỡ, nhưng ngành công nghiệp này vẫn sẽ tồn tại. Mời các bạn cùng theo dõi:

Những ngày gần đây, thị trường đã trải qua những biến động mạnh, và "lý thuyết bong bóng AI" đang lan rộng.

Nhà sáng lập Bridgewater, Dalio, cho biết: "Thị trường trí tuệ nhân tạo đang có một bong bóng, và mức độ bong bóng này 'khá cao'."

CEO của Nvidia, Jensen Huang, cho biết: "Có những cơ hội khổng lồ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, và nhu cầu về sức mạnh tính toán mới chỉ bắt đầu bùng nổ."

Chúng ta nên tin ai?

Cả hai đều đúng.

Liệu có bong bóng trong ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo? Chắc chắn là có.

Tuy nhiên, bong bóng trong lĩnh vực công nghệ thường là cách duy nhất mà xã hội có thể ghi nhận sự đột phá về năng suất tiên tiến. Nó không chỉ đơn thuần là một thuật ngữ mang tính miệt thị.

Về lâu dài, đây là hiện tượng chắc chắn sẽ xảy ra vào giai đoạn đầu của năng suất lao động cao cấp.

Nhiều người đang so sánh tình hình hiện tại với bong bóng internet năm 2000, và vô cùng lo lắng. Bong bóng internet năm đó thực sự đã dẫn đến sự sụt giảm gần 78% của chỉ số Nasdaq và sự bốc hơi của hơn 5 nghìn tỷ đô la tài sản.

Nhưng hai mươi năm sau, ngành công nghiệp nào có thể thiếu internet? Ngày nay, giá trị của ngành công nghiệp internet đã vượt xa thời kỳ bong bóng.

Bong bóng AI, ít nhất là trên bề mặt, dường như là một tình huống tương tự. Bong bóng tồn tại trên thị trường vốn không thể ngăn cản hầu hết các ngành công nghiệp trong xã hội chủ động được hỗ trợ bởi AI.

AI+ là một xu hướng không thể ngăn cản. Cũng giống như tất cả các ngành công nghiệp hiện nay không thể thiếu internet, tất cả các ngành công nghiệp trong tương lai cũng sẽ không thể thiếu AI.

01 "Thuế trí tuệ" mà sự đổi mới phải trả

Vào thời kỳ mà bất kỳ công ty nào có đuôi .com đều có thể niêm yết cổ phiếu và huy động vốn, chỉ số Nasdaq đã tăng vọt gần 600% từ năm 1995 đến năm 2000. Sau đó, một cơn bão tài chính kéo dài hai năm rưỡi đã ập đến.

Thời đó, những cái tên nổi tiếng như công ty phần mềm MicroStrategy đã lao dốc 62% chỉ trong một ngày do bê bối kế toán và những tuyên bố thổi phồng; Pets.com (công ty bán thức ăn cho chó trực tuyến) và Webvan (người tiên phong trong lĩnh vực thương mại điện tử thực phẩm tươi sống) đã phá sản ngay lập tức… Trong cơn hoảng loạn, hầu hết mọi người đều đổ lỗi cho internet là một trò lừa đảo.

Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng vật chất còn sót lại do sự lãng phí quá mức vốn đầu cơ thường tạo điều kiện cho sự hình thành các siêu doanh nghiệp của thời đại tiếp theo với chi phí cực thấp. Lý do bong bóng vỡ không phải do công nghệ internet mà là do tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất không theo kịp tốc độ phát triển của thị trường.

Ví dụ, những công ty viễn thông từng rất thịnh vượng (như WorldCom và Global Crossing) đã đầu tư mạnh vào việc xây dựng cáp ngầm toàn cầu và mạng lưới ghép kênh phân chia bước sóng dày đặc. Mặc dù điều này dẫn đến sự phá sản của chính họ, nhưng những "xa lộ thông tin" giá rẻ này lại trở thành mảnh đất màu mỡ cho sự trỗi dậy sau này của Netflix, Zoom và internet di động.

Nếu không có sự đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng viễn thông vào khoảng năm 2000, sẽ không có sự bùng nổ sau đó của dịch vụ phát video trực tuyến trên YouTube, cũng như không có cơ sở hạ tầng điện toán đám mây sau này.

Ví dụ điển hình nhất là Amazon. Giá cổ phiếu của nó đã giảm từ mức đỉnh 107 đô la vào năm 1999 xuống còn 7 đô la vào năm 2001, giảm hơn 90%. Nhưng nó đã sống sót vì logic kinh doanh cốt lõi của nó, "tái cấu trúc ngành bán lẻ bằng internet", phù hợp với xu hướng năng suất cao.

Đây là định luật Amara kinh điển: đánh giá thấp tác động lâu dài của một công nghệ mới trong khi đánh giá quá cao hiệu quả ngắn hạn của nó. Trong giai đoạn đầu của một cuộc cách mạng công nghệ, sự cuồng nhiệt của vốn đầu cơ chắc chắn dẫn đến đầu tư quá mức, tạo ra bong bóng. Đây là "thuế IQ" mà sự đổi mới phải trả. Nhưng khi bong bóng tan biến, những gì còn lại sẽ là năng suất tiên tiến bền vững hơn.

02 Tại sao chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo của các doanh nghiệp lại tăng thay vì giảm?

Nhìn về năm 2026, bong bóng của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo dường như còn lớn hơn nữa.

Chỉ riêng năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất—Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle—dự kiến sẽ đạt mức chi tiêu vốn 690 tỷ đô la vào năm 2026, với tổng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI dự kiến đạt 5,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Trong số này, chỉ khoảng 25% được chi cho GPU, trong khi 75% còn lại được đầu tư vào cơ sở hạ tầng vật lý: hệ thống làm mát bằng chất lỏng, truyền tải điện, bộ chuyển mạch mạng, mô-đun quang học và đất đai.

Về doanh thu, tất cả các công ty hàng đầu về trí tuệ nhân tạo thuần túy như OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral và Perplexity dự kiến sẽ có tổng doanh thu không quá 40 tỷ đô la vào năm 2026.

Đầu tư gần 700 tỷ đô la vào lớp nền tảng trong khi chỉ thu về vài trăm tỷ đô la từ lớp ứng dụng. Sự bất đối xứng nghiêm trọng này—không thể nào khác ngoài một bong bóng kinh tế?

Chúng ta không thể kết luận một cách đơn giản và thẳng thừng như vậy. Có một điểm quan trọng không thể bỏ qua:

Vào tháng 3 năm 2023, khi OpenAI phát hành GPT-4, chi phí trung bình cho mỗi triệu token đầu vào là khoảng 30 đô la.

Đến tháng 4 năm 2025, nhờ tối ưu hóa kiến trúc mô hình và cải thiện sức mạnh tính toán suy luận, giá thành của các mô hình có mức độ thông minh tương đương đã giảm xuống còn 0,1-0,15 đô la Mỹ/triệu token.

Theo "Báo cáo Chỉ số AI" của Đại học Stanford và dữ liệu của TokenCost: Chi phí suy luận AI đã giảm hơn 99,7% trong hai năm qua.

Theo lối tư duy tuyến tính truyền thống, nếu chi phí giảm mạnh, chi tiêu cho AI của doanh nghiệp cũng sẽ giảm. Nhưng thực tế là chi tiêu cho điện toán đám mây AI của doanh nghiệp đã tăng gấp ba lần trong giai đoạn từ năm 2024 đến năm 2025.

Tại sao?

Bởi vì khi chi phí cận biên của "trí thông minh" tiến đến gần bằng không, AI không còn chỉ là một công cụ tóm tắt văn bản hay máy trò chuyện đơn giản, mà đã bước vào kỷ nguyên mới của các tác nhân thông minh và khả năng truy xuất đa phương thức được nâng cao. Các công ty đang bắt đầu cho phép các tác nhân AI tự động thực hiện hàng nghìn tác vụ, viết mã, quét hàng triệu hợp đồng pháp lý và mô phỏng các thí nghiệm sinh học.

Các token giá rẻ đã mở khóa một lượng lớn nhu cầu dài hạn mà trước đây bị hạn chế bởi chi phí và không thể thương mại hóa.

Điều này có thể so sánh với Nvidia vào năm 2026 và Cisco, gã khổng lồ phần cứng mạng năm 2000. Cả hai đều có những phân khúc thị trường cực kỳ tương đồng, nhưng tình hình tài chính thực tế của họ lại khác biệt hoàn toàn.

(So sánh chi tiết về mặt tài chính giữa Nvidia và Cisco)

Điều này hoàn toàn khẳng định "Nghịch lý Jevons" trong kinh tế: tiến bộ công nghệ cải thiện hiệu quả năng lượng, và thay vì giảm tiêu thụ năng lượng, nó lại dẫn đến nhu cầu cao hơn do chi phí thấp hơn.

Ngay cả sau khi trải qua cái gọi là "khoảnh khắc DeepSeek" hồi đầu năm ngoái, thị trường đã nhanh chóng lấy lại thăng bằng trong những tháng tiếp theo: thuật toán càng được tối ưu hóa, ngưỡng để các công ty áp dụng AI càng thấp, cuối cùng dẫn đến sự gia tăng theo cấp số nhân về tổng mức tiêu thụ sức mạnh tính toán.

Chính vì lý do này mà AI có khả năng sẽ dần dần thâm nhập vào hầu hết các ngành công nghiệp truyền thống. Cũng giống như mọi ngành công nghiệp đã và đang đón nhận internet+ trong hai mươi năm qua. Từ phần mềm SaaS đến y sinh học, đến robot sản xuất tiên tiến được điều khiển bởi trí tuệ nhân tạo, đến năm 2026, gần như tất cả các ngành công nghiệp đều đang đón nhận AI+. Không ai còn bàn luận "chúng ta có nên sử dụng AI hay không", mà thay vào đó là lo lắng "dữ liệu của chúng ta đã được làm sạch kỹ chưa? Hạn mức gọi API có đủ không? Kiến trúc RAG có tối ưu không?"

Hiện nay, quả thực đang có một bong bóng trong ngành công nghiệp AI. Nhưng đối với các công ty, nếu không nắm bắt cơ hội, họ sẽ bị thời đại nghiền nát. Điều này đã được chứng minh trong gần hai mươi năm của kỷ nguyên internet.

03 Sự tiến hóa sâu rộng của thị trường: Từ cơ sở hạ tầng đến ứng dụng

Không thể phủ nhận rằng chúng ta đang ở một thời điểm vô cùng quan trọng trong vòng đời công nghệ: ngay trước thềm "thung lũng của sự vỡ mộng" trên Đường cong trưởng thành công nghệ của Gartner, hay điểm bước ngoặt trong lý thuyết "Cách mạng công nghệ và vốn tài chính".

Thực tế, bong bóng AI đang vỡ dần; chỉ là nhiều người chưa nhận ra điều đó. Một vài người mới có thể viết hàng chục trang thuyết trình PowerPoint và đóng gói một lớp API của OpenAI để gọi vốn. Giờ đây, khi làn sóng rút đi, những công ty không có lợi thế cạnh tranh và chỉ có ý tưởng đang chết dần chết mòn.

Đây là quá trình tự thanh lọc của thị trường và cũng là biểu hiện của việc bong bóng vỡ. Nhưng đây chỉ là bề nổi. Logic sâu xa của thị trường đang trải qua ba sự tiến hóa sâu sắc:

Thứ nhất, sự dịch chuyển giá trị từ chi phí đầu tư (CapEx) sang chi phí vận hành (OpEx).

Hiện tại, lợi nhuận chủ yếu đến từ những người bán các sản phẩm phần cứng như Nvidia, TSMC, và những người bán module quang học và thiết bị làm mát bằng chất lỏng cho máy chủ. Nhưng khi sức mạnh tính toán dần trở thành "cơ sở hạ tầng", giống như nước và điện, lợi nhuận thực sự sẽ dần chuyển sang lớp ứng dụng. Đó là những công ty chuyên về trí tuệ nhân tạo (AI) có thể sử dụng các token chi phí cực thấp để thực sự giải quyết các vấn đề khó khăn trong ngành dọc và định hình lại quy trình kinh doanh (tối ưu hóa chi phí vận hành).

Thứ hai, nén bội số định giá và tiêu hóa hiệu năng.

Mức định giá thị trường đối với cơ sở hạ tầng AI tương đối cao, nhưng điều đó không nhất thiết có nghĩa là nó sẽ sụp đổ. Trong nhiều trường hợp, sự tăng trưởng nhanh chóng của lợi nhuận doanh nghiệp có thể dần dần hấp thụ mức định giá cao bằng cách "đổi thời gian lấy không gian". Miễn là tốc độ tăng trưởng doanh thu của các ông lớn điện toán đám mây theo kịp tốc độ khấu hao chi phí đầu tư, trò chơi "khoai tây nóng" này có thể phát triển thành một cuộc nâng cấp công nghiệp chưa từng có.

Ví dụ, các tập đoàn sản xuất ô tô và sản xuất chip toàn cầu đã rút ngắn chu kỳ từ nghiên cứu và phát triển đến sản xuất hàng loạt sản phẩm mới xuống 35% thông qua việc ứng dụng công nghệ AI song sinh toàn diện, đồng thời nâng cao hiệu quả tổng thể của dây chuyền sản xuất lên 18%.

Trong ngành tài chính, đến năm 2026, giao dịch định lượng, kiểm soát rủi ro và đánh giá tín dụng sẽ hoàn toàn do các tác nhân đa phương thức chi phối. Trí tuệ nhân tạo không chỉ xử lý các kỳ vọng vĩ mô với độ chính xác đến từng micro giây mà còn tham gia sâu vào việc định giá tài sản ở mọi cấp độ vi mô.

Trong các ngành như luật, y tế và kiểm toán, vốn phụ thuộc rất nhiều vào chuyên môn cấp cao, trí tuệ nhân tạo (AI) cũng đã hoàn thành quá trình chuyển đổi từ "trợ lý cấp dưới" thành "chuyên gia cấp đối tác".

ChatGPT, Gemini và Claude có hơn 1 tỷ người dùng hoạt động, một phần đáng kể trong số đó sử dụng chúng như một sự thay thế cho công việc trí óc cường độ cao hàng ngày. Bao gồm cả bạn và tôi. Tất cả những điều trên đều là sự thật mà ai cũng có thể thấy.

04 Kết luận

Nhìn lại lịch sử huy hoàng của công nghệ, khái niệm "phá hủy sáng tạo" của Schumpeter luôn luôn hiện hữu.

Thị trường vốn luôn thiếu kiên nhẫn, hy vọng đầu tư 1 đô la hôm nay và thu về 10 đô la vào ngày mai. Khi gần 700 tỷ đô la đầu tư vào cơ sở hạ tầng không thể chuyển đổi hoàn toàn thành lợi nhuận từ ứng dụng trong ngắn hạn, thị trường chắc chắn sẽ phải đối mặt với một cuộc tái cấu trúc khốc liệt. Nó sẽ loại bỏ những công ty ma mang tính đầu cơ chỉ dựa vào việc trình bày các bài thuyết trình PowerPoint và giữ lại những công ty có nền tảng công nghệ thực sự và các kịch bản ứng dụng thực tiễn.

Sau quá trình tái cấu trúc, những trung tâm điện toán quy mô lớn và giá rẻ đó, cùng với các thuật toán mô hình được tối ưu hóa cao, sẽ phục vụ nhiều ngành công nghiệp với mức giá cực kỳ thấp.

Sau năm 2000, nhân loại bước vào kỷ nguyên kỹ thuật số, nơi mọi ngành công nghiệp đều không thể thiếu internet. Ngày nay, chúng ta cũng đang hướng tới một kỷ nguyên thông minh không thể đảo ngược, nơi tất cả các ngành công nghiệp được tích hợp theo chiều dọc và được hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo (AI).

Giữa những ồn ào của bong bóng kinh tế, tiềm năng năng suất thực tế hoàn toàn không bị thổi phồng.