Bong bóng AI đang vỡ.

Tựa gốc: Bong bóng AI đã sắp vỡ

Tác giả gốc: Chengbei Xugong, Gelong

Những ngày gần đây, thị trường biến động mạnh và "lý thuyết bong bóng AI" đang lan rộng.

Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates, cho biết: "Thị trường trí tuệ nhân tạo đang có một bong bóng, và mức độ bong bóng này 'khá cao'."

CEO của NVIDIA, Jensen Huang, cho biết: "Có những cơ hội khổng lồ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, và nhu cầu về sức mạnh tính toán mới chỉ bắt đầu bùng nổ."

Chúng ta nên tin ai?

Cả hai đều đúng.

Liệu có bong bóng trong ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo? Chắc chắn là có.

Tuy nhiên, bong bóng trong lĩnh vực công nghệ thường là cách duy nhất mà xã hội có thể bày tỏ sự kính trọng khi đối mặt với những lực lượng sản xuất tiên tiến mang tính đột phá.

Nó không chỉ đơn thuần là một thuật ngữ mang nghĩa tiêu cực.

Về lâu dài, đây là hiện tượng chắc chắn sẽ xảy ra vào buổi bình minh của lực lượng sản xuất tiên tiến.

Nhiều người đang so sánh tình hình hiện tại với bong bóng internet năm 2000, một thời kỳ đầy lo âu.

Quả thực, bong bóng internet năm đó đã dẫn đến sự sụp đổ gần 78% của chỉ số Nasdaq, với hơn 5 nghìn tỷ đô la tài sản bốc hơi.

Nhưng hai mươi năm sau, ngành công nghiệp nào có thể hoạt động mà không cần internet?

Ngày nay, giá trị của ngành công nghiệp internet đã vượt xa thời kỳ bong bóng.

Nhìn bề ngoài, bong bóng trí tuệ nhân tạo dường như cũng là một tình huống tương tự.

Những bong bóng tồn tại trên thị trường vốn không thể ngăn cản hầu hết các ngành công nghiệp trong xã hội chủ động được hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo.

AI+ là một xu hướng không thể ngăn cản.

Cũng giống như mọi ngành công nghiệp hiện nay không thể thiếu internet, mọi ngành công nghiệp trong tương lai cũng sẽ không thể thiếu trí tuệ nhân tạo (AI).

01

Trong thời đại mà một công ty có thể niêm yết cổ phiếu chỉ bằng cách thêm đuôi .com vào tên, chỉ số Nasdaq đã tăng vọt gần 600% từ năm 1995 đến năm 2000. Sau đó, một cơn bão tài chính kéo dài hai năm rưỡi đã ập đến.

Thời điểm đó, những cái tên nổi tiếng như công ty phần mềm MicroStrategy đã lao dốc 62% chỉ trong một ngày do bê bối kế toán và những tuyên bố thổi phồng; Pets.com (bán thức ăn cho chó trực tuyến) và Webvan (người tiên phong trong lĩnh vực thương mại điện tử thực phẩm tươi sống) đã phá sản ngay lập tức.

……

Trong cơn hoảng loạn, hầu hết mọi người đều đổ lỗi cho internet là một trò lừa đảo.

Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng vật chất còn sót lại do sự lãng phí quá mức vốn đầu cơ thường tạo điều kiện thuận lợi cho sự hình thành các siêu doanh nghiệp của thời đại tiếp theo với chi phí cực thấp.

Nguyên nhân khiến bong bóng vỡ không phải là vấn đề của bản thân công nghệ internet, mà là tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất không theo kịp nhịp độ của thị trường.

Ví dụ, những công ty viễn thông từng rất thịnh vượng (như WorldCom và Global Crossing) đã đầu tư mạnh vào việc xây dựng cáp ngầm toàn cầu và mạng lưới ghép kênh phân chia bước sóng dày đặc. Mặc dù điều này dẫn đến sự phá sản của chính họ, nhưng những "xa lộ thông tin" giá rẻ này lại trở thành mảnh đất màu mỡ cho sự trỗi dậy sau này của Netflix, Zoom và internet di động.

Nếu không có sự đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng viễn thông vào khoảng năm 2000, sẽ không có sự bùng nổ sau đó của dịch vụ phát video trực tuyến trên YouTube, cũng như không có cơ sở hạ tầng điện toán đám mây sau này.

Ví dụ điển hình nhất là Amazon.

Giá cổ phiếu của nó đã giảm từ mức đỉnh 107 đô la vào năm 1999 xuống chỉ còn 7 đô la vào năm 2001, giảm hơn 90%.

Nhưng nó đã tồn tại vì logic kinh doanh cốt lõi của nó, "tái cấu trúc ngành bán lẻ thông qua internet", phù hợp với hướng đi của các lực lượng sản xuất tiên tiến.

Đây là định luật Amara kinh điển: đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của một công nghệ mới trong khi lại đánh giá thấp nghiêm trọng tác động dài hạn của nó.

Trong giai đoạn đầu của một cuộc cách mạng công nghệ, sự cuồng nhiệt của vốn đầu cơ chắc chắn dẫn đến tình trạng đầu tư quá mức, tạo ra bong bóng.

Đây là cái giá mà trí tuệ đổi mới phải trả.

Nhưng khi bong bóng tan biến, những gì còn lại sẽ là một lực lượng sản xuất tiên tiến, thậm chí còn bất khả chiến bại hơn.

02

Quay trở lại năm 2026, bong bóng của ngành công nghiệp AI dường như còn lớn hơn nữa.

Chỉ riêng năm nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây lớn nhất—Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle—dự kiến sẽ đạt mức chi tiêu vốn 690 tỷ đô la vào năm 2026, với tổng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI dự kiến đạt 5,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Trong đó, chỉ khoảng 25% được chi cho GPU, còn 75% còn lại được đầu tư vào cơ sở hạ tầng vật lý: hệ thống làm mát bằng chất lỏng, truyền tải điện, bộ chuyển mạch mạng, mô-đun quang học và đất đai.

Về doanh thu, tất cả các công ty hàng đầu về trí tuệ nhân tạo thuần túy như OpenAI, Anthropic, Cohere và Mistral dự kiến sẽ có tổng doanh thu không quá 40 tỷ đô la vào năm 2026.

Đầu tư gần 700 tỷ đô la vào lớp nền tảng nhưng chỉ thu về vài trăm tỷ đô la từ lớp ứng dụng.

Phải chăng sự bất đối xứng nghiêm trọng này là một bong bóng?

Không thể đơn giản và vội vàng kết luận điều này.

Có một điểm quan trọng không thể bỏ qua.

Vào tháng 3 năm 2023, khi OpenAI phát hành GPT-4, chi phí trung bình cho mỗi triệu token đầu vào là khoảng 30 đô la.

Đến tháng 4 năm 2025, nhờ tối ưu hóa kiến trúc mô hình và cải thiện sức mạnh tính toán suy luận, giá của các mô hình có mức độ thông minh tương đương đã giảm mạnh xuống còn 0,1-0,15 đô la Mỹ cho mỗi triệu token.

Theo "Báo cáo Chỉ số AI" của Đại học Stanford và dữ liệu của TokenCost: Chi phí suy luận AI đã giảm hơn 99,7% trong hai năm qua.

Theo lối tư duy tuyến tính truyền thống, khi chi phí giảm mạnh, chi tiêu cho AI của doanh nghiệp cũng nên giảm theo.

Nhưng thực tế là chi tiêu cho điện toán đám mây AI của các doanh nghiệp đã tăng gấp ba lần trong giai đoạn từ năm 2024 đến năm 2025.

Tại sao?

Bởi vì khi chi phí cận biên của "trí thông minh" tiến đến gần bằng không, AI không còn chỉ là một công cụ tóm tắt văn bản đơn giản hay một máy trò chuyện, mà đã bước vào một kỷ nguyên mới của các tác nhân thông minh và khả năng truy xuất đa phương thức được nâng cao.

Các công ty đang bắt đầu cho phép các tác nhân AI tự động thực hiện hàng nghìn nhiệm vụ, viết mã, quét hàng triệu hợp đồng pháp lý và mô phỏng các thí nghiệm sinh học.

Các token giá rẻ đã mở khóa một lượng lớn nhu cầu dài hạn mà trước đây bị hạn chế bởi chi phí và không thể thương mại hóa.

Điểm này có thể được so sánh giữa NVIDIA vào năm 2026 và Cisco, gã khổng lồ phần cứng mạng năm 2000, để tìm ra manh mối.

Cả hai đều có vị trí sinh thái rất giống nhau, nhưng tình hình tài chính cơ bản của chúng lại khác biệt hoàn toàn.

Điều này chứng minh chính xác "Nghịch lý Jevons" trong kinh tế: tiến bộ công nghệ cải thiện hiệu quả năng lượng, nhưng không những không làm giảm tiêu thụ năng lượng mà ngược lại, do chi phí thấp hơn, nhu cầu lại tăng lên.

Ngay cả sau khi trải qua cái gọi là "khoảnh khắc DeepSeek" hồi đầu năm ngoái, thị trường đã nhanh chóng trở nên trầm lắng hơn trong những tháng tiếp theo: các thuật toán càng được tối ưu hóa, ngưỡng để các công ty áp dụng AI càng thấp, và cuối cùng, tổng mức tiêu thụ sức mạnh tính toán tăng lên theo cấp số nhân.

Chính vì lý do này mà trí tuệ nhân tạo (AI) có khả năng sẽ dần dần thâm nhập vào hầu hết các ngành công nghiệp truyền thống.

Giống như tất cả các ngành công nghiệp đã và đang tham gia vào Internet+ trong hai mươi năm qua.

Từ phần mềm SaaS đến y sinh học, đến robot sản xuất tiên tiến được điều khiển bởi trí tuệ nhân tạo, đến năm 2026, hầu hết mọi ngành công nghiệp đều đang đón nhận AI+.

Sẽ chẳng ai bàn luận về việc "Chúng ta có nên sử dụng AI không?" mà thay vào đó sẽ lo lắng về "Dữ liệu của chúng ta đã được làm sạch kỹ chưa? Hạn mức gọi API có đủ không? Kiến trúc RAG có tối ưu không?"

Hiện tại, quả thực đang có một bong bóng trong ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo.

Nhưng đối với các công ty, nếu không nắm bắt cơ hội, bạn sẽ bị thời thế nghiền nát.

Quan điểm này đã được chứng minh qua gần hai mươi năm phát triển của kỷ nguyên internet.

03

Hiện tại, chúng ta chắc chắn đang ở một thời điểm rất quan trọng trong vòng đời công nghệ: trước thềm "thung lũng vỡ mộng" trên đường cong trưởng thành công nghệ của Gartner, hay điểm bước ngoặt trong lý thuyết "Cách mạng công nghệ và vốn tài chính".

Thực tế, bong bóng AI đang dần vỡ; chỉ là nhiều người chưa nhận ra điều đó mà thôi.

Trong vài năm gần đây, một lượng lớn các nhà đầu tư mạo hiểm đã nảy sinh nỗi sợ hãi đối với các biện pháp này.

Một vài công ty mới nổi có thể viết hàng chục trang bài thuyết trình PowerPoint và tích hợp chúng vào API của OpenAI để gọi vốn. Giờ đây, khi làn sóng đó rút đi, những công ty không có lợi thế cạnh tranh và chỉ dựa vào ý tưởng đang chết dần chết mòn.

Đây là quá trình tự thanh lọc của thị trường và cũng là biểu hiện của việc bong bóng kinh tế vỡ.

Nhưng đây chỉ là bề nổi.

Logic cốt lõi của thị trường đang trải qua ba sự tiến hóa sâu sắc:

Thứ nhất, sự dịch chuyển giá trị từ chi phí đầu tư (CapEx) sang chi phí vận hành (OpEx).

Hiện tại, những người bán xẻng đang kiếm được nhiều tiền nhất — NVIDIA, TSMC, và những người bán mô-đun quang học và thiết bị làm mát bằng chất lỏng cho máy chủ đang thu được phần lớn lợi ích.

Tuy nhiên, khi sức mạnh tính toán dần trở thành "cơ sở hạ tầng" giống như nước và điện, lợi nhuận thặng dư thực sự sẽ dần chuyển sang tầng ứng dụng.

Tức là, những công ty am hiểu về trí tuệ nhân tạo có thể sử dụng các token có chi phí cực thấp để thực sự giải quyết các vấn đề khó khăn trong ngành dọc và định hình lại quy trình kinh doanh (tối ưu hóa chi phí vận hành).

Thứ hai, nén bội số định giá và tiêu hóa hiệu năng.

Việc thị trường định giá cao cơ sở hạ tầng AI không nhất thiết có nghĩa là nó sẽ sụp đổ.

Trong nhiều trường hợp, sự tăng trưởng nhanh chóng của lợi nhuận doanh nghiệp có thể dần dần làm giảm bớt mức định giá cao thông qua phương pháp "đổi thời gian lấy không gian".

Chỉ cần tốc độ tăng trưởng doanh thu của các ông lớn điện toán đám mây theo kịp tốc độ khấu hao chi phí đầu tư, trò chơi "chuyền khoai tây nóng" này có thể phát triển thành một cuộc nâng cấp công nghiệp chưa từng có.

Ví dụ, các tập đoàn sản xuất ô tô và sản xuất chip toàn cầu đã rút ngắn chu kỳ từ nghiên cứu và phát triển đến sản xuất hàng loạt sản phẩm mới xuống 35% và cải thiện hiệu suất thiết bị dây chuyền tổng thể lên 18% thông qua việc ứng dụng công nghệ AI song sinh từ đầu đến cuối.

Trong ngành tài chính, đến năm 2026, giao dịch định lượng, kiểm soát rủi ro và đánh giá tín dụng sẽ hoàn toàn do các tác nhân đa phương thức chi phối. Trí tuệ nhân tạo không chỉ xử lý các kỳ vọng vĩ mô với độ chính xác đến từng micro giây mà còn tham gia sâu vào việc định giá tài sản ở mọi cấp độ vi mô.

Trong các ngành nghề phụ thuộc nhiều vào chuyên môn cấp cao, chẳng hạn như luật, y tế và kiểm toán, trí tuệ nhân tạo (AI) cũng đã hoàn thành quá trình chuyển đổi từ "trợ lý cấp dưới" thành "chuyên gia cấp đối tác".

ChatGPT, Gemini và Claude có hơn 1 tỷ người dùng hoạt động, trong đó một phần đáng kể sử dụng chúng như một sự thay thế cho công việc trí óc cường độ cao hàng ngày.

Bao gồm cả bạn và tôi.

Tất cả những điều trên đều là những sự việc có thật mà ai cũng có thể chứng kiến.

04

Nhìn lại lịch sử huy hoàng của công nghệ, khái niệm "phá hủy sáng tạo" của Schumpeter luôn luôn hiện hữu.

Thị trường vốn luôn thiếu kiên nhẫn, mong muốn đầu tư 1 đô la hôm nay và thu về 10 đô la vào ngày mai.

Khi gần 700 tỷ đô la đầu tư vào cơ sở hạ tầng không thể chuyển đổi hoàn toàn thành lợi nhuận từ các ứng dụng trong ngắn hạn, thị trường chắc chắn sẽ phải đối mặt với một cuộc tái cấu trúc khốc liệt.

Loại bỏ những công ty ma chỉ dựa vào các bài thuyết trình PowerPoint để tồn tại, giữ lại những công ty có nền tảng công nghệ thực sự và các tình huống thực tiễn.

Sau đợt tái cấu trúc, các trung tâm điện toán quy mô lớn, giá rẻ và các thuật toán mô hình được tối ưu hóa cao sẽ phục vụ nhiều ngành công nghiệp với mức giá cực kỳ thấp.

Sau năm 2000, nhân loại bước vào kỷ nguyên kỹ thuật số, nơi mà mọi ngành công nghiệp đều không thể thiếu internet.

Ngày nay, chúng ta cũng đang hướng tới một kỷ nguyên thông minh và thịnh vượng không thể đảo ngược, nơi tất cả các ngành công nghiệp được tích hợp theo chiều dọc và được hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo.

Giữa những ồn ào của bong bóng kinh tế, tiềm năng sản xuất thực sự không hề bị thổi phồng.