Mặt trái của thị trường chứng khoán đang tăng trưởng: Tái cấu trúc ngành năng lượng, hiện tượng ép bán khống Bitcoin và sự mất cân bằng thị trường.

Tựa gốc: Sự gián đoạn ở vùng Vịnh làm thay đổi giao dịch dầu mỏ, chiến lược bổ sung thêm 1 tỷ USD bằng Bitcoin, phe bán khống bị dồn vào thế bí

Tác giả gốc: Talha Chaudhry, 1KONTO

Bản dịch gốc bởi Peggy, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Giữa một loạt các tín hiệu có vẻ "tích cực", thị trường đang thể hiện một cấu trúc khá bất ổn: thị trường chứng khoán tăng, giá dầu giảm và kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, với việc các nhà đầu tư bắt đầu đặt cược lại vào các luận điểm về "xung đột có thể kiểm soát" và "thay đổi chính sách". Tuy nhiên, một góc nhìn rộng hơn cho thấy những căng thẳng sâu sắc hơn vẫn chưa biến mất.

Một mặt, các quỹ đang chủ động bỏ qua những bất ổn ngắn hạn và tập trung sự chú ý vào việc nới lỏng chính sách tiềm năng và chu kỳ công nghệ, đặc biệt là trí tuệ nhân tạo; mặt khác, những cú sốc cấu trúc do nguồn cung năng lượng, chuỗi cung ứng toàn cầu và các trò chơi địa chính trị gây ra đang âm thầm thay đổi con đường dài hạn của nhu cầu và giá cả.

Sự phân chia này cũng thể hiện rõ giữa các thị trường khác nhau: thị trường chứng khoán phản ánh "các giải pháp được kỳ vọng", trong khi thị trường hàng hóa và các biến số kinh tế vĩ mô vẫn phản ánh "các vấn đề chưa được giải quyết".

Khi khoảng cách giữa câu chuyện và thực tế ngày càng rộng, rủi ro thực sự thường không nằm ở những yếu tố đã được thảo luận, mà nằm ở những phần mà thị trường cố tình bỏ qua.

Sau đây là văn bản gốc:

Tóm tắt thị trường

Thị trường tài sản kỹ thuật số

Từ ngày 6 đến ngày 12 tháng 4, Strategy đã mua được 13.927 bitcoin với giá khoảng 1 tỷ đô la, với giá mua trung bình là 71.902 đô la mỗi bitcoin, nâng tổng số bitcoin nắm giữ lên 780.897 BTC. Tổng chi phí của số bitcoin này là 59,02 tỷ đô la, với giá trung bình là 75.577 đô la mỗi bitcoin. Strategy hiện vẫn còn thiếu 19.103 bitcoin để đạt mục tiêu 800.000 bitcoin.

Nguồn vốn cho thương vụ mua lại này đến từ việc công ty bán 10 triệu cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Stretch (STRC) thông qua hình thức chào bán "ATM" (Đấu giá theo giá thị trường), mà không bán các loại cổ phiếu STRF, STRK, STRD hoặc MSTR. Điều đáng chú ý là quy mô chào bán STRC đã đạt một trong những mức cao nhất trong lịch sử sau những thay đổi về quy định vào tháng 3.

Động thái này diễn ra khi công ty công bố khoản lỗ chưa thực hiện trị giá 14,46 tỷ đô la Mỹ từ tài sản kỹ thuật số trong quý đầu tiên năm 2026. Trong khi đó, quỹ ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng vốn ròng 786 triệu đô la Mỹ chỉ trong một tuần, và giá Bitcoin đã nhanh chóng vượt qua mốc 70.000 đô la Mỹ trước khi giảm trở lại khoảng 71.000 đô la Mỹ trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị do sự đổ vỡ của các cuộc đàm phán cuối tuần và thông báo về lệnh phong tỏa hải quân vào ngày 13 tháng 4.

Kinh tế vĩ mô

Sự gia tăng đáng kể lượng tàu chở dầu thô hướng đến bờ biển Vịnh Mexico của Mỹ cho thấy thương mại dầu mỏ toàn cầu đang nhanh chóng tái cấu trúc để đối phó với tác động của tình hình Trung Đông. Các công ty vận tải biển và phân tích dữ liệu chỉ ra rằng số lượng tàu hiện đang đến Mỹ để bốc dỡ dầu thô và vận chuyển đến các thị trường châu Âu và châu Á đang khan hiếm nguồn cung cao hơn nhiều so với mức bình thường.

Với những hạn chế về vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz và hàng trăm tàu chở hàng liên quan đến năng lượng đang xếp hàng chờ bốc dỡ, người mua đang chuyển chuỗi cung ứng của họ sang Hoa Kỳ, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải bỏ qua châu Phi và đi theo những tuyến đường vận chuyển dài hơn. Sự dịch chuyển này càng củng cố vai trò của Hoa Kỳ như một "nhà cung cấp cận biên" và "người ổn định khẩn cấp" trong hệ thống năng lượng toàn cầu.

Một số nhà bình luận xem xu hướng này như một sự thay đổi trong bối cảnh địa chính trị—làm suy yếu ảnh hưởng của Iran; đó cũng là câu chuyện về hậu cần và năng lực sản xuất, bao gồm cả việc mở rộng khả năng tiếp cận các cảng vùng Vịnh. Tuy nhiên, cũng có những sự đánh đổi về kinh tế vĩ mô: một mặt, việc tăng xuất khẩu của Mỹ giúp giảm bớt sự tăng vọt của giá dầu toàn cầu và cải thiện cán cân thanh toán; mặt khác, người tiêu dùng trong nước vẫn sẽ phải đối mặt với áp lực từ giá xăng tăng cao, điều này, mặc dù giúp Mỹ trở thành nước xuất khẩu dầu ròng và có khả năng chống chịu tốt hơn trước những cú sốc giá dầu trước đây, nhưng vẫn tiềm ẩn những rủi ro chính trị và kinh tế.

Thị trường chứng khoán

Chứng khoán Mỹ tăng điểm phiên thứ hai liên tiếp khi các nhà đầu tư, trong bối cảnh bất ổn địa chính trị gia tăng, đã chọn "bỏ qua rủi ro" và thay vào đó đặt cược vào một thỏa thuận tiềm năng giữa Mỹ và Iran. Chỉ số S&P 500 tăng 1,18%, chỉ còn cách mức cao nhất trong 52 tuần khoảng 1%; chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng 0,66%; và chỉ số Nasdaq Composite tăng 1,96%, dẫn đầu bởi các cổ phiếu công nghệ, với Oracle, NVIDIA và Palantir Technologies có hiệu suất đặc biệt tốt.

Tâm lý thị trường cũng được cải thiện nhờ chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 3 thấp hơn dự kiến. Trong khi đó, giá dầu giảm mạnh, với giá dầu WTI giảm khoảng 7% và dầu Brent giảm khoảng 4%.

Kết quả tài chính cho thấy sự biến động trái chiều: Giá cổ phiếu của Wells Fargo giảm do lợi nhuận thấp hơn dự kiến, trong khi giá cổ phiếu của JPMorgan Chase giảm nhẹ dù lợi nhuận tốt hơn dự kiến, do công ty đã hạ dự báo thu nhập lãi ròng.

Ngoài ra, có tin đồn lan truyền trên thị trường rằng United Airlines và American Airlines sẽ sáp nhập, nhưng điều này được cho là sẽ vấp phải sự giám sát chặt chẽ về vấn đề chống độc quyền, bất chấp giá cổ phiếu của cả hai công ty vẫn đang tăng.

NVIDIA tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ, chủ yếu nhờ nhu cầu mạnh mẽ đối với chip AI, sự ra mắt mô hình lượng tử mã nguồn mở "Ising" và việc tăng chi tiêu vốn của các công ty công nghệ lớn; công ty cũng bác bỏ tin đồn về việc bị một nhà sản xuất máy tính cá nhân mua lại.

Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Hoa Kỳ

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent tuyên bố ông tin tưởng lạm phát lõi sẽ tiếp tục giảm trong năm nay, tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, ông cũng hiểu rằng các nhà hoạch định chính sách nên chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về tác động kinh tế của cuộc chiến với Iran trước khi hành động.

Dữ liệu cho thấy lạm phát tổng thể tăng 0,9% so với tháng trước trong tháng 3, trong khi giá sản xuất tăng 0,5%, chủ yếu do năng lượng; tuy nhiên, lạm phát lõi giảm đáng kể, chỉ ở mức 0,2% và 0,1% tương ứng. Ông chỉ ra rằng sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và giá dầu sau lệnh ngừng bắn cho thấy kỳ vọng lạm phát đang hạ nhiệt.

Cục Dự trữ Liên bang hiện đang nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất, trong khi sự bất ổn chính trị cũng đang gia tăng: nhiệm kỳ của Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, và việc bổ nhiệm Kevin Warsh có thể bị trì hoãn do cuộc điều tra liên quan đến Thượng nghị sĩ Thom Tillis về việc đội chi phí tại trụ sở Cục Dự trữ Liên bang.

Địa chính trị

Hoa Kỳ và Iran đang nỗ lực lên lịch vòng đàm phán hòa bình thứ hai trong vài ngày tới, có thể quay trở lại Pakistan, với mục tiêu đạt được tiến triển trước khi thỏa thuận ngừng bắn hiện tại hết hạn vào tuần tới. Iran cũng đang xem xét tạm thời đình chỉ hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz để giảm bớt căng thẳng.

Mặc dù các cuộc đàm phán ở Islamabad không mang lại kết quả đáng kể và hoạt động ngoại giao vẫn tiếp diễn, Hoa Kỳ đã bắt đầu thực hiện phong tỏa hàng hải eo biển Hormuz, hạn chế xuất khẩu dầu của Iran và cảnh báo về việc chặn bắt hoặc chuyển hướng các tàu liên quan đến các cảng của Iran, trong khi vẫn cho phép các tàu trung lập đi qua. Sự lạc quan của thị trường về triển vọng đạt được thỏa thuận đã dẫn đến giá dầu giảm và thị trường chứng khoán tăng điểm.

Cuộc xung đột đã gây thiệt hại cho cơ sở hạ tầng năng lượng khu vực, làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và đẩy giá nhiên liệu lên cao. Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã cảnh báo rằng nhu cầu dầu mỏ toàn cầu có thể chứng kiến sự sụt giảm hàng năm đầu tiên kể từ năm 2020. Trong khi đó, Thụy Sĩ đã đề nghị hỗ trợ ngoại giao, Israel tiếp tục các hoạt động chống lại Hezbollah ở Lebanon, và Mỹ và Iran vẫn bất đồng sâu sắc về vấn đề hạt nhân - Mỹ đề xuất lệnh cấm dài hạn, trong khi Iran muốn một lệnh cấm ngắn hạn hơn.

Quan điểm của chúng tôi

Mức lãi suất cho vay âm, chứ không phải mức 76.000 đô la, mới thực sự là tín hiệu chạm đáy cho Bitcoin.

Mức kháng cự của Bitcoin quanh $76,000 có thể không quan trọng như thị trường tưởng tượng. Điều đáng chú ý hơn là cấu trúc ngoài chuỗi: thị trường phái sinh đã trải qua mức phí tài trợ âm trong 46 ngày liên tiếp, có nghĩa là các nhà giao dịch đã "phải trả phí để bán khống" trong một thời gian dài. Điều này cực kỳ hiếm gặp trong một thị trường thường tăng giá.

Lần cuối cùng tâm lý thị trường nghiêng hẳn về một phía là sau vụ sụp đổ của FTX, khi sự bi quan tột độ trùng khớp với thời điểm đáy của chu kỳ. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là lịch sử sẽ lặp lại; các điều kiện kinh tế vĩ mô, quy định và biến số thanh khoản vẫn ảnh hưởng đến thị trường. Tuy nhiên, chắc chắn rằng hiện tại các vị thế bán khống đang tập trung rất nhiều.

Rủi ro thực sự có thể không nằm ở việc giá tiếp tục giảm, mà nằm ở khả năng ngay cả một diễn biến tích cực nhỏ cũng có thể buộc những người bán khống phải thanh lý vị thế của họ trong môi trường thiếu thanh khoản, có khả năng dẫn đến việc giá tăng mạnh trở lại.

Cú sốc ở vùng Vịnh có thể lắng xuống, nhưng một số nhu cầu dầu mỏ có thể biến mất vĩnh viễn.

Thị trường thường xem sự gián đoạn nhu cầu là hiện tượng ngắn hạn, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy những cú sốc nguồn cung nghiêm trọng thường để lại hậu quả lâu dài.

Khi giá cả tăng vọt và nguồn cung khan hiếm, các hãng hàng không sẽ loại bỏ những máy bay kém hiệu quả, người dùng công nghiệp điều chỉnh quy trình sản xuất, người dân và doanh nghiệp thay đổi thói quen tiêu dùng, và chính phủ đẩy nhanh quá trình đa dạng hóa nguồn năng lượng. Những "tiết kiệm thụ động" này thường phát triển thành "giảm nhu cầu mang tính cấu trúc".

Điều này đặt ra một rủi ro quan trọng thứ cấp: khi nguồn cung ở khu vực Vịnh phục hồi, tốc độ phục hồi có thể vượt quá tốc độ phục hồi của nhu cầu. Sự giảm giá trên thị trường giao ngay có thể dẫn đến việc định giá lại trên thị trường tài chính—thu hẹp chênh lệch giá, tăng tồn kho, giảm biên lợi nhuận lọc dầu và các nhà sản xuất nhận ra rằng một phần nhu cầu được tạo ra trong thời kỳ khủng hoảng đã bị mất đi vĩnh viễn.

Việc khôi phục các chuỗi cung ứng chủ chốt không còn là phép thử về khẩu hiệu, mà là phép thử về khả năng thực thi.

Sự phục hồi của các chuỗi cung ứng xoay quanh lĩnh vực điện khí hóa, quốc phòng và sản xuất tiên tiến đang tăng tốc, nhưng chỉ riêng "tính cấp bách" thôi thì không thể giải quyết được vấn đề.

Các khâu cốt lõi như chế biến đất hiếm, kim loại quan trọng và nam châm vẫn tập trung cao độ ở Trung Quốc, cho thấy điểm yếu của chuỗi cung ứng phương Tây vào thời điểm mà sự phụ thuộc chiến lược là không thể chấp nhận được. Việc thiết lập năng lực chế biến tại Pháp và mở rộng năng lực sản xuất tại Oklahoma bởi các công ty như USA Rare Earth thể hiện một hướng đi rõ ràng; sự can thiệp của chính phủ cũng cho thấy rằng việc "hồi hương" đang chuyển từ vấn đề chi phí sang vấn đề an ninh và khả năng phục hồi.

Thách thức thực sự nằm ở khâu thực thi: quy trình phê duyệt hiệu quả, nguồn tài chính dài hạn, lực lượng lao động lành nghề và nhu cầu ổn định từ phía nhà cung cấp đều là những yếu tố không thể thiếu. Nếu không thể đáp ứng đồng thời những điều kiện cơ bản này, việc di dời chuỗi cung ứng có thể sẽ chỉ là một tầm nhìn chiến lược tốn kém chứ không phải là một năng lực công nghiệp khả thi thực sự.

Chúc bạn giao dịch thành công!