Bitcoin đang trở nên 'ổn định'? Độ biến động năm 2025 thấp hơn cả Nvidia.

Tiêu đề gốc: Bitcoin hiện ít biến động hơn Nvidia, một hiện tượng thống kê bất thường làm thay đổi hoàn toàn cách tính toán rủi ro của bạn.

Tác giả gốc: Gino Matos, CryptoSlate

Bản dịch gốc: Saoirse, Foresight News

Khi Bitcoin bước sang năm 2025, độ biến động hàng ngày thực tế của nó đã giảm xuống còn 2,24%, đánh dấu con số hàng năm thấp nhất được ghi nhận cho loại tài sản này.

Biểu đồ biến động của K33 Research bắt đầu từ năm 2012, khi biến động hàng ngày của Bitcoin ở mức 7,58%. Dữ liệu cho thấy trong mỗi chu kỳ tiếp theo, biến động của Bitcoin đều giảm dần: 3,34% vào năm 2022, 2,80% vào năm 2024 và xuống còn 2,24% vào năm 2025.

Tuy nhiên, có sự khác biệt giữa nhận thức thị trường và dữ liệu. Vào tháng 10 năm 2025, giá Bitcoin đã giảm mạnh từ 126.000 đô la xuống còn 80.500 đô la, gây ra lo ngại. Vào ngày 10 tháng 10, một sự kiện thanh lý do chính sách thuế quan gây ra đã xóa sổ 19 tỷ đô la các vị thế mua đòn bẩy chỉ trong một ngày.

Nghịch lý nằm ở chỗ này: trong khi sự biến động của Bitcoin thực sự đã giảm theo các tiêu chuẩn truyền thống, thì dòng vốn đổ vào lại lớn hơn so với các chu kỳ trước, và biên độ dao động giá tuyệt đối cũng cao hơn.

Biến động thấp không có nghĩa là "thị trường yên tĩnh" mà chỉ ra rằng thị trường đã đủ trưởng thành để xử lý các dòng vốn quy mô tổ chức mà không rơi vào vòng phản hồi "dây chuyền phản ứng" như đã thấy trong các chu kỳ trước đó.

Ngày nay, các quỹ ETF, quỹ dự trữ doanh nghiệp và các tổ chức lưu ký được quản lý đã trở thành "trụ cột" của thanh khoản thị trường, với các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn liên tục phân bổ lại tài sản vào cơ sở hạ tầng này.

Kết quả cuối cùng là lợi nhuận hàng ngày của Bitcoin ổn định hơn, nhưng biến động vốn hóa thị trường vẫn đạt đến hàng trăm tỷ đô la — mức độ biến động này nếu xảy ra vào năm 2018 hoặc 2021 sẽ gây ra sự sụp đổ 80%.

Theo dữ liệu của K33 Research, độ biến động hàng năm của Bitcoin đã giảm từ mức đỉnh 7,58% vào năm 2013 xuống mức thấp lịch sử là 2,24% vào năm 2025.

Sự biến động tiếp tục giảm

Dữ liệu về biến động hàng năm của K33 đã ghi lại quá trình chuyển đổi này.

Năm 2013, tỷ suất lợi nhuận hàng ngày của Bitcoin đạt trung bình 7,58%, phản ánh một thị trường đặc trưng bởi sổ lệnh mỏng và cơn sốt đầu cơ. Đến năm 2017, con số này giảm xuống còn 4,81%; năm 2020 là 3,98%; trong thị trường tăng giá do đại dịch năm 2021, tỷ suất này tăng nhẹ lên 4,13%. Năm 2022, với sự sụp đổ của dự án Luna, Three Arrows Capital và nền tảng giao dịch FTX, sự biến động đã tăng vọt lên 3,34%.

Sau đó, mức độ biến động tiếp tục giảm: ở mức 2,94% vào năm 2023, 2,80% vào năm 2024 và giảm xuống còn 2,24% vào năm 2025.

Biểu đồ giá theo thang logarit càng khẳng định xu hướng này. Từ năm 2022 đến năm 2025, Bitcoin không trải qua những biến động giá cực đoan kiểu "tăng vọt nhanh chóng rồi giảm mạnh" mà tăng đều đặn trong một kênh tăng trưởng.

Mặc dù có những đợt điều chỉnh giảm trong giai đoạn này—ví dụ, giá đã giảm xuống dưới 50.000 đô la vào tháng 8 năm 2024 và xuống còn 80.500 đô la vào tháng 10 năm 2025—nhưng không có kịch bản nào về "sự tăng vọt theo cấp số nhân tiếp theo là sự sụp đổ hệ thống".

Phân tích cho thấy mức giảm khoảng 36% vào tháng 10 năm 2025 vẫn nằm trong phạm vi bình thường của các đợt điều chỉnh trong lịch sử của Bitcoin. Điểm khác biệt là trong quá khứ, mức điều chỉnh 36% thường xảy ra vào cuối giai đoạn biến động cao khoảng 7%, trong khi lần này, nó xảy ra trong môi trường biến động thấp ở mức 2,2%.

Điều này dẫn đến một "khoảng cách nhận thức": mức giảm 36% trong sáu tuần có thể vẫn gây cảm giác mạnh, nhưng so với các chu kỳ trước đó (khi mức dao động 10% hàng ngày là bình thường), sự biến động trong năm 2025 tương đối nhẹ nhàng hơn.

Công ty quản lý tài sản Bitwise chỉ ra rằng độ biến động thực tế của Bitcoin hiện thấp hơn so với Nvidia, một sự thay đổi đã chuyển vị thế của Bitcoin từ "công cụ đầu cơ thuần túy" thành "tài sản vĩ mô có hệ số beta cao".

Biểu đồ giá logarit của Bitcoin cho thấy kể từ năm 2022, giá của nó đã tăng chậm trong một kênh tăng dần, tránh được những đợt tăng đột biến hình parabol và những cú sụp đổ 80% từng thấy trong các chu kỳ trước đó.

Mở rộng vốn hóa thị trường, sự tham gia của các tổ chức và tái phân bổ tài sản

Quan điểm cốt lõi của K33 là sự giảm thực tế về biến động không phải do dòng vốn chảy vào giảm mà là vì hiện nay cần một lượng vốn lớn hơn nhiều để thúc đẩy sự thay đổi giá cả.

Biểu đồ "Biểu đồ thay đổi vốn hóa thị trường Bitcoin trong ba tháng" do tổ chức này công bố cho thấy ngay cả trong giai đoạn biến động thấp, vốn hóa thị trường vẫn có thể dao động hàng tỷ đô la.

Trong giai đoạn điều chỉnh giảm từ tháng 10 đến tháng 11 năm 2025, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã giảm mạnh khoảng 570 tỷ đô la, gần bằng mức giảm 56,8 tỷ đô la vào tháng 7 năm 2021.

Mức độ biến động không thay đổi; điều đã thay đổi là khả năng hấp thụ những biến động này của thị trường, được gọi là "độ sâu thị trường".

Vào tháng 11 năm 2025, biến động vốn hóa thị trường của Bitcoin trong ba tháng đạt mức 570 tỷ đô la. Mặc dù mức độ biến động thấp hơn, nhưng mức giảm này tương đương với mức giảm 56,8 tỷ đô la vào tháng 7 năm 2021.

Ba yếu tố cấu trúc chính đã dẫn đến sự giảm biến động:

Đầu tiên là hiệu ứng "mua khi giá giảm" của các quỹ ETF và các tổ chức. Thống kê của K33 cho thấy trong năm 2025, các quỹ ETF đã mua ròng khoảng 160.000 bitcoin (thấp hơn so với hơn 630.000 bitcoin năm 2024 nhưng vẫn đáng kể). Các quỹ ETF và quỹ dự trữ doanh nghiệp đã cùng nhau tăng lượng nắm giữ của mình khoảng 650.000 bitcoin, chiếm hơn 3% tổng nguồn cung lưu hành. Các quỹ này tham gia thị trường thông qua "tái cân bằng theo chương trình" chứ không phải do tâm lý sợ bỏ lỡ cơ hội của nhà đầu tư cá nhân.

K33 đặc biệt lưu ý rằng ngay cả khi giá giảm khoảng 30%, lượng ETF nắm giữ chỉ giảm ở mức phần trăm một chữ số, mà không xảy ra tình trạng rút vốn hoảng loạn hay thanh lý bắt buộc.

Thứ hai là quỹ dự trữ doanh nghiệp và phát hành cấu trúc. Đến cuối năm 2025, quỹ dự trữ doanh nghiệp nắm giữ tổng cộng khoảng 473.000 bitcoin (với tốc độ tích lũy chậm lại trong nửa cuối năm). Nhu cầu mới chủ yếu đến từ việc phát hành cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi chứ không phải mua trực tiếp bằng tiền mặt — các nhóm tài chính thực hiện chiến lược cấu trúc vốn hàng quý thay vì chạy theo xu hướng thị trường ngắn hạn như các nhà giao dịch.

Thứ ba là việc phân phối lại tài sản từ những người nắm giữ ban đầu cho một lượng lớn người dùng hơn. "Phân tích thời gian nắm giữ tài sản" của K33 cho thấy rằng kể từ đầu năm 2023, bitcoin được giữ im lặng trong hơn hai năm đã bắt đầu được "kích hoạt" một cách ổn định, với khoảng 1,6 triệu bitcoin được nắm giữ lâu năm đã được đưa vào lưu thông trong hai năm qua.

Năm 2024 và 2025 là hai năm có quy mô kích hoạt "tài sản không hoạt động" lớn nhất. Báo cáo đề cập rằng vào tháng 7 năm 2025, Galaxy Digital đã bán 80.000 bitcoin và Fidelity đã bán 20.400 bitcoin.

Đợt bán tháo này hoàn toàn phù hợp với "nhu cầu mang tính cấu trúc" từ các quỹ ETF, quỹ dự trữ doanh nghiệp và các tổ chức lưu ký được quản lý - những tổ chức này sẽ dần dần tích lũy vị thế trong khoảng thời gian vài tháng.

Việc phân phối lại này rất quan trọng: những người tiên phong đã tích lũy Bitcoin ở mức giá từ 100 đến 10.000 đô la, với phần lớn tài sản tập trung trong một vài ví; khi họ bán, tài sản sẽ chảy vào tay các cổ đông ETF, bảng cân đối kế toán của các công ty và các khách hàng giàu có tham gia thông qua các giao dịch mua nhỏ lẻ trong danh mục đầu tư đa dạng.

Kết quả cuối cùng là: Sự tập trung sở hữu Bitcoin giảm, độ sâu sổ lệnh tăng và "vòng phản hồi" suy yếu. Trong các chu kỳ đầu, việc bán tháo 10.000 Bitcoin có thể gây ra sự sụt giảm giá từ 5% đến 10% nếu thị trường thiếu thanh khoản, kích hoạt lệnh cắt lỗ và thanh lý; nhưng đến năm 2025, những đợt bán tháo như vậy sẽ thu hút sự quan tâm mua vào từ nhiều kênh tổ chức, thậm chí có khả năng thúc đẩy giá tăng từ 2% đến 3%, làm suy yếu vòng phản hồi và giảm biến động hàng ngày.

Xây dựng danh mục đầu tư, tác động của đòn bẩy và sự kết thúc của "chu kỳ parabol"

Sự suy giảm thực tế về biến động đã làm thay đổi logic tính toán của các tổ chức về "quy mô nắm giữ Bitcoin".

Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại cho rằng tỷ trọng phân bổ tài sản nên dựa trên "mức độ đóng góp vào rủi ro" hơn là "tiềm năng lợi nhuận". Với tỷ trọng 4% Bitcoin: nếu biến động hàng ngày là 7%, mức độ đóng góp của nó vào rủi ro danh mục đầu tư sẽ cao hơn nhiều so với kịch bản biến động 2,2%.

Thực tế toán học này buộc những người phân bổ tài sản phải đưa ra lựa chọn: hoặc tăng tỷ lệ phân bổ Bitcoin hoặc sử dụng các quyền chọn và sản phẩm cấu trúc (giả sử tài sản cơ sở có độ biến động ổn định hơn).

Bảng xếp hạng hiệu suất đa tài sản của K33 cho thấy rằng vào năm 2025, Bitcoin đứng gần cuối bảng xếp hạng lợi nhuận tài sản — mặc dù đã vượt trội trong nhiều năm ở các chu kỳ trước đó, nhưng vào năm 2025, nó lại tụt hậu so với vàng và cổ phiếu.

Bitcoin xếp gần cuối bảng xếp hạng về hiệu suất tài sản trong năm 2025, với mức giảm 3,8%; trong một năm bất thường đối với Bitcoin, hiệu suất của nó tụt hậu so với vàng và cổ phiếu.

Hiệu suất "kém" này, kết hợp với sự biến động thấp, đã thay đổi vị thế của Bitcoin từ một "tài sản vệ tinh mang tính đầu cơ" thành một "tài sản vĩ mô cốt lõi" - với rủi ro tương tự như cổ phiếu, nhưng được thúc đẩy bởi các yếu tố không liên quan đến lợi nhuận của các tài sản khác.

Thị trường quyền chọn cũng phản ánh sự thay đổi này: độ biến động ngụ ý của các quyền chọn Bitcoin đã giảm đồng bộ với độ biến động thực tế, làm giảm chi phí phòng ngừa rủi ro và khiến các sản phẩm cấu trúc tổng hợp trở nên hấp dẫn hơn.

Trước đây, các bộ phận tuân thủ thường sử dụng lý do "biến động cao" để hạn chế việc phân bổ vốn của các cố vấn tài chính vào Bitcoin; giờ đây, các cố vấn đã có bằng chứng định lượng: đến năm 2025, độ biến động của Bitcoin thấp hơn Nvidia, thấp hơn nhiều cổ phiếu công nghệ và tương đương với các lĩnh vực cổ phiếu có hệ số beta cao.

Điều này đã mở ra các kênh đầu tư mới cho Bitcoin: đưa vào các kế hoạch hưu trí 401(k), phân bổ cho các cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) và danh mục đầu tư của các công ty bảo hiểm tuân theo các hạn chế nghiêm ngặt về biến động giá.

Dữ liệu dự báo của K33 cho thấy khi các kênh này mở ra, dòng vốn ròng vào ETF năm 2026 sẽ vượt qua con số năm 2025, tạo thành một "chu kỳ tự củng cố": nhiều vốn từ các tổ chức đổ vào → giảm biến động → mở khóa thêm nhiều danh mục đầu tư của các tổ chức → nhiều vốn hơn nữa đổ vào.

Tuy nhiên, sự "bình lặng" của thị trường chỉ là có điều kiện. Phân tích phái sinh của K33 cho thấy rằng trong suốt năm 2025, khối lượng giao dịch mở của hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin liên tục tăng trong môi trường "biến động thấp, xu hướng tăng mạnh", cuối cùng dẫn đến sự kiện thanh lý vào ngày 10 tháng 10 - xóa sổ 19 tỷ đô la các vị thế mua đòn bẩy chỉ trong một ngày.

Đợt bán tháo này có liên quan đến tuyên bố về thuế quan của Tổng thống Trump và tâm lý "tránh rủi ro" lan rộng, nhưng cơ chế cốt lõi vẫn là vấn đề liên quan đến các công cụ phái sinh: các vị thế mua sử dụng đòn bẩy quá mức, thanh khoản thấp vào cuối tuần và các lệnh gọi ký quỹ dây chuyền.

Ngay cả với mức độ biến động hàng năm thực tế là 2,2%, vẫn có thể tồn tại những "ngày biến động cực độ do thanh lý bằng đòn bẩy". Sự khác biệt là những sự kiện này hiện được giải quyết chỉ trong vài giờ, chứ không phải vài tuần; và với nhu cầu giao dịch giao ngay của ETF và trái phiếu kho bạc doanh nghiệp tạo ra "mức giá sàn", thị trường có thể nhanh chóng phục hồi.

Bối cảnh cấu trúc năm 2026 ủng hộ quan điểm "duy trì mức độ biến động thấp hoặc tiếp tục giảm": K33 dự đoán rằng khi nguồn cung Bitcoin trong hai năm ổn định, việc bán tháo của những người nắm giữ sớm sẽ giảm; hơn nữa, có những tín hiệu tích cực ở cấp độ pháp lý - "Đạo luật CLARITY" của Mỹ, việc thực hiện đầy đủ MiCA của châu Âu, và việc JPMorgan Chase và Bank of America mở rộng các kênh quản lý tài sản và quỹ hưu trí 401(k).

Bản dự báo dữ liệu "Cơ hội vàng" của K33 dự đoán rằng vào năm 2026, Bitcoin sẽ vượt trội hơn các chỉ số chứng khoán và vàng - do tác động của những đột phá về quy định và dòng vốn mới đổ vào, vượt qua áp lực bán ra từ những người nắm giữ hiện tại.

Liệu dự đoán này có thành hiện thực hay không vẫn còn chưa chắc chắn, nhưng các cơ chế thúc đẩy dự báo - tăng cường thanh khoản, cải thiện cơ sở hạ tầng thể chế và quy định rõ ràng - thực sự hỗ trợ cho sự biến động thấp.

Cuối cùng, thị trường Bitcoin sẽ dần thoát khỏi đặc điểm "tiên phong đầu cơ" của năm 2013 hoặc 2017, tiến gần hơn đến một "tài sản vĩ mô có tính thanh khoản cao, được neo giữ bởi các tổ chức".

Điều này không có nghĩa là Bitcoin đã trở nên "nhàm chán" (ví dụ: lợi nhuận thấp hoặc thiếu câu chuyện hấp dẫn), mà đúng hơn là "cuộc chơi đã thay đổi": đường giá ổn định hơn, thị trường quyền chọn và dòng vốn ETF quan trọng hơn tâm lý nhà đầu tư cá nhân, và những thay đổi cốt lõi của thị trường được phản ánh trong cấu trúc, mức độ đòn bẩy và thành phần đối tác.

Đến năm 2025, bất chấp việc Bitcoin trải qua sự chuyển đổi cấu trúc và quy định lớn nhất trong lịch sử, xét về khía cạnh biến động, nó đã trở thành một "tài sản ổn định được các tổ chức đầu tư sử dụng".

Giá trị của việc hiểu được sự thay đổi này nằm ở chỗ, biến động thực tế thấp không phải là dấu hiệu của "sự trì trệ của tài sản" mà là dấu hiệu cho thấy "thị trường đã đủ trưởng thành để xử lý vốn của các tổ chức mà không bị sụp đổ."

Chu kỳ chưa kết thúc; chỉ là "chi phí" để tạo ra sự biến động trên thị trường đã trở nên cao hơn.