Bước tiến Phố Wall của Ripple đang trở thành câu chuyện RLUSD, không phải XRP

Ripple Prime đã ra mắt bàn giao dịch Delta One vào ngày 27 tháng 8, cung cấp cho các quỹ phòng hộ và nhà quản lý tài sản mức độ tiếp xúc tổng hợp đối với cổ phiếu Mỹ, chỉ số, thu nhập cố định và tài sản kỹ thuật số thông qua hoán đổi tổng lợi nhuận.

Thoạt nhìn, việc ra mắt này có vẻ là một bước tiến nữa trong quá trình mở rộng tổ chức của Ripple. Đúng vậy. Nhưng chi tiết quan trọng hơn nằm ở điều mà thông báo không nhấn mạnh.

XRP chỉ xuất hiện một lần.

RLUSD, stablecoin đô la được quản lý của Ripple, cũng chỉ xuất hiện ngắn gọn trong thông cáo. Tuy nhiên, cấu trúc sản phẩm lại hướng rõ ràng hơn nhiều về phía RLUSD thay vì XRP. Các bàn Delta One phụ thuộc vào tài sản thế chấp, thanh toán và tài trợ. Stablecoin phù hợp với vai trò đó. Các token biến động thì không.

Điều đó khiến việc ra mắt trở thành một bức tranh thu nhỏ hữu ích về mô hình kinh doanh đang thay đổi của Ripple. Công ty đang tiến sâu hơn vào hạ tầng Phố Wall, nhưng hạ tầng đó ngày càng vận hành thông qua thanh toán stablecoin được quản lý, vốn môi giới cao cấp và tài trợ đa tài sản thay vì sử dụng trực tiếp XRP.

Bàn Delta One của Ripple Prime làm gì

Bàn Delta One cung cấp các công cụ theo dõi tài sản cơ sở gần như theo tỷ lệ một-một.

Sản phẩm chính là hoán đổi tổng lợi nhuận. Trong cấu trúc đó, một bên nhận toàn bộ lợi nhuận kinh tế của tài sản, bao gồm cả tăng giá và cổ tức, đồng thời trả lãi suất tài trợ cho đối tác. Một quỹ phòng hộ có thể tiếp cận Apple, S&P 500 hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ mà không cần sở hữu chứng khoán cơ sở.

Đối với khách hàng, sức hấp dẫn nằm ở hiệu quả. Họ có thể giao dịch tiếp cận trên nhiều thị trường mà không cần xử lý lưu ký, thanh toán hay nhiều mối quan hệ môi giới. Đối với Ripple Prime, hoạt động kinh doanh tạo ra chênh lệch tài trợ và doanh thu thanh toán bù trừ.

Noel Kimmel, chủ tịch Ripple Prime, mô tả dịch vụ này là giải pháp một đối tác: "Khách hàng giờ đây có thể tiếp cận cổ phiếu, ngoại hối, phái sinh, thu nhập cố định và môi giới chính tài sản kỹ thuật số, tất cả thông qua một đối tác duy nhất."

Bàn giao dịch tham gia thị trường với hơn 1 tỷ đô la vốn ròng theo quy định pháp lý. Ripple cũng đã huy động được 275 triệu đô la thông qua phát hành riêng lẻ trái phiếu cao cấp không có bảo đảm vào tháng 8 và đảm bảo khoản vay 200 triệu đô la từ Neuberger Specialty Finance.

Cơ sở vốn đó được thiết kế cho hoạt động kinh doanh tài trợ. Đây không phải là chiến dịch tiếp thị token.

Vì sao tài sản thế chấp hướng về RLUSD

Chìa khóa của hoạt động kinh doanh Delta One là tài sản thế chấp.

Hoán đổi tổng lợi nhuận yêu cầu ký quỹ. Khoản ký quỹ đó phải ổn định, thanh khoản và được các nhóm quản lý rủi ro tổ chức chấp nhận. Stablecoin đô la được quản lý là lựa chọn tự nhiên. XRP thì không.

RLUSD đã nằm trong hạ tầng tổ chức của Ripple. Nó được tích hợp làm tài sản thế chấp trên nền tảng giao dịch tổ chức của LMAX. Nó được sử dụng trong các hoạt động thanh toán liên quan đến Mastercard và JPMorgan của Ripple. Nó cũng đóng vai trò là đơn vị hạch toán trong quỹ tín dụng Clearpool và Cicada, một sản phẩm tín dụng tổ chức được xây dựng trên hạ tầng XRP Ledger.

RLUSD được phát hành theo khuôn khổ pháp lý ủy thác của Sở Dịch vụ Tài chính New York, với xác nhận hàng tháng của Deloitte. Một quỹ phòng hộ đăng ký RLUSD làm ký quỹ có thể thanh toán nhanh chóng trên XRP Ledger và tránh được các giới hạn ngân hàng truyền thống.

Đó là lời chào hàng thực tế.

Ngược lại, XRP vẫn là tài sản giao dịch. Nó đã biến động từ 0,99 đô la lên 1,70 đô la rồi quay về khoảng 1,38 đô la chỉ trong một tháng. Sự biến động đó khiến việc sử dụng nó làm ký quỹ tổ chức cho hoán đổi cổ phiếu trở nên khó khăn hơn.

Thông cáo báo chí hầu như không đề cập đến RLUSD, nhưng logic sản phẩm thì có. Khi tài sản thế chấp là hoạt động kinh doanh, tích hợp stablecoin quan trọng hơn thương hiệu token.

RLUSD đã vượt mốc 2 tỷ đô la

RLUSD đã vượt mốc 2 tỷ đô la nguồn cung lưu thông vào cuối tháng 8, chưa đầy hai năm sau khi ra mắt vào tháng 12 năm 2024. Dữ liệu CoinGecko cho thấy nguồn cung khoảng 2,37 tỷ đô la tính đến ngày 31 tháng 8.

Phân bố chuỗi cũng đã thay đổi.

Vào đầu năm 2026, nguồn cung RLUSD trên XRP Ledger vào khoảng 235 triệu đô la, chiếm 84% thị trường stablecoin. Đến ngày 28 tháng 8, số dư XRPL đã tăng lên 1,024 tỷ đô la, tăng hơn 335% trong tám tháng. Ethereum vẫn nắm giữ khoảng 1,1 tỷ đô la nguồn cung RLUSD, nhưng tăng trưởng trên XRPL đã tăng tốc nhanh hơn.

Tăng trưởng đó có vẻ đến từ tổ chức thay vì bán lẻ. Ripple đã đúc hơn 540 triệu đô la RLUSD trên XRPL trong khoảng thời gian 30 ngày vào cuối mùa hè.

Khả năng tiếp cận theo quy định cũng được mở rộng. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản đã phê duyệt RLUSD là phương tiện thanh toán điện tử theo Đạo luật Dịch vụ Thanh toán vào ngày 25 tháng 6. Ripple đã nhận được ủy quyền MiCA sơ bộ tại Luxembourg vào ngày 23 tháng 6, mở đường vào Khu vực Kinh tế Châu Âu. RLUSD cũng đã hoạt động tại Thổ Nhĩ Kỳ thông qua BiLira, Bitexen và Bitlo.

Ripple đã giới thiệu Ripple Mint vào tháng 7, cho phép các khách hàng tổ chức đủ điều kiện quản lý việc phát hành và đổi lại RLUSD trực tiếp. Standard Custody and Trust Company, một công ty con của Ripple, xử lý việc phát hành dưới sự giám sát của NYDFS. Dự trữ được giữ trong tiền gửi ngân hàng, tín phiếu kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ.

Hướng đi rất rõ ràng: bộ công cụ tổ chức của Ripple ngày càng được xây dựng xung quanh RLUSD như lớp thanh toán và thế chấp.

Nhu cầu ETF XRP vẫn mạnh mẽ

Sự chuyển dịch sang RLUSD không có nghĩa là các nhà đầu tư đã mất hứng thú với XRP.

Bảy quỹ ETF XRP giao ngay của Mỹ đã ghi nhận dòng tiền vào ròng 110,49 triệu đô la trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 8, mức tổng hàng tuần mạnh nhất năm 2026. Con số này cao hơn gấp đôi kỷ lục trước đó của năm 2026 là 60,5 triệu đô la vào giữa tháng 5.

Dòng tiền vào ròng tích lũy trên các quỹ đạt 1,66 tỷ đô la. Tài sản ròng đang quản lý ở mức 1,44 tỷ đô la. Khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 723 triệu đô la trong tháng 8, mức cao kỷ lục.

Goldman Sachs đã công bố nắm giữ 86,5 triệu đô la ETF XRP trong hồ sơ quý hai, tăng từ mức không có mức độ tiếp xúc vào cuối quý một.

Dòng vốn vào diễn ra ngay cả khi XRP điều chỉnh. Token giao dịch gần mức 1,38 đô la vào ngày 29 tháng 8, giảm khoảng 7% trong bảy ngày sau khi tăng 37% trong tháng 8. Dữ liệu onchain cho thấy các địa chỉ ví cá voi nắm giữ từ 1 triệu đến 10 triệu XRP đã tích lũy 380 triệu token trong một tuần.

Điều đó cho thấy người mua tổ chức và các nhà nắm giữ lớn đang tăng mức độ tiếp xúc trong giai đoạn suy yếu thay vì chỉ đuổi theo đỉnh.

Nhu cầu ETF hỗ trợ token như một tài sản tiền điện tử thanh khoản, được quản lý. Nhưng đó là luận điểm khác với lộ trình sản phẩm của Ripple. Người mua ETF đặt cược vào cấu trúc thị trường, hồ sơ quy định và thương hiệu của XRP. Ripple đang xây dựng các sản phẩm trong đó RLUSD đảm nhận chức năng thanh toán và tài sản thế chấp.

Hai câu chuyện đó giao thoa trên XRP Ledger, nhưng không phải lúc nào cũng tạo ra cùng một nhu cầu đối với chính XRP.

Ripple Prime được xây dựng thông qua các thương vụ mua lại

Ripple Prime không xuất hiện sau một đêm.

Nó phát triển từ thương vụ mua lại Hidden Road trị giá 1,25 tỷ đô la của Ripple vào tháng 4 năm 2025. Vào thời điểm đó, Hidden Road đang thanh toán bù trừ hơn 3 nghìn tỷ đô la mỗi năm trên các mảng ngoại hối, tài sản kỹ thuật số, phái sinh, hoán đổi và thu nhập cố định cho hơn 300 khách hàng tổ chức.

Ripple đã đổi tên doanh nghiệp thành Ripple Prime và bắt đầu tích hợp RLUSD vào bộ tài sản thế chấp môi giới chính của mình. Kế hoạch là chuyển nhiều hoạt động sau giao dịch hơn lên XRP Ledger.

Các thương vụ mua lại khác đã củng cố nền tảng. GTreasury mang đến các công cụ quản lý ngân quỹ doanh nghiệp được các công ty lớn sử dụng. Rail bổ sung hạ tầng định tuyến thanh toán. Standard Custody cung cấp cho Ripple khả năng lưu ký và phát hành theo quy định. Palisade bổ sung hạ tầng quản lý rủi ro.

Kết quả là một nền tảng môi giới chính và thanh toán đa tài sản trải dài trên thị trường truyền thống và kỹ thuật số.

Chiến lược đó có ý nghĩa kinh doanh. Nó mang lại cho Ripple doanh thu phí, chênh lệch tài trợ, quan hệ lưu ký và phân phối tổ chức. Nhưng nó không nhất thiết khiến XRP trở thành trung tâm của mô hình doanh thu.

Khách hàng của Hidden Road đến vì thanh toán bù trừ, tài trợ và hiệu quả ký quỹ. Ripple giữ chân những khách hàng đó và thêm RLUSD vào hệ thống tài sản thế chấp. XRP Ledger có thể hưởng lợi như một tuyến thanh toán, nhưng bản thân XRP không phải là sản phẩm được bán.

Mối liên hệ với DTCC mở rộng góc độ hạ tầng

Ripple Prime cũng đã tham gia sáng kiến token hóa của Depository Trust and Clearing Corporation cùng với BlackRock, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Circle và Ondo Finance.

Sáng kiến này đã đi vào sản xuất trực tiếp vào tháng 7 năm 2026, với kế hoạch triển khai rộng hơn vào tháng 10. Mục tiêu là đưa cổ phiếu, ETF và trái phiếu kho bạc Mỹ được token hóa vào hạ tầng thanh toán bù trừ và thanh toán hiện có.

DTCC thanh toán bù trừ và thanh toán hầu hết các giao dịch chứng khoán Mỹ, xử lý khoảng 114 nghìn tỷ đô la mỗi năm. Đối với Ripple Prime, việc tiếp cận hệ sinh thái đó củng cố vị thế của họ trong lĩnh vực chứng khoán token hóa và thanh toán tổ chức.

Tài sản thực được token hóa trên XRP Ledger đạt 4,34 tỷ đô la vào cuối tháng 8, tăng gấp 60 lần trong chưa đầy hai năm. Con số này bao gồm trái phiếu kho bạc, trái phiếu doanh nghiệp và các sản phẩm có cấu trúc được token hóa.

Một lần nữa, con đường doanh thu đi qua phí thanh toán bù trừ, chênh lệch tài trợ và quản lý tài sản thế chấp. XRP Ledger có thể xử lý thanh toán. RLUSD có thể đóng vai trò là tài sản ký quỹ. Vai trò của XRP vẫn là gián tiếp.

Ripple đã chứng minh rằng chứng khoán token hóa có thể thanh toán nhanh chóng trên XRPL. Đầu năm nay, Ripple đã thanh toán một trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa với JPMorgan và Mastercard trong chưa đầy năm giây. Điều đó gây ấn tượng với các nhóm hạ tầng, nhưng không tự động tạo ra nhu cầu mới đối với XRP như một tài sản giao dịch.

Bản nâng cấp ngày 11 tháng 9 có thể hỗ trợ DeFi trên XRPL

XRP Ledger vẫn có thể đạt được tiện ích token trực tiếp hơn nếu lớp DeFi của nó phát triển.

Bản sửa đổi fixCleanup3_3_0 đã đạt được sự đồng thuận của 82,86% trình xác thực vào cuối tháng 8 và có thể kích hoạt trên mainnet sớm nhất vào ngày 11 tháng 9. Bản sửa đổi này vá các lỗi trong vault tài sản đơn, giao thức cho vay, nhà tạo lập thị trường tự động và xử lý tài khoản giả.

Đây là bản nâng cấp bảo trì thay vì tính năng nổi bật, nhưng nó quan trọng vì củng cố hạ tầng cần thiết cho DeFi sản xuất.

Giao thức cho vay cơ bản, được giới thiệu thông qua XLS-66d, hỗ trợ các khoản vay không có bảo đảm có kỳ hạn cố định thông qua vault tài sản đơn. Nó được thiết kế cho các tổ chức vay muốn tín dụng onchain mà không cần thế chấp quá mức phổ biến trong DeFi.

Nếu bản sửa đổi kích hoạt như dự kiến, XRPL sẽ có giao thức cho vay, AMM và vault tài sản đơn hoạt động trong môi trường ổn định hơn.

Điều đó có thể tạo ra nhu cầu đối với XRP như phí gas hoặc tài sản thế chấp. Nhưng quy mô tác động phụ thuộc vào việc các tổ chức chọn hoạt động định danh bằng XRP hay định danh bằng RLUSD.

Cho đến nay, bằng chứng nghiêng về sở thích stablecoin. Quỹ tín dụng Clearpool và Cicada sử dụng RLUSD làm tài sản cơ sở. RLUSD tạo ra 9 tỷ đô la khối lượng chuyển khoản trong nửa đầu năm 2026, chiếm 90% hoạt động stablecoin trên XRPL.

Sổ cái đang phát triển. Câu hỏi là liệu sự tăng trưởng đó thuộc về XRP hay chủ yếu là khối lượng thanh toán stablecoin.

Luận điểm token của XRP đang chịu áp lực

XRP đã có một tháng 8 mạnh mẽ. Nó tăng 37%, leo từ mức thấp hàng năm 0,99 đô la vào ngày 15 tháng 8 lên mức cao sáu tháng 1,70 đô la vào ngày 22 tháng 8 trước khi ổn định quanh mức 1,38 đô la.

Đây là tháng tốt nhất của XRP kể từ thỏa thuận với SEC và là tháng 8 tốt thứ ba trong lịch sử, sau năm 2021 và 2017. Đợt tăng giá đã đẩy vốn hóa thị trường của XRP trở lại gần 98 tỷ đô la, xếp thứ sáu trong số các tài sản tiền điện tử.

Tuy nhiên, XRP vẫn thấp hơn khoảng 57% so với mức đỉnh chu kỳ 3,65 đô la vào tháng 7 năm 2025.

Luận điểm tăng giá từ lâu là việc áp dụng tổ chức của Ripple sẽ chuyển thành nhu cầu XRP bền vững. Vụ kiện SEC đã kết thúc. Các ETF giao ngay đã ra mắt. Ripple đã nhận được phê duyệt có điều kiện cho ngân hàng ủy thác quốc gia. Công ty đã huy động vốn ở mức định giá 50 tỷ đô la và chi khoảng 4 tỷ đô la cho các thương vụ mua lại.

Trên giấy tờ, danh sách kiểm tra tổ chức có vẻ mạnh mẽ.

Nhưng XRP đã dành bảy tháng đầu năm 2026 giao dịch chủ yếu trong khoảng 0,90 đến 1,10 đô la. Đợt tăng giá tháng 8 được hỗ trợ nhiều hơn bởi sự bứt phá rộng hơn của Bitcoin lên trên 77.000 đô la hơn là một chất xúc tác cụ thể cho XRP.

Đó là căng thẳng cốt lõi. Công ty Ripple đang đạt được sức hút tổ chức. Token XRP vẫn cần một liên kết tiện ích rõ ràng hơn.

Các hành lang thanh toán của Ripple ngày càng định tuyến qua tiền pháp định và RLUSD thay vì XRP như một đồng tiền cầu nối. Các ngân hàng và người dùng tổ chức thích thanh toán stablecoin vì lý do kế toán, tuân thủ và quản lý rủi ro. RLUSD có thể cung cấp thanh toán xuyên biên giới mà không có biến động.

Để XRP biện minh cho các mục tiêu giá tích cực nhất, Ripple cần chuyển đổi nhiều hoạt động tổ chức hơn thành việc sử dụng XRP trực tiếp, dù thông qua thanh khoản theo yêu cầu, tài sản thế chấp, vault DeFi hay nhu cầu thanh toán.

Bàn Delta One, công việc với DTCC và việc mở rộng RLUSD chỉ theo một hướng khác. Ripple đang xây dựng một công ty hạ tầng tài chính. XRP vẫn là một tài sản thị trường quan trọng, nhưng nó không còn rõ ràng là trung tâm của câu chuyện doanh thu tổ chức của Ripple.