Phân tích lợi nhuận Nvidia: Vì sao Rubin, biên lợi nhuận và nhu cầu AI quan trọng với cổ phiếu NVDA

Điểm chính

Kết quả quý 2 năm tài chính 2027 của Nvidia cho thấy nhu cầu hạ tầng AI vẫn mạnh mẽ, nhưng trọng tâm của thị trường đã bắt đầu chuyển từ việc đơn thuần vượt kỳ vọng lợi nhuận sang giai đoạn tiếp theo. Quá trình tăng tốc sản xuất Rubin, biên lợi nhuận gộp giảm và hướng dẫn không bao gồm doanh thu trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc đang trở thành các chỉ báo chính cho NVDA và chu kỳ bán dẫn AI rộng lớn hơn.

Nvidia đã có một quý tăng trưởng nhanh chóng nữa, với doanh thu quý 2 năm tài chính 2027 đạt 96,2 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước, và doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 117% lên 89,0 tỷ USD. Nhưng ở quy mô hiện tại của Nvidia, việc một lần nữa vượt kỳ vọng thị trường không còn là điểm đáng chú ý nhất của báo cáo lợi nhuận này. Bản công bố lợi nhuận quý 2 năm tài chính 2027 chính thức của NVIDIA cho thấy công ty đã bước vào chu kỳ nền tảng tiếp theo, với Vera Rubin chính thức được sản xuất hàng loạt, trong khi chi tiêu cho hạ tầng AI tiếp tục mở rộng.

Do đó, những câu hỏi mà thị trường thực sự đặt ra sau báo cáo lợi nhuận đang thay đổi. Các nhà đầu tư không còn chỉ hỏi liệu nhu cầu Blackwell có còn mạnh mẽ hay không, mà bắt đầu tập trung vào: Liệu Rubin có thể kéo dài chu kỳ tăng trưởng của Nvidia hay không, và liệu công ty có thể duy trì lợi nhuận trong bối cảnh chi phí bộ nhớ và hệ thống tăng cao, biên lợi nhuận gộp cao và các hạn chế liên tục tại thị trường Trung Quốc?

Những điều cần biết

Doanh thu quý 2 năm tài chính 2027 của Nvidia đạt 96,2 tỷ USD, với doanh thu trung tâm dữ liệu là 89,0 tỷ USD, tăng 117% so với cùng kỳ năm trước.
Vera Rubin đã bước vào sản xuất hàng loạt, và quá trình chuyển đổi sang kiến trúc thế hệ tiếp theo đang trở thành một trong những chỉ báo hướng tới tương lai quan trọng nhất của Nvidia.
Nvidia dự kiến doanh thu quý 3 năm tài chính 2027 khoảng 108,0 tỷ USD, và hướng dẫn này không bao gồm doanh thu tính toán trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc.
Biên lợi nhuận gộp non-GAAP dự kiến giảm từ 75,0% trong quý 2 xuống khoảng 74,0% trong quý 3, với chi phí bộ nhớ và linh kiện tăng có thể gây thêm áp lực.
Lợi nhuận của Nvidia vẫn là một chỉ báo ngành quan trọng cho toàn bộ lĩnh vực máy chủ AI, bộ nhớ, mạng, truyền thông quang học và hạ tầng trung tâm dữ liệu.

Nvidia lại vượt kỳ vọng, nhưng tiêu chuẩn của thị trường đã nâng cao

Kết quả quý 2 của Nvidia hầu như không cho thấy dấu hiệu chậm lại đáng kể nào trong nhu cầu hạ tầng AI. Doanh thu tăng 18% so với quý trước lên 96,2 tỷ USD, và doanh thu trung tâm dữ liệu cũng tăng 18% so với quý trước lên 89,0 tỷ USD. Lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu non-GAAP là 2,22 USD.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường sau khi công bố lợi nhuận cho thấy cách các nhà đầu tư đánh giá Nvidia đã thay đổi. Cổ phiếu ban đầu giảm, nhưng đã đảo chiều trong cuộc họp với ban quản lý khi sự chú ý nhanh chóng chuyển sang nhu cầu AI trong tương lai và quá trình tăng tốc sản xuất Rubin. Bài đưa tin của Reuters về phản ứng cổ phiếu Nvidia sau lợi nhuận lưu ý rằng sự do dự ban đầu phản ánh kỳ vọng thị trường cực kỳ cao hơn là sự suy giảm rõ ràng trong nhu cầu AI.

Sự phân biệt này rất quan trọng. Trong giai đoạn đầu của chu kỳ AI, chỉ cần một cú vượt lợi nhuận lớn cũng có thể đẩy kỳ vọng thị trường lên cao hơn. Nhưng giờ đây, thị trường tập trung hơn vào việc liệu Nvidia có thể thúc đẩy một làn sóng đầu tư hạ tầng mới với mỗi thế hệ sản phẩm mới hay không.

Do đó, các chỉ báo hướng tới tương lai trong vài quý tới đang trở nên quan trọng hơn so với kết quả quý đã được báo cáo.

Rubin đã trở thành bài kiểm tra tăng trưởng quan trọng nhất của Nvidia

Câu đáng chú ý nhất trong báo cáo lợi nhuận này có thể không phải là một con số doanh thu, mà là: Vera Rubin đã bước vào sản xuất hàng loạt.

Nvidia cho biết các đối tác bao gồm CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure và Nebius đã bắt đầu vận hành các hệ thống Rubin. Điều này có nghĩa là Nvidia đang nhanh chóng chuyển từ chu kỳ triển khai Blackwell sang quá trình chuyển đổi kiến trúc lớn tiếp theo.

Tốc độ chuyển đổi này rất quan trọng vì Blackwell đã chứng minh rằng các nhà cung cấp siêu quy mô, phòng thí nghiệm AI và nhà cung cấp dịch vụ đám mây sẵn sàng liên tục triển khai các hệ thống điện toán tăng tốc quy mô lớn hơn. Giờ đây Rubin cần chứng minh rằng chi tiêu này có thể kéo dài sang thế hệ phần cứng tiếp theo, thay vì chỉ là một làn sóng chi tiêu vốn một lần.

Theo phân tích của Reuters về triển vọng sau lợi nhuận của Nvidia, Rubin có thể đã chiếm khoảng 20% doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia trong quý này. Nếu cơ cấu doanh thu này phát triển như dự kiến, thì Rubin không còn chỉ là một khái niệm trên lộ trình sản phẩm tương lai, mà đã bắt đầu đóng góp vào tăng trưởng doanh thu ngắn hạn.

Do đó, các nhà đầu tư sẽ cần chú ý nhiều hơn đến tốc độ triển khai Rubin, khả năng cung cấp hệ thống, mức độ chấp nhận của khách hàng và liệu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có còn sẵn sàng nhanh chóng mở rộng công suất AI để hấp thụ từng thế hệ phần cứng mới của Nvidia hay không.

Nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ, nhưng cuộc tranh luận trên thị trường đang leo thang

Nvidia dự kiến doanh thu quý 3 năm tài chính 2027 khoảng 108,0 tỷ USD, cộng hoặc trừ 2%, tiếp tục đà tăng trưởng quý nhanh chóng của công ty.

Kết quả hiện tại vẫn không cho thấy dấu hiệu chậm lại trên diện rộng trong nhu cầu hạ tầng AI. Nvidia cho biết nhu cầu đang mở rộng từ các phòng thí nghiệm AI tiên phong và nhà cung cấp dịch vụ đám mây sang các doanh nghiệp, dự án AI có chủ quyền và ứng dụng AI vật lý.

Nhưng cuộc tranh luận thực sự trên thị trường đã trở nên tinh vi hơn.

Câu hỏi cốt lõi không còn chỉ là liệu các doanh nghiệp có cần thêm GPU hay không, mà là liệu khoản đầu tư vốn hạ tầng AI khổng lồ như vậy có thể tạo ra đủ giá trị kinh tế cho khách hàng để tiếp tục đầu tư vào vòng tài trợ tiếp theo hay không.

Điều này cũng giải thích tại sao lộ trình sản phẩm của Nvidia lại quan trọng đến vậy. Nếu Rubin có thể cải thiện đáng kể hiệu quả kinh tế của quá trình huấn luyện và suy luận, nó có thể cho khách hàng lý do để tiếp tục nâng cấp và mở rộng công suất. Ngược lại, nếu lợi tức đầu tư cho hạ tầng AI ngày càng khó biện minh, ngay cả khi nhu cầu tổng thể vẫn lớn, thị trường có thể dần chuyển sang cách tiếp cận chi tiêu có chọn lọc hơn.

Ít nhất dựa trên kết quả quý 2 của Nvidia, bằng chứng hiện tại vẫn ủng hộ kịch bản trước: việc triển khai hạ tầng vẫn mạnh mẽ và nền tảng thế hệ tiếp theo đã bước vào sản xuất.

Biên lợi nhuận gộp có thể quan trọng hơn một cú vượt kỳ vọng nữa

Biên lợi nhuận có lẽ là tín hiệu phụ quan trọng nhất trong báo cáo lợi nhuận này.

Biên lợi nhuận gộp non-GAAP quý 2 của Nvidia là 75,0%, nhưng công ty dự kiến nó sẽ giảm xuống khoảng 74,0% trong quý 3, cộng hoặc trừ 50 điểm cơ bản.

Xét riêng lẻ, mức giảm một điểm phần trăm không cho thấy sự suy giảm nghiêm trọng về các yếu tố cơ bản. Điều thực sự quan trọng là Nvidia đang dần chuyển từ việc chỉ bán GPU sang cung cấp các hệ thống AI hoàn chỉnh phức tạp hơn.

Hạ tầng AI hiện đại đòi hỏi HBM và các loại bộ nhớ khác, thiết bị mạng tốc độ cao, đóng gói tiên tiến, kết nối quang học, hệ thống điện và làm mát. Khi nhu cầu đối với các linh kiện này tăng đồng thời, các hạn chế về nguồn cung và chi phí tăng có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của các hệ thống hoàn chỉnh.

Reuters đưa tin rằng Nvidia dự kiến chi phí bộ nhớ và linh kiện tăng sẽ tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận, với biên lợi nhuận gộp quý 4 có thể giảm xuống khoảng 71%–72%. Báo cáo cũng phân tích sự căng thẳng giữa nhu cầu Rubin tăng tốc và chi phí hệ thống tăng.

Điều này mang lại cho các nhà đầu tư một chỉ số bổ sung để theo dõi.

Nvidia đã chứng minh rằng họ có thể đạt được tăng trưởng doanh thu cực kỳ cao. Câu hỏi tiếp theo là công ty có thể chuyển đổi bao nhiêu phần tăng trưởng doanh thu đó thành lợi nhuận khi mỗi thế hệ hạ tầng AI trở nên lớn hơn và phụ thuộc nhiều hơn vào các linh kiện khác nhau.

Nếu sức mạnh định giá của Nvidia đủ để bù đắp chi phí hệ thống tăng, thì áp lực biên lợi nhuận gộp có thể vẫn ở mức có thể quản lý được. Nhưng nếu lạm phát linh kiện vượt quá khả năng chuyển chi phí sang khách hàng của Nvidia, thì xu hướng biên lợi nhuận có thể trở thành một phần ngày càng quan trọng trong câu chuyện cổ phiếu NVDA.

Thị trường Trung Quốc đang trở thành một lựa chọn tăng thêm, không phải kịch bản cơ sở

Thị trường Trung Quốc vẫn quan trọng về mặt chiến lược, nhưng hướng dẫn mới nhất của Nvidia đã thay đổi cách thị trường nhìn nhận biến số này.

Nvidia tuyên bố rõ ràng rằng hướng dẫn doanh thu quý 3 năm tài chính 2027 của họ không bao gồm doanh thu tính toán trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc. Điều này có nghĩa là hướng dẫn 108,0 tỷ USD của công ty không phụ thuộc vào sự phục hồi ngắn hạn trong doanh số bán bộ tăng tốc AI tại Trung Quốc.

Điều này không có nghĩa là thị trường Trung Quốc không quan trọng. Nếu chính sách xuất khẩu của Mỹ thay đổi, hoặc nếu Nvidia có thể cung cấp các sản phẩm tuân thủ, Trung Quốc vẫn có thể mang lại doanh thu gia tăng đáng kể.

Tuy nhiên, từ góc độ kỳ vọng, cấu trúc hiện tại khiến thị trường Trung Quốc trở nên bất đối xứng hơn: các hạn chế liên tục đã được phản ánh trong kịch bản cơ sở ngắn hạn của Nvidia, trong khi bất kỳ sự mở rộng tiếp cận thị trường nào trong tương lai đều có thể mang lại lợi ích tăng thêm.

Do đó, đối với báo cáo lợi nhuận này, tiến độ thực hiện Rubin và nhu cầu hạ tầng AI toàn cầu dường như quan trọng hơn chính doanh thu từ Trung Quốc.

Lợi nhuận của Nvidia gửi tín hiệu gì cho ngành bán dẫn AI rộng lớn hơn?

Nvidia vẫn là trung tâm của hệ sinh thái điện toán AI, nhưng lợi nhuận của họ ngày càng phản ánh những thay đổi ở các thị trường lân cận.

Các bộ tăng tốc Nvidia thế hệ mới không mở rộng một cách cô lập. Các cụm AI lớn đồng thời đòi hỏi nhiều dung lượng HBM và bộ nhớ khác hơn, mạng tốc độ cao, kết nối quang học, đóng gói tiên tiến, hạ tầng điện và công suất trung tâm dữ liệu.

Nvidia cũng đặc biệt đề cập đến các hệ thống mạng Spectrum-6 trong quý này, hỗ trợ cả mô-đun quang có thể cắm và quang học đồng đóng gói và sẽ là một phần của nền tảng Rubin. Điều này minh họa thêm rằng giai đoạn tiếp theo của chu kỳ phần cứng AI ngày càng là một câu chuyện hạ tầng cấp hệ thống, không chỉ là câu chuyện GPU.

Do đó, đối với các nhà đầu tư bán dẫn, thông tin rút ra từ báo cáo lợi nhuận này không chỉ là liệu cổ phiếu NVDA tăng hay giảm sau báo cáo.

Nếu Rubin tiếp tục triển khai nhanh chóng, điều đó có nghĩa là nhiều điểm nghẽn hạ tầng AI vẫn có thể chứng kiến nhu cầu mạnh mẽ. Đồng thời, chi phí linh kiện tăng cũng chỉ ra rằng không phải tất cả các công ty đều được hưởng lợi theo cùng một cách: một số nhà cung cấp có thể hưởng lợi từ sự khan hiếm và sức mạnh định giá, trong khi áp lực chi phí hệ thống ở hạ nguồn có thể tăng lên.

Đây là lý do tại sao lợi nhuận của Nvidia có thể có tác động đáng kể đến các công ty bộ nhớ, mạng, truyền thông quang học và trung tâm dữ liệu, mặc dù họ không phải là đối thủ cạnh tranh GPU trực tiếp với Nvidia.

Người dùng quan tâm đến các xu hướng chéo cổ phiếu như vậy cũng có thể xem Nvidia và các cổ phiếu Mỹ khác thông qua mục thị trường chứng khoán Mỹ của MEXC.

Điều gì có thể thúc đẩy cổ phiếu NVDA sau báo cáo lợi nhuận?

Với kết quả quý 2 đã được báo cáo, bốn tín hiệu hướng tới tương lai sau đây có thể quan trọng hơn việc tiếp tục tranh luận liệu Nvidia có vượt kỳ vọng thị trường hay không.

Đầu tiên là tiến độ thực hiện Rubin. Thị trường cần xác nhận rằng quá trình chuyển đổi từ Blackwell sang Rubin của Nvidia diễn ra suôn sẻ, không có vấn đề lớn về triển khai hoặc nguồn cung, và khách hàng vẫn sẵn sàng đầu tư vốn vào kiến trúc mới.

Thứ hai là biên lợi nhuận gộp. Mức giảm từ 75% trong quý 2 xuống khoảng 74% trong quý 3, cộng với áp lực chi phí có thể lớn hơn vào cuối năm, khiến giá bộ nhớ, cơ cấu sản phẩm và sức mạnh định giá của Nvidia trở nên quan trọng hơn.

Thứ ba là chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu quy mô và phòng thí nghiệm AI. Chỉ khi các khách hàng lớn tiếp tục xây dựng hạ tầng AI ở quy mô cực kỳ cao, Nvidia mới có thể duy trì quỹ đạo tăng trưởng hiện tại.

Cuối cùng, có lợi ích tăng thêm tùy chọn từ thị trường Trung Quốc. Vì hướng dẫn quý 3 hiện tại đã giả định doanh thu tính toán trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc bằng 0, bất kỳ thay đổi chính sách nào trong tương lai mở rộng khả năng tiếp cận thị trường của Nvidia sẽ thay đổi đường cơ sở hiện tại, thay vì chỉ đơn giản là duy trì hiện trạng.

Nhìn chung, câu hỏi mà Nvidia phải đối mặt trong giai đoạn tiếp theo không còn là chứng minh liệu nhu cầu AI có tồn tại hay không, mà là liệu họ có thể kéo dài nhu cầu đó sang chu kỳ kiến trúc tiếp theo trong khi duy trì lợi nhuận cao đã thiết lập trong kỷ nguyên Blackwell hay không.

Câu hỏi thường gặp

Nvidia có vượt kỳ vọng thị trường trong báo cáo lợi nhuận này không?

Doanh thu quý 2 năm tài chính 2027 của Nvidia là 96,2 tỷ USD, lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu non-GAAP là 2,22 USD và doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 89,0 tỷ USD. Kết quả vượt kỳ vọng thị trường, nhưng sau khi công bố lợi nhuận, các nhà đầu tư nhanh chóng chuyển sự chú ý sang Rubin, nhu cầu AI trong tương lai và biên lợi nhuận.

Hướng dẫn doanh thu quý 3 năm tài chính 2027 của Nvidia là gì?

Nvidia dự kiến doanh thu quý 3 năm tài chính 2027 khoảng 108,0 tỷ USD, cộng hoặc trừ 2%. Công ty tuyên bố rằng hướng dẫn này không bao gồm doanh thu tính toán trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc.

Tại sao Vera Rubin quan trọng đối với cổ phiếu của Nvidia?

Vera Rubin là nền tảng điện toán AI thế hệ tiếp theo của Nvidia và hiện đã bước vào sản xuất hàng loạt. Việc triển khai nó sẽ giúp thị trường xác định liệu sự mở rộng nhanh chóng của đầu tư hạ tầng AI trong chu kỳ Blackwell có thể kéo dài sang thế hệ phần cứng tiếp theo của Nvidia hay không.

Tại sao biên lợi nhuận gộp của Nvidia giảm?

Nvidia dự kiến biên lợi nhuận gộp quý 3 khoảng 74%, giảm từ 75% trong quý 2. Chi phí bộ nhớ và linh kiện khác tăng, cũng như độ phức tạp ngày càng tăng của các hệ thống AI hoàn chỉnh, đang trở thành các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp của công ty.

Nhà đầu tư nên theo dõi những chỉ số nào sau lợi nhuận của Nvidia?

Các chỉ số chính bao gồm tốc độ sản xuất và triển khai Rubin, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu quy mô và phòng thí nghiệm AI, xu hướng biên lợi nhuận gộp, chi phí bộ nhớ và linh kiện, và bất kỳ thay đổi nào trong khả năng bán sản phẩm trung tâm dữ liệu cho Trung Quốc của Nvidia.