Tiền gửi token hóa có thể định hình lại hoạt động cho vay ngân hàng trước khi thay đổi thanh toán

Tiền gửi token hóa thường được định hình là công nghệ thanh toán nhanh hơn. Một bài nghiên cứu của Fed Dallas chỉ ra một rủi ro ít rõ ràng hơn: nếu tiền ngân hàng di chuyển nhanh hơn, các ngân hàng có thể có ít dư địa hơn để tài trợ cho các khoản vay dài hạn.

Trong bài báo ngày 25/8, các nhà kinh tế Rosie Levy và Srini Ramaswamy lập luận rằng việc áp dụng quy mô lớn tiền gửi token hóa có thể rút ngắn thời gian trung bình tiền của khách hàng ở lại ngân hàng và khiến tiền gửi nhạy cảm hơn với lãi suất. Cả hai tác động sẽ làm suy yếu một trong những chức năng cốt lõi của ngân hàng: sử dụng tiền gửi ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn hơn.

Ước tính của họ là rất lớn. Việc giảm 10% thời gian tồn tại trung bình của tiền gửi có thể làm giảm năng lực chuyển đổi kỳ hạn tổng hợp của các ngân hàng Mỹ khoảng 580 tỷ USD tương đương kỳ hạn 10 năm. Việc tăng 10% độ nhạy lãi suất của tiền gửi có thể cắt giảm khẩu vị rủi ro kỳ hạn của các ngân hàng khoảng 700 tỷ USD, giả định thời gian tồn tại trung bình có trọng số của tiền gửi là bốn năm.

Bài báo không lập luận rằng tiền gửi token hóa nhất thiết sẽ đạt đến quy mô đó. Nó đặt câu hỏi điều gì có thể xảy ra nếu chúng đạt được.

Tiền gửi token hóa thực chất là gì

Tiền gửi token hóa là tiền gửi ngân hàng được thể hiện trên hạ tầng blockchain.

Chúng khác với stablecoin. Stablecoin thường là một quyền yêu cầu đối với tổ chức phát hành nắm giữ dự trữ. Tiền gửi token hóa vẫn là một quyền yêu cầu đối với ngân hàng thương mại và nằm trong hệ thống ngân hàng được quản lý. Nó cũng có thể trả lãi, tùy thuộc vào tổ chức phát hành và cấu trúc tài khoản.

Sự khác biệt đó rất quan trọng. Tiền gửi token hóa không được thiết kế để thay thế tiền gửi ngân hàng. Chúng là tiền gửi ở một định dạng mới.

Câu hỏi là điều gì xảy ra khi định dạng đó khiến tiền dễ di chuyển hơn.

Để tiền gửi token hóa được sử dụng rộng rãi, chúng cần lưu thông vượt ra ngoài ngân hàng phát hành. Đó là lý do các ngân hàng lớn đang khám phá các mô hình liên minh và mạng chia sẻ, nơi tiền ngân hàng token hóa có thể di chuyển giữa các tổ chức tham gia thay vì nằm trong hệ thống đóng của một ngân hàng duy nhất.

Tại sao tiền gửi nhanh hơn có thể làm suy yếu năng lực cho vay

Các ngân hàng dựa vào hành vi tiền gửi ổn định hơn so với các điều khoản pháp lý cho thấy.

Tiền gửi không kỳ hạn có thể được rút bất cứ lúc nào, nhưng trên thực tế, nhiều số dư duy trì tại ngân hàng trong thời gian dài. Các ngân hàng mô hình hóa hành vi đó thông qua thời gian tồn tại trung bình có trọng số (WAL), ước tính thời gian tiền gửi có khả năng ở lại trên bảng cân đối kế toán.

Tiền gửi cũng có xu hướng có độ nhạy lãi suất thấp. Khi lãi suất thị trường tăng, các ngân hàng không phải lúc nào cũng cần tăng lãi suất tiền gửi theo tỷ lệ một-một để giữ số dư của khách hàng. Điều đó mang lại cho tiền gửi các đặc điểm tương tự như nợ phải trả có kỳ hạn dài hơn.

Hai đặc điểm đó cho phép các ngân hàng tài trợ cho tài sản dài hạn, bao gồm thế chấp, cho vay doanh nghiệp và tín dụng lãi suất cố định.

Token hóa có thể làm suy yếu cả hai đặc điểm.

Nếu tiền gửi có thể di chuyển ngay lập tức giữa các ngân hàng, khách hàng tìm kiếm lợi suất cao hơn có thể chuyển số dư nhanh hơn. Nếu hợp đồng thông minh hoặc tác nhân AI tự động hóa việc tìm kiếm đó, tiền có thể trở nên nhạy cảm với lãi suất hơn nữa. Số dư tiền gửi từng hoạt động như nguồn vốn ổn định có thể bắt đầu hoạt động giống như tiền bán buôn di động hơn.

Đó là rủi ro mà Levy và Ramaswamy tập trung vào. Sử dụng dữ liệu H.8 của Cục Dự trữ Liên bang, họ ước tính rằng các ngân hàng thương mại Mỹ nắm giữ khoảng 25,7 nghìn tỷ USD tài sản tính đến ngày 15/7. Áp dụng các kỳ hạn giả định cho các loại tài sản khác nhau, họ tính toán khoảng 7,03 nghìn tỷ USD rủi ro kỳ hạn tương đương 10 năm.

Tiền gửi hỗ trợ phần lớn rủi ro đó. Các nhà nghiên cứu ước tính rằng khoảng 5,8 nghìn tỷ USD, tức khoảng 80% rủi ro kỳ hạn của các ngân hàng, được hỗ trợ bởi các đặc điểm kỳ hạn của tiền gửi.

Nếu token hóa làm giảm sự ổn định đó, các ngân hàng sẽ có ít năng lực hơn để nắm giữ tài sản có kỳ hạn dài trừ khi họ thay đổi cơ cấu nguồn vốn.

Chi phí có thể chuyển sang tín dụng

Các ngân hàng có thể bảo toàn năng lực cho vay bằng cách thay thế tiền gửi bằng nợ có kỳ hạn hơn. Nhưng điều đó thay đổi tính kinh tế.

Nợ bán buôn thường đắt hơn tiền gửi. Nếu các ngân hàng tài trợ nhiều khoản vay hơn thông qua nợ có kỳ hạn, bảng cân đối kế toán của họ bắt đầu giống các công ty tài chính phi ngân hàng. Điều đó có thể làm tăng chi phí tín dụng cho hộ gia đình và doanh nghiệp.

Tác động sẽ không đồng đều. Các ngân hàng lớn có thể có khả năng chịu được chi phí vốn cao hơn hoặc phát hành nợ dài hạn với chênh lệch thấp hơn. Các ngân hàng nhỏ hơn có thể đối mặt với áp lực lớn hơn, đặc biệt nếu tiền token hóa khiến tiền gửi di động hơn giữa các tổ chức.

Đó là lý do bài báo có ý nghĩa vượt ra ngoài công nghệ thanh toán. Tiền gửi token hóa có thể cải thiện tốc độ thanh toán trong khi làm giảm nền tảng vốn rẻ và ổn định hỗ trợ cho vay ngân hàng truyền thống.

Nhu cầu thanh khoản cũng có thể tăng

Chuyển đổi kỳ hạn chỉ là một phần của vấn đề. Thanh khoản là một phần khác.

Các ngân hàng nắm giữ tài sản thanh khoản chất lượng cao để đáp ứng nhu cầu rút tiền và các yêu cầu quy định như tỷ lệ bao phủ thanh khoản. Các loại tiền gửi khác nhau nhận các giả định dòng tiền ra khác nhau trong các bài kiểm tra căng thẳng. Tiền gửi giao dịch, chẳng hạn như tiền gắn với quản lý tiền mặt hoặc quan hệ thanh toán bù trừ, được coi là ổn định hơn vì khách hàng ít có khả năng di chuyển chúng nhanh chóng.

Chuyển khoản token hóa có thể thay đổi các giả định đó.

Nếu tiền có thể di chuyển theo thời gian thực giữa các ngân hàng và nền tảng, dòng tiền gửi ra có thể trở nên khó dự đoán hơn. Ngay cả khi tổng tiền gửi trong hệ thống không giảm, các ngân hàng riêng lẻ có thể chứng kiến những biến động số dư mạnh hơn.

Để đối phó, các ngân hàng có thể nắm giữ nhiều dự trữ và trái phiếu Kho bạc Mỹ hơn. Những tài sản đó có tính thanh khoản, nhưng chúng cũng để lại ít năng lực bảng cân đối hơn cho các khoản vay.

Các nhà nghiên cứu chỉ ra hệ thống Pix của Brazil như một ví dụ so sánh. Pix ra mắt năm 2020 và cho phép chuyển khoản liên ngân hàng miễn phí, 24/7. Đến quý đầu năm 2026, nó có khoảng 200 triệu người dùng hoạt động và khoảng 650 tỷ USD giao dịch hàng tháng.

Một nghiên cứu năm 2025 sử dụng dữ liệu quy định của Brazil cho thấy việc sử dụng Pix nhiều hơn làm tăng nhu cầu tài sản thanh khoản của các ngân hàng, đặc biệt là trái phiếu chính phủ, trong khi giảm trung gian tín dụng. Các ngân hàng cũng chuyển cơ cấu các khoản vay còn lại sang các loại có lợi nhuận cao hơn.

Pix không giống tiền gửi token hóa, nhưng nó cho thấy việc di chuyển tiền nhanh hơn có thể ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán của ngân hàng như thế nào.

Các ngân hàng Mỹ đã xây dựng hạ tầng

Cuộc tranh luận không phải là lý thuyết.

JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup và Wells Fargo đang phát triển một mạng lưới tiền gửi token hóa chia sẻ thông qua The Clearing House. Dự án đặt mục tiêu ra mắt vào nửa đầu năm 2027 và dự kiến bắt đầu với các khách hàng doanh nghiệp đa quốc gia.

Các trường hợp sử dụng tiềm năng bao gồm hoạt động ngân quỹ có thể lập trình, quản lý thanh khoản thời gian thực và thanh toán xuyên biên giới. Hơn một chục tổ chức khác, bao gồm BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist và U.S. Bank, đã ủng hộ dự án.

JPMorgan và Citigroup đã vận hành các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain của riêng họ. Một mạng lưới chia sẻ sẽ tiến xa hơn bằng cách cho phép tiền ngân hàng token hóa di chuyển giữa các tổ chức tham gia.

Wells Fargo cũng đang có động thái riêng. Ngân hàng này có kế hoạch ra mắt tiền gửi token hóa cho khách hàng doanh nghiệp và thương mại vào mùa thu này, bắt đầu với giao dịch đô la Mỹ sang bảng Anh cho một số khách hàng được chọn. Họ có kế hoạch mở rộng sang nhiều khách hàng, quốc gia và tiền tệ hơn vào năm 2027.

Lời chào hàng rất rõ ràng: khách hàng có thể di chuyển, lập trình và thanh toán tiền suốt ngày đêm mà không rời khỏi hệ thống ngân hàng được quản lý.

SWIFT và Dự án Agora đang thử nghiệm các mô hình xuyên biên giới

SWIFT cũng đang tiến tới thanh toán dựa trên blockchain. Vào tháng 7, mạng lưới nhắn tin tài chính đã đưa sổ cái blockchain của mình vào triển khai, với 17 ngân hàng chuẩn bị thử nghiệm thanh toán tiền gửi token hóa cho thanh toán xuyên biên giới 24/7.

HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS và Standard Chartered nằm trong số các tổ chức tham gia đợt triển khai ban đầu. Hệ thống được thiết kế để hỗ trợ thanh toán qua đêm và cuối tuần trong khi vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát tuân thủ, tín dụng và rủi ro hiện có.

Các ngân hàng trung ương đang thử nghiệm các mô hình liên quan thông qua Dự án Agora, một sáng kiến chung của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế và Viện Tài chính Quốc tế.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã hoàn thành các thử nghiệm chuyển dự trữ token hóa theo Dự án Agora vào tháng 7. Các thử nghiệm bao gồm sáu loại tiền tệ: won Hàn Quốc, đô la Mỹ, euro, bảng Anh, franc Thụy Sĩ và yên Nhật.

Các ngân hàng Hàn Quốc bao gồm KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank và Hana Bank đã tham gia. Các thử nghiệm bao gồm 17 kịch bản thanh toán, bao gồm thanh toán một loại tiền tệ, thanh toán hai loại tiền tệ, giao dịch ngoại hối thanh toán đối ứng và chuyển khoản trong cùng một tập đoàn tài chính.

Trong một thử nghiệm trong nước, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã làm việc với NongHyup Bank và Shinhan Bank để chuyển 20 triệu won giữa các ngân hàng bằng cách sử dụng quỹ dự trữ token hóa.

Các dự án này cho thấy tiền ngân hàng token hóa đang chuyển từ khái niệm sang hạ tầng nhanh như thế nào.

Tốc độ blockchain không phải lúc nào cũng là tính cuối cùng của thanh toán

Vẫn còn khoảng cách về mặt pháp lý và vận hành giữa chuyển token và thanh toán đầy đủ.

Một token có thể di chuyển qua blockchain trong vài giây. Khoản thanh toán cơ bản, quyền sở hữu hoặc quyền yêu cầu pháp lý vẫn có thể phụ thuộc vào ngân hàng, tổ chức lưu ký, hệ thống thanh toán bù trừ và hồ sơ quản lý.

Sự khác biệt đó rất quan trọng đối với tiền gửi token hóa. Token không phải là toàn bộ mối quan hệ tài chính. Nó đại diện cho một quyền yêu cầu bên trong cấu trúc ngân hàng được quản lý.

Nếu token di chuyển nhanh hơn hệ thống pháp lý hoặc vận hành đằng sau nó, các rủi ro mới có thể xuất hiện. Các ngân hàng vẫn cần quản lý rủi ro tín dụng, kiểm tra tuân thủ, nhu cầu thanh khoản và các quy tắc tính xác thực cuối cùng.

Đó là lý do tiền gửi token hóa không chỉ là một bản nâng cấp phần mềm. Chúng thay đổi thời điểm của các khoản nợ ngân hàng.

Sự đánh đổi là tốc độ so với sự ổn định bảng cân đối

Tiền gửi token hóa có thể làm cho tiền ngân hàng nhanh hơn, lập trình được hơn và hữu ích hơn cho hoạt động ngân quỹ doanh nghiệp. Chúng cũng có thể giúp các ngân hàng cạnh tranh với stablecoin bằng cách cung cấp thanh toán blockchain mà không chuyển tiền ra ngoài hệ thống ngân hàng.

Nhưng bài báo của Fed Dallas nêu bật sự đánh đổi.

Chính những đặc điểm làm cho tiền gửi token hóa hấp dẫn, di chuyển tức thời, khả năng lập trình và so sánh lợi suất dễ dàng hơn, có thể làm cho tiền gửi kém ổn định hơn. Nếu tiền gửi trở nên ngắn hạn hơn và nhạy cảm với lãi suất hơn, các ngân hàng có thể cần nắm giữ nhiều tài sản thanh khoản hơn, dựa nhiều hơn vào nguồn vốn có kỳ hạn và giảm năng lực cho vay dài hạn.

Điều đó không có nghĩa là tiền gửi token hóa có hại cho các ngân hàng. Nó có nghĩa là tác động của chúng phụ thuộc vào thiết kế.

Một mạng lưới đóng phục vụ khách hàng doanh nghiệp lớn có thể có tác động hạn chế đến sự ổn định tiền gửi. Một mạng lưới tiêu dùng và doanh nghiệp rộng lớn với định tuyến lợi suất tự động có thể có tác động lớn hơn nhiều.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, câu hỏi không phải là liệu tiền gửi token hóa có thể hiện đại hóa thanh toán hay không. Chúng có thể. Câu hỏi khó hơn là liệu tiền ngân hàng nhanh hơn có thay đổi các giả định bảng cân đối đã hỗ trợ tạo tín dụng của Mỹ trong nhiều thập kỷ hay không.