Tài sản duy nhất trong lịch sử: Nắm giữ 4 năm, tỷ lệ thắng 100%

Tác giả: Chen Xiaomeng

Nếu định nghĩa vấn đề một cách chặt chẽ:

Mua vào tại bất kỳ thời điểm nào, nắm giữ đủ 4 năm, tổng lợi nhuận danh nghĩa cuối cùng đều lớn hơn 0.

Thì kết luận rất thú vị:

Trong số các tài sản chính có rủi ro cao và có thể giao dịch tự do, không có tài sản nào đạt được "lợi nhuận 100% trong mọi chu kỳ 4 năm lịch sử", ngoại trừ nó.

Nhưng nếu tính cả các công cụ thu nhập cố định rủi ro thấp, thì trái phiếu chính phủ kỳ hạn 4 năm, trái phiếu ngắn hạn quay vòng, tiền gửi có kỳ hạn cũng có thể làm được, nhưng "100%" của nhóm sau lại hoàn toàn không giống nhau.

1. S&P 500 không làm được

Nhiều người sẽ theo phản xạ nghĩ rằng:

Chứng khoán Mỹ chỉ cần nắm giữ 4 năm, kiểu gì cũng có lời chứ?

Thực tế hoàn toàn không phải vậy.

Trong dữ liệu dài hạn do giáo sư Damodaran của Đại học New York duy trì, tổng lợi nhuận S&P 500 bao gồm cổ tức, kéo dài từ năm 1928 đến năm 2025.

Hãy xem một vài cửa sổ 4 năm rất điển hình.

Năm 1929–1932

Lợi nhuận hàng năm lần lượt khoảng:

• 1929: -8,3%
• 1930: -25,1%
• 1931: -43,8%
• 1932: -8,6%

Tổng hợp 4 năm:

khoảng -64,8%.

Tức là:

Bỏ vào 1 triệu USD, sau 4 năm chỉ còn khoảng 350.000 USD.

Năm 1999–2002

Ngay cả khi tính cả đợt tăng mạnh cuối cùng của bong bóng dot-com năm 1999:

• 1999: +20,9%
• 2000: -9,0%
• 2001: -11,9%
• 2002: -22,0%

Tổng lợi nhuận 4 năm vẫn khoảng:

-24,4%.

Năm 2007–2010

Trải qua khủng hoảng tài chính:

• 2007: +5,5%
• 2008: -36,6%
• 2009: +25,9%
• 2010: +14,8%

Dù 2009, 2010 đã phục hồi mạnh mẽ, sau 4 năm vẫn:

khoảng -3,2%.

Vì vậy:

Tỷ lệ thắng dài hạn của S&P 500 rất cao, nhưng 4 năm tuyệt đối chưa đạt 100%.

2. Nasdaq 100 càng không thể

Dữ liệu chính thức của Nasdaq (Sở giao dịch chứng khoán Nasdaq) cho thấy, khi bong bóng dot-com vỡ, Nasdaq 100:

• 2000: -36,4%
• 2001: -30,8%
• 2002: -38,9%
• 2003: +48,5%

Dù năm thứ 4 tăng vọt gần 50%, cả chu kỳ 4 năm này cộng lại vẫn:

khoảng -60%.

Nasdaq cũng chỉ ra rằng, sau đỉnh bong bóng năm 2000, chỉ số từng giảm lũy kế khoảng 83%.

Vì vậy, sự khác biệt lịch sử giữa BTC và cổ phiếu công nghệ ở điểm này rất rõ ràng:

Cổ phiếu công nghệ có thể xuất hiện một hố sâu mà cả chu kỳ 4 năm trọn vẹn cũng không lấp đầy.

Bitcoin cho đến nay vẫn chưa có.

3. Vàng cũng không làm được

Vàng thường được coi là tài sản lưu trữ giá trị dài hạn kinh điển nhất, nhưng 4 năm vẫn có thể lỗ rất nhiều.

Ví dụ năm 1981–1984, theo dữ liệu của Damodaran:

• 1981: -32,6%
• 1982: +15,6%
• 1983: -16,8%
• 1984: -19,4%

Tổng cộng 4 năm:

khoảng -47,7%.

Khoa trương hơn, nghiên cứu của chính Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council) cho thấy:

Vàng từ tháng 11/1987 đến tháng 8/1999 đã trải qua thị trường giá xuống gần 12 năm, giá giảm lũy kế khoảng 48%.

Vì vậy, dù vàng có thuộc tính tiền tệ dài hạn rất mạnh, nhưng:

4 năm tuyệt đối không đồng nghĩa với kỳ hạn an toàn.

4. Bất động sản cũng không phải

Nếu nhìn vào tổng thể bất động sản Mỹ, chứ không phải một căn nhà may mắn mua được nào đó, thì cũng tồn tại chu kỳ 4 năm âm.

Trong dữ liệu của Damodaran:

Lợi nhuận hàng năm của bất động sản 2007–2010 khoảng:

• 2007: -5,4%
• 2008: -12,0%
• 2009: -3,85%
• 2010: -4,12%

Tổng cộng khoảng:

-23,3%.

Hơn nữa, bất động sản còn có một ảo giác thị giác:

Nhà không giao dịch hàng ngày như BTC và cổ phiếu, nên đường giá trông có vẻ mượt mà.

Thực tế, nếu mỗi ngày đều có một thị trường công khai báo giá cho căn nhà của bạn, thì biến động của bất động sản chắc chắn lớn hơn nhiều so với cảm giác thông thường của chúng ta.

5. Trái phiếu chính phủ dài hạn hóa ra cũng không làm được

Điều này ngược lại dễ gây hiểu lầm nhất.

Nhiều người nói:

Trái phiếu Mỹ không phải là tài sản phi rủi ro sao?

Điều quan trọng là phải phân biệt:

Trái phiếu chính phủ nắm giữ đến ngày đáo hạn và giao dịch một trái phiếu có kỳ hạn dài.

Ví dụ tổng lợi nhuận trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm:

• 2021: -4,42%
• 2022: -17,83%
• 2023: +3,88%
• 2024: -1,64%

Tổng cộng 4 năm khoảng:

-19,8%.

Nguyên nhân là từ năm 2022 bắt đầu tăng lãi suất điên cuồng, trái phiếu cũ có lãi suất coupon quá thấp, giá thị trường lao dốc.

Do đó:

TLT (quỹ ETF trái phiếu dài hạn), chỉ số trái phiếu chính phủ 10 năm, quỹ trái phiếu dài hạn, đều không phải là "tài sản chắc chắn thắng trong 4 năm".

6. Trái phiếu doanh nghiệp cũng không làm được

Trái phiếu doanh nghiệp Baa trong cùng giai đoạn 2021–2024:

• +1,02%
• -15,23%
• +8,74%
• +1,74%

Sau 4 năm vẫn khoảng:

-5,3%.

Vì vậy trái phiếu tín dụng cũng không thể làm được.

7. Vậy những gì thực sự có thể đạt được "lợi nhuận danh nghĩa 100% trong 4 năm" còn có gì?

Đến đây là một loại tài sản khác.

Loại thứ nhất: Trái phiếu chính phủ ngắn hạn Mỹ quay vòng

T-Bill 3 tháng là một ví dụ rất điển hình.

Nó không kiếm tiền nhờ giá tài sản tăng, mà là:

Mua chiết khấu → đáo hạn nhận đúng mệnh giá.

Ví dụ bạn bỏ 99,5 USD mua một T-Bill mệnh giá 100 USD, đến hạn Bộ Tài chính Mỹ trả cho bạn 100 USD.

TreasuryDirect (cổng thông tin của Bộ Tài chính Mỹ) cũng mô tả cơ chế của T-Bill như vậy: giá mua thường thấp hơn mệnh giá, khi đáo hạn nhận đủ mệnh giá, chênh lệch chính là tiền lãi.

Dữ liệu hàng năm về T-Bill Mỹ của Damodaran từ năm 1928 về cơ bản luôn là lợi nhuận danh nghĩa dương, vì vậy liên tục quay vòng T-Bill 3 tháng, thì bất kỳ khoảng 4 năm trọn vẹn nào trong lịch sử đương nhiên cũng là lợi nhuận dương.

Nhưng lưu ý:

Đây gọi là:

Số USD không lỗ.

Không có nghĩa là:

Sức mua không lỗ.

Ví dụ lạm phát 8%, lợi nhuận T-Bill 2%, số dư tài khoản của bạn tăng lên, nhưng sức mua thực tế giảm xuống.

8. Tiền gửi có kỳ hạn 4 năm / CD

Giả sử bây giờ bạn tìm được:

CD lãi suất cố định 4% kỳ hạn 4 năm

và bạn:

• Không rút trước hạn;
• Ngân hàng không vượt quá phạm vi bảo hiểm;
• Hợp đồng lãi suất có hiệu lực;

thì sau 4 năm:

Lợi nhuận USD danh nghĩa về cơ bản đã được xác định ngay trong ngày mua.

FDIC (Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ) cung cấp bảo hiểm cho tiền gửi ngân hàng và CD đủ điều kiện, mức tiêu chuẩn hiện tại là:

250.000 USD cho mỗi người gửi tiền, mỗi ngân hàng, mỗi loại hình sở hữu.

Vì vậy, "tỷ lệ thắng 100% trong 4 năm" của loại này về bản chất đến từ:

Hợp đồng + bảo vệ tín dụng.

chứ không phải giá tài sản tăng.

9. Trái phiếu chính phủ Mỹ có ngày đáo hạn trong vòng 4 năm

Cái này cũng vậy.

Ví dụ hôm nay bạn mua:

Một trái phiếu chính phủ Mỹ đáo hạn sau 4 năm, lợi suất đáo hạn 4%

rồi nắm giữ đến ngày đáo hạn.

Chỉ cần chính phủ Mỹ thanh toán bình thường, bạn hoàn toàn không cần quan tâm giá trái phiếu biến động thế nào giữa chừng.

Đáo hạn:

Gốc + lãi được thanh toán theo thỏa thuận.

Do đó lợi nhuận danh nghĩa về cơ bản được khóa ngay khi mua.

Nhưng nếu bạn mua:

Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, rồi đến năm thứ 4 buộc phải bán

thì không phải chuyện đó nữa.

Vì vậy ở đây có một điểm khác biệt đặc biệt quan trọng:

Trái phiếu đáo hạn 4 năm ≠ nắm giữ trái phiếu dài hạn 4 năm.

Cái trước có thể khóa lợi nhuận.

Cái sau có rủi ro kỳ hạn.

10. Vị thần duy nhất — Bitcoin

Báo cáo của Strategy (trước đây là MicroStrategy) sử dụng dữ liệu hàng ngày BTC/USD từ tháng 7/2010 đến tháng 8/2026, thống kê các chu kỳ nắm giữ quay vòng bắt đầu từ mỗi ngày.

Kết quả là:

Tức là, trong 4.419 cửa sổ 4 năm quay vòng mà nó thống kê, không có bất kỳ cửa sổ nào cuối cùng bị lỗ.

Còn 4 năm tệ nhất trong lịch sử là:

16/4/2021 → 16/4/2025

Tổng lợi nhuận vẫn là:

+32,6%

Quy đổi lãi kép hàng năm khoảng:

7,3% CAGR (tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm).

Hai chữ — vô địch~

11. Vì vậy điều thực sự đáng so sánh là bảng này

Vì vậy sẽ xuất hiện một hình quả tạ rất thú vị:

Những thứ có thể đạt tỷ lệ thắng danh nghĩa 100% trong 4 năm, ngược lại tập trung ở hai thái cực.

Một đầu là:

Tài sản rủi ro cực thấp, thanh toán theo hợp đồng.

Đầu kia là:

Bitcoin, loại tài sản tăng trưởng cao, bẩm sinh bán khống tiền pháp định, vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình tiền tệ hóa.

Còn những tài sản rủi ro truyền thống ở giữa:

Cổ phiếu, vàng, bất động sản, trái phiếu dài hạn, tất cả đều không làm được.

12. Nhưng "100%" của BTC và "100%" của trái phiếu chính phủ, hàm lượng hoàn toàn khác nhau

Đây là điểm mấu chốt nhất.

100% của T-Bill

Logic là:

Hôm nay đã biết tương lai có người nợ bạn bao nhiêu tiền.

Bạn chủ yếu gánh chịu rủi ro tín dụng chủ quyền của Mỹ.

100% của BTC

Logic hoàn toàn không phải như vậy.

Bitcoin:

• Không có tổ chức phát hành;
• Không ai hứa sau 4 năm sẽ trả cho bạn bao nhiêu tiền;
• Không có hoàn trả gốc;
• Không có lãi coupon;
• Không có dòng tiền.

Vì vậy 100% trong 4 năm của BTC hoàn toàn đến từ:

Bản thân giá thị trường lịch sử cuối cùng đã tăng.

Cũng chính vì thế, nó mới đặc biệt dị thường.

13. Góc nhìn đầu tư cuối cùng

BTC có thể là một trong những tài sản rủi ro chính hiện đại sở hữu kỷ lục rõ rệt nhất về "mọi kỳ nắm giữ 4 năm bất kỳ trong lịch sử đều đạt lợi nhuận danh nghĩa dương".

Nhưng điều thực sự lợi hại của nó không phải là ba con số "100%" này.

Nó từng liên tục xảy ra những đợt sụt giảm 70%–90%, nhưng vẫn không tạo ra một chu kỳ 4 năm lợi nhuận âm trọn vẹn nào.

Điều này mạnh hơn nhiều so với việc chỉ nói đơn giản "Bitcoin tăng trưởng dài hạn".

Ngược lại, nó cũng cho thấy một vấn đề:

Có thể nắm giữ được hay không, quan trọng hơn nhiều so với việc giao dịch quá mức.

Đặc biệt là bán quyền chọn mua (call option), đòn bẩy, lướt sóng và gia tăng lợi nhuận, về bản chất đều đang dùng một cách nào đó để thay đổi phân bố lợi nhuận dài hạn cực kỳ hiếm có này.

Liên kết bài gốc