CEO của Strive: Thị trường gấu đã kết thúc, và thị trường bò mạnh nhất trong lịch sử có thể sắp đến.

Tác giả: Matt Cole, Giám đốc điều hành của Strive

Biên soạn bởi: Jiahua, ChainCatcher

Diễn biến giá của Bitcoin được định giá bằng vàng càng củng cố thêm nhận định của tôi: chu kỳ Bitcoin tiếp theo có khả năng sẽ là chu kỳ mạnh mẽ nhất từ trước đến nay.

Logic của đồng đô la mà tôi đã đề cập trước đó, cùng với nhu cầu ngày càng tăng về sự khan hiếm do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy trong "kỷ nguyên dư thừa", đang tạo ra sự hỗ trợ cấu trúc mạnh mẽ cho các tài sản khan hiếm. Tỷ lệ BTC/vàng cũng đang phát ra một tín hiệu quan trọng khác: khi ngày càng nhiều vốn đổ vào các tài sản khan hiếm, Bitcoin có thể đang thiết lập lại vị thế dẫn đầu của mình so với vàng, một lần nữa trở thành "con ngựa nhanh nhất".

Đô la và Trí tuệ nhân tạo

Phán quyết này chủ yếu dựa trên hai động lực cấu trúc thúc đẩy dòng vốn đổ vào các tài sản khan hiếm.

Lực lượng đầu tiên xuất phát từ đồng đô la.

Như tôi đã viết hồi đầu tuần này, tôi tin rằng đồng đô la có thể đang bước vào chu kỳ giảm dài hạn, và xu hướng dài hạn của chỉ số đô la (DXY) ủng hộ nhận định này.

Bitcoin chưa từng trải qua môi trường vĩ mô nào như thế này trước đây. Nếu đồng đô la thực sự bước vào chu kỳ suy yếu dài hạn, nó sẽ tạo ra động lực mạnh mẽ chưa từng có đối với Bitcoin trong lịch sử.

Yếu tố thứ hai xuất phát từ việc theo đuổi sự khan hiếm trở lại trong kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo.

Khi trí tuệ trở nên rẻ hơn và dồi dào hơn, nhiều thứ từng có giá trị nhờ sự khan hiếm trong quá khứ, chẳng hạn như kiến thức, khả năng phần mềm và rào cản cạnh tranh của nhiều doanh nghiệp truyền thống, đang trở nên dễ sao chép hơn.

Điều này có nghĩa là giới tư bản sẽ ngày càng coi trọng những tài sản khan hiếm, khó sao chép do sự phát triển của công nghệ.

Bitcoin, vàng và bạc đều có thể hưởng lợi đáng kể từ sự thay đổi này. Đây cũng là một động lực mang tính cấu trúc mà Bitcoin chưa từng thực sự sở hữu trong quá khứ.

Sự kết hợp của hai yếu tố này sẽ thúc đẩy nhiều vốn hơn đổ vào các tài sản tiền tệ có tính chất khan hiếm. Vàng sẽ được hưởng lợi, và Bitcoin cũng vậy.

Tôi từ lâu đã tin tưởng rằng khi sức mua của các loại tiền tệ toàn cầu tiếp tục bị suy giảm và dòng vốn đổ dồn vào các tài sản khan hiếm, Bitcoin cuối cùng sẽ trở thành "con ngựa nhanh nhất".

Tỷ lệ BTC/vàng là một chỉ báo quan trọng cần theo dõi khi Bitcoin giành lại vị trí dẫn đầu này.

Nếu dòng vốn đổ vào vàng và Bitcoin đều tăng lên, và Bitcoin bắt đầu vượt trội hơn vàng, thì cơ hội do sự kết hợp của hai yếu tố này mang lại sẽ mạnh mẽ hơn bất kỳ yếu tố đơn lẻ nào.

Trong hai năm qua, tỷ lệ BTC/vàng thực sự là một chỉ báo hàng đầu rất hiệu quả để theo dõi biến động giá của Bitcoin.

Vào tháng 12 năm 2024, Bitcoin đạt đỉnh so với vàng; tuy nhiên, giá Bitcoin tính bằng đô la Mỹ phải đến tháng 10 năm 2025 mới đạt đỉnh, tạo ra khoảng cách gần một năm giữa hai thời điểm này.

Trong giai đoạn này, giá Bitcoin tính bằng đô la tiếp tục đạt mức cao kỷ lục mới, nhưng đã không thể đạt mức cao kỷ lục mới so với vàng.

Điều này rất quan trọng đối với một loại tiền tệ mới nổi như Bitcoin, vốn vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng.

Tính bền vững của thị trường tăng giá phụ thuộc phần lớn vào nguồn vốn và tính thanh khoản mới, cũng như phản hồi tích cực hình thành khi ngày càng nhiều nhà đầu tư muốn nắm giữ tài sản, thúc đẩy giá trị tài sản tiếp tục tăng, trong khi hiệu suất tốt hơn sẽ thu hút thêm vốn.

Nhìn lại, trong khi BTC/USD vẫn đang phát đi những tín hiệu tích cực vào thời điểm đó, BTC/vàng đã cho thấy nền tảng của thị trường tăng giá này đang dần suy yếu.

Cuối cùng, sự mong manh này cũng được phản ánh qua giá đô la.

Điều này cũng có thể giải thích tại sao tâm lý thị trường lại bi quan đến vậy trong suốt đợt thị trường gấu này, mặc dù sự sụt giảm của Bitcoin tính bằng đô la không quá nghiêm trọng so với tiêu chuẩn lịch sử.

Bởi vì trong chu kỳ thị trường tăng giá trước đây, Bitcoin chưa bao giờ thực sự thể hiện được ưu thế dẫn đầu tương đối mà thị trường kỳ vọng.

Mặc dù Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục khi tính theo đô la, nhưng nó liên tục hoạt động kém hiệu quả hơn vàng, và sau đó bước vào thị trường gấu trong điều kiện sức mạnh tương đối đã suy yếu.

Nếu thị trường tăng giá không bao giờ tuân theo logic "Bitcoin là con ngựa nhanh nhất", thì ngay cả khi đợt điều chỉnh giá sau đó không nghiêm trọng như các chu kỳ trước, nhà đầu tư vẫn sẽ trải qua một quá trình rất khó khăn.

BTC / Vàng

Ở giai đoạn cuối, chúng ta có thể thấy các tín hiệu tương tự, nhưng theo hướng hoàn toàn ngược lại.

So với vàng, Bitcoin chạm đáy vào tháng 2 năm 2026, nhưng giá Bitcoin tính bằng đô la Mỹ thực sự chỉ chạm đáy vào tháng 7 năm 2026, với khoảng cách khoảng năm tháng giữa hai thời điểm này.

Đây cũng là lý do tại sao tôi đã nhiều lần thảo luận về tỷ lệ BTC/vàng trong nhiều bối cảnh khác nhau trong nửa đầu năm nay. Trước đây, tỷ lệ BTC/vàng cho thấy thị trường suy yếu sớm hơn so với BTC/USD; và khi giá Bitcoin tính bằng đô la vẫn còn yếu, tỷ lệ này bắt đầu cho thấy dấu hiệu chạm đáy.

Do đó, đây cũng là một trong những tín hiệu quan trọng mà tôi sử dụng để đánh giá xem thị trường gấu của Bitcoin có thể sắp kết thúc hơn so với xu hướng giá đô la hay không.

Thị trường gấu lần này có một khía cạnh rất khác so với những lần trước: môi trường tài chính không bị thắt chặt đáng kể như trong các thị trường gấu trước đây, và thị trường chứng khoán nói chung vẫn mạnh mẽ, liên tục đạt mức cao kỷ lục.

Trước đây, thị trường gấu của Bitcoin thường đi kèm với sự suy yếu rõ rệt của toàn bộ thị trường tài sản rủi ro. Nhưng lần này, sự suy yếu tập trung nhiều hơn vào Bitcoin và hệ sinh thái liên quan đến Bitcoin. Điều này càng làm cho sự cải thiện của tỷ lệ BTC/vàng trở nên đáng chú ý hơn.

Điều thực sự thú vị trong tuần này là: Bitcoin đã đồng thời vượt qua ngưỡng kháng cự của cả đô la và vàng, và sự vượt qua này rất mạnh mẽ.

Tôi không ngạc nhiên nếu có một đợt điều chỉnh giảm mạnh tiếp theo, nhưng cũng có thể điều đó sẽ không xảy ra.

Nếu có sự điều chỉnh giảm mạnh, tôi dự đoán thị trường sẽ mua vào mạnh mẽ.

Đồng thời, giờ đây tôi rất tự tin: thị trường gấu Bitcoin đã kết thúc.

Nếu tỷ lệ BTC/vàng một lần nữa là chỉ báo đưa ra tín hiệu sớm hơn, thì việc cả BTC/USD và BTC/vàng đều đang tăng lên hiện nay khiến tôi tự tin hơn về triển vọng 12 đến 18 tháng tới và lạc quan hơn về những cơ hội lớn hơn có thể xuất hiện trong những năm tới.

Sự suy yếu của đồng đô la và sự suy giảm liên tục sức mua của tiền tệ, kết hợp với việc trí tuệ nhân tạo (AI) theo đuổi sự khan hiếm lâu dài, sẽ tạo ra một môi trường cực kỳ thuận lợi cho các tài sản khan hiếm.

Hiệu suất tương đối giữa các tài sản khan hiếm khác nhau sẽ quyết định dòng vốn và thanh khoản mới cuối cùng sẽ chảy về đâu.

Khi Bitcoin trở thành "con ngựa nhanh nhất", nó sẽ có cơ hội thu hút được một tỷ lệ lớn hơn các nguồn vốn mới.

Hiệu suất tương đối mạnh mẽ hơn sẽ mang lại tính thanh khoản cao hơn, và tính thanh khoản tốt hơn sẽ tạo ra nhiều không gian hơn cho giao dịch, tài trợ và các hoạt động vốn khác, thu hút thêm vốn đầu tư.

Nếu những động lực cấu trúc này tiếp tục mở rộng toàn bộ thị trường tài sản khan hiếm, trong khi Bitcoin tái khẳng định vị thế dẫn đầu so với vàng, thì Bitcoin thực sự đang chiếm một phần ngày càng lớn hơn trong một nguồn vốn không ngừng mở rộng.

Chính tình huống này khiến tôi lạc quan hơn về Bitcoin hiện nay so với bất kỳ thời điểm nào khác.

Vàng có lịch sử tiền tệ hàng nghìn năm.

Bitcoin không chỉ sở hữu sự khan hiếm tuyệt đối mà còn có tính thanh khoản toàn cầu, tính di động và một mạng lưới tiền tệ có thể chuyển và thanh toán giá trị ở bất cứ đâu trên thế giới, 24/7.

Nếu đồng đô la bước vào chu kỳ suy yếu dài hạn, trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy dòng vốn theo đuổi sự khan hiếm lâu dài, và Bitcoin tái lập vị thế dẫn đầu so với vàng, thì đây sẽ là một môi trường mà Bitcoin chưa từng thực sự trải qua trong lịch sử của mình.

Chiến lược Bitcoin của chúng tôi

Khuôn khổ này cũng đã ảnh hưởng sâu sắc đến cách chúng tôi xây dựng Strive.

Khi xem xét rủi ro, chúng ta không chỉ nghĩ đến việc làm thế nào để sống sót qua một đợt suy thoái nghiêm trọng của Bitcoin.

Đối với một loại tài sản mới nổi như Bitcoin, mà chúng tôi tin rằng vẫn còn tiềm năng tăng trưởng khổng lồ, chúng tôi cho rằng rủi ro lớn hơn có thể chính là sự quá thận trọng.

Hoặc là không đủ lạc quan về Bitcoin, hoặc là dù lạc quan nhưng lại thiết kế cơ cấu vốn của công ty theo cách không cho phép các cổ đông phổ thông tham gia đầy đủ khi giá thực sự tăng mạnh.

Đây cũng là lý do tại sao chúng tôi luôn phản đối quan điểm cho rằng việc mua lại, đầu tư lớn hoặc tập trung chủ yếu vào vận hành các doanh nghiệp tạo ra tiền mặt là cách tốt nhất để tối đa hóa tổng lợi nhuận so với chính Bitcoin.

Nếu nhận định cơ bản của bạn là Bitcoin sẽ tăng giá đáng kể trong tương lai, thì việc chờ đợi mua Bitcoin sau khi hoạt động kinh doanh tạo ra dòng tiền đồng nghĩa với việc cuối cùng bạn chỉ có thể mua được ít Bitcoin hơn với giá cao hơn.

Việc sở hữu các doanh nghiệp tạo ra dòng tiền có vẻ ổn định hơn.

Nhưng nếu bạn tin rằng việc chuyển đổi phần giá trị kinh tế này thành nhiều Bitcoin hơn ngay bây giờ có thể mang lại tổng lợi nhuận kỳ vọng cao hơn trong những kịch bản khả thi nhất, thì chiến lược dòng tiền được gọi là thận trọng hơn cuối cùng có thể mang lại tổng lợi nhuận thấp hơn.

Xem xét các kết quả có thể xảy ra khác nhau, chúng tôi tin rằng để tối đa hóa tổng lợi nhuận kỳ vọng của $ASST (mã cổ phiếu của Strive), chúng ta nên tăng cường sự tham gia của mình vào xu hướng tăng giá của Bitcoin càng nhiều càng tốt trong phạm vi mà công ty có thể chịu đựng một cách có trách nhiệm, đồng thời duy trì kỷ luật vốn nghiêm ngặt.

Điều này bao gồm: không sử dụng nợ, không đặt ra yêu cầu ký quỹ và không áp dụng bất kỳ cấu trúc tài chính nào có thể dẫn đến thanh lý bắt buộc.

Nhìn bề ngoài, cấu trúc này có vẻ rất đơn giản, và đó chính xác là điều chúng tôi hướng đến.

Nhưng khó khăn thực sự nằm ở chỗ phải xem xét cả mặt tích cực và tiêu cực cùng một lúc:

Nhược điểm là, công trình này có thể chịu được mức sụt giảm bao nhiêu?

Và:

Mặt tích cực là, nếu Bitcoin cuối cùng tăng giá như bạn dự đoán, thì sẽ mất bao nhiêu lợi nhuận do cấu trúc giao dịch quá thận trọng?

Nếu phán đoán vĩ mô của chúng ta cuối cùng trở thành hiện thực, thì cấu trúc này sẽ trở nên rất mạnh mẽ.

Thứ nhất, cơ hội trong toàn bộ thị trường tài sản khan hiếm đang mở rộng.

Thứ hai, Bitcoin có thể chiếm một phần ngày càng lớn hơn trong nguồn vốn đang tăng lên này.

Cuối cùng, cấu trúc của $ASST càng làm tăng thêm sự tham gia của công ty vào tiềm năng tăng giá của Bitcoin.

Như vậy, nó sẽ thực sự hình thành một logic ba lớp hỗ trợ lẫn nhau về sự vận động đi lên:

Khi nguồn vốn mở rộng, Bitcoin chiếm tỷ trọng lớn hơn trong đó, và cổ phiếu phổ thông của ASST càng làm tăng thêm tính đàn hồi về lợi nhuận này.

Đây cũng là lý do tại sao chúng tôi rất quan tâm đến việc thiết kế cơ cấu vốn của công ty một cách chính xác.

Lý do thực sự đằng sau sự tăng giá này không chỉ đơn thuần là "giá Bitcoin sẽ tăng".

Nhưng thay vì thế, Bitcoin trở thành tài sản có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong một thị trường tài sản khan hiếm ngày càng mở rộng, trong khi $ASST được thiết kế để tối đa hóa kết quả này trong phạm vi mà công ty có thể gánh chịu một cách có trách nhiệm.

Thị trường giảm giá này đã cho phép chúng tôi thử nghiệm thiết kế này trong môi trường thị trường thực tế.

Đặc biệt là khi Bitcoin đang tiến gần đến giai đoạn yếu nhất trong chu kỳ này, chúng tôi vẫn tiếp tục mua vào mạnh mẽ.

Trong những tháng trước khi đạt được bước đột phá này, chúng tôi đã mua Bitcoin gần như mỗi tuần.

Chúng tôi đã thiết kế cấu trúc này ngay từ đầu để đảm bảo nó có thể duy trì sự ổn định trong môi trường thị trường Bitcoin đầy biến động, đồng thời giữ được tính đàn hồi cao đối với lợi nhuận từ Bitcoin và có khả năng triển khai vốn khi các cơ hội hấp dẫn nhất.

Hiện nay, chúng ta đã có số liệu thực tế trên thị trường chứng minh rằng cấu trúc này đã thực sự đạt được điều đó.

Cùng với tỷ lệ BTC/vàng, còn một khía cạnh khác của thị trường gấu này mà tôi thấy rất thú vị.

Giá Bitcoin so với vàng đã chạm đáy vào tháng Hai, sớm hơn khoảng năm tháng so với thời điểm chạm đáy so với đồng đô la vào tháng Bảy.

Và ASST cũng chạm đáy vào tháng Hai, sớm hơn nhiều so với toàn bộ lĩnh vực cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, vốn đạt mức thấp nhất vào khoảng tháng Bảy.

Tôi không tin rằng sự trùng hợp về thời gian này chỉ là ngẫu nhiên.

Trong cả hai trường hợp, thị trường dường như đã đưa ra những tín hiệu đảo chiều đầu tiên đối với các tài sản nhạy cảm nhất với sự cải thiện thanh khoản và sự phục hồi tâm lý chấp nhận rủi ro.

Tỷ lệ BTC/vàng bắt đầu cho thấy rằng tài sản mà tôi tin sẽ tăng giá nhanh nhất trong môi trường sức mua của tiền tệ bị pha loãng đang dần phục hồi.

Đồng thời, ASST, với tư cách là một loại tài sản có độ co giãn lợi nhuận cao hơn so với logic tương tự của Bitcoin, cũng bắt đầu mạnh lên.

Khi niềm tin thị trường vào Bitcoin phục hồi và khẩu vị rủi ro tăng lên, dòng vốn bắt đầu chảy vào các tài sản biến động mạnh hơn với khả năng tăng giá cao hơn, và cấu trúc vốn, khả năng khuếch đại Bitcoin cũng như thiết kế thanh khoản của chúng tôi đều mang lại cho $ASST cơ hội trở thành một trong những mục tiêu thu hút dòng vốn mới.

Việc hai bước ngoặt này trùng khớp về thời điểm cũng là lý do tôi cho rằng bức thư trao đổi này rất đáng chú ý.

Việc thiết kế cấu trúc trên giấy là một chuyện; việc thực sự trải qua thời kỳ suy thoái thị trường và quan sát hiệu quả hoạt động của bảng cân đối kế toán và cổ phiếu lại là chuyện khác.

Tôi tin rằng chúng ta có thể tạo ra và duy trì tính đàn hồi lợi nhuận cao của Bitcoin trong khi vẫn dựa vào cấu trúc vốn và thanh khoản đủ vững chắc để duy trì khả năng này trong các môi trường thị trường khác nhau.

Tóm lại, điều này sẽ giúp công ty đạt được mức định giá cao hơn so với lượng Bitcoin mà công ty đang nắm giữ.

Thị trường gấu này là giai đoạn chúng ta đang xây dựng "cỗ máy hiệu suất" này.

Hiện tại, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi của chúng tôi có tính thanh khoản đáng kể; cơ cấu vốn của công ty không có nợ hoặc yêu cầu ký quỹ; và công ty cũng đã sẵn sàng cho giai đoạn tiếp theo của môi trường thị trường Bitcoin đang hình thành, theo như tôi được dự đoán.

Đồng đô la yếu, sự suy giảm liên tục sức mua của tiền tệ, kỷ nguyên sung túc nhờ trí tuệ nhân tạo và tỷ lệ BTC/vàng thực chất đang cho chúng ta biết ba điều khác nhau nhưng bổ sung cho nhau.

Yếu tố đầu tiên mở rộng các cơ hội tổng thể cho các loại tài sản tiền tệ khan hiếm.

Yếu tố thứ hai làm tăng giá trị chênh lệch mà những tài sản khan hiếm, khó sao chép đó được hưởng.

Và tỷ lệ BTC/vàng giúp chúng ta đánh giá: trong số tất cả các loại tiền tệ khan hiếm đang cạnh tranh cho cùng một nguồn vốn, Bitcoin có khả năng chiếm được bao nhiêu thị phần.

Xét riêng từng thay đổi, mỗi thay đổi đó đều là một yếu tố tích cực.

Nhưng nếu chúng tiếp tục phát triển theo hướng mà chúng tôi đánh giá, thì Bitcoin sẽ bước vào giai đoạn có môi trường vĩ mô thuận lợi nhất trong lịch sử và đạt được hiệu suất tương đối tốt nhất.

Điều này cũng có nghĩa là tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin trong những năm tới có thể đạt đến mức mà chúng ta chưa từng thấy trước đây.