Tại sao Bitcoin lại phục hồi sau khi giảm hơn 50%?

Bài báo: Nhà nghiên cứu Cheng Mengqi

Biên tập viên: Yang Xiuhong

Bitcoin đang có màn trở lại mạnh mẽ được mong chờ từ lâu.

Tính đến ngày 21 tháng 8, thời điểm viết bài này, giá Bitcoin đã vượt qua mốc 78.000 đô la, với mức tăng hơn 9% trong 24 giờ. Mức tăng lũy kế trong ba ngày giao dịch gần đây đã vượt quá 20%, thiết lập mức giá cao mới kể từ ngày 27 tháng 5.

Trong 24 giờ qua, các loại tiền điện tử khác cũng tăng mạnh, với Dogecoin tăng hơn 10% và Ethereum tăng 7%. Trong giao dịch trước giờ mở cửa, cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử đã tăng, với Strategy tăng hơn 6% và Coinbase cùng Circle tăng hơn 4%. Theo dữ liệu của Coinglass, hơn 160.000 người trên toàn cầu đã bị thanh lý tài sản trong 24 giờ qua, với tổng số tiền thanh lý là 1,321 tỷ đô la, trong đó số tiền thanh lý các vị thế bán khống đạt 1,149 tỷ đô la.

Tuy nhiên, chỉ hai tháng trước, thị trường tiền điện tử đã trải qua giai đoạn suy thoái trầm trọng. Sau khi đạt đỉnh cao lịch sử 126.000 đô la vào tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã bước vào xu hướng giảm kéo dài sáu tháng. Sự bất ổn kinh tế vĩ mô, phản ứng dây chuyền của việc giảm đòn bẩy do tranh chấp thuế quan và một loạt các vụ thanh lý vị thế đầu cơ đã đẩy giá Bitcoin xuống từng bước. Điểm thấp nhất của đợt giảm này xảy ra vào đầu tháng 7 năm 2026, khi Bitcoin giảm xuống dưới mốc 60.000 đô la, chạm mức khoảng 57.000 đô la, đánh dấu mức thấp mới kể từ năm 2025. Từ mức cao lịch sử, mức giảm tối đa là khoảng 54%, và sự hoảng loạn trên thị trường đạt đỉnh điểm, với nhiều nhà đầu tư tuyên bố rằng "thị trường bò đã chết", và hoạt động trên chuỗi cũng giảm xuống mức đóng băng.

Ngay khi thị trường đang trên bờ vực tuyệt vọng, một tin tức từ lĩnh vực tài chính truyền thống đã lặng lẽ làm thay đổi thị trường tài sản ảo. Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông báo sẽ tăng giới hạn trên của việc mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn từ 2 tỷ đô la lên ít nhất 4 tỷ đô la để giảm bớt áp lực thanh khoản do lãi suất dài hạn tiếp tục tăng. Động thái này đã trực tiếp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm giảm từ mức cao nhất trong gần 20 năm, báo hiệu thanh khoản được cải thiện cho các tài sản rủi ro. Nhận thấy sự thay đổi hướng đi, các lực lượng mua bắt đầu tập hợp, và từ ngày 19 tháng 8, Bitcoin đã nhanh chóng tăng vọt từ mức 64.000 đô la chỉ trong ba ngày giao dịch, liên tục phá vỡ các ngưỡng kháng cự đường trung bình động quan trọng, đạt mức cao hơn 78.000 đô la, với mức phục hồi hơn 21%.

Các chuyên gia trong ngành tin rằng đây vừa là sự phục hồi kỹ thuật được khuếch đại bởi cấu trúc vị thế cực đoan, vừa là sự điều chỉnh định giá do sự thay đổi trong kỳ vọng vĩ mô mang lại.

Nhiều yếu tố tích cực thúc đẩy sự phục hồi.

"Đây không chỉ đơn thuần là một thị trường bị ảnh hưởng bởi tin tức; mà là một đợt ép bán khống đã được lên kế hoạch từ lâu," Sun Wei, nhà nghiên cứu cấp cao tại HashKey Group, nói với Caijing . Trong vài tháng biến động vừa qua, thị trường đã tích lũy một lượng lớn các vị thế bán khống có đòn bẩy. Khi giá vượt qua mốc 65.000 đô la, hiện tượng ép bán khống trở nên rất rõ ràng. Trùng hợp thay, Bộ Tài chính Mỹ gần đây đã công bố mở rộng chương trình mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn, làm giảm áp lực tăng lên đối với lãi suất dài hạn, trong khi Tổng thống Mỹ Trump một lần nữa đưa ra các tín hiệu chính sách hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử tại một hội nghị các nhà lãnh đạo công nghệ. Kết hợp với việc SEC đưa ra các miễn trừ quy định mới, nhiều yếu tố tích cực đã tập trung lại và trực tiếp kích hoạt hiện tượng mua lại lệnh bán khống trong hoảng loạn.

Dữ liệu thị trường phái sinh ủng hộ quan điểm này. Một báo cáo do Viện Nghiên cứu New Fire cung cấp cho thấy rằng vào ngày 19 tháng 8, quy mô thanh lý bán khống trên thị trường phái sinh đã vượt quá 1,3 tỷ đô la. Cơ chế phản hồi tích cực "thanh lý bắt buộc - giá tăng vọt - thanh lý nhiều hơn" này đã nhanh chóng đẩy giá Bitcoin lên trên 70.000 đô la.

Nhìn lại quá khứ, đợt thanh lý bán khống liên tục này không phải tự nhiên mà có. Viện Nghiên cứu New Fire cho biết các dấu hiệu của hiện tượng ép bán khống đã xuất hiện trên thị trường giao ngay trước khi bùng phát. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy một số quỹ đầu tư tổ chức có nguồn gốc từ các công ty niêm yết và các ông lớn trong lĩnh vực tiền điện tử đã tích cực mua vào ở vùng giá quan trọng 60.000 đô la. Trong khi đó, hoạt động giao dịch OTC của New Fire Group chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể 257% về tổng khối lượng giao dịch trong tháng 7. Dữ liệu từ cả hai khía cạnh trên chuỗi và OTC cho thấy sự sẵn lòng gửi tiền vào thị trường giao ngay của các quỹ đầu tư tổ chức đã tăng lên đáng kể trước đợt tăng giá này, tạo nền tảng vững chắc cho sự bùng nổ giá sau đó.

Về cấu trúc thị trường và môi trường bên ngoài, Sun Wei nhận xét: "Chừng nào các yếu tố vĩ mô bên ngoài không xấu đi, áp lực giảm nhanh xuống dưới 80.000 USD là tương đối hạn chế. Sự điều chỉnh trước đó đã hấp thụ một lượng lớn vốn đầu cơ và các vị thế đòn bẩy cao, kết hợp với kỳ vọng về thanh khoản được cải thiện, nên lực cản đối với việc giá tăng lên là tương đối hạn chế."

Các tổ chức tranh luận về xu hướng của Bitcoin

Mặc dù đã phục hồi nhanh chóng, vẫn còn những bất đồng trên thị trường về xu hướng tương lai của Bitcoin.

Yili Hua, người sáng lập Liquid Capital, đã tuyên bố trên mạng xã hội rằng với sự bứt phá mạnh mẽ của Bitcoin trên các đường trung bình động 120 ngày và 200 ngày, và đứng vững trên đường trung bình động 20 tuần trên biểu đồ tuần, xu hướng thị trường gấu đã chính thức kết thúc. Ông tin rằng sự sụt giảm của Bitcoin từ 126.000 đô la xuống còn 57.000 đô la trong năm qua đã tạo thành đáy chu kỳ, khiến thị trường khó có thể đạt mức giá 50.000 đô la một lần nữa. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng mặc dù thị trường có vẻ lạc quan trong hai tuần tới, vẫn có thể xảy ra sự điều chỉnh giảm sau khi tăng lên một mức nhất định, cho thấy các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy nên giảm vị thế mua dài hạn và theo dõi mức độ điều chỉnh giảm trong chu kỳ tăng giá năm 2023.

Ngược lại, Sun Wei lại có thái độ khá thận trọng, tin rằng mức kháng cự quanh mức 75.000 đến 80.000 đô la sẽ là yếu tố then chốt cho đợt phục hồi này. Bằng chứng hiện tại chưa đủ để chứng minh sự đảo chiều xu hướng, và khối lượng giao dịch trong đợt phục hồi này cũng không tăng đáng kể. Với đà tăng trưởng và các yếu tố kích thích tích cực đang dần suy yếu, không thể loại trừ khả năng kiểm tra lại lần thứ hai. Tuy nhiên, vẫn đáng lạc quan rằng ngay cả khi có sự kiểm tra lại lần thứ hai, đáy giá sẽ cao hơn trước.

Viện Nghiên cứu New Fire cũng có quan điểm tương tự trong báo cáo của mình, cho rằng thị trường tiền điện tử vẫn đang ở "mức giá/hiệu suất cao" và đang dần chuyển từ giai đoạn chỉ dựa vào câu chuyện sang giai đoạn mà các quy tắc và tính thanh khoản cùng chi phối. Nhóm nghiên cứu của họ đã liên tục chỉ ra rằng thị trường đã bước vào mức giá/hiệu suất cao kể từ giữa tháng 5 và tái khẳng định nhận định này ở mức khoảng 63.000 đô la vào đầu tháng 7. Thêm vào đó, sự kết hợp giữa các tín hiệu từ việc các ông lớn trong ngành tiền điện tử mua vào ở đáy và khối lượng giao dịch bùng nổ xác nhận rằng thị trường đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi cấu trúc từ bán tháo hoảng loạn sang tích lũy vốn dài hạn.

Về lâu dài, tập đoàn quản lý tài sản khổng lồ BlackRock đã tái khẳng định giá trị phân bổ của Bitcoin trong báo cáo mới nhất của mình. BlackRock tin rằng sự điều chỉnh giảm hơn 50% hiện tại của Bitcoin (từ 126.000 đô la xuống còn 57.000 đô la) chủ yếu là do việc giảm đòn bẩy trên thị trường tiền điện tử và những thay đổi trong dòng vốn, và không cho thấy logic đầu tư dài hạn đã bị phá vỡ. Phân tích 10 năm được cập nhật của họ chỉ ra rằng trong một danh mục đầu tư truyền thống gồm 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, nếu phân bổ 1%-2% phần cổ phiếu vào Bitcoin, nó có thể cải thiện lợi nhuận trong khi vẫn duy trì rủi ro ở mức tương đương. Trong khi đó, trước bối cảnh nợ chính phủ ngày càng tăng và thâm hụt ngân sách kéo dài, Bitcoin, như một loại tiền tệ thay thế toàn cầu mới nổi, có thể giúp phòng ngừa rủi ro mất giá của tiền tệ pháp định.

Geoff Kendrick, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại Ngân hàng Standard Chartered, thậm chí còn lạc quan hơn, dự đoán rằng Bitcoin dự kiến sẽ tăng lên 100.000 đô la vào cuối năm 2026, nhấn mạnh rằng các biện pháp bơm thanh khoản của Bộ Tài chính Hoa Kỳ là "tin tức mà Bitcoin yêu thích nhất". Theo quan điểm của ông, Bitcoin, với nguồn cung cố định, đương nhiên là một bên hưởng lợi từ kỷ nguyên nới lỏng tiền tệ, và hiện tại, dòng chảy thanh khoản chỉ mới bắt đầu dâng cao.